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        外資引入對國內(nèi)商業(yè)銀行效率影響的實證研究

        2020-06-19 08:15:29楚曉光
        北方經(jīng)貿(mào) 2020年5期
        關(guān)鍵詞:效率

        楚曉光

        摘要:本研究基于15家上市銀行2000-2018年面板數(shù)據(jù)對國內(nèi)商業(yè)銀行外資引入的效率進行實證分析,研究發(fā)現(xiàn)外資引入對國內(nèi)商業(yè)銀行效率的提升整體缺乏顯著的影響。戰(zhàn)略投資者對商業(yè)銀行效率的影響要優(yōu)于財務(wù)投資者,穩(wěn)定較高的持股比例是外資發(fā)揮作用的基礎(chǔ)。股份制商業(yè)銀行為兩類投資者提供了更大發(fā)揮作用的空間,同時,應(yīng)對兩類投資者進行區(qū)分,對于戰(zhàn)略投資者注重持股比例的增加,對于財務(wù)投資者注重數(shù)目的增多。外資引入條件不具備時以民資替代外資是可行的選擇。最后依據(jù)研究結(jié)果,提出完善銀行業(yè)引入外資的規(guī)則,建立戰(zhàn)略合作約束機制,進一步開放民間資本三條建議。

        關(guān)鍵詞:外資引入;效率;戰(zhàn)略投資者

        中圖分類號:F832? ? 文獻標識碼:A

        文章編號:1005-913X(2020)05-0090-05

        一、引言

        國內(nèi)商業(yè)銀行戰(zhàn)略投資者引入持續(xù)推進,外資入股的方式、對象等呈現(xiàn)新特點,發(fā)揮積極作用的同時暴露了外資持續(xù)減持、短期逐利性、先進的技術(shù)和管理難以引入等問題。立足我國商業(yè)銀行實際,研究外資及民資引入帶來的實質(zhì)影響,區(qū)分戰(zhàn)略投資者和財務(wù)投資者,對將來外資引入的選擇,戰(zhàn)略投資者作用的發(fā)揮、民資對外資的替代、商業(yè)銀行經(jīng)營水平提升具有重要的意義。

        我國商業(yè)銀行外資引入問題從提出開始就備受各界關(guān)注,關(guān)注的焦點在于外資入股國內(nèi)商業(yè)銀行的動機、外資引入效率的定量檢驗以及外資減持引發(fā)的對外資引入是否達到預(yù)期目的反思。巴曙松(2005)認為外資入股是出于成本節(jié)約、市場開拓的考慮。[1]侯曉輝、張國平(2008)認為戰(zhàn)略引資顯著提高了銀行配置效率。[2]段軍山等(2011)分析了外資參股對銀行業(yè)的影響,得出外資參股對商業(yè)銀行資產(chǎn)收益率、利息凈收入、成本效率等方面的提升。[3]李鳳(2012)外資引入的技術(shù)效率和報酬率顯著改善但存在時滯。[4]趙紅、趙雪言、張翼(2016)認為外資銀行整體上會使中資銀行效率提升。[5]曾玲玲、張哲誠(2018)認為外資參股與銀行風險承擔呈負相關(guān)關(guān)系。[6]而另外一些學者對外資引入的效率提出了質(zhì)疑。傅利福(2014)提出應(yīng)合理看待境外投資者持股對銀行效率的作用。[7]趙亮(2018)認為外資持股比例與銀行的盈利效率負相關(guān)。[8]此外,影響外資發(fā)揮作用的因素也是多樣的。姚益龍、劉毅濤(2006)運用委托代理、信息不對稱理論,分析了外資金融機構(gòu)與國有商業(yè)銀行的目標矛盾,指出相互持股的外資引入方式更有利于效率的提升。[9]董燕、曹志鵬(2018)認為我國商業(yè)銀行應(yīng)從自身條件和環(huán)境出發(fā),不僅引入資金,更注重引入技術(shù)和管理經(jīng)驗。[10]國外對外資引入效率其作用條件的研究開始較早。Claessens等(2001)認為外資進入增加本國銀行競爭壓力,促使本國銀行效率提升。[11]Hermes和Lensink(2004)認為新興市場國家外資引入對銀行利潤影響不顯著。[12]Nikilin和Weiss(2008)通過對轉(zhuǎn)型經(jīng)濟體的研究,發(fā)現(xiàn)境外戰(zhàn)略投資者股份占比份額大的銀行綜合效率較高。[13]總體看,相關(guān)研究缺少分層次的比較分析,沒有對戰(zhàn)略投資者和財務(wù)投資者進行區(qū)分,難以辨別外資性質(zhì)及其作用機理,此外,效率指標選擇上各有側(cè)重,也對結(jié)論產(chǎn)生不同的影響。

        二、國內(nèi)商業(yè)銀行外資引入的歷史進程及特點

        試探先行階段。1996-2003年我國金融業(yè)開放程度逐步深化,但無論國內(nèi)政策環(huán)境還是外資引入的經(jīng)驗欠缺都對外資引入的范圍和數(shù)量形成一定的制約。整體上看該階段外資參股規(guī)模較小、數(shù)量不多,單個外資參股機構(gòu)持股比例較低。8年間,共有3家股份制商業(yè)銀行引進3家外資參股機構(gòu),2家城市商業(yè)銀行引入3家外資參股機構(gòu),單個外資參股機構(gòu)中除國際金融公司參股南京市商業(yè)銀行15%外,其余均在8%以下。

        快速發(fā)展階段。2004-2008年期間政策環(huán)境和監(jiān)管部門的引導均體現(xiàn)了依靠外資引入實現(xiàn)銀行改制的導向,上一階段城市商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行外資引入提供了先期的經(jīng)驗。外資引入的范圍已由最初個別股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行,擴展到五大國有商業(yè)銀行、大多數(shù)股份制商業(yè)銀行及多家城市商業(yè)銀行;外資引入的數(shù)量及單個外資占比都實現(xiàn)了快速的增加。該階段共有11家城市商業(yè)銀行引進12家外資參股機構(gòu),其中單家外資機構(gòu)參股超過10%的城市商業(yè)銀行9家。有7家股份制商業(yè)銀行引進14家外資參股機構(gòu),其中單家外資機構(gòu)參股超過10%的股份制商業(yè)銀行4家。有4家國有商業(yè)銀行引入10家外資參股機構(gòu),有3家國有商業(yè)銀行的單個外資參股比例超過9%。

        調(diào)整階段。2008年后,已引入外資的國內(nèi)商業(yè)銀行外資股權(quán)份額進入調(diào)整期,外資頻頻減持。從上市銀行情況看,國有商業(yè)銀行外資持股在禁售期后紛紛拋售套現(xiàn),2017年末,四大國有商業(yè)銀行中僅有中國銀行“戰(zhàn)略投資者”持股比例為0.18%,其余已下降為0;股份制商業(yè)銀行中,交通銀行外資持股比例相對穩(wěn)定,維持在18.7%,光大銀行“戰(zhàn)略投資者”持股3.06%,其余機構(gòu)股權(quán)逐步減持至0;北京銀行和寧波銀行外資持股比例較為穩(wěn)定,其中,寧波銀行外資股權(quán)增持至20%。這一階段的外資股權(quán)調(diào)整體現(xiàn)出外資參股目的多元化。一部分外資參股國內(nèi)商業(yè)銀行是為了獲取短期收益。國內(nèi)銀行改革特別是銀行上市為外資獲得短期收益提供了條件,這種只依靠股價的攀升就能獲取較高的收益增加了外資獲利拋售的沖動。另一部分外資是通過參股與國內(nèi)商業(yè)銀行形成長期戰(zhàn)略合作關(guān)系,參與商業(yè)銀行的經(jīng)營管理,推動商業(yè)銀行發(fā)展壯大,以期獲取長期的盈利。

        擴大開放階段。2018年8月銀保監(jiān)會發(fā)布《中國銀行保險監(jiān)督管理委員會關(guān)于廢止和修改部分規(guī)章的決定》,取消中資商業(yè)銀行外資持股比例限制,為外資入股銀行機構(gòu)創(chuàng)造了公平、開放的環(huán)境。

        三、研究假設(shè)及實證分析

        (一)研究假設(shè)

        外資輸出先進的管理和技術(shù),往往需要專用性資產(chǎn)的投入,為保證其專用性投資的長期回報,國內(nèi)商業(yè)銀行需要讓渡部分股權(quán)及收益,外資所占股權(quán)比例越大越有動力進行相應(yīng)專用資產(chǎn)的投資,參股外資數(shù)目越多,國內(nèi)商業(yè)銀行獲得先進管理和技術(shù)經(jīng)驗越豐富?;诖?,提出假設(shè)1:外資引入能夠帶來國內(nèi)商業(yè)銀行效率的提升,外資股權(quán)比重越大、數(shù)目越多,帶來的效率提升程度越高。

        不論外資還是民間資本的引入,都存在引入資金性質(zhì)區(qū)分的問題。戰(zhàn)略投資者關(guān)注銀行長期發(fā)展,積極參與銀行經(jīng)營管理、產(chǎn)品創(chuàng)新等活動,致力于銀行整體效率的提升,財務(wù)投資者注重資金的盈利性,對銀行的管理水平、治理程度的改進并不關(guān)注,一旦出現(xiàn)其他更高利潤點,便會選擇退出合作。因此,提出假設(shè)2:戰(zhàn)略投資者對商業(yè)銀行效率的提升作用優(yōu)于財務(wù)投資者。

        在區(qū)分戰(zhàn)略投資者和財務(wù)投資者的基礎(chǔ)上,考慮到國內(nèi)商業(yè)銀行的所有制性質(zhì)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理成本等具有明顯的差別。國有商業(yè)銀行股權(quán)集中度較高、委托—代理問題突出,治理成本較高,而股份制商業(yè)銀行改革起步較早,產(chǎn)權(quán)制度較為完善,更有利于外資發(fā)揮作用,改善治理結(jié)構(gòu)。因此,提出假設(shè)3:股份制商業(yè)銀行為外資引入提供了更大作用空間。

        (二)模型設(shè)定

        現(xiàn)選擇15家上市銀行2000-2018年度的面板數(shù)據(jù)進行分析,15家銀行中包括工農(nóng)中建4家國有商業(yè)銀行,交通、中信等9家股份制商業(yè)銀行和北京、寧波銀行2家城市商業(yè)銀行。樣本銀行引入外資情況多樣化,外資占比持續(xù)較高、先高后低、先有后無等情況均在樣本銀行中得到體現(xiàn),便于分類別比較。數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫、中經(jīng)網(wǎng)、中國金融統(tǒng)計年鑒、Winds數(shù)據(jù)庫、各銀行年報、銀監(jiān)會年報。

        借鑒Claessens(2001)和Kim、Lee(2004)的理論模型,結(jié)合我國外資引入現(xiàn)實情況,修正后,設(shè)立模型如下:

        Yit=αit+βitFCit+λitMit+θitBit+εit

        Yit是被解釋變量,表示銀行i在t年的效率;FCit表示銀行i在t年的外資引入程度;Mit表示銀行i在t年所處的宏觀經(jīng)濟條件的變量;Bit銀行i在t年的銀行層面的控制變量;αit是常數(shù)項,βit、λit、θit是相應(yīng)變量的系數(shù),εit是隨機誤差項。

        具體來看,被解釋變量Yit選取資產(chǎn)收益率(roa)、不良貸款率(loan)、資本充足率(capital)和營業(yè)外支出率(nbe)四個指標來考察反映商業(yè)銀行效率的盈利能力、風險防范、穩(wěn)定性及公司治理水平。FCit主要包括十大股東外資占比(ratio)。Mit是宏觀層面的變量,包括GDP同比增長率(gdp)和CPI指數(shù)(cpi)兩個指標。Bit是銀行層面的控制變量,包括總資產(chǎn)(asset)和資產(chǎn)負債率(dar)兩個指標。宏觀層面和銀行層面變量是作為控制變量引入的,意在觀察剔除這兩類變量后,外資引入對商業(yè)銀行效率的影響。

        由于對非平穩(wěn)的時間序列變量進行直接回歸,會出現(xiàn)相關(guān)系數(shù)顯著的虛假回歸的現(xiàn)象。因此,應(yīng)該首先對面板數(shù)據(jù)進行單位根檢驗。如果存在單位根,則應(yīng)對非平穩(wěn)的時間序列進行足夠次的差分,轉(zhuǎn)換成平穩(wěn)時間序列,再進行回歸。結(jié)果顯示變量gdp、loan、capital、nbe、cpi、dar為平穩(wěn)變量,asset、roa、fcratio、Pcratio、num為一階差分平穩(wěn)。

        (三)外資引入對商業(yè)銀行效率的實證分析

        1.外資引入對國內(nèi)商業(yè)銀行的實證結(jié)果

        由Eviews進行面板數(shù)據(jù)處理,得到回歸結(jié)果,可以發(fā)現(xiàn)模型擬合優(yōu)度較高,整體可以接受。但外資及民資引入變量系數(shù)的顯著性程度普遍不高,說明外資及民資引入對國內(nèi)商業(yè)銀行效率均沒有顯著的影響。

        從外資及民資引入層面看,外資入股比例對資產(chǎn)收益率有顯著的負向影響,而對于其他銀行效率的相關(guān)變量沒有顯著影響,原因在于,外資引入帶來業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、新產(chǎn)品的設(shè)計、新技術(shù)設(shè)備的采用都會增加經(jīng)營成本,影響到資產(chǎn)收益率的提高,同時,在外資股份合計占比受限制的情況下,外資話語權(quán)不足,先進的管理和技術(shù)難以在短期內(nèi)引入,而引入過程中由于文化、理念、模式等差異難免產(chǎn)生效率損失。外資入股數(shù)目的增加拓寬了國內(nèi)商業(yè)銀行資本金的來源、帶來一定數(shù)量的客戶資源及創(chuàng)新型產(chǎn)品,對資產(chǎn)收益率和資本充足率的提高會產(chǎn)生正向的影響,但并不顯著。與外資入股比例相比,由于引入民間資本磨合成本較低、對其他資本引入示范性更高,民資入股比例對商業(yè)銀行盈利能力負向影響較小、對商業(yè)銀行資本充足率的提高產(chǎn)生正向作用,然而在顯著性水平同樣較低。

        外資及民資變量對國內(nèi)商業(yè)銀行效率影響多數(shù)不顯著,而銀行層面和宏觀層面變量對銀行效率影響較大,說明我國商業(yè)銀行的效率提升與銀行業(yè)本身的發(fā)展、實體經(jīng)濟周期波動及宏觀環(huán)境有較強的關(guān)聯(lián)性,而外資及民資引入所發(fā)揮的作用并不明顯。

        2.基于戰(zhàn)略投資者和財務(wù)投資者的區(qū)分

        在此我們依據(jù)假設(shè)2,將持股比例較高且穩(wěn)定性較強的外資劃分為戰(zhàn)略投資,將持股比例不高或持股比例迅速下降的外資劃分為財務(wù)投資。以此為劃分標準將商業(yè)銀行分為兩組,對外資的性質(zhì)進行辨別。

        從盈利能力看,戰(zhàn)略投資對資產(chǎn)收益率的負向影響比財務(wù)投資更大,這恰恰說明戰(zhàn)略投資對入股銀行的參與度更高,新業(yè)務(wù)的調(diào)整、新技術(shù)的采用在短期內(nèi)對銀行盈利性產(chǎn)生影響。

        從資產(chǎn)質(zhì)量看,戰(zhàn)略投資對不良貸款率的影響雖然不顯著,但作用方向符合預(yù)期,通過新的信貸管理方法的引入、風險制度完善等方面的改進使不良貸款率趨于下降。而財務(wù)投資對不良貸款率的下降則難以發(fā)揮作用。

        從穩(wěn)定性上看,戰(zhàn)略投資對資本充足率的提高起到正向作用,而財務(wù)投資對資本充足率上的影響是反向的,可能的原因是財務(wù)投資者更關(guān)注其資金的收益,傾向于將銀行利潤以分紅方式收回,留存收益相應(yīng)下降,不利于資本充足率的提高。

        從治理結(jié)構(gòu)上看,戰(zhàn)略投資對營業(yè)外支出率下降的影響雖然不顯著,但從系數(shù)看反向程度更大。說明戰(zhàn)略投資在公司治理方面由于財務(wù)投資??赡艿脑蛟谟趹?zhàn)略投資者股權(quán)比例較大,排名靠前,甚至在董事會或管理層占據(jù)一定席位,有實力與其他股東形成制衡,發(fā)揮其優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、改善公司治理的作用。

        3.基于外資性質(zhì)區(qū)分下的國有和股份制商業(yè)銀行分組觀察

        基于戰(zhàn)略投資者進行商業(yè)銀行分組時,由于國有商業(yè)銀行樣本數(shù)量少,考慮到結(jié)果的合理性,剔除該樣本。

        對于股份制商業(yè)銀行,戰(zhàn)略投資者持股比例增加對其盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、資產(chǎn)穩(wěn)定性均有積極的影響,戰(zhàn)略投資者數(shù)目在這三個方面均起到消極作用。而財務(wù)投資者的引入出現(xiàn)了相反的結(jié)果,財務(wù)投資者持股比例增加帶來消極影響,數(shù)目增加更有利。說明股份制商業(yè)銀行為兩類投資者提供了發(fā)揮作用的空間,應(yīng)注重戰(zhàn)略投資者持股比例的增加,對于財務(wù)投資者可以增加引入數(shù)目,限制其持股比例過大,避免效率損失。此外,兩類投資者對股份制商業(yè)銀行公司治理水平的提高均沒有顯著影響。

        對于國有商業(yè)銀行,財務(wù)投資者持股比例增加主要作用表現(xiàn)在資本充足率的增加,財務(wù)投資者數(shù)目對其效率的提升有正向作用但均不顯著。國有商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模較大,傳統(tǒng)路徑依賴性較強,真正戰(zhàn)略投資者難以引入,并且國有股占大部分比例,外資話語權(quán)弱,先進的風險管控方法和技術(shù)難以吸收,外資發(fā)揮作用局限性較大。

        四、結(jié)論及建議

        結(jié)合外資入股的動機對外資引入效率進行驗證,結(jié)果顯示,從整體上看外資引入對國內(nèi)商業(yè)銀行效率的提升起到一定正向作用,但缺乏顯著性,與假設(shè)1不完全一致;戰(zhàn)略投資者對商業(yè)銀行效率的影響要優(yōu)于財務(wù)投資者,假設(shè)2得到驗證;相較于國有商業(yè)銀行,股份制商業(yè)銀行為兩類投資者提供了更大發(fā)揮作用的空間,同時,要對兩類投資者進行區(qū)分,對于戰(zhàn)略投資者注重持股比例的增加,對于財務(wù)投資者注重數(shù)目的增多,假設(shè)3得到驗證。通過實證分析,可以推斷的是外資發(fā)揮作用需要借助于內(nèi)外部諸多的條件,條件的缺失會帶來外資引入的失效,條件不具備時以民資替代外資或許是更優(yōu)的選擇?;诖耍狙芯康贸鋈缦陆Y(jié)論。

        穩(wěn)定較高的持股比例是區(qū)分外資性質(zhì)的重要標準,也是外資發(fā)揮作用的基礎(chǔ)。很難想象,如果沒有長期穩(wěn)定持有入股銀行一定比例的股份的情況下,外資會有足夠的意愿和行為,參與到入股銀行的經(jīng)營管理中來。持股的長期化也有利于外資將更多的資源和關(guān)注度集中到銀行的長遠發(fā)展能力上。此外,較高的持股比例賦予了外資更多的話語權(quán)和影響力,使其有能力做出有利于提升銀行管理、技術(shù)、公司治理水平的決策。

        股份制商業(yè)銀行產(chǎn)權(quán)明晰、結(jié)構(gòu)合理,擴展了外資的作用空間。產(chǎn)權(quán)不明晰的情況下,容易產(chǎn)生委托代理問題,銀行經(jīng)營管理目標由代理人控制,偏離股東權(quán)益最大化,外資股東的權(quán)益不能得到充分保障,其改進商業(yè)銀行效率的作用更難以發(fā)揮。在較為分散、多元的股權(quán)結(jié)構(gòu)下,外資易于融入,也擁有較高的話語權(quán),參與銀行經(jīng)營管理程度較高。在此,對戰(zhàn)略投資者和財務(wù)投資者進行差別化的引入,控制財務(wù)投資者的持股比例,以避免商業(yè)銀行效率的損失。

        外資引入失效時以民間資本替代是可行的選擇。外資引入的優(yōu)勢在于先進的管理和技術(shù),事實上由于作用條件的不足,外資引入對商業(yè)銀行效率提升的作用并不顯著。民間資本效率磨損成本較低,在資產(chǎn)穩(wěn)定性和改善公司治理方面也發(fā)揮一定作用,同時民間資本引入對股權(quán)結(jié)構(gòu)的改善也為外資引入創(chuàng)造了條件。

        綜合以上結(jié)論提出三點建議:一是完善外資引入規(guī)則。引入合格合適的外資是發(fā)揮其作用的基礎(chǔ),應(yīng)按照規(guī)范的程序?qū)M引入的外資機構(gòu)進行資格審查,甄別戰(zhàn)略投資者和財務(wù)投資者,依據(jù)自身業(yè)務(wù)發(fā)展需要,確定合理的外資選擇。完善外資股權(quán)定價機制,依據(jù)銀行資產(chǎn)凈值和成長能力確定合理的價格,避免股權(quán)賤賣。并建立合理的外資退出機制,避免大額單筆拋售或集中拋售對市場的沖擊。二是建立戰(zhàn)略合作約束機制。國內(nèi)商業(yè)銀行立足自身業(yè)務(wù)特點,與戰(zhàn)略投資者優(yōu)勢互補,實現(xiàn)長遠發(fā)展目標。這需要相應(yīng)的制度進行約束或激勵,如雙方簽訂具有約束力的戰(zhàn)略合作合同,對于可以預(yù)見的事項,以合同條款的形式確定雙方的責任。為了提升合同的執(zhí)行力及應(yīng)對合同的不完備性,可以采用交叉持股、期權(quán)的形式,將中資銀行和外資銀行結(jié)合為利益共同體,從而增加外資股東輸出先進經(jīng)驗和技術(shù)的主動性,促進中資和外資銀行的融合。三是進一步開放民間資本。民間資本入股各類商業(yè)銀行符合銀行業(yè)改革的方向,對補充資本、改善公司治理、創(chuàng)新業(yè)務(wù)品種、提高服務(wù)中小企業(yè)水平等方面都有重要的意義。應(yīng)在規(guī)范管理的前提下,不斷探索和拓展民間資本進入銀行業(yè)金融機構(gòu)的渠道,引導合格的民間資本參與國有商業(yè)銀行的股權(quán)改革和股份制商業(yè)銀行的股權(quán)優(yōu)化。

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        [責任編輯:王 旸]

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