郭鐵

隨著上市公司年報發(fā)布完畢，中國葡萄酒過去一年的成長軌跡也展現(xiàn)在投資者面前。2019年，中國葡萄酒行業(yè)仍處在深度調(diào)整期，外加進(jìn)口葡萄酒的沖擊，導(dǎo)致國產(chǎn)葡萄酒產(chǎn)銷量萎縮，市場利潤逐漸降低，整體規(guī)模收縮進(jìn)一步加快，行業(yè)集中度進(jìn)一步提高。反映在12家上市、掛牌葡萄酒企財報上，6家虧損、6家凈利潤下降、8家營收下滑，虧損面達(dá)到50%，龍頭張裕一家獨大。除競爭環(huán)境依然嚴(yán)峻外，部分企業(yè)內(nèi)控問題也值得關(guān)注。

深度調(diào)整期疊加新冠肺炎疫情，給2020年中國葡萄酒行業(yè)增加了不確定性，業(yè)內(nèi)預(yù)計市場總體需求仍較為疲軟，消費總量很可能保持下降趨勢。盡管國產(chǎn)葡萄酒短期內(nèi)不樂觀，但業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為“長期不悲觀”。

半數(shù)上市葡萄酒企虧損

就虧損額而言，王朝酒業(yè)作為曾經(jīng)的國產(chǎn)葡萄酒“三駕馬車”之一，憑借-7294.3萬港元的凈利潤成為年度“虧損王”，通葡股份（-3131.47萬元）、ST威龍（-2586.51萬元）、芳香莊園（-1594.84萬元）、法賽特酒（-933.72萬元）、通天酒業(yè)（-81.3萬元）緊隨其后。

從企業(yè)自身比較來看，虧損酒企各有不同。自2011年起，受進(jìn)口葡萄酒沖擊、經(jīng)銷改革導(dǎo)致華東主要市場銷售下降等影響，王朝酒業(yè)業(yè)績一路下滑，除稅后溢利連續(xù)9年為負(fù)；作為新國產(chǎn)葡萄酒“三駕馬車”之一的ST威龍，近兩年凈利連續(xù)下降，并于2019年迎來上市后的首虧；葡萄酒營收逐年下降、電商業(yè)務(wù)已占主導(dǎo)的通葡股份，也在連續(xù)8年正向盈利后迎來虧損；受產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整及進(jìn)口葡萄酒沖擊等影響，港股上市公司通天酒業(yè)和新三板掛牌酒企法賽特酒均自2016年以來連續(xù)虧損，累計連虧4年。

就凈利降幅而言，通葡股份因原料、包材成本上漲及對滯銷產(chǎn)品、臨保產(chǎn)品計提跌價準(zhǔn)備等原因，凈利潤下降845.97%，為12家葡萄酒企中凈利降幅最大的企業(yè)。新三板掛牌企業(yè)芳香莊園則因銷售單價下降、毛利降低、費用增長等原因，凈利潤下降259.45%。除競爭環(huán)境加劇外，大股東違規(guī)擔(dān)保造成的生產(chǎn)經(jīng)營困難使ST威龍凈利潤下降150.09%。此外，怡園酒業(yè)、樓蘭酒莊、伊珠股份的凈利也分別下降99.51%、53.07%、7.83%。

在12家上市、掛牌葡萄酒企中，整體營收下滑面達(dá)到83%，降幅從2.16%到27.48%不等，僅怡園酒業(yè)、法賽特酒逆勢增長，但也同時伴有虧損或凈利下降。其中，游走在退市邊緣并在2019年成功扭虧的*ST中葡，營收降幅最大，達(dá)到27.48%。

行業(yè)仍處于深度調(diào)整

在業(yè)內(nèi)人士看來，2019年國產(chǎn)葡萄酒競爭環(huán)境依舊激烈，“深度調(diào)整”可謂是對這一年的最好概括。

中國酒業(yè)協(xié)會報告指出，國產(chǎn)葡萄酒行業(yè)經(jīng)過2001年-2012年的加速發(fā)展階段后，自2013年進(jìn)入調(diào)整期。2014年、2015年短暫回暖后，自2016年起再次出現(xiàn)產(chǎn)量、銷售額、利潤等指標(biāo)三連跌。

“2019年，中國葡萄酒行業(yè)仍處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，外加進(jìn)口葡萄酒的沖擊，導(dǎo)致國產(chǎn)葡萄酒產(chǎn)銷量萎縮，市場利潤逐漸降低，整體規(guī)模收縮速度較2018年進(jìn)一步加快?！蓖ㄌ炀茦I(yè)在財報中表示，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整、全球貿(mào)易環(huán)境不確定性等因素，進(jìn)一步倒逼中國葡萄酒行業(yè)升級，市場集中度提升，企業(yè)加速轉(zhuǎn)向中高端產(chǎn)品布局。

ST威龍也稱，2019年，國內(nèi)葡萄酒產(chǎn)量、銷售額、利潤額三降，行業(yè)整體進(jìn)入深度調(diào)整期，OEM衰落，大品牌崛起，市場整合加劇，國產(chǎn)葡萄酒排名靠前的企業(yè)收割了大部分行業(yè)利潤，無論在大型商超還是煙酒店均正逐步擠占中小型企業(yè)的市場空間。同時，進(jìn)口葡萄酒不斷沖擊國產(chǎn)葡萄酒市場，市場競爭仍然激烈。

反映在財報數(shù)據(jù)上，國產(chǎn)葡萄酒老大張裕股份憑借50.31億元的營收，占據(jù)上述12家企業(yè)總營收的六成以上份額；11.3億元的凈利潤更是甩開后者“幾條街”，較第二名莫高股份（2742.74萬元）高出約40倍。

有經(jīng)銷商認(rèn)為，國產(chǎn)葡萄酒長期在低價位段競爭，除張裕、長城能走一些高端酒外，大部分產(chǎn)品單位售價不超過百元，廠商都賺不到什么錢，也給消費者留下了國產(chǎn)葡萄酒“低端”的印象。

部分酒企的內(nèi)控問題需警惕

除競爭環(huán)境導(dǎo)致的業(yè)績不振外，一些葡萄酒企業(yè)的內(nèi)部控制問題也需警惕。財報顯示，造成王朝酒業(yè)2019年業(yè)績下降的一大因素是存貨減值準(zhǔn)備大幅增加，其中紅葡萄酒存貨減值準(zhǔn)備由上年的58.8萬港元提升至308.8萬港元；白葡萄酒存貨減值準(zhǔn)備由上年的20萬港元增至106.4萬港元。王朝酒業(yè)表示，其存貨減值與前分銷商寧波市寧糖酒業(yè)有限公司違反倉儲合同、違規(guī)銷售價值0.16億港元的產(chǎn)品有關(guān)。

而在2012年12月至2013年3月，王朝酒業(yè)核數(shù)師曾收到5封匿名舉報信，信中指控王朝酒業(yè)2010年銷售給華東地區(qū)總代理的4.3億元貨物為虛構(gòu)，且同年囤積在江蘇太倉和福建漳州倉庫的價值5億元的葡萄酒，由于包裝霉變、農(nóng)殘超標(biāo)、超過保質(zhì)期等因素?zé)o法銷售，絕大部分積壓在庫中。受該事件影響，王朝酒業(yè)隨即開展內(nèi)部調(diào)查，并于2013年3月22日起停牌6年，也錯過了近年的國產(chǎn)葡萄酒復(fù)蘇紅利。

另一值得關(guān)注的虧損企業(yè)是ST威龍。自2019年9月30日以來，威龍股份實控人、控股股東王珍海因涉及多筆金融借款及民間借貸糾紛，所持上市公司股份被全部凍結(jié)。王珍海還存在利用職務(wù)便利、未履行公司內(nèi)部程序、違規(guī)以公司名義對外擔(dān)保并隱瞞相關(guān)擔(dān)保及債務(wù)的情況，違規(guī)擔(dān)保金額達(dá)2.5億元，進(jìn)而導(dǎo)致威龍股份股票被實施其他風(fēng)險警示（ST），2019年收入大幅下滑，其他融資渠道受限，導(dǎo)致部分貸款逾期。審計機構(gòu)認(rèn)為，上述事件使ST威龍可持續(xù)經(jīng)營能力存在“重大不確定性”，不排除大股東更換的可能。

而2019年成功扭虧并符合撤銷退市風(fēng)險警示條件的*ST中葡，由于持續(xù)盈利能力壓力較大、控股股東及其一致行動人所持股權(quán)被100%凍結(jié)等問題，存在股票被實施其他風(fēng)險警示（ST）的可能。2019年財報顯示，*ST中葡控股股東國安集團(tuán)及其一致行動人所持股份經(jīng)歷了20輪凍結(jié)及輪候凍結(jié)，案由主要為金融借款合同糾紛。因國安集團(tuán)流動資金緊張，發(fā)生了包含公募債券未能按期足額償付、保函墊付等情況。聯(lián)合資信評估有限公司已將國安集團(tuán)主體長期信用等級及相關(guān)債券等級由BBB下調(diào)至C。

疫情使今年形勢更加復(fù)雜嚴(yán)峻

在國內(nèi)葡萄酒產(chǎn)量連續(xù)6年下降且疊加新冠肺炎疫情的情況下，*ST中葡坦言公司2020年面臨的經(jīng)營形勢更加復(fù)雜嚴(yán)峻。年初，新冠肺炎疫情致使生產(chǎn)開工、客戶采購受到短期制約。受到相關(guān)影響，*ST中葡一季度銷售滯緩，營收為957.83萬元，同比下降83.59%；凈利為-1926.25萬元，同比下降391.25%。同時因防疫制約，*ST中葡預(yù)計未來一段時間內(nèi)公司產(chǎn)品生產(chǎn)、運輸、銷售均可能受到不同程度的負(fù)面影響。

同受疫情影響，張裕股份一季度營收、凈利數(shù)據(jù)同比腰斬；通葡股份營收下降43.15%，凈利下降147.67%，虧損63.36萬元；ST威龍營收下降48.88%，虧損3792.41萬元；莫高股份營收下降70.26%，凈利為-724.17萬元，同比下降159.28%。

通天酒業(yè)表示，葡萄酒行業(yè)上下游及終端零售受到影響，展會推廣等傳統(tǒng)營銷活動短期內(nèi)難以開展，加之居民消費下滑，或?qū)е?020年國內(nèi)葡萄酒市場首季銷量出現(xiàn)明顯下滑。ST威龍也表示，隨著餐飲酒店及終端消費的全面恢復(fù)，以及公司加大營銷推廣和促銷力度，營業(yè)收入能夠穩(wěn)步回升，但尚難在短期內(nèi)實現(xiàn)大幅增加，預(yù)計2020年上半年營業(yè)收入將出現(xiàn)下降，累計凈利潤將出現(xiàn)虧損。

張裕股份預(yù)計，受國家宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、中美貿(mào)易摩擦和新冠疫情引起的不確定性影響，2020年中國葡萄酒市場總體需求仍較為疲軟，葡萄酒消費總量很可能保持下降趨勢，葡萄酒行業(yè)經(jīng)營形勢更加嚴(yán)峻。

盡管國產(chǎn)葡萄酒短期內(nèi)不樂觀，但業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為“長期不悲觀”。中國酒業(yè)協(xié)會報告指出，目前葡萄酒行業(yè)還處于擴(kuò)容式增長階段，各品牌都有機會。隨著張裕、長城等頭部企業(yè)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和品牌戰(zhàn)略等方面的調(diào)整到位，將逐步引領(lǐng)行業(yè)集體突圍；而講究個性化和極致化的樓蘭、迦南美地、戎子等“小而美”的酒莊，也將是葡萄酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展的催化劑。