李嵐君

今年以來，很多量化型基金的業(yè)績(jī)并不盡如人意，然而諾德基金公司量化投資總監(jiān)王恒楠管理的諾德量化核心靈活配置混合型證券投資基金卻有不俗表現(xiàn)。截至7月31日，諾德量化核心靈活配置混合A收益率近80%，這一水平甚至不亞于優(yōu)秀的主動(dòng)管理型權(quán)益產(chǎn)品。

王恒楠的做法是，尋找基本面不斷邊際改善的“好公司”，始終堅(jiān)守基本面量化投資。

一、堅(jiān)守基本面選股

有些人喜歡成長(zhǎng)性很高的“快公司”，有些人喜歡風(fēng)險(xiǎn)很低的“穩(wěn)公司”，而王恒楠偏愛尋找基本面不斷邊際改善的“好公司”。在王恒楠的投資體系中，他不會(huì)去過度判斷市場(chǎng)風(fēng)格或者點(diǎn)位，而是去自下而上精選個(gè)股。

“我的投資理念的核心在于尋找那些基本面正在邊際改善或者在未來一段時(shí)間里大概率會(huì)改善的公司，以此來獲得基本面走強(qiáng)后的投資收益。”王恒楠稱：“這類股票價(jià)格波動(dòng)受基本面與流動(dòng)性變化共同影響，流動(dòng)性決定因素太多，不確定性較大，而確定性改善的基本面才是真正的安全邊際?！?/p>

長(zhǎng)期的鉆研和積累，讓他堅(jiān)信，具備成長(zhǎng)性的好企業(yè)能夠依靠?jī)?nèi)生增長(zhǎng)能力不斷變強(qiáng)，而不是靠不斷的融資和資產(chǎn)擴(kuò)張來實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)，因此，王恒楠管理的基金將重點(diǎn)配置具有較強(qiáng)成長(zhǎng)能力的公司。同時(shí)，也正是深入細(xì)致的研究，能夠支撐著他以足夠的信心和耐心來等待成長(zhǎng)收益的兌現(xiàn)。

選股上，王恒楠不斷尋找基本面不斷邊際改善的股票，最終挖掘出龍頭公司中具備成長(zhǎng)性的好公司?！霸诨久鏀?shù)據(jù)較好的公司中，龍頭企業(yè)在現(xiàn)階段不僅僅表現(xiàn)為規(guī)模大，更多表現(xiàn)在更優(yōu)秀的管理、更好的盈利能力等各個(gè)方面。而這些優(yōu)勢(shì)在業(yè)績(jī)上則體現(xiàn)在具備成長(zhǎng)性龍頭企業(yè)的增速要好于小企業(yè)?！蓖鹾汩J(rèn)為，在馬太效應(yīng)之下，具備成長(zhǎng)性的公司大概率會(huì)越來越好，龍頭企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)開始凸顯。

與此同時(shí)，成長(zhǎng)型的公司主要問題在于其增長(zhǎng)的不確定性比較高，這些公司大多處于蓬勃發(fā)展期，但行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，較難判斷哪些企業(yè)能夠勝出。因此，在投資成長(zhǎng)股時(shí)，判斷其是否形成競(jìng)爭(zhēng)壁壘是很重要的一點(diǎn)。落實(shí)到基本面選擇上，要去選擇更高的行業(yè)門檻進(jìn)入，更強(qiáng)護(hù)城河的龍頭公司。

二、主動(dòng)量化投資

基本面量化投資并非如人們想象的那樣只是靠系統(tǒng)選股和交易。事實(shí)上，它的本質(zhì)還是需要進(jìn)行主動(dòng)投資。在這樣的投資方法中，量化只是投資工具，更多的還是需要基金經(jīng)理去研究市場(chǎng)和判斷個(gè)股基本面的變化。

在王恒楠看來，主動(dòng)量化投資本質(zhì)上是主動(dòng)投資的一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，基金經(jīng)理將主動(dòng)基本面分析研究與構(gòu)建數(shù)學(xué)模型相結(jié)合，以獲取絕對(duì)收益為目的?！拔覀兏幼⒅毓窘?jīng)營(yíng)質(zhì)量和業(yè)績(jī)，從數(shù)據(jù)出發(fā)，得出對(duì)公司發(fā)展規(guī)律、市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律的認(rèn)識(shí)，并將這種認(rèn)識(shí)實(shí)踐于投資中?！眹@這一投資框架，王恒楠所領(lǐng)導(dǎo)的量化投資團(tuán)隊(duì)會(huì)設(shè)置數(shù)學(xué)模型，主要覆蓋行業(yè)的景氣度、公司基本面變化趨勢(shì)以及上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的模型。在大規(guī)模數(shù)據(jù)樣本分析選出來一些潛在的投資標(biāo)的后，王恒楠會(huì)進(jìn)行主動(dòng)的基本面研究分析，最后選出符合投資理念的股票。

作為基金經(jīng)理，控制好回撤是一門學(xué)問。“我們長(zhǎng)期努力保持不做傻事，所以我們的收獲比那些努力做聰明事的人要多得多。”查理·芒格的這句話是對(duì)投資中風(fēng)險(xiǎn)控制的闡述。對(duì)此，王恒楠深以為然，在他看來，“我們需要優(yōu)化投資組合，以期實(shí)現(xiàn)最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)收益比。投資組合中消費(fèi)與科技板塊可以較好分散一些風(fēng)險(xiǎn)，金融板塊則可以對(duì)沖掉其他的一些波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

對(duì)于近期以來A股市場(chǎng)的震蕩，王恒楠坦言，短期市場(chǎng)波動(dòng)是資金和情緒推動(dòng)導(dǎo)致。展望后市，王恒楠表示，結(jié)構(gòu)性牛市行情大概率不會(huì)發(fā)生變化，未來仍看好以醫(yī)藥、科技為代表的新經(jīng)濟(jì)投資方向。