【摘 要】 財務舞弊一直是證券市場普遍存在的一個問題，2020年4月瑞幸咖啡事件引起廣泛關注。本文以瑞幸咖啡為例簡要論述分析財務舞弊案例背景、舞弊原因及舞弊手法，并對此進行相關思考提出相關對策。

【關鍵詞】 財務舞弊 瑞幸咖啡 舞弊GONE理論

一、案例背景

2017年6月成立于廈門，2019年5月18日在美國上市，瑞幸咖啡從成立到上市僅用18個月，被稱為史上最快IPO（首次公開募股）企業(yè)。以新零售[1]、無限場景[2]、補貼為商業(yè)模式，融資6.95億美元，成為中國咖啡市場一匹巨大的“黑馬”。然而，做空機構“渾水”發(fā)布一篇長達89頁的做空報告，表示瑞幸咖啡財務出現(xiàn)問題。2020年4月2日，瑞幸咖啡承認2019年第二至四季度虛構銷售收入高達22億元，該公告引起整個市場巨大波動[3]，當天股價即暴跌超過80%（即從26.20美元一路跌至5美元以下），盤中六次熔斷，市值蒸發(fā)300多億元。該事件無疑使瑞幸咖啡的信譽在市場屆大打折扣，甚至別有用心者借此針對中概股，并企圖引發(fā)中概股的整體信用危機。

二、舞弊原因

基于GONE理論，可將瑞幸咖啡財務舞弊原因分為貪婪（G）、機會（O）、需要（N）和暴露（E）四個因子，共同決定了企業(yè)舞弊風險的程度，以下對其進行分析。

（一）“貪婪”因子即過度渴望而不知滿足，表現(xiàn)為個體價值判斷、道德水平低下。被貪婪蒙蔽的管理層憑借自己權利能夠?qū)矩攧招畔⑦M行偽造，以此獲取更多利益。作為瑞幸咖啡財務舞弊行為的最主要實施主體[4]，管理層目的有：其一，管理層屬于持管理責任的組織，在特定時間向董事會反映公司的運營情況，一份漂亮的財務報表，能獲得董事會高度評價和認可。其二，財務舞弊能吸引更多的投資者，從而獲取更多投資，抬升公司股價，有利于高管鞏固自身在公司地位。

（二）“機會”因子與舞弊者在企業(yè)中掌握的一定權力有關，一但管理層能干涉到財務部門，那么就有機會通過會計非法會計操作來獲取利益。其一，中國很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)選擇海外市場的原因之一就是為了設置多重股權架構[5]。從瑞幸股權結構上分析，瑞幸咖啡采用的正是AB股雙重股權架構，其B股投票權為A股的十倍，使得大股東有著絕對的控制決策權。其二，財務造假的客體是各財務信息，會計信息具有不確定性，會計政策存在缺陷，從而使得舞弊者有機可乘。

（三）“需要”因子也被稱為“動機”因子，而動機的好壞決定著會計行為的正當與否。瑞幸作為一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，前期投入成本高，同時以高折扣營銷手段吸引客戶，并且不斷擴張市場。這種“燒錢”式的商業(yè)策略使得其需要大量的資金，因此吸引投資者和銀行的融資顯得格外重要。不過，瑞幸連年虧損（如圖一所示），客戶留存率低，價格敏感度高[6]，盈利并不理想。為了解決這些問題，并占領市場、持續(xù)發(fā)展擴大產(chǎn)品線、彌補虧損維持日常經(jīng)營，一些管理層只能通過財務造假粉飾報表以獲得更多投資者青睞。

（四）“暴露”因子包括舞弊行為被發(fā)現(xiàn)和披露的可能性以及對舞弊者的懲罰性質(zhì)及程度。由于美國政府監(jiān)管[7]靈活性不強，對上市公司舞弊反應慢，并且瑞幸上市時間短，舞弊行為不易被政府發(fā)現(xiàn)。再者互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展迅速，法律跟不上互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的步伐，被發(fā)現(xiàn)以后的受罰力度弱且效率較低?！帮L險小、收益高”也就促使了舞弊行為的不斷發(fā)生，同理也使得瑞幸高管層鋌而走險。

三、舞弊手法

（一）虛增收入。瑞幸咖啡成立以來，主要是以新鮮飲品和從供應商購買的餐飲類產(chǎn)品為發(fā)展對象。但根據(jù)有關數(shù)據(jù)顯示[8]，其主要收入還是以咖啡為主的鮮飲。因此，這里以咖啡為例，揭示其虛增收入的具體手法。根據(jù)利潤公式即利潤（這里以天為單位）=每天訂單數(shù)量*單筆訂單商品數(shù)*每件售品凈售價，結合“渾水”做空數(shù)據(jù)[9]：其一，以自提產(chǎn)品的顧客數(shù)+配送員取走的紙袋數(shù)代表單個門店當天的訂單數(shù)量，以11260小時門店流量視頻為證據(jù)支撐，指出2019年Q3和Q4單個門店每日銷售數(shù)量（銷售數(shù)量=訂單數(shù)量*單筆訂單商品數(shù)）至少被夸大69%和88%，其中通過人為控制取餐碼跳號的方式訂單量平均膨脹率為72%。其二，瑞幸夸大了每件商品的凈售價12.3%即至少1.23元。除此咖啡行業(yè)外，2019年Q3來自“第三方”產(chǎn)品的收入實際僅為6%左右，但公司卻顯示24%，膨脹率幾乎近400%。種種操作使得光是2019年Q3的門店營業(yè)利潤就被夸大了整整3.97億元。

（二）夸大營銷費用。根據(jù)第三方媒體追蹤所示，瑞幸夸大了其2019年Q3廣告費超過150%，尤其是在分眾傳媒上的支出。通過CTR市場數(shù)據(jù)分析，瑞幸在2019 Q3對分眾傳媒的廣告費為4600萬元，但瑞幸官方財報卻顯示為3.82億元，其一項便虛增達3.36億元。經(jīng)數(shù)據(jù)對比，發(fā)現(xiàn)該廣告費虛增數(shù)與2019年Q3的門店營業(yè)夸大利潤數(shù)十分接近，因此，瑞幸很有可能將其夸大的廣告費用于以銷售收入名義再次流入公司[9]。

四、上市公司財務舞弊行為監(jiān)控對策

（一）政府完善相關法律法規(guī)并加強監(jiān)管力度。法律是國家制定并且國家強制力保證實施的，是治理國家的基礎。從宏觀上，為減少財務舞弊行為的發(fā)生，政府部門應當完善企業(yè)財務舞弊的相關法律，尤其是互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟體系相關法律。加強監(jiān)管處罰力度，對涉及財務舞弊行為的舞弊者按照其犯案程度予以懲罰，案件主導者決不輕饒。對于遭受損失的中小股東及投資人，理應完善民事賠償機制，優(yōu)化法院訴訟途徑，降低民事賠償難度。同時也要加強對各審計、保薦中介機構的監(jiān)督，防止相互包庇，群體犯案。

（二）中介機構強化信息披露。中介機構處于投資方和上市公司方之間，理應保持公正的第三方態(tài)度，提供客觀實際的數(shù)據(jù)，合理調(diào)配公司資源，不“缺斤少兩”，對于“同流合污者”嚴加處置，并且主動揭露，維持良好信譽，從而發(fā)揮中介的監(jiān)督作用[10]，減少市場財務舞弊行為。中介公司各分析師也應不斷自我提升，秉持專業(yè)的能力和職業(yè)道德做好本職工作，降低出錯率，為雙方提供真實可靠的信息。

（三）公司內(nèi)部治理及審核監(jiān)督。公司內(nèi)部治理是公司運營發(fā)展的基礎，“千里之堤，潰于蟻穴”內(nèi)部治理得當，才經(jīng)得起市場變動。由于瑞幸公司內(nèi)部采用的是AB股的雙重股權架構[5]，其中B股投票權大大高于A股，使得股東權利絕對化，小股東難以撼動公司決策，因此，加強股東權利分配合理化對決策合理化尤為重要。其次，公司內(nèi)部各部門如財務部門、審計部門、管理層之間應當相互獨立制衡監(jiān)督，使公司數(shù)據(jù)真實客觀，正確反映公司運營情況。信息公開化，讓投資者獲取真實可靠的財務信息，增強公司信譽度。此外，加強企業(yè)道德建設，內(nèi)部人員必須熟悉有關法律法規(guī)，拒絕觸碰法律的紅線。

五、結語

隨著互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的快速發(fā)展，越來越多的企業(yè)選擇國外上市融資。渾水做空瑞幸咖啡的案例，對中概股是一種打擊，也是一種警醒。類似瑞幸咖啡的作假行為國內(nèi)外比比皆是，甚至有些國家的企業(yè)手段更為復雜。因此，加強互聯(lián)網(wǎng)法治建設、和監(jiān)督體系改革，提升企業(yè)法律意識和道德建設是金融證券行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展的一條必經(jīng)路。我也相信在受過種種質(zhì)疑和打擊后，中國市場體制將會更加完善，成為國際市場的標桿和引領者。

【參考文獻】

[1] 周塬昊.新零售模式下瑞幸咖啡探析[J].經(jīng)濟師，2020（03）：29-30.

[2] 張慶，龐雨潔.瑞幸咖啡為何財務造假——基于商業(yè)模式視角[J].全國流通經(jīng)濟，2020（10）：7-9.

[3] 瑞幸咖啡.當期報告[EB/OL]. （2020-04-02）[2020-04-20].https：//secfilings.nasdaq. com/filingFrameset. asp Fil-ingID=14051123&RcvdDate=4/2/2020&CoName=LUCKIN% 20COFFEE%20INC.&FormType=6-K&View=html.

[4] 盧馨，李慧敏，陳爍輝.高管背景特征與財務舞弊行為的研究———基于中國上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù)[J]. 審計與經(jīng)濟研究，2015（06）.

[5] 昝新明，郭秀存.阿里巴巴“合伙人”制度評價及啟示[J].財會月刊，2016（4）：78～81

[6] 談多嬌，馮鑫.從瑞幸咖啡事件看互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)盈利邏輯[J].財會月刊，2020（09）：8-12.

[7] 周新成.中、美證券市場監(jiān)管體系的比較[J]. 技術經(jīng)濟與管理研究，2006 （2）：124.

[8] 談多嬌，馮鑫.從瑞幸咖啡事件看互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)盈利邏輯[J].財會月刊，2020（09）：8-12.

[9] 金融界. 渾水公司做空瑞幸咖啡調(diào)查報告全文（中文版）[EB/ OL]. （ 2019-04-03）[2020-04-20]. https： / /www. sohu. com/a / 385208807_ 114984.

[10] 陳佳聲.上市公司、審計師與監(jiān)管機構的財務舞弊博弈研究[J].審計研究，2014（04）.

作者簡介：劉雅知（2000年），性別女，民族漢，籍貫湖南長沙，學歷本科，單位南京工業(yè)大學