單中瑞?童志熠

摘 要：由于企業(yè)需要持續(xù)穩(wěn)定的生存，學者們開始注重研究影響企業(yè)績效的各種有關因素。營運資金被喻為企業(yè)“流動的血液”，它決定了企業(yè)是否有充足的資金進行日常生產(chǎn)經(jīng)營活動。因此，執(zhí)行何種營運資金管理政策，不僅與企業(yè)的長期發(fā)展有關，還影響著企業(yè)績效。

本文主要選取制造業(yè)上市企業(yè)共692家，采用實證分析研究的方法對我國上市企業(yè)營運資金管理與企業(yè)績效的關系進行研究，利用數(shù)據(jù)分析軟件SPSS探究樣本上市企業(yè)的營運資金管理是否影響企業(yè)績效，檢驗企業(yè)營運資金管理與績效的相關關系假設，然后以我國制造業(yè)上市企業(yè)板塊為樣本，以營運資金管理指標為解釋變量，企業(yè)績效為被解釋變量，通過回歸模型的參數(shù)估計，假設檢驗等統(tǒng)計描述，最后得到營運資金管理與企業(yè)績效存在相關關系。

關鍵詞：上市企業(yè);營運資金管理;實證分析;績效

一、引言

營運資金是一家企業(yè)對于日常生產(chǎn)經(jīng)營活動的資金投入，它包含了多個經(jīng)營環(huán)節(jié)，可以分為采購、生產(chǎn)、信息管理和銷售等。在平時的財務決策中，企業(yè)高管需要花費大量的時間對短期的活動進行決策，而短期決策的重點之一便是進行營運資金管理。不同于其他企業(yè)，制造業(yè)企業(yè)在日常的生產(chǎn)經(jīng)營活動中需要大量的營運資金，因此需要做好企業(yè)的營運資金管理。制造業(yè)的應收賬款周轉期和存貨周轉期較長，這意味著財務經(jīng)理需要制定好合理的應收賬款管理政策和銷售政策，這一些特點導致了制造業(yè)企業(yè)的管理難度較大、容易出現(xiàn)資金短缺問題。因此，研究制造業(yè)企業(yè)的營運資金管理和企業(yè)績效間的關系具有實際意義。

國外對于營運資金管理的研究從上世紀中葉便開始了，有關營運資金管理的研究從未間斷，目前已經(jīng)形成了一套相對完善的管理體系。但是我國對于營運資金管理的研究從上世紀末才開始。隨著我國經(jīng)濟制度改革的逐步深入，企業(yè)對于營運資金的管理越來越重視，但依然存在很多的問題。例如銷售政策制定不當、應收賬款信用政策制定不完善、存貨存在長期的庫存積壓等等。這些常見的問題如果沒有得到及時解決，會影響到企業(yè)的財務績效，并且可能會導致企業(yè)的資金鏈失靈。所以企業(yè)高管應該從國外的案例中吸取經(jīng)驗，從失敗案例中吸取教訓，以便企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

本文通過借鑒國內外學者的相關研究，在他們研究成果的基礎上，把制造業(yè)上市企業(yè)的數(shù)據(jù)作為樣本，并對樣本進行實證分析，目的是研究制造業(yè)企業(yè)當前的營運資金管理情況，進行實證分析確定營運資金管理和企業(yè)績效之間是否存在著相關性。并且根據(jù)實證分析的結論，從企業(yè)營運資金管理效率的角度，提出改善的建議，以期制造業(yè)上市企業(yè)能夠擴大自身的企業(yè)價值。

二、相關概念的界定和度量

1.營運資金的含義

營運資金是指一家企業(yè)投入到日常的生產(chǎn)經(jīng)營活動的資金，一般來說，國內外學者從兩個角度劃分營運資金：廣義的營運資金以及狹義的營運資金。狹義上的營運資金一般認為是流動資產(chǎn)減去流動負債，兩者之間的差額形成了營運資金，而廣義上的營運資金可認定為企業(yè)所擁有的流動資產(chǎn)總額。

2.企業(yè)績效的含義

企業(yè)績效是指企業(yè)在一定經(jīng)營期間內的成果，體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營成果的同時也反映出企業(yè)管理者對于企業(yè)經(jīng)營管理的水平。財政部認為企業(yè)績效就是指在企業(yè)存續(xù)期間實現(xiàn)的財務經(jīng)營效應和經(jīng)營業(yè)績。所以，可以據(jù)此認為企業(yè)績效評價包括盈利能力、營運能力、償債能力和發(fā)展能力，把企業(yè)的管理者作為研究的對象，并選擇企業(yè)有關的定性以及定量指標作為依據(jù)，并且把研究得到的相關指標和整個行業(yè)的平均水平進行比較，來獲取一家企業(yè)的客觀、公正的評價。

3.營運資金管理與企業(yè)績效的關系

營運資金管理是一家企業(yè)對于營運資金項目的管理情況，企業(yè)績效則是指在一定的經(jīng)營期間內成果。企業(yè)績效通常包括營運能力、盈利能力、償債能力和發(fā)展能力四個方面。對于企業(yè)的經(jīng)營績效評價，是對企業(yè)在一定經(jīng)營期間的經(jīng)營成果進行真實、公正、客觀的綜合評價。

在研究實踐中，各種研究理論不斷更新發(fā)展，評價方法也在推陳出新，隨著最新評價方法的應用，學者們更多地把營運資金管理的各種分類指標和企業(yè)績效的關系進行相關性證明以及回歸檢驗分析。這種方法有利于簡化了分析過程，提高了結論的指導性和可操性。

三、研究設計和實證分析

1.研究假設

應收賬款周轉期是用來衡量企業(yè)應收賬款周轉一次所需要的天數(shù)。企業(yè)應收賬款周轉天數(shù)的長短，說明企業(yè)的應收賬款周轉率的快慢。如果企業(yè)的應收賬款周轉率越快，把它轉換為現(xiàn)金資產(chǎn)的能力就越強，實際發(fā)生的壞賬損失就越少，從而提高企業(yè)的盈利能力。相反，如果增加企業(yè)的應收賬款周轉期，則會導致企業(yè)的流動資金周轉緩慢，這樣企業(yè)的正常經(jīng)營可能會出現(xiàn)一定的財務危機。因此，提出假設：

假設1：應收賬款周轉期與企業(yè)績效具有相關關系。

存貨周轉期表示企業(yè)的存貨周轉一次所需要的時間。如果企業(yè)的存貨周轉期短，則說明了企業(yè)存貨周轉速度很快，那么存貨占用流動資產(chǎn)的時間就會越短，減少企業(yè)的有關成本。反之，存貨周轉期越長，企業(yè)的存貨會占用大量的流動資產(chǎn)以及產(chǎn)生大量的管理費用，降低企業(yè)的績效。因此，提出假設：

假設2：存貨周轉期與企業(yè)績效具有相關關系。

流動資產(chǎn)周轉率表示企業(yè)的流動資產(chǎn)周轉一次所需要的時間。一般情況下，企業(yè)的流動資產(chǎn)周轉率反映了一家企業(yè)的營運能力。如果企業(yè)的流動資產(chǎn)周轉速度越快，那么流動資產(chǎn)會相對節(jié)約，相當于流動資產(chǎn)投入的增加，在一定程度上增強了企業(yè)的盈利能力;而周轉速度慢，則需要補充流動資金參加周轉，會形成資金浪費，降低企業(yè)盈利能力。因此，提出假設：

假設3：流動資產(chǎn)周轉率與企業(yè)績效具有相關關系。

2.樣本選取和變量設計

（1）樣本選取和數(shù)據(jù)來源

本文選取2016年末A股制造業(yè)上市企業(yè)（共729家）為研究對象。本文的研究通過下列的一些標準對研究對象進行了一定的篩選，主要目的是減少其他因素對數(shù)據(jù)的影響，確保樣本的精確性。