余璐

摘 要： 隨著知識經(jīng)濟的發(fā)展，智力資本的重要性日益顯著，成為企業(yè)創(chuàng)造價值與獲取核心競爭力的關(guān)鍵因素，這就使得智力資本與企業(yè)經(jīng)營績效之間的關(guān)系成為了研究焦點。智力資本的有效開發(fā)和以智力資本為核心的價值管理體系的建立，也逐漸成為了構(gòu)建企業(yè)核心競爭力的關(guān)鍵部份。本文以生命周期為視角對智力資本與企業(yè)績效的關(guān)系進(jìn)行研究，豐富了已有的研究成果，期望能對智力資本管理效率的提高，對不同生命周期階段智力資本的開發(fā)提供一定的決策參考。

關(guān)鍵詞： 智力資本;公司績效;企業(yè)生命周期

1 引言

隨著信息技術(shù)的逐步發(fā)展，經(jīng)濟和全球化競爭的日漸激烈，知識經(jīng)濟已經(jīng)成為當(dāng)前經(jīng)濟的主要形態(tài)，越來越多的組織開始將注意力集中在知識與智力資本上，知識已經(jīng)取代土地、勞工等實體資本成為企業(yè)獲取競爭優(yōu)勢的主要來源，經(jīng)濟的發(fā)展不再總是依賴物質(zhì)，而是轉(zhuǎn)化為了知識依賴型，傳統(tǒng)生產(chǎn)要素的作用正在日益減弱。企業(yè)從對純物質(zhì)資本的依托到對智力資本的依賴的轉(zhuǎn)變關(guān)系到了企業(yè)的核心競爭力，許多學(xué)者對智力資本與企業(yè)經(jīng)營績效之間的關(guān)系做了大量研究。當(dāng)今社會，對企業(yè)智力資本的了解與研究已然成為現(xiàn)代企業(yè)所發(fā)展必須面臨的關(guān)鍵問題。本文試圖克服以往文獻(xiàn)的不足，進(jìn)一步研究不同生命周期階段智力資本對企業(yè)績效的影響。

2 理論分析與假設(shè)提出

2.1 假設(shè)提出

EdvinssonandMalone（1997）智慧資本是無法計算的無形資產(chǎn)，鄭淑如（2004）將智慧資本附加價值系數(shù)拆解為資本資產(chǎn)增值系數(shù)、人力資本增值系數(shù)及結(jié)構(gòu)資本增值系數(shù)及采用Pulic（2000）對智力資本的評價方法―智力資本增值系數(shù)法，作為智慧資本的代理變量。以智力資本增值系數(shù)來衡量的智慧力本與市價凈值比有顯著的正向關(guān)系。考慮到不同上市公司一般處于不同生命周期階段，且具有不同階段特點。所以，上市公司不同生命周期的智力資本具有不同的特點，這就會引起上市公司績效的差異。因此，本文提出以下假設(shè)：

H1：智力資本與公司績效具有正相關(guān)性。

H1-1：資本資產(chǎn)與公司績效具有正相關(guān)性

H1-2：人力資本與公司績效具有正相關(guān)性。

H1-3：結(jié)構(gòu)資本與公司績效具有正相關(guān)性。

3 研究設(shè)計

3.1 變量衡量

3.1.1 應(yīng)變數(shù)衡量

本研究之應(yīng)變數(shù)定義如下：權(quán)益市價以會計年度終了之年底十二月份最后交易日之收盤價為準(zhǔn)，資料來源為我國滬深兩市A股上市公司每股市值;股東權(quán)益面值即普通股股東權(quán)益賬面價值，根據(jù)BarthandClinch（1998）的研究，普通股股東最低保障等同于股東權(quán)益總額扣除特別股后之凈額，即公司普通股股東權(quán)益凈值;當(dāng)期盈余部份，Lipe（1986）指出一項盈余的組成因素在未來是否重復(fù)發(fā)生將重大影響公司股票的評價。本研究參考Pfeiffer，LoandRees（1998）的做法，將盈余限制為繼續(xù)經(jīng)營部門稅后純利潤，不包含停業(yè)部門損益、非常項目及會計原則變動累積影響數(shù);以上變量都以年底流通在外股數(shù)平減，以每股金額表達(dá)（AboodyandLev，1998;Aboody，BarthandKasznik，1999;金成隆、林修葳、邱煒恒，2005）。

3.1.2 自變數(shù)衡量

VAIC是由澳大利亞智力資本研究中心的AntePublic等開發(fā)的一種智力資本評價系統(tǒng)，將企業(yè)資本劃分為資本資產(chǎn)和智力資本兩大部分，企業(yè)業(yè)績?nèi)Q于企業(yè)運用資本資產(chǎn)和智力資本的能力。對業(yè)績的評價包括對資本資產(chǎn)增值效率的評價及智力潛力增值效率的評價兩部分，分別用資本資產(chǎn)增值系數(shù)和智力潛力增值系數(shù)來表示，將企業(yè)運用資本資產(chǎn)與智力資本進(jìn)行增值的能力稱為“智力能力”，用智力資本增值系數(shù)（VAIC）來表示。

3.2 概念性模型

本研究為了解智力資本與公司績效的相關(guān)性性。根據(jù)Ohlson（1995）的研究指出，股價決定于異常盈余、每股賬面價值以及其他信息，本文以O(shè)hlson模型，以權(quán)益的賬面價值、當(dāng)期盈余對權(quán)益的市價，及加入資力資本作回歸分析。因此，以O(shè)hlson模型建立回歸分析，并且將模型列示于下：

4 實證分析

4.1 回歸分析

為避免在研究Pesrson相關(guān)系數(shù)分析模型時仍存在變量共線問題，首先將以下各模型變量膨脹因子（VIF）進(jìn)行共線性檢驗，加以判斷是否存在共線問題。一般以VIF值小于10表示共線性問題不存在，由表1到表4可知，本研究模型中VIF值在1.0017-1.4912之間，因此，推斷本研究各模型中變量間不存在共線問題。

由表1基本Ohlson模型結(jié)合VAIC模型研究結(jié)果顯示，F(xiàn)值為7.0477（P<0.01），表示此模型是可被接受的。每股凈資產(chǎn)（BV）t值為1.3474（P>0.1），扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤（NI）t值為2.8561（P<0.01），對于每股市價具有正向解釋能力。在10%顯著水平下，智力資本增值系數(shù)（VAIC）t值為0.3027（P>0.1），與每股市價正相關(guān)但解釋能力不顯著。智力資本對于公司價值創(chuàng)造價值具正相關(guān)性，故假說H1成立。

表2基本Ohlson模型結(jié)合VACA模型研究結(jié)果顯示，F(xiàn)值為15.6199（P<0.01），表示此模型是可被接受的。扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤（NI）t值為2.1355（P<0.05），每股凈資產(chǎn)（BV）t值為1.0657（P>0.1），對每股市價解釋能力不顯著。資本資產(chǎn)增值系數(shù)（VACA）t值為4.6745（p<0.01）對每股市價有顯著解釋能力。資本資產(chǎn)于公司績效具有顯著正相關(guān)性，故假說H1-1成立。

由表3基本Ohlson模型結(jié)合VAHU模型研究結(jié)果顯示，F(xiàn)值為7.0724（P<0.01），表示此模式是可被接受的。每股凈資產(chǎn)（BV）t值為1.3321（P>0.1）、扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤（NI）t值為2.7777（P<0.01）。人力資本附加價值系數(shù)（VAHU）t值為0.3931（P>0.1），于每股市價成正相關(guān)但不顯著。人力資本對于公司具有價值正相關(guān)性，故假說H1-2成立。

由表4基本Ohlson模型結(jié)合STVA模型研究結(jié)果顯示，F(xiàn)值為7.0235（P<0.01），表示此模型是可被接受的。在10%顯著水平下，每股凈資產(chǎn)（BV）t值為1.4227（P>0.1）、扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤（NI）t值為3.0730（P<0.1）。在10%顯著水平下，結(jié)構(gòu)資本增值系數(shù)（STVA）t值為0.1742（p>0.1）與每股市價成正相關(guān)性但不顯著。結(jié)構(gòu)資本對于公司價值創(chuàng)造具有正相關(guān)性，故假說H1-3成立。

5 研究結(jié)論與建議

5.1 研究結(jié)論

將智力本增值系數(shù)（VAIC）及其所組成要素分別作回歸分析，研究結(jié)果顯示：Ohlson模型中智力資本增值系數(shù)（VAIC）、資本資產(chǎn)增值系數(shù)（VACA）、人力資本增值系數(shù)（VAHU）、結(jié)構(gòu)資本增值系數(shù)（STVA）與每股市價之間均有一定程度的正相關(guān)關(guān)系。此結(jié)果支持假說H1、H1-1、H1-2和H1-3。

5.2 研究建議

5.2.1 加大智力資本的投入

智力資本及其各組成部份在不同生命周期都與企業(yè)績效存在著正相關(guān)的關(guān)系，但只有資本資產(chǎn)與企業(yè)績效存在著顯著正相關(guān)的關(guān)系，這說明我國目前上市公司在資源的利用上，主要依賴于資本資產(chǎn)，對人力資本，結(jié)構(gòu)資本的利用還不夠充分，這與我國粗放型的經(jīng)濟增長方式有關(guān)，在當(dāng)前的知識經(jīng)濟時代，粗放型經(jīng)濟增長方式已經(jīng)不再能滿足我國經(jīng)濟的發(fā)展需要，要進(jìn)行經(jīng)濟增長從粗放型到集約型的轉(zhuǎn)變。

我們要加強人力資本在不同生命周期的開發(fā)和管理，人力資本能正向影響公司績效，特別是在企業(yè)的成長期，影響尤其顯著，所以對企業(yè)的發(fā)展有著重要的意義，員工的專業(yè)素養(yǎng)，業(yè)務(wù)能力，人員流動，對公司的忠誠度等各方面都對公司效益有重要的作用。公司可以：為員工設(shè)立健全的職業(yè)規(guī)劃，建立切實可行的業(yè)績評估制度，設(shè)立好內(nèi)部升遷制度，保障員工福利，做好員工培訓(xùn)，在企業(yè)和員工之間建立信任的橋梁，在留住人才的同事吸引更多的人才，使整個企業(yè)的績效水平得到大幅提升。

我們要加強結(jié)構(gòu)資本在不同生命周期的開發(fā)與管理，結(jié)構(gòu)資本是形成智力資本的重要一部份，正向影響企業(yè)績較，尤其是在企業(yè)的成長期，特別是在要使得智力資本達(dá)到最大化，就不能忽視結(jié)構(gòu)資本的作用。隨著高新技術(shù)的發(fā)展，企業(yè)必須采用高科技手段優(yōu)化內(nèi)部資源，協(xié)調(diào)供銷關(guān)系，增強企業(yè)的靈活性。

5.2.2 資本間的均衡發(fā)展

鑒于企業(yè)的資本資產(chǎn)、人力資本和結(jié)構(gòu)資本是相互制約的，企業(yè)應(yīng)當(dāng)均衡發(fā)展各項資本，不能將其看做是壹個個孤立的個體，而是壹個整體，忽視某壹項資本要素，可能直接出現(xiàn)短板現(xiàn)象，影響整個企業(yè)的發(fā)展。只有在這三種資本同時達(dá)到壹定的水平時，才能最大限度的發(fā)揮企業(yè)的價值，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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[2]張明娟.智力資本對企業(yè)績效的影響研究[D].湖南大學(xué)碩士學(xué)位論文，2012.