摘要:2008年爆發(fā)的國際金融危機已證明,在金融體系日益關聯(lián)的當下,傳統(tǒng)的微觀金融監(jiān)管模式并不適用于系統(tǒng)性風險的防范和化解。我國經(jīng)濟發(fā)展進入新時代,金融業(yè)既要面臨宏觀經(jīng)濟調(diào)速換擋的新挑戰(zhàn),還要應對原有潛在累積風險逐步顯性化的新問題,由此引致的金融脆弱性已不容忽視。
關鍵詞:系統(tǒng)性風險;金融體系;金融監(jiān)管
一、引言
防范化解重大風險攻堅戰(zhàn),是黨的十九大提出的全面建成小康社會“三大攻堅戰(zhàn)”之一。對此,習近平總書記特別強調(diào),打好防范化解重大風險攻堅戰(zhàn),重點是防控金融風險。近年來,我國金融業(yè)經(jīng)歷了快速的擴張,伴隨著經(jīng)濟調(diào)速換擋,原本潛在累積的風險逐步釋放,我國已經(jīng)進入金融風險多發(fā)易發(fā)的階段。在此背景下,分析當前我國系統(tǒng)性風險的現(xiàn)實狀況,對于防范應對金融風險,牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線具有積極意義。
二、傳統(tǒng)微觀審慎已不再適用
2008年爆發(fā)的國際金融危機使人們意識到了系統(tǒng)性風險強大的負外部性,它損害了金融系統(tǒng)的絕大部分功能,并對宏觀經(jīng)濟造成了重大負面影響。時至今日,全球經(jīng)濟仍舊沒有走出此次危機的陰霾。反思本次危機,人們認識到,傳統(tǒng)的監(jiān)管模式在一定程度上已不適用,它在很大程度上是微觀層面的。然而,單個機構的穩(wěn)健并不能確保整個金融體系的穩(wěn)定,即微觀審慎監(jiān)管難以有效防范和應對系統(tǒng)性風險的發(fā)生。原因在于,微觀審慎監(jiān)管無法掌握金融機構間日益緊密的關聯(lián)以及由此而產(chǎn)生的金融網(wǎng)絡。為了拓展業(yè)務或者管理風險,金融機構與其他機構之間形成了復雜、巨大的金融網(wǎng)絡。然而,一旦網(wǎng)絡中的單個或多個機構出現(xiàn)違約或者破產(chǎn)的情況,在非危機狀態(tài)下看似穩(wěn)健的機構個體將會受到相關交易對手破產(chǎn)或者共持財產(chǎn)下跌的影響而陷入困境。在此情況下,金融網(wǎng)絡中“多米諾骨牌”效應的存在,將使得系統(tǒng)性風險迅速擴大和蔓延,最終致使金融體系崩潰和危機爆發(fā)。
三、新時代我國金融業(yè)面臨新挑戰(zhàn)
近年來,我國經(jīng)濟發(fā)展步入新常態(tài),宏觀經(jīng)濟面臨調(diào)速換擋,隱形風險逐步顯性化,“灰犀牛”漸漸逼近,金融業(yè)面臨著前所未有的風險與挑戰(zhàn)。具體而言,當下我國金融業(yè)面臨以下風險因素的挑戰(zhàn)。
(一)經(jīng)濟增速放緩
近年來,我國經(jīng)濟發(fā)展面臨的外部沖擊和內(nèi)部壓力日趨嚴峻。國際上看,當前全球經(jīng)濟復蘇勢頭疲弱,美國政壇走向分裂,英國脫歐仍存不確定性,中美貿(mào)易摩擦升級,地緣政治沖突不斷,特別是近期大肆蔓延的新冠肺炎更是對全球經(jīng)濟造成了嚴重的沖擊。國內(nèi)來看,國家改革進入攻堅區(qū)和深水區(qū),“三期疊加”影響持續(xù)深化,經(jīng)濟下行壓力持續(xù)上升。我國2019年全年四個季度的GDP較上一年的同比增速分別為6.4%、6.3%、6.2%、6.1%,為1990年以來的最低水平。復雜又嚴峻的經(jīng)濟增長形勢下,實體經(jīng)濟將面臨更多挑戰(zhàn),相關風險加速集聚,而這又將進一步放大我國金融體系的脆弱性。
(二)宏觀杠桿率高企
國際金融危機爆發(fā)后,我國實體經(jīng)濟杠桿率持續(xù)高速上升,從2008年的141.2%升至2019年的245.4%,年均增幅8.68%,債務違約風險已成為我國金融業(yè)當前面臨的重要風險隱患。同時,隨著近期經(jīng)濟下行壓力進一步增大,未來我國債務規(guī)模存在階段性上升的可能。就部門而言,我國宏觀杠桿率存在結構性失衡現(xiàn)象。其中,居民部門杠桿上升過快,非金融企業(yè)部門債務水平過高,地方政府債務問題尤為突出。2019年我國居民、非金融企業(yè)、中央政府、地方政府的杠桿率水平分別達到了55.8%、151.3%、16.8%、21.5%。居民桿桿自2008年到2019年實現(xiàn)的年均增幅達3.4%,其主要原因是國內(nèi)房地產(chǎn)價格的快速上漲,引發(fā)了居民住房貸款需求的大幅上升。2015年以來,我國非金融企業(yè)部門杠桿率水平持續(xù)高于150%,在全球范圍內(nèi)處于高位。中央政府債務水平穩(wěn)定可控,而地方政府債務規(guī)模在近幾年上升較快,其背后的驅(qū)動因素包含了考核機制、預算軟約束、“四萬億”刺激計劃等。此外,地方政府舉債方式多樣,影子銀行、地方投融資平臺成為其重要的資金來源,隱性債務風險甄別難度較大。
(三)影子銀行規(guī)模龐大
2019年末,我國影子銀行資產(chǎn)規(guī)模為59.2萬億元,占銀行總資產(chǎn)規(guī)模的21.4%,處于較高水平。自2011年開始,國內(nèi)以商業(yè)銀行為代表的金融機構為了監(jiān)管套利,大力發(fā)展銀行理財、信托計劃、資管計劃等影子銀行業(yè)務,各種高風險業(yè)務層層嵌套,由此影子銀行規(guī)??焖贁U張。相關證據(jù)表明影子銀行對2015年中國股災起到了重要的助推作用,當時的銀行理財資金在場外配資中的占比高達40%,進一步加劇了市場的異常波動。此外,影子銀行的快速發(fā)展,進一步增強了金融部門間的相互關聯(lián),加劇了系統(tǒng)性風險的傳染,進而使得系統(tǒng)性風險發(fā)生的可能性大大提高。
(四)金融新業(yè)態(tài)帶來風險隱患
伴隨著人工智能(AI)、物聯(lián)網(wǎng)(IOT)、大數(shù)據(jù)(Big data)、區(qū)塊鏈(BT)等新技術在金融領域的廣泛應用,金融服務的廣度和深度進一步拓寬,同時也使得我國金融業(yè)面臨新的風險隱患。這種新型風險的出現(xiàn),將使得傳統(tǒng)的宏觀金融調(diào)控政策在一定范圍內(nèi)失效?;ヂ?lián)網(wǎng)與金融的深度融合,削弱了原有的金融行業(yè)壁壘,突破了傳統(tǒng)金融關聯(lián)的空間限制,促使部門間關聯(lián)程度的上升,進一步加劇了風險在部門、市場、區(qū)域間的傳染效應。同時,被動投資規(guī)模的上升加劇了金融市場的異常波動。被動投資是計算機根據(jù)市場因子的變化,自動進行增減持倉,進而放大了市場上的同向沖擊,增加了市場的內(nèi)在不穩(wěn)定性,這也是近期美股在短短10天時間內(nèi)發(fā)生四次熔斷的驅(qū)動因素之一。
四、結論與政策建議
以上分析表明,當前我國已進入風險易發(fā)多發(fā)階段,但仍處于可控范圍以內(nèi)。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟社會的核心,金融體系的穩(wěn)定直接關系到經(jīng)濟社會的平穩(wěn)健康運行。為此,本文認為:第一,要推進金融治理現(xiàn)代化建設,健全我國金融市場制度、規(guī)則,對市場中的金融活動進行有效控制;第二,要建立重大突發(fā)事件應對和處理機制,對危機事件做到早預防、早識別、早處理,確保金融體系的順暢運行;第三,要加快結構性經(jīng)濟改革的步伐,進一步提升經(jīng)濟發(fā)展效率,維持市場長期投資信心。第四,要完善金融監(jiān)管科技工具箱,實施穿透式監(jiān)管,助力金融新業(yè)態(tài)健康發(fā)展。
作者簡介:
沈雨田(1994—),男,漢族,江蘇淮安人,碩士研究生,主要從事系統(tǒng)性風險傳染研究。