王東生

摘要：近年來(lái)由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的迅速，我國(guó)證券市場(chǎng)與資本化市場(chǎng)的建立與急速發(fā)展，企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)激烈，并購(gòu)行為日益頻繁，商譽(yù)作為其中的聚焦科目，其總額不斷攀升，占總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的比重也越來(lái)越大。由于各種原因，企業(yè)商譽(yù)難以長(zhǎng)時(shí)間維持，其存在的減值風(fēng)險(xiǎn)就像達(dá)摩克利斯之劍高高的懸于頂上，昭然若揭。本文將從宏觀、中層、微觀三個(gè)層面出發(fā)探析企業(yè)合并商譽(yù)所產(chǎn)生的減值風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：上市公司;商譽(yù)減值;風(fēng)險(xiǎn)探析

一、緒論

（一）商譽(yù)的含義及分類(lèi)

根據(jù)亨德里克森的“三元論”的觀點(diǎn)，商譽(yù)是指某一企業(yè)由于歷史悠久、經(jīng)營(yíng)模式好、員工素質(zhì)高等諸多因素與同行的企業(yè)相比在未來(lái)的一段期間為企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)超額的利潤(rùn)的潛在經(jīng)濟(jì)價(jià)值的能力，一項(xiàng)不可單獨(dú)辨認(rèn)的、無(wú)形的資產(chǎn)。商譽(yù)可分為自創(chuàng)商譽(yù)與外購(gòu)商譽(yù)。自創(chuàng)商譽(yù)由于確認(rèn)難度大、風(fēng)險(xiǎn)大，主觀因素多等原因不在資產(chǎn)負(fù)債表中排列。所以現(xiàn)代會(huì)計(jì)學(xué)中的商譽(yù)實(shí)則是指非同一控制下企業(yè)并購(gòu)時(shí)，收購(gòu)企業(yè)在購(gòu)買(mǎi)日整體收購(gòu)的價(jià)格高于被收購(gòu)企業(yè)可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值時(shí)產(chǎn)生的差額。

（二）商譽(yù)減值

當(dāng)有明顯的證據(jù)證明商譽(yù)發(fā)生減值，預(yù)計(jì)的可回收金額低于當(dāng)初企業(yè)合并時(shí)產(chǎn)生的商譽(yù)的賬面價(jià)值時(shí)，開(kāi)始計(jì)提商譽(yù)減值，確認(rèn)相應(yīng)的減值損失。商譽(yù)減值的征兆有：經(jīng)營(yíng)成果沒(méi)有達(dá)到預(yù)期效果，行業(yè)政策性變化大、核心技術(shù)與產(chǎn)業(yè)更新速度快、國(guó)際匯率風(fēng)險(xiǎn)等。實(shí)際影響減值的原因可能是多重征兆混合的效果。我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號(hào)規(guī)定至少每個(gè)會(huì)計(jì)年度終了對(duì)商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試，比較資產(chǎn)或資產(chǎn)組包含商譽(yù)前后的賬面價(jià)值與可回收金額，確認(rèn)是否減值。其已計(jì)提的減值數(shù)額，在以后年度不得以任何理由轉(zhuǎn)回。

二、影響商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的因素

（一）影響商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的宏觀因素

宏觀層面從證券市場(chǎng)現(xiàn)狀（著重為A股市場(chǎng)）與我國(guó)近幾年的國(guó)家政策及準(zhǔn)則規(guī)范兩方面進(jìn)行闡述。

1.影響商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的宏觀因素——市場(chǎng)現(xiàn)狀

2006年到2017年10年間A股市場(chǎng)上市公司商譽(yù)總額增長(zhǎng)了近25倍，商譽(yù)總額在逐年攀升的同時(shí)，上市公司計(jì)提的商譽(yù)減值損失也在逐年增長(zhǎng)。因商譽(yù)減值而出現(xiàn)的企業(yè)年報(bào)業(yè)績(jī)大反轉(zhuǎn)已經(jīng)成為A股市場(chǎng)的一大雷點(diǎn)。并購(gòu)時(shí)天花亂墜的業(yè)績(jī)承諾書(shū)引起企業(yè)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)過(guò)高的估值在合并的財(cái)務(wù)報(bào)表中形成了巨額商譽(yù)。在后續(xù)經(jīng)營(yíng)中被并購(gòu)企業(yè)并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)其業(yè)績(jī)承諾或者承諾觀察期滿(mǎn)以后盈利出現(xiàn)明顯的下滑趨勢(shì)導(dǎo)致被并購(gòu)企業(yè)的盈利無(wú)法維持，將會(huì)給上市公司帶來(lái)巨大商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。計(jì)提巨額商譽(yù)的減值，將對(duì)企業(yè)的凈利潤(rùn)造成不利的影響，甚至可能造成企業(yè)虧損。2014年至2015年是企業(yè)并購(gòu)熱潮的高峰期，2017年到2018年則為其多家企業(yè)三年業(yè)績(jī)承諾到期的一年，因業(yè)績(jī)未到預(yù)期的承諾數(shù)的企業(yè)比比皆是。多家企業(yè)同時(shí)計(jì)提減值準(zhǔn)備，引發(fā)大量的業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)、年報(bào)數(shù)據(jù)變臉、股市動(dòng)蕩、大規(guī)模的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

2.影響商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的宏觀因素——政策影響

近幾年隨著“一帶一路”投資與貿(mào)易的持續(xù)深化，在一系列的“走出去”的政策支持下，中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境有利于企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)。并購(gòu)海外資產(chǎn)容易受到區(qū)域環(huán)境的影響與國(guó)際匯率起伏波動(dòng)的影響。可能面臨政治風(fēng)險(xiǎn)、各國(guó)法律差異風(fēng)險(xiǎn)、外匯管制等一系列未知因素，商譽(yù)存在的減值風(fēng)險(xiǎn)較大。

2018年11月16日中國(guó)證監(jiān)會(huì)新出臺(tái)的《會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第8號(hào)——商譽(yù)減值》對(duì)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》《中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則》等一系列相關(guān)文件進(jìn)行補(bǔ)充提示。從監(jiān)管的角度對(duì)企業(yè)商譽(yù)減值方面提出更細(xì)致更具體的要求。如信息披露方面，要求上市公司不只在年度報(bào)告中披露，在其半年度報(bào)告、季度報(bào)告等財(cái)務(wù)報(bào)告中也應(yīng)披露與商譽(yù)減值相關(guān)的所有重要、關(guān)鍵信息。不允許企業(yè)因?yàn)闃I(yè)績(jī)承諾書(shū)未到期，就不計(jì)提商譽(yù)減值。8號(hào)提示從企業(yè)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)三個(gè)方面出發(fā)，揭示上市公司商譽(yù)在后續(xù)計(jì)量環(huán)節(jié)的相關(guān)會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)并提出常見(jiàn)問(wèn)題與監(jiān)管關(guān)注事項(xiàng)。從側(cè)面也反映了我國(guó)商譽(yù)減值監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)之大。

（二）影響商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的中層因素-行業(yè)因素

由于各個(gè)行業(yè)的行業(yè)性質(zhì)不同，其企業(yè)利潤(rùn)最大化要求的資本、生產(chǎn)力、經(jīng)營(yíng)規(guī)模效應(yīng)、市場(chǎng)增長(zhǎng)性等也就不同。行業(yè)性質(zhì)在商譽(yù)形成之初已經(jīng)產(chǎn)生影響，并購(gòu)企業(yè)過(guò)高的估值而產(chǎn)生的巨額商譽(yù)，其賬面價(jià)值占凈資產(chǎn)的比重越大，份額越重。其存在的巨大減值風(fēng)險(xiǎn)就像一顆不定時(shí)的炸彈，可能隨時(shí)引爆。從2017年的行業(yè)分布趨勢(shì)來(lái)看，傳媒行業(yè)、醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、電子行業(yè)等輕資產(chǎn)企業(yè)商譽(yù)減值規(guī)模較大，容易受到商譽(yù)減值的波及。排除堅(jiān)瑞沃能、中國(guó)石化兩家商譽(yù)減值異常的公司，傳媒行業(yè)以69.34億元高居商譽(yù)減值規(guī)模榜首，計(jì)算機(jī)與醫(yī)藥生物緊隨其后分別達(dá)到28.62億元、25.90億元，此排名與行業(yè)商譽(yù)規(guī)模情況基本達(dá)成一致。一定程度上也說(shuō)明了輕資產(chǎn)企業(yè)的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)比其他企業(yè)更大、更多。后續(xù)計(jì)量時(shí)，行業(yè)性質(zhì)依舊在影響商譽(yù)。我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》中規(guī)定：企業(yè)在每個(gè)會(huì)計(jì)年度終了前對(duì)商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試，通過(guò)測(cè)試結(jié)果決定是否減值。市面上常見(jiàn)的資產(chǎn)評(píng)估方法包括市場(chǎng)法、收益法和成本法3種方法。但無(wú)論是企業(yè)預(yù)期收益率、折現(xiàn)率還是公允價(jià)值的數(shù)據(jù)比較，都需要考慮當(dāng)前行業(yè)的市場(chǎng)環(huán)境與行業(yè)周期，對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債真實(shí)的價(jià)值情況進(jìn)行準(zhǔn)確的評(píng)估。如果客觀環(huán)境導(dǎo)致行業(yè)整體收益持續(xù)偏低，市場(chǎng)投資報(bào)酬率當(dāng)期明顯上升，其商譽(yù)應(yīng)及時(shí)進(jìn)行減值。

（三）影響商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的微觀因素

微觀因素更多的是從企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)狀況與公司管理機(jī)制入手考慮商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。

1.影響商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的微觀因素——經(jīng)營(yíng)狀況

商譽(yù)減值在經(jīng)營(yíng)狀況中的影響可分為利潤(rùn)平滑與利潤(rùn)虛增兩部分。第一種情況表現(xiàn)為：在企業(yè)盈利能力高的時(shí)候，為了避免公司業(yè)績(jī)起伏不定引發(fā)不必要的猜忌對(duì)外保持一個(gè)良好穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)的公司形象，管理層會(huì)進(jìn)行利潤(rùn)平滑來(lái)保留利潤(rùn)的可調(diào)節(jié)性空間。再者，可能由于業(yè)績(jī)承諾書(shū)的存在，為了實(shí)現(xiàn)利益最大化，企業(yè)可能會(huì)降低當(dāng)期盈余調(diào)高未來(lái)的現(xiàn)金流，利潤(rùn)調(diào)節(jié)的可操作性較強(qiáng)。第二種情況為利潤(rùn)虛增并購(gòu)時(shí)，低估資產(chǎn)可以減少企業(yè)的折舊與攤銷(xiāo)，高估負(fù)債的公允價(jià)值并超過(guò)其實(shí)際入賬價(jià)值即可虛增。或者在上市公司持續(xù)虧損不能及時(shí)扭虧的時(shí)候，為避免被摘牌、暫停上市等風(fēng)險(xiǎn)，在沒(méi)有其他捷徑可走的情況下，利用商譽(yù)一舉翻身。

2.影響商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的微觀因素——管理機(jī)制

有效的公司管理機(jī)制對(duì)內(nèi)部控制、平衡與監(jiān)督都對(duì)企業(yè)起著至關(guān)重要的作用。非同一控制下企業(yè)并購(gòu)時(shí)，并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)之間管理理念和管理制度可能存在很大的差異。這一點(diǎn)在跨國(guó)并購(gòu)中尤為明顯。管理理念的碰撞、公司制度的差別、技術(shù)沖突等都在影響著并購(gòu)后企業(yè)的成長(zhǎng)軌跡，如果沒(méi)有充分估計(jì)并購(gòu)后的差異影響，很有可能導(dǎo)致并購(gòu)失敗。

三、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的分析

（一）商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的宏觀因素的分析

從“三元論”角度出發(fā)，商譽(yù)在會(huì)計(jì)計(jì)量方法上更多的是作為一個(gè)平衡賬戶(hù)，從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來(lái)看則是企業(yè)未來(lái)超額收益的能力。商譽(yù)的價(jià)值更多體現(xiàn)在并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)所有無(wú)形、有形資產(chǎn)共同協(xié)作，經(jīng)營(yíng)發(fā)展所產(chǎn)生的積極的協(xié)調(diào)效應(yīng)。由于商譽(yù)的特殊性商譽(yù)的初始確認(rèn)與后續(xù)計(jì)量，都不是以過(guò)去實(shí)際發(fā)生的交易為基礎(chǔ)來(lái)確認(rèn)與計(jì)量，更多的是從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度出發(fā)，預(yù)判未來(lái)期間的企業(yè)盈利能力，側(cè)面看商譽(yù)從確認(rèn)到計(jì)量都是充滿(mǎn)不確定性的。所以一旦有明顯的商譽(yù)減值的證據(jù)就要計(jì)提減值。

1.巨額商譽(yù)的出現(xiàn)

近幾年，我國(guó)市場(chǎng)涌起并購(gòu)熱潮，資本市場(chǎng)越來(lái)越多的企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)。商譽(yù)的數(shù)額越來(lái)越大，并購(gòu)帶來(lái)的業(yè)績(jī)黑洞，像滾雪球一樣越滾越大，最終形成席卷市場(chǎng)的大風(fēng)暴。企業(yè)并購(gòu)的熱潮所暴露出來(lái)的多家企業(yè)的年報(bào)變臉從某種程度也說(shuō)明了期初確認(rèn)的商譽(yù)越大，后期各種不確定因素引發(fā)減值的風(fēng)險(xiǎn)就越大，而企業(yè)于期初確認(rèn)的巨額商譽(yù)頻頻出現(xiàn)的原因主要有兩點(diǎn)。一是由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)環(huán)境的不完善，二是由于被并購(gòu)企業(yè)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的評(píng)估多為不合理。雖然我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則明確規(guī)定了商譽(yù)的期初確認(rèn)方法，但是在會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)操作中依舊存在很多的問(wèn)題。受我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)環(huán)境的不完善的影響，被并購(gòu)企業(yè)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的評(píng)估缺乏市場(chǎng)依據(jù)，沒(méi)有活躍的交易市場(chǎng)作為做為交易價(jià)格參考，更多的是依靠中介機(jī)構(gòu)評(píng)估人員的主觀判斷。而評(píng)估人員的主觀判斷容易受到被并購(gòu)企業(yè)、評(píng)估人員自身品質(zhì)、國(guó)家政策等不確定因素的影響作出不客觀的判斷。再者，同一家被并購(gòu)企業(yè)凈資產(chǎn)由不同的中介機(jī)構(gòu)、不同的評(píng)估人員來(lái)評(píng)估，其采用的方法與個(gè)人主觀判斷能力的不同，評(píng)估結(jié)果可能天差地別。

2.海外并購(gòu)的影響

隨著全球經(jīng)濟(jì)的一體化，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、發(fā)揮空間有限，更多的企業(yè)為謀求更大的發(fā)展空間走上了海外并購(gòu)的道路。其中較為典型為人福醫(yī)藥。2016年人福醫(yī)藥以5.5億美元的天價(jià)收購(gòu)了美國(guó)企業(yè)Epic Pharma公司，刷新了中國(guó)企業(yè)收購(gòu)海外藥企的新紀(jì)錄。這是一次高調(diào)的并購(gòu)。但是如此巨額的商譽(yù)在企業(yè)后續(xù)發(fā)展埋下了巨大的隱患。由于美國(guó)政府在藥品價(jià)格上施加壓力，要求美國(guó)全境藥廠降價(jià)。2018年Epic Pharma公司的藥品價(jià)格大幅度下調(diào)，導(dǎo)致其銷(xiāo)售收入、毛利率等也大幅度下降，再加上美國(guó)政府對(duì)管制類(lèi)藥品的把控嚴(yán)格，其另一件重要藥品遲遲不得上市。受美國(guó)局勢(shì)的影響，形成了人福醫(yī)藥年報(bào)上巨額的商譽(yù)減值，直接將年報(bào)數(shù)據(jù)由正為負(fù)。期初確認(rèn)的巨額商譽(yù)、對(duì)他國(guó)的國(guó)家政策、市場(chǎng)形勢(shì)沒(méi)有充分的了解是人福醫(yī)藥在這場(chǎng)并購(gòu)中最大的敗筆。由此看來(lái)海外并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)很高，受到太多不確定因素的影響，商譽(yù)存在的減值風(fēng)險(xiǎn)較大。期初出現(xiàn)的巨額商譽(yù)在其后企業(yè)發(fā)展的過(guò)程中，一旦受到大波及，就會(huì)引發(fā)企業(yè)業(yè)績(jī)大的問(wèn)題。

（二）商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的中層因素的分析

并購(gòu)已經(jīng)成為上市公司的迅速擴(kuò)張的常見(jiàn)方法。由于行業(yè)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，許多輕資產(chǎn)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)其巨額商譽(yù)形成了企業(yè)的重資產(chǎn)，占其凈資產(chǎn)的比值較高。一旦發(fā)生大幅度商譽(yù)減值（如業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)）且其減值金額一經(jīng)計(jì)提不可轉(zhuǎn)回，頃刻間多年經(jīng)營(yíng)成果付之東流，如醫(yī)藥企業(yè)其整體商譽(yù)為于全行業(yè)前三。醫(yī)藥行業(yè)的高額市場(chǎng)盈利率引發(fā)的高估值、醫(yī)藥的流動(dòng)性、藥店的規(guī)模性在外延并購(gòu)中起到了相當(dāng)重要的作用。通過(guò)并購(gòu)盈率低的企業(yè)，企業(yè)的商譽(yù)與凈資產(chǎn)的收益率得到了明顯的提高。從2010年A股市場(chǎng)醫(yī)藥行業(yè)的總商譽(yù)33.39億元到2018年第三季度總商譽(yù)數(shù)額達(dá)到1426.63億元，8年不到其商譽(yù)翻了將近40多倍，與持續(xù)高升的商譽(yù)總額一樣，商譽(yù)的減值風(fēng)險(xiǎn)也在逐年上升。2017年，48家醫(yī)藥企業(yè)由于業(yè)績(jī)承諾未達(dá)標(biāo)等原因進(jìn)行商譽(yù)減值，其損失總金額達(dá)22.4億元。由此看來(lái)，業(yè)績(jī)承諾不達(dá)標(biāo)、對(duì)賭結(jié)束業(yè)績(jī)下滑等風(fēng)險(xiǎn)再加上本身的高估值，存在巨大商譽(yù)減值的隱患。

當(dāng)前行業(yè)的市場(chǎng)環(huán)境與行業(yè)周期也在影響商譽(yù)的減值。如汽車(chē)行業(yè)由于并購(gòu)活躍（經(jīng)常發(fā)生大額跨國(guó)并購(gòu)），雖然商譽(yù)增長(zhǎng)速度極快，但是由于汽車(chē)銷(xiāo)量也在逐年增長(zhǎng)商譽(yù)的計(jì)提損失整體還是趨于平緩。2010年-2017年汽車(chē)行業(yè)的商譽(yù)減值損失從3800萬(wàn)到8.4億元，只占當(dāng)年商譽(yù)總額的1%左右。而目前國(guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)處于下行期，市場(chǎng)走向低迷，產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)壓力大，整體收益持續(xù)偏低，與此同時(shí)受到2018年11月16號(hào)，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第8號(hào)——商譽(yù)減值》加大了市場(chǎng)監(jiān)管力度的影響，其商譽(yù)受到行業(yè)周期與政策的雙重打擊下，其減值風(fēng)險(xiǎn)可能將達(dá)到近幾年的最高點(diǎn)。

（三）商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的微觀因素的分析

第一，整合危機(jī)。取得企業(yè)控制權(quán)只是成功的第一步，真正決定企業(yè)并購(gòu)成功的是并購(gòu)后的有效的內(nèi)部控制。企業(yè)并購(gòu)后的危機(jī)一方面來(lái)源經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，產(chǎn)品的創(chuàng)新與業(yè)務(wù)急劇增多，另一方面為企業(yè)文化、技術(shù)、管理等沖突，整合時(shí)期對(duì)企業(yè)的管理層提出了更高的要求。如果管理層未能適應(yīng)企業(yè)新的前進(jìn)步伐建立有效的內(nèi)部控制制度，那公司將面臨比較高的經(jīng)營(yíng)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)，良好的勞資關(guān)系、團(tuán)體和諧、優(yōu)秀的企業(yè)文化與良好的外部公共關(guān)系遭到破壞，對(duì)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展力提出了大的挑戰(zhàn)。當(dāng)內(nèi)部控制能力下降引發(fā)資金周轉(zhuǎn)率下降，企業(yè)核心人才的流失、人力資源的浪費(fèi)，將造成企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本、生產(chǎn)效率、盈利不同步，將進(jìn)一步地增大商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

第二，跨行業(yè)并購(gòu)危機(jī)。企業(yè)基于對(duì)自身經(jīng)營(yíng)狀況及整體的戰(zhàn)略規(guī)劃不明確。在我國(guó)并購(gòu)熱潮中，不考慮行業(yè)的相關(guān)性，盲目進(jìn)行跨行業(yè)并購(gòu)。忽略整體經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的瞬息萬(wàn)變、不同的行業(yè)市場(chǎng)存在不同的差異，會(huì)帶來(lái)滑鐵盧式的商譽(yù)減值。