岳磊 中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院

自改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度超過(guò)了過(guò)去的10%。其快速增長(zhǎng)的原因是我國(guó)人口回報(bào)率增加和土地價(jià)格上升。所以導(dǎo)致產(chǎn)品的低成本優(yōu)勢(shì)逐漸下降，大量勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，（即“三進(jìn)一補(bǔ)”）正在迅速向東南亞和非洲地區(qū)等地區(qū)轉(zhuǎn)移。

一、產(chǎn)權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)投資與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的內(nèi)涵

（一）產(chǎn)權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)投資

產(chǎn)權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)投資始于1950年代的美國(guó)，隨后在世界范圍內(nèi)迅速發(fā)展。與全球風(fēng)險(xiǎn)投資的增長(zhǎng)相比，自1980年代中期以來(lái)，中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)發(fā)展非常緩慢。盡管國(guó)內(nèi)的產(chǎn)權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)資本形式越來(lái)越標(biāo)準(zhǔn)化，但是對(duì)產(chǎn)權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)投資的定義沒(méi)有明確的概念。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家里格斯認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資通常對(duì)投資對(duì)象沒(méi)有持有的計(jì)劃，僅是在投資事業(yè)有所發(fā)展后，以一定形式退出，然后再進(jìn)行一次其他產(chǎn)權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)投資。美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)將產(chǎn)權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)資本定義為一種投資實(shí)踐，可為新興公司和快速成長(zhǎng)的中小型企業(yè)提供等同的資本。同樣，中國(guó)的資本專家成思危認(rèn)為產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)雖然能夠使高科技資本開(kāi)發(fā)部門(mén)存在很高的風(fēng)險(xiǎn)，但是其成功后會(huì)有很高的資本收益。在2019年中國(guó)的《風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)臨時(shí)提案》中，產(chǎn)權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)資本是一種投資形式，所以許多公司正在通過(guò)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)和進(jìn)場(chǎng)交易來(lái)提高資本回報(bào)率。目前，中國(guó)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資的定義與世界理論不同，其風(fēng)險(xiǎn)投資通常具有以下特征:第一，產(chǎn)權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)資本主要用于高風(fēng)險(xiǎn)并且有競(jìng)爭(zhēng)力的初創(chuàng)公司，從而為該公司提供最佳的增值服務(wù)，第二，風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入企業(yè)后能夠給初創(chuàng)企業(yè)帶來(lái)高水平的增值服務(wù)。第三，產(chǎn)權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)投資是一種具有中等長(zhǎng)期性的股票投資。第四，產(chǎn)權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)投資是一種非常專業(yè)和實(shí)用的投資方式。

（二）產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)

自1980年代以來(lái)，中國(guó)對(duì)行業(yè)變化和升級(jí)的研究一直特別關(guān)注，特別是在第三次工業(yè)革命結(jié)束后，相關(guān)的許多學(xué)者對(duì)產(chǎn)權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行了大量研究，對(duì)行業(yè)變革和升級(jí)的重要性發(fā)表了看法。隨后，費(fèi)舍爾將三次產(chǎn)業(yè)分為三個(gè)部分:第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)以及第三產(chǎn)業(yè)。第一產(chǎn)業(yè)主要是通過(guò)原材料采購(gòu)來(lái)加工原材料。第二產(chǎn)業(yè)是根據(jù)原材料或初級(jí)產(chǎn)品加工生產(chǎn)新產(chǎn)品的部門(mén)。第三產(chǎn)業(yè)是為人們提供生產(chǎn)和服務(wù)消費(fèi)的領(lǐng)域。并且第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)著第一產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，并且其生產(chǎn)率很高。目前我國(guó)的許多產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由低附加值轉(zhuǎn)變?yōu)楦吒郊又?。并且，很多行業(yè)正在從簡(jiǎn)單的產(chǎn)品組裝和低含量技術(shù)到密集的產(chǎn)品處理進(jìn)行更改和升級(jí)。

二、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的影響機(jī)制

（一）產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)投資為企業(yè)提供創(chuàng)新資金支持

在新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的初期，由于供求不對(duì)稱問(wèn)題，許多的銀行等金融機(jī)構(gòu)無(wú)法為企業(yè)籌集資金，從而使企業(yè)出現(xiàn)了資源短缺的問(wèn)題。如果沒(méi)有足夠的資金支持，那么將會(huì)在極大程度上阻礙企業(yè)投資業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。最近，我們國(guó)家推出了“公共創(chuàng)業(yè)與創(chuàng)新”的口號(hào)，并推出了各種促進(jìn)企業(yè)家精神發(fā)展的政策，國(guó)家一直在出臺(tái)相關(guān)政策為公司提供財(cái)務(wù)支持，以滿足企業(yè)發(fā)展的資金需求。鑒于發(fā)展中國(guó)家在促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面的經(jīng)驗(yàn)，我們堅(jiān)信風(fēng)險(xiǎn)投資是企業(yè)和高科技企業(yè)孵化器的重要財(cái)務(wù)渠道。總的來(lái)說(shuō)，產(chǎn)權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)資本是一種風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)共存的投資方式，并且對(duì)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)具有非常出色的作用，因此公司可以通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)資本獲得一定的財(cái)務(wù)支持，以解決發(fā)展中的財(cái)務(wù)困難并實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)可控和公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化。面對(duì)信息不對(duì)稱的情況，企業(yè)需要通過(guò)參與風(fēng)險(xiǎn)投資和管理下一階段的合伙關(guān)系，從而有效籌集外部資金，進(jìn)而為成長(zhǎng)中的公司提供重要的財(cái)務(wù)渠道，并有助于中小型發(fā)展新的業(yè)務(wù)。

（二）產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)投資為企業(yè)創(chuàng)新提供專業(yè)化的智力資源

產(chǎn)權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)積累了眾多的專業(yè)人才。他們不僅擅長(zhǎng)投資，而且還擅長(zhǎng)管理業(yè)務(wù)。一般而言，產(chǎn)權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)不僅需要引入公司各類資金，而且還需要為新興公司提供一定的增值服務(wù)。1996年的時(shí)候，我們國(guó)家把綜合資本服務(wù)分為兩大類：一類提供適當(dāng)?shù)臉I(yè)務(wù)管理建議，包括財(cái)務(wù)和業(yè)務(wù)發(fā)展管理的建議，另一類參與公司政策的實(shí)施，包括雇用客戶以及培養(yǎng)杰出的員工等。因此，發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)資本，有助于企業(yè)制定良好的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，從而有效提高業(yè)務(wù)管理水平。此外，產(chǎn)權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)投資具有豐富的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，例如大學(xué)、政府、金融機(jī)構(gòu)等。它不僅使企業(yè)引入各種經(jīng)濟(jì)服務(wù)變得容易，而且可以使公司節(jié)省資金并使用專業(yè)的金融服務(wù)。此外，良好的產(chǎn)權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)投資還可以有效地增加企業(yè)產(chǎn)品的銷售量。目前，風(fēng)險(xiǎn)資本創(chuàng)造的高質(zhì)量市場(chǎng)資源正在推動(dòng)公司業(yè)務(wù)的變革和升級(jí)。

（三）產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)投資為企業(yè)提供后續(xù)的管理

從業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的角度來(lái)看，產(chǎn)權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)資本是由企業(yè)的專業(yè)人才進(jìn)行管理的投資中介投資具有高競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)的風(fēng)險(xiǎn)資金的運(yùn)營(yíng)過(guò)程。產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投資過(guò)程相對(duì)嚴(yán)格和復(fù)雜，主要包括對(duì)公司業(yè)務(wù)的初步審查、總結(jié)風(fēng)險(xiǎn)資本家的意見(jiàn)、審查公司責(zé)任以及披露管理層清單等。并且，在確定投資資本之前，相關(guān)的資本公司需要對(duì)公司提出的投資方式進(jìn)行可行性評(píng)估，并對(duì)公司的整體運(yùn)營(yíng)進(jìn)行全面監(jiān)控，從而有效進(jìn)行相關(guān)的業(yè)務(wù)管理。換句話說(shuō)，我們需要找到適合市場(chǎng)發(fā)展和滿足市場(chǎng)需求的產(chǎn)品。產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資公司正在全面監(jiān)控業(yè)務(wù)變化，助推企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

三、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)中的發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)

（一）通過(guò)產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)

由于我國(guó)東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快，而中西部地區(qū)較落后，造成地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展失衡。類似地，發(fā)達(dá)地區(qū)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)較快，即結(jié)構(gòu)高端化水平較高，但由于轉(zhuǎn)型速度快存在不合理的方面，即結(jié)構(gòu)合理化水平有待提升，而中西部地區(qū)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)還有較長(zhǎng)的路要走。因此，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)過(guò)程中的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化與高端化均是目前面臨的重要問(wèn)題。政府在協(xié)調(diào)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)上，既要關(guān)注產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化，同時(shí)也需重視產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高端化。通過(guò)產(chǎn)業(yè)政策等措施積極引導(dǎo)區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)順利進(jìn)行，推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。

（二）健全多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)

現(xiàn)金流量機(jī)制是風(fēng)險(xiǎn)資本管理不可或缺的一部分，與投資結(jié)果的成功有關(guān)。但是，中國(guó)目前的資本機(jī)制缺乏有效法律法規(guī)來(lái)推動(dòng)它，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)資本流通的渠道正在起步階段。因此，我們有必要完善多層次的資本市場(chǎng)和各類風(fēng)險(xiǎn)投資，例如規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制和強(qiáng)化其效能，進(jìn)一步增加風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)退渠道，從而有效促進(jìn)和行業(yè)的變革和升級(jí)。

產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)資本與產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)有著天然的親和關(guān)系。首先，風(fēng)險(xiǎn)資本的投資主體—新興產(chǎn)業(yè)和轉(zhuǎn)型企業(yè)多數(shù)是未上市的公司，而產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的主體也是未上市公司的股權(quán)；其次，在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)階段，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)為產(chǎn)業(yè)公司進(jìn)行股份制改造，建立現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；再次，通過(guò)提供股權(quán)登記托管服務(wù)，為產(chǎn)業(yè)公司提供質(zhì)押融資、流轉(zhuǎn)等服務(wù)，能夠有效分擔(dān)產(chǎn)業(yè)公司股東的各項(xiàng)負(fù)擔(dān)。此外，風(fēng)險(xiǎn)資本可以通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)端口的對(duì)接，風(fēng)險(xiǎn)資本的效能將被進(jìn)一步激活。

作為多層次資本市場(chǎng)重要組成的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，具有天然的公開(kāi)透明、有序競(jìng)爭(zhēng)、規(guī)范流轉(zhuǎn)等屬性，可以綜合利用多種交易和金融服務(wù)手段，跨界滿足風(fēng)險(xiǎn)資本的個(gè)性化需求，是解決風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)退的重要平臺(tái)。

四、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，我國(guó)目前的區(qū)域發(fā)展水平參差不齊，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級(jí)存在一定的差異。由于我國(guó)發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)資本起步較晚，所以政府和企業(yè)需要積極地了解和總結(jié)發(fā)達(dá)國(guó)家產(chǎn)權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)資本活動(dòng)的豐富經(jīng)驗(yàn)，以發(fā)展個(gè)性化的屬地產(chǎn)業(yè)。通過(guò)以產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)為切入點(diǎn)的多層次資本市場(chǎng)，充分利用產(chǎn)權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)有效分散和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，獲取資金和管理資源，進(jìn)而有效促進(jìn)我國(guó)的產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型和升級(jí)。