郝棟

[摘? ? 要] 隨著社會經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，我國上市公司所處的環(huán)境越來越復(fù)雜，面臨的問題也越來越多。對企業(yè)利益相關(guān)者而言，快速理解并掌握企業(yè)當(dāng)前的運(yùn)營狀況顯得非常重要。文章選取深糧控股股份有限公司為研究對象，對其財務(wù)報表進(jìn)行針對性分析研究，分析的切入點(diǎn)為企業(yè)的現(xiàn)金流量凈額，并借助對現(xiàn)金流量凈額增長率等財務(wù)指標(biāo)的解構(gòu)分析，進(jìn)一步了解企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀，并提出了針對性建議。

[關(guān)鍵詞] 深糧控股;現(xiàn)金流;可持續(xù)經(jīng)營能力;貨幣資金

1? ? ? 公司簡介

深圳市深糧控股股份有限公司（以下簡稱“深糧控股”）是由2018年深圳市深寶實(shí)業(yè)股份有限公司與深圳市糧食集團(tuán)有限公司聯(lián)合重組而成。目前企業(yè)市值約為88億元，主營業(yè)務(wù)包括糧油儲備、糧油加工、糧油貿(mào)易等流通及服務(wù)，茶及天然植物精深加工為主的食品原料（配料）的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司第一大股東為深圳市福德國有資本運(yùn)營有限公司。

2? ? ? 現(xiàn)金流能力惡化專題分析

2.1? ?現(xiàn)金流能力

現(xiàn)金流能力是指經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流量與全部債務(wù)的比率。企業(yè)現(xiàn)金流能力是上市公司個股評價中與企業(yè)盈利能力、成長能力、償債能力、運(yùn)營能力并列的五個分析評測方向之一。

2.2? ?深糧控股現(xiàn)金流能力分析

2018年深糧控股成立，企業(yè)主營業(yè)務(wù)發(fā)生改變。與此對應(yīng)，企業(yè)的經(jīng)營方式、經(jīng)營模式也發(fā)生了改變，此種改變也反映在企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)上。筆者從五個方面來闡述深糧控股現(xiàn)金流能力惡化的現(xiàn)狀。

2.2.1? ?銷售現(xiàn)金比率

銷售現(xiàn)金比率是指企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與企業(yè)銷售額的比值。

銷售現(xiàn)金比率反映的是每一元銷售收入其背后帶來的的現(xiàn)金流量凈額，這一比率越大，企業(yè)的收入質(zhì)量越好，資金利用效果越好。分析這一指標(biāo)可以結(jié)合企業(yè)應(yīng)收賬款的情況來進(jìn)行。

結(jié)合數(shù)據(jù)可以看到，與2018年二季度的3.76%相比，2019年二季度深糧控股銷售現(xiàn)金比率出現(xiàn)大幅下滑（-3.70%），且從正值降為了負(fù)值，表明企業(yè)當(dāng)前銷售占用資金的局面仍未改變。

在報告期內(nèi)深糧控股銷售現(xiàn)金比率為負(fù)值，其背后的原因為經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)值，結(jié)合籌資與投資，情況基本符合深糧控股當(dāng)前產(chǎn)品初創(chuàng)期的狀態(tài)。

2.2.2? ?凈利潤現(xiàn)金含量

凈利潤現(xiàn)金含量是指生產(chǎn)經(jīng)營中產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比值。該指標(biāo)越大表明企業(yè)銷售回款能力越強(qiáng)，一般越大越好。

結(jié)合財報數(shù)據(jù)，深糧控股2019年二季度凈利潤現(xiàn)金含量為-191.68%，與去年同期的-53.68%相比顯著下降。該下降是在去年同期數(shù)據(jù)為負(fù)數(shù)的基礎(chǔ)上發(fā)生的，這表明企業(yè)的銷售回款能力出現(xiàn)明顯下滑。

同樣，深糧控股2019年二季度在建工程合計數(shù)比2018年年末上漲2.17億元，漲幅為116.32%。這主要是因為企業(yè)在2019年增加了深糧東莞物流節(jié)點(diǎn)項目工程的投資，資金需求量巨大。所以存在企業(yè)資本性支出增加并超過折舊的情況，這也是企業(yè)資產(chǎn)重組后尋求擴(kuò)張的一個縮影。

深糧控股2019年二季度與2018年末相比存貨量有所提升，漲幅為8.60%，如表1所示。受一系列不利因素的影響，在國內(nèi)行業(yè)市場整體環(huán)境受到較大沖擊的大背景下，企業(yè)從戰(zhàn)略、需求出發(fā)增加糧油庫存是必要的。同時，與2018年年末相比，2019年二季度存貨周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)均有所下降，表明公司存在過多流動資本滯留存貨，企業(yè)現(xiàn)金流能力下降。同時，從這兩個指標(biāo)中也能看到企業(yè)存貨水平下降的跡象。

2.2.3? ?現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)

現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)是指經(jīng)營現(xiàn)金流量與經(jīng)營所得現(xiàn)金的比值。這一指數(shù)在企業(yè)財務(wù)分析中起到了反映企業(yè)現(xiàn)金回收質(zhì)量和衡量現(xiàn)金風(fēng)險的作用。

結(jié)合財報數(shù)據(jù)，深糧控股近兩年現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)低，與理想狀態(tài)存在一定的差距，且已經(jīng)下降到負(fù)數(shù)的狀態(tài)，表明企業(yè)收益質(zhì)量下降，以實(shí)物或債權(quán)形式存在的收益占總收益的比重增加。

正如前文所說，深糧控股存在大量應(yīng)收賬款的情況，現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)低，對應(yīng)的事實(shí)是企業(yè)存在普遍賒銷或大客戶賒銷的情況，這與深糧控股自身的經(jīng)營范圍和客戶成分有關(guān)。加之市場業(yè)務(wù)在同行業(yè)企業(yè)之間競爭激烈，也倒逼企業(yè)存在賒銷的經(jīng)營政策，致使企業(yè)收益質(zhì)量下降，影響企業(yè)現(xiàn)金流能力。

2.2.4? ?現(xiàn)金滿足投資比率

現(xiàn)金滿足投資比率反映了企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金滿足企業(yè)資本支出、發(fā)放現(xiàn)金股利和存貨增加的能力，屬于企業(yè)財務(wù)彈性分析比率。此比率越大，表明企業(yè)資金自給率越高，可持續(xù)發(fā)展能力越強(qiáng)。一般情況下該比率越大越好。

結(jié)合數(shù)據(jù)，深糧控股2018年二季度現(xiàn)金滿足投資比率為1.12%，表明企業(yè)2018年經(jīng)營活動所形成的現(xiàn)金流量就已不能滿足企業(yè)擴(kuò)充所需資金，但這一比率尚為正數(shù)，表明企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為正;到2019年二季度，這一比率下降到-0.61%，表明企業(yè)的現(xiàn)金凈流量不僅不能滿足企業(yè)支出所需，而且出現(xiàn)了現(xiàn)金凈流入小于現(xiàn)金凈流出的情況，這一變化表明企業(yè)現(xiàn)金滿足投資能力被嚴(yán)重削弱。

同樣，深糧控股以及資產(chǎn)重組前企業(yè)的長期借款一直呈增長趨勢，從2017年的1.96億元到2019年的7.77億元。

總結(jié)如下，企業(yè)大量擴(kuò)張和急切的資金需求加上企業(yè)存在的賒銷政策、自身貨幣資金的不充足以及企業(yè)產(chǎn)品初創(chuàng)期的資金階段特征，現(xiàn)金投資比率低，現(xiàn)金不能滿足企業(yè)投資能力的現(xiàn)狀倒逼其產(chǎn)生長期借款等融資手段。

2.2.5? ?現(xiàn)金流量凈額增長率

現(xiàn)金流量凈額指的是現(xiàn)金流入量與流出量之間的差額。

結(jié)合財報數(shù)據(jù)，深糧控服2019年二季度現(xiàn)金流量凈額增長率為-836.70%，與2018年同期的119.42%相比，產(chǎn)生了相當(dāng)大的差距。2018年二季度該增長率尚為正數(shù)，且數(shù)據(jù)可觀，而到了2019年同期，該數(shù)值大幅下降到了負(fù)值的狀態(tài)，這一變化表明企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營能力轉(zhuǎn)向惡化，企業(yè)現(xiàn)金流能力惡化。

3? ? ? 建議意見

3.1? ?實(shí)施穩(wěn)健的財務(wù)策略

（1）控制生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，避免過度擴(kuò)張。

（2）堅持量入為出的財務(wù)原則，促進(jìn)經(jīng)營性現(xiàn)金流良性循環(huán)。

（3）適度保持現(xiàn)金持有量，增強(qiáng)財務(wù)彈性。

3.2? ?實(shí)行現(xiàn)金流預(yù)算與預(yù)警制度

針對深糧控股2019年財報所反映的情況，企業(yè)在未來開展現(xiàn)金流預(yù)算與預(yù)警至關(guān)重要。

3.3? ?控制企業(yè)賒銷規(guī)模與時點(diǎn)

在保持利弊平衡的基礎(chǔ)上結(jié)合企業(yè)財務(wù)預(yù)算制度有所作為。

3.4? ?開源節(jié)流與開展對外融資

此時要采取措施降低企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本，最大程度地減少現(xiàn)金的流出量。同時，深糧控股在“省錢”的同時也要開展對外多元化融資以獲取資金流。

4? ? ? 結(jié)? ? 語

企業(yè)當(dāng)前的情況并不樂觀，可持續(xù)發(fā)展能力問題突出。本文建議，此時應(yīng)努力落實(shí)以上四點(diǎn)建議，從長遠(yuǎn)出發(fā)，從企業(yè)自身實(shí)際情況出發(fā)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)現(xiàn)金流能力的改善和提升。

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