何羽潭 程克群 陳夢(mèng)云

【摘要】? ?文章以2013—2018年高端制造業(yè)上市公司為研究對(duì)象，選取研發(fā)投入強(qiáng)度來(lái)衡量企業(yè)的研發(fā)投入，使用因子分析法對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性進(jìn)行綜合分析，實(shí)證檢驗(yàn)研發(fā)投入與企業(yè)成長(zhǎng)性的關(guān)系以及高管激勵(lì)對(duì)兩者之間關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)。結(jié)果表明：高端制造業(yè)企業(yè)研發(fā)投入對(duì)當(dāng)期企業(yè)成長(zhǎng)性具有負(fù)向抑制作用，并具有一定的滯后性;同時(shí)發(fā)現(xiàn)，高管激勵(lì)對(duì)研發(fā)投入與企業(yè)成長(zhǎng)性的關(guān)系存在調(diào)節(jié)效應(yīng)，短期薪酬激勵(lì)對(duì)二者關(guān)系具有顯著的負(fù)向調(diào)節(jié)效果，長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)對(duì)二者關(guān)系具有顯著的正向調(diào)節(jié)作用。

【關(guān)鍵詞】? ?研發(fā)投入;高管激勵(lì);企業(yè)成長(zhǎng)性;調(diào)節(jié)效應(yīng);高端制造業(yè)

【中圖分類號(hào)】? ?F275? ?【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】? ?A? ?【文章編號(hào)】? ?1002-5812（2020）11-0023-04

一、引言

隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國(guó)已成為制造業(yè)大國(guó)，但是“大而不強(qiáng)”“全而不優(yōu)”成為當(dāng)前我國(guó)制造業(yè)急需突破的瓶頸。主要原因在于傳統(tǒng)制造業(yè)產(chǎn)品附加值不高，缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力，同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，導(dǎo)致我國(guó)制造業(yè)傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐漸被削弱。為實(shí)現(xiàn)制造強(qiáng)國(guó)的戰(zhàn)略目標(biāo)，國(guó)務(wù)院于2015年印發(fā)《中國(guó)制造2025》，提出創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、人才為本等指導(dǎo)方針。黨的十九大報(bào)告再次強(qiáng)調(diào)“創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動(dòng)力”。因此，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展已成為我國(guó)實(shí)現(xiàn)制造強(qiáng)國(guó)的必經(jīng)之路。此外，近幾年來(lái)中美貿(mào)易摩擦不斷升級(jí)，也向我國(guó)廣大制造業(yè)企業(yè)敲響了警鐘。我國(guó)需要打破傳統(tǒng)制造業(yè)的舊格局，強(qiáng)化技術(shù)創(chuàng)新能力，為制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)賦能?？梢?，高端制造業(yè)企業(yè)作為創(chuàng)新的載體，將成為促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新引擎。只有投入大量的資本于技術(shù)創(chuàng)新，才能充分發(fā)揮研發(fā)的作用，使技術(shù)創(chuàng)新發(fā)生實(shí)質(zhì)性變革，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)，以實(shí)現(xiàn)提升成長(zhǎng)性和核心競(jìng)爭(zhēng)力的雙重目的。

在國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)激烈的大環(huán)境下，鑒于研發(fā)投入對(duì)企業(yè)價(jià)值的積極影響，本文以高端制造業(yè)企業(yè)為研究對(duì)象，以研發(fā)投入對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的影響為著力點(diǎn)，研究高管激勵(lì)對(duì)研發(fā)投入與企業(yè)成長(zhǎng)性之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，旨在促進(jìn)我國(guó)高端制造業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）研發(fā)投入對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的影響

本文使用研發(fā)投入強(qiáng)度來(lái)闡述研發(fā)投入對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的影響。目前學(xué)術(shù)界對(duì)于研發(fā)投入對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的作用尚未形成一致意見，大多數(shù)學(xué)者支持研發(fā)投入正向影響企業(yè)成長(zhǎng)性的理論。如方曉婉等（2016）認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板上市公司成長(zhǎng)性與研發(fā)投入強(qiáng)度呈時(shí)滯性正相關(guān)關(guān)系。也有學(xué)者持相反意見，如楊蕙馨和王嵩（2003）通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)研發(fā)活動(dòng)對(duì)企業(yè)當(dāng)期的成長(zhǎng)性不存在影響，甚至造成了負(fù)向影響，但可能在之后幾期產(chǎn)生正向影響。本文更支持后者的觀點(diǎn)，認(rèn)為大規(guī)模的研發(fā)投入并不必然形成企業(yè)成長(zhǎng)性的提升。因?yàn)槠髽I(yè)投入大量資金于研發(fā)活動(dòng)中，只有生成具有商業(yè)價(jià)值的產(chǎn)品或服務(wù)才能為企業(yè)創(chuàng)造利潤(rùn)，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)。高端制造業(yè)企業(yè)的研發(fā)投入具有周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高、收益滯后等有別于其他投資活動(dòng)的特點(diǎn)，研發(fā)活動(dòng)從引進(jìn)人才和設(shè)備，到開發(fā)新技術(shù)，最終將新產(chǎn)品投放市場(chǎng)，需要經(jīng)歷較長(zhǎng)的會(huì)計(jì)期間才能創(chuàng)造利潤(rùn)，進(jìn)而轉(zhuǎn)化為企業(yè)價(jià)值。企業(yè)高管如果為了確保自身利益而規(guī)避產(chǎn)業(yè)技術(shù)變革的風(fēng)險(xiǎn)，或者更多地關(guān)注即期收益而放棄周期較長(zhǎng)卻具有可持續(xù)發(fā)展能力的研發(fā)項(xiàng)目，反而會(huì)阻礙當(dāng)期企業(yè)成長(zhǎng)性的提升。眾多學(xué)者也對(duì)此展開了研究，如郭媛嫣（2008）認(rèn)為企業(yè)研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入與企業(yè)業(yè)績(jī)之間具有滯后效應(yīng)。張?jiān)气P（2012）實(shí)證檢驗(yàn)了高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度對(duì)企業(yè)績(jī)效的促進(jìn)作用具有兩年的滯后期。因此，研發(fā)活動(dòng)產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)利益存在滯后性。因此，本文提出以下假設(shè)1和假設(shè)2：

H1：研發(fā)投入強(qiáng)度對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性具有負(fù)向影響。

H2：研發(fā)投入強(qiáng)度對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性具有滯后性影響。

（二）高管激勵(lì)對(duì)研發(fā)投入與企業(yè)成長(zhǎng)性關(guān)系的調(diào)節(jié)作用

在高新技術(shù)飛速發(fā)展的今天，如何通過自主創(chuàng)新提升企業(yè)價(jià)值已成為當(dāng)下最值得關(guān)注的課題之一。研發(fā)活動(dòng)是企業(yè)實(shí)現(xiàn)自主創(chuàng)新的重要載體，但并不意味著研發(fā)投入一定會(huì)創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值，其效果往往取決于高管對(duì)研發(fā)資金的高效利用以及資源分配的合理性。鑒于研發(fā)活動(dòng)具有較高的風(fēng)險(xiǎn)性和信息不對(duì)稱性，風(fēng)險(xiǎn)厭惡型高管往往追求規(guī)避道德風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)現(xiàn)短期績(jī)效，而追求利益最大化的企業(yè)所有者則更關(guān)注企業(yè)的成長(zhǎng)價(jià)值，最終造成代理成本的提高。然而高管是企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的戰(zhàn)略部署者和實(shí)施者，如何激勵(lì)高管使其與股東利益達(dá)成一致、促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)，是學(xué)者們研究的重點(diǎn)。本文將高管激勵(lì)作為調(diào)節(jié)變量，研究其在研發(fā)活動(dòng)中起到的作用。在短期薪酬激勵(lì)方面，楊勇（2007）實(shí)證檢驗(yàn)得出管理層薪酬激勵(lì)正向影響技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系。在長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)方面，任海云（2011）提出在制造業(yè)上市公司中股權(quán)激勵(lì)能夠正向調(diào)節(jié)研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系。陳燕（2015）的研究結(jié)果同樣證實(shí)了從持股以及薪酬兩個(gè)方面衡量的高管激勵(lì)正向影響企業(yè)績(jī)效的觀點(diǎn)。由此可見，科學(xué)合理的高管激勵(lì)制度可以抑制高管的“短視行為”，使其將自身利益與企業(yè)的發(fā)展價(jià)值緊密結(jié)合，以確保研發(fā)活動(dòng)的質(zhì)量和效果，為企業(yè)的成長(zhǎng)提供核心支持。

在短期薪酬激勵(lì)方面，通過將高管個(gè)人獎(jiǎng)金與企業(yè)績(jī)效相掛鉤，可以充分調(diào)動(dòng)高管工作的積極性，能夠在很大程度上減少高管的“偷懶行為”和“自利行為”。高管為了進(jìn)一步提高個(gè)人收益，會(huì)客觀理性地看待研發(fā)活動(dòng)中的高風(fēng)險(xiǎn)，重視研發(fā)項(xiàng)目中的資金投入，優(yōu)化研發(fā)資源配置，使企業(yè)獲得可持續(xù)發(fā)展。在長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)方面，由于現(xiàn)代企業(yè)制度中的兩職分離，目標(biāo)利益不一致和信息不對(duì)稱會(huì)導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，其根源在于利益的分割。一方面，研發(fā)活動(dòng)的收益具有滯后性，當(dāng)高管不能換取即期利益，甚至還要承擔(dān)業(yè)績(jī)下降的高風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，很多高管會(huì)選擇偏離股東利益最大化的方向來(lái)經(jīng)營(yíng)企業(yè)。另一方面，研發(fā)的執(zhí)行工作較為復(fù)雜，很難對(duì)其進(jìn)行有效的監(jiān)督和評(píng)價(jià)，高管可能存在機(jī)會(huì)主義行為，進(jìn)而損害股東利益。因此，制定適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)激勵(lì)機(jī)制，通過享有企業(yè)剩余價(jià)值索取權(quán)和分?jǐn)傁鄳?yīng)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，可以實(shí)現(xiàn)高管身份的轉(zhuǎn)變。高管會(huì)以主人翁的心態(tài)，與股東形成利益共同體、責(zé)任共同體，把企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)價(jià)值放在首要位置，通過不斷增加研發(fā)投入，共同促進(jìn)企業(yè)的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)。因此，本文提出如下假設(shè)3和假設(shè)4：

H3：高管短期薪酬激勵(lì)對(duì)研發(fā)投入強(qiáng)度和企業(yè)成長(zhǎng)性的關(guān)系具有顯著的正向調(diào)節(jié)作用。

H4：高管長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)對(duì)研發(fā)投入強(qiáng)度和企業(yè)成長(zhǎng)性的關(guān)系具有顯著的正向調(diào)節(jié)作用。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源與樣本選取

本文選取2013—2018年我國(guó)A股高端制造業(yè)上市公司作為研究對(duì)象，參考朱火第（2019）的研究，將高端制造業(yè)細(xì)分為七大類。對(duì)樣本數(shù)據(jù)的處理遵循以下原則：（1）考慮到新上市公司的成長(zhǎng)具有不穩(wěn)定性，因而選取的樣本均為2013年以前上市的公司。（2）剔除ST、*ST等受到特別處理的公司以及退市公司，以確保數(shù)據(jù)的嚴(yán)謹(jǐn)性和準(zhǔn)確性。（3）為消除極端值的影響，剔除數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺失和存在明顯異常的公司，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行1%和99%的Winsorize縮尾處理。最終篩選出高端制造業(yè)上市公司1 269家，有效觀測(cè)值共計(jì)5 767個(gè)。數(shù)據(jù)主要來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR），并通過STATA 15.0進(jìn)行處理。

（二）變量定義

1.被解釋變量。被解釋變量為企業(yè)成長(zhǎng)性，是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中為了獲得更多的企業(yè)價(jià)值而整合各種內(nèi)外部資源和生產(chǎn)要素。其中因子分析法是評(píng)價(jià)企業(yè)成長(zhǎng)性應(yīng)用最廣泛的方法，本文參考李延喜（2006）對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的評(píng)價(jià)，從成長(zhǎng)能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和償債能力等四個(gè)方面綜合評(píng)價(jià)企業(yè)成長(zhǎng)性，利用各因子的貢獻(xiàn)率來(lái)加權(quán)計(jì)算企業(yè)的綜合成長(zhǎng)性（GP）。

2.解釋變量。本文參考張建（2017）對(duì)研發(fā)投入的定義，選取可以量化的研發(fā)投入強(qiáng)度（RDEI）作為解釋變量。學(xué)者一般使用企業(yè)研發(fā)費(fèi)用支出占營(yíng)業(yè)收入的比值來(lái)衡量企業(yè)的研發(fā)投入力度。

3.調(diào)節(jié)變量。本文選取高管激勵(lì)作為調(diào)節(jié)變量，并將其劃分為短期薪酬激勵(lì)和長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)，研究不同的激勵(lì)機(jī)制對(duì)研發(fā)投入與企業(yè)成長(zhǎng)性關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。

4.控制變量。本文參考相關(guān)文獻(xiàn)，最終選取企業(yè)規(guī)模（SIZE）、現(xiàn)金流量（CF）、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（GROWTH）、股權(quán)性質(zhì)（PR0）、董事長(zhǎng)與總經(jīng)理是否為同一人（PLU）作為控制變量。

相關(guān)變量定義和描述如表1所示。

（三）模型構(gòu)建

1.研發(fā)投入強(qiáng)度與企業(yè)成長(zhǎng)性的相關(guān)性模型。

GPit=β0+β1RDEIit+β2SIZEit+β3PROit+β4PLUit+β5CFit+β6GROWTHit+εit? ? ?（模型1）

2.研發(fā)投入強(qiáng)度對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性具有滯后性。

GPit=β0+β1RDEIit-1+β2SIZEit+β3PROit+β4PLUit+β5CFit+β6GROWTHit+εit? ? （模型2）

GPit=β0+β1RDEIit-2+β2SIZEit+β3PROit+β4PLUit+β5CFit+β6GROWTHit+εit? ? （模型3）

3.高管短期薪酬激勵(lì)對(duì)研發(fā)投入與企業(yè)成長(zhǎng)性的調(diào)節(jié)作用。

GPit=β0+β1RDEIit+β2ECit+β3SIZEt+β4PROit+β5PLUit+β6CFit+β7GROWTHit+εit? ? （模型4a）

GPit=β0+β1RDEIit+β2ECit+β3RDEIit*ECit+β4SIZEt+β5PROit+β6PLUit+β7CFit+β8GROWTHit+εit? ?（模型4b）

4.高管長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)對(duì)研發(fā)投入與企業(yè)成長(zhǎng)性的調(diào)節(jié)作用。

GPit=β0+β1RDEIit+β2ESHit+β3SIZEt+β4PROit+β5PLUit+β6CFit+β7GROWTHit+εit? ? （模型5a）

GPit=β0+β1RDEIit+β2ESHit+β3RDEIit*ESHit+β4SIZEt+β5PROit+β6PLUit+β7CFit+β8GROWTHit+εit? ? （模型5b）

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

由表2可知，我國(guó)高端制造業(yè)企業(yè)總體呈逆向成長(zhǎng)趨勢(shì)，但最大值和最小值相差較大，說明不同樣本公司的價(jià)值具有很大差別;研發(fā)投入強(qiáng)度的中位數(shù)為4.41，平均值為5.526，表明研發(fā)投入不足的樣本公司占比較多，我國(guó)高端制造業(yè)企業(yè)需要更積極地投入研發(fā)活動(dòng);在高管激勵(lì)方面，高管薪酬的最大值為1 070萬(wàn)元，最小值為416 500元，不同樣本公司的薪酬激勵(lì)力度相差很大;少數(shù)樣本公司存在高管持股數(shù)為0的情況，但也有樣本公司高管的持股比例高達(dá)64.2%，說明高端制造業(yè)企業(yè)在股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的運(yùn)用方面存在天壤之別。在控制變量方面，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的最大值為71.537，最小值為-4.640，說明各樣本公司之間的成長(zhǎng)能力有很大差距;現(xiàn)金流量的最大值為66.1%，最小值為 -46.3%，反映出不同樣本公司的營(yíng)運(yùn)能力也有一定差距。

（二）相關(guān)性分析

表3是各變量間的相關(guān)性分析，可知大多數(shù)變量間存在顯著的相關(guān)性。研發(fā)投入強(qiáng)度和企業(yè)成長(zhǎng)性的相關(guān)系數(shù)為-0.022，同時(shí)通過了5%水平的顯著性檢驗(yàn)，說明研發(fā)投入強(qiáng)度與企業(yè)成長(zhǎng)性具有一定的負(fù)相關(guān)關(guān)系。在高管激勵(lì)方面，高管薪酬與企業(yè)成長(zhǎng)性和研發(fā)投入強(qiáng)度具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，高管持股比例與企業(yè)成長(zhǎng)性和研發(fā)投入強(qiáng)度也具有顯著的正相關(guān)關(guān)系。在控制變量方面，現(xiàn)金流量、企業(yè)規(guī)模、兩職合一和股權(quán)性質(zhì)與企業(yè)成長(zhǎng)性均具有顯著的正相關(guān)性，但營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率與企業(yè)成長(zhǎng)性的相關(guān)性不夠顯著。

（三）研發(fā)投入與企業(yè)成長(zhǎng)性的回歸分析

本文運(yùn)用Stata對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，經(jīng)過豪斯曼（Hausman）檢驗(yàn)，并采用隨機(jī)效應(yīng)對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，結(jié)果分析如下：

1.研發(fā)投入對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的影響。由表4可知，模型1中研發(fā)投入強(qiáng)度與企業(yè)成長(zhǎng)性（GP）的回歸系數(shù)為-0.010，且在1%的水平上與GP顯著負(fù)相關(guān)，對(duì)當(dāng)期的企業(yè)成長(zhǎng)性具有顯著的負(fù)向影響，假設(shè)1得以驗(yàn)證。模型2和模型3中滯后一期和滯后兩期的研發(fā)投入強(qiáng)度對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的影響分別通過了5%、1%水平的顯著性檢驗(yàn)，具體來(lái)看，研發(fā)投入強(qiáng)度在無(wú)滯后的情況下對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性具有負(fù)向影響，滯后一期的系數(shù)為0.125，證明研發(fā)投入資金至少需要一年的會(huì)計(jì)期間才能轉(zhuǎn)化為具體的生產(chǎn)力進(jìn)而創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值，對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性產(chǎn)生正向影響。滯后兩期的研發(fā)投入強(qiáng)度系數(shù)逐漸增大，為0.227，相比于滯后一期的研發(fā)投入強(qiáng)度，更大程度上促進(jìn)了企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)，可知研發(fā)投入強(qiáng)度對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性具有滯后性，驗(yàn)證了假設(shè)2。

2.高管激勵(lì)對(duì)研發(fā)投入強(qiáng)度與企業(yè)成長(zhǎng)性關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。由表5可知，模型4a中高管薪酬（EC）對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性具有顯著的正向促進(jìn)作用，模型4b中引入研發(fā)投入強(qiáng)度和高管薪酬的交乘項(xiàng)（RDEI*EC），其回歸系數(shù)為-0.001，且通過了5%水平上的顯著性檢驗(yàn)，證明高管短期薪酬激勵(lì)對(duì)研發(fā)投入強(qiáng)度與企業(yè)成長(zhǎng)性具有顯著的負(fù)向調(diào)節(jié)作用，與假設(shè)3的正向調(diào)節(jié)作用相悖。原因可能是對(duì)于目前很多企業(yè)來(lái)說，普通的薪酬激勵(lì)對(duì)于高管而言沒有吸引力，風(fēng)險(xiǎn)厭惡型高管不愿犧牲當(dāng)期的自身業(yè)績(jī)換取企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，因此如果高管的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避傾向沒有得以抑制，享有薪酬激勵(lì)的高管依然不能積極推動(dòng)研發(fā)活動(dòng)進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)的成長(zhǎng)。模型5a中高管持股比例（ESH）對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性具有顯著的正向促進(jìn)作用，模型5b中引入研發(fā)投入強(qiáng)度和高管持股比例的交乘項(xiàng)（RDEI*ESH），其回歸系數(shù)為0.029，且通過了1%水平上的顯著性檢驗(yàn)，說明高管長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)對(duì)研發(fā)投入強(qiáng)度與企業(yè)成長(zhǎng)性的關(guān)系具有顯著的正向調(diào)節(jié)作用，驗(yàn)證了假設(shè)4。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了驗(yàn)證回歸模型的穩(wěn)定性，本文采用穩(wěn)健性檢驗(yàn)，將衡量被解釋變量企業(yè)成長(zhǎng)性的GP值替換為營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，代入模型進(jìn)行整體回歸分析，回歸結(jié)果與上頁(yè)表4的回歸結(jié)果基本一致，研發(fā)投入強(qiáng)度與企業(yè)成長(zhǎng)性顯著相關(guān)。說明本文的研究結(jié)果較為準(zhǔn)確，進(jìn)一步驗(yàn)證了研發(fā)投入對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的影響。

五、研究結(jié)論與建議

本文研究了研發(fā)投入對(duì)高端制造業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)性的影響，將高管激勵(lì)作為調(diào)節(jié)變量，得出以下結(jié)論：（1）研發(fā)投入強(qiáng)度對(duì)當(dāng)期企業(yè)成長(zhǎng)性具有顯著的負(fù)向影響并具有滯后性。（2）高管短期薪酬激勵(lì)對(duì)研發(fā)投入強(qiáng)度與企業(yè)成長(zhǎng)性的關(guān)系具有顯著的負(fù)向調(diào)節(jié)作用。（3）高管長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)對(duì)研發(fā)投入強(qiáng)度與企業(yè)成長(zhǎng)性的關(guān)系具有顯著的正向調(diào)節(jié)作用。

為了促進(jìn)高端制造業(yè)的科學(xué)高效發(fā)展，本文提出如下建議：（1）鼓勵(lì)高端制造業(yè)企業(yè)加強(qiáng)研發(fā)投入力度，為企業(yè)提供持續(xù)的研發(fā)動(dòng)力，進(jìn)而形成企業(yè)特有的核心競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)企業(yè)的健康可持續(xù)成長(zhǎng)。（2）完善高管激勵(lì)機(jī)制，目前很多企業(yè)的高管激勵(lì)機(jī)制效果不夠理想，企業(yè)應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身的實(shí)際情況，將短期薪酬激勵(lì)和長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)雙向結(jié)合發(fā)揮協(xié)同作用，使高管樹立創(chuàng)新意識(shí)，進(jìn)一步加強(qiáng)創(chuàng)新力度，以促進(jìn)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。（3）政府應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)高端制造業(yè)企業(yè)通過“引進(jìn)來(lái)”和“走出去”的方式加強(qiáng)自主研發(fā)能力，并為其提供財(cái)政和政策上的支持;同時(shí)還應(yīng)完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度，為企業(yè)創(chuàng)造良好有利的研發(fā)環(huán)境。

【主要參考文獻(xiàn)】

[ 1 ] 方曉婉，廖云婷，徐思婷，湯新華.創(chuàng)業(yè)板上市公司成長(zhǎng)性影響因素實(shí)證研究[J].商業(yè)會(huì)計(jì)，2016，（08）：51-54.

[ 2 ] 楊蕙馨，王嵩.技術(shù)創(chuàng)新能力對(duì)中小企業(yè)成長(zhǎng)性的影響研究——以中小板制造業(yè)上市公司為例[J].東岳論叢，2013，34（02）：106-111.

[ 3 ] 王玉春，郭媛嫣.上市公司R&D投入與產(chǎn)出效果的實(shí)證分析[J].產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究，2008，（06）：44-52.

[ 4 ] 張?jiān)气P.高新技術(shù)企業(yè)R&D投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響研究[D].東北農(nóng)業(yè)大學(xué)，2012.

[ 5 ] 楊勇，達(dá)慶利，周勤.公司治理對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投資影響的實(shí)證研究[J].科學(xué)學(xué)與科學(xué)技術(shù)管理，2007，（11）：61-65.

[ 6 ] 任海云.公司治理對(duì)R&D投入與企業(yè)績(jī)效關(guān)系調(diào)節(jié)效應(yīng)研究[J].管理科學(xué)，2011，24（05）：37-47.

[ 7 ] 何衛(wèi)紅，陳燕.高管激勵(lì)、技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)績(jī)效——以創(chuàng)業(yè)板高科技企業(yè)為例[J].財(cái)會(huì)通訊，2015，（30）：60-64.

[ 8 ] 朱火弟，張鵬，秦隆玉.高端制造業(yè)研發(fā)投入對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響研究[J].重慶理工大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)），2019，33（09）：49-61.

[ 9 ] 李延喜，巴雪冰，薛光.企業(yè)成長(zhǎng)性綜合評(píng)價(jià)方法的實(shí)證研究[J].大連理工大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2006，（03）：1-6.

[ 10 ] 張建.醫(yī)藥行業(yè)上市公司研發(fā)支出與企業(yè)成長(zhǎng)性的相關(guān)性研究[D].合肥工業(yè)大學(xué)，2017.

【基金項(xiàng)目】? ?安徽省省領(lǐng)導(dǎo)圈定課題“安徽加快打造內(nèi)陸開放新高地問題研究”（項(xiàng)目編號(hào)：SQKTF18-07）;安徽高校人文社會(huì)科學(xué)研究重點(diǎn)項(xiàng)目“安徽省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展的影響研究”（項(xiàng)目編號(hào)：SK2017A0138）。