劉紫儀 陳思宏

[摘 要] 拼多多于2018年7月在美國上市，截至2019年第三季度，其GMV達8402億元，平臺活躍買家數(shù)達5.363億人。但是由于假冒偽劣產(chǎn)品和經(jīng)營業(yè)務(wù)持續(xù)虧損問題，拼多多的股價經(jīng)歷了幾次巨大的波動，這引起了投資者對其財務(wù)狀況的廣泛關(guān)注。從償債能力、營運能力、盈利能力、發(fā)展能力四個方面分析拼多多近三年的財務(wù)狀況，提出優(yōu)化成本費用結(jié)構(gòu)和拓寬盈利渠道等發(fā)展對策。

[關(guān)鍵詞] 拼多多;財務(wù)分析;電商平臺

[中圖分類號] F724[文獻標(biāo)識碼] A[文章編號] 1009-6043（2020）04-0150-02

一、引言

隨著互聯(lián)網(wǎng)時代的快速發(fā)展，我國網(wǎng)民規(guī)模不斷擴大，互聯(lián)網(wǎng)普及率不斷提高。在這種情況下，許多傳統(tǒng)行業(yè)受到巨大的沖擊，不得不開始尋找新的出路;同時許多新型互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式也在不斷地出現(xiàn)在人們的視野之中。拼多多于2015年9月誕生，一家商家入駐模式的第三方移動社交電商平臺，其社交電商思維和理念如下：用戶發(fā)起邀請，在與朋友、家人、鄰居等拼單成功后，能以更低的價格買到優(yōu)質(zhì)商品。拼多多于2018年7月在美國上市，截至2019年第三季度，拼多多的GMV達8402億元，較去年同期的3488億元同比增長144%，拼多多平臺活躍買家數(shù)達5.363億人，較去年同期增加1.508億人。拼多多上市第一天，當(dāng)日收盤股價為26.7美元，較開盤價19美元增長了近41%，但是幾天之后拼多多就因為假冒偽劣問題而股價暴跌。隨后，由于拼多多經(jīng)營業(yè)績的虧損，其股價又產(chǎn)生大幅度漲跌，這就引起了投資者對其財務(wù)狀況的密切關(guān)注。

二、拼多多的財務(wù)分析

拼多多是我國新型社交電商的典型代表，以下從償債能力、營運能力、盈利能力和發(fā)展能力四個方面對拼多多進行財務(wù)分析，主要數(shù)據(jù)來源于東方財富網(wǎng)，相關(guān)指標(biāo)均由筆者計算得出。

（一）償債能力分析

1.短期償債能力。2016-2018年拼多多的流動比率一直處于一個比較安全的區(qū)間，分別為1.24、1.09、1.66，并且總體呈現(xiàn)上漲的趨勢，這表明拼多多的短期償債能力較強。充足的流動資產(chǎn)可以提高企業(yè)的償債能力、降低財務(wù)風(fēng)險，但是從其流動資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)來看，限制性現(xiàn)金占流動資產(chǎn)總額的比例較大，2017年和2018年其限制性現(xiàn)金分別為93.71億元和163.79億元，分別占據(jù)其流動資產(chǎn)總額的71.33%和40.55%。拼多多的限制性現(xiàn)金主要是指應(yīng)付商戶的入駐時所繳納的保證金，這部分現(xiàn)金并不真正屬于拼多多，只能被認(rèn)為是被限制使用的、暫時存放的資金，因此除去這部分現(xiàn)金拼多多的償債能力就會下降。

2.長期償債能力。2016-2018年拼多多的資產(chǎn)負(fù)債率雖然有所波動，但是總體呈現(xiàn)下降趨勢，分別為79.84%、90.98%、56.42%，這表明拼多多的長期償債能力是在不斷提高的。拼多多的總資產(chǎn)中90%以上是流動資產(chǎn)，負(fù)債中是無息的流動負(fù)債較多，主要包括應(yīng)付商戶款項和商戶存款，其他有息的非流動負(fù)債的金額為0，因此長期償債能力也較強。并且，從其財務(wù)報表中可以看到，拼多多2016年至2018年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分別為8.798億、96.86億、77.68億，連年經(jīng)營下來，拼多多每年都有大量的現(xiàn)金流入，也能夠在一定程度上增強長期償債能力，有穩(wěn)定現(xiàn)金流量的企業(yè)才是擁有了真正的償債能力。

（二）營運能力分析

2017-2018年拼多多的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都是小于1的，分別為0.23、0.49，但是許多大型的電商平臺（如京東、唯品會等）的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都是大于1的，也就是說拼多多是低于行業(yè)的平均水平的。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，可以節(jié)約流動資金，提高資金的使用效率，拼多多的現(xiàn)實情況說明其運營的效率較低，其原因是拼多多在營銷方面占用了大量的流動資金，但是這些資金的獲利能力卻并不理想。從營銷費用占營業(yè)收入的比重來看，拼多多快速增長的營銷費用對其營業(yè)收入的拉動能力并不強。但是，拼多多的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2018年較2017年呈現(xiàn)出上升趨勢，有利好的傾向。

（三）盈利能力分析

2016-2018年拼多多的銷售凈利率一直保持直線上升的趨勢，分別為-14.46%、58.54%、77.82%，但是當(dāng)關(guān)注其營業(yè)凈利率的時候，我們就可以發(fā)現(xiàn)一些問題。

拼多多近三年實際上一直在虧損，且凈虧損額一直不斷擴大，2016-2018年拼多多的營業(yè)凈利率分別為-57.83%、-30.11%、-77.90%，虧損額分別為-2.920億、-5.251億、-102.2億。導(dǎo)致拼多多不斷虧損的重要原因是過高的營銷費用，從2016年至2018年分別為1.69億、13.45億、134.4億，增長近80倍。拼多多的營銷費用主要包括兩個方面：廣告營銷費用和對用戶的補貼。一方面，近年來，不僅拼多多一直在為《極限挑戰(zhàn)》、《中國新歌聲》、《歡樂喜劇人》、《非誠勿擾》等大熱的綜藝與娛樂節(jié)目提供贊助，還拿下了世界杯直播賽前的廣告位;另一方面，平臺對于用戶的簽到補貼主要有簽到補貼、邀請好友砍價等幾種形式，由此產(chǎn)生的差價全部要由拼多多自己負(fù)擔(dān)，并計入其銷售費用。

（四）發(fā)展能力分析

2017-2018年拼多多的銷售增長率始終是呈不斷上升趨勢的，分別為245.41%、652.26%，這說明拼多多營業(yè)收入的成長性較好，企業(yè)的發(fā)展能力和市場的競爭力也越強。但是，反觀利潤增長率卻出現(xiàn)不同的情況，拼多多2018年的虧損率達到-1845.69%，這主要是后期高額的營銷費用所引起的，因此拼多多應(yīng)是不斷優(yōu)化其成本費用的結(jié)構(gòu)，在一定程度上達到銷售費用上漲和營收增加的平衡，實現(xiàn)持續(xù)性成長，不斷將凈利潤由負(fù)轉(zhuǎn)正。

三、發(fā)展對策

（一）優(yōu)化成本費用結(jié)構(gòu)

對于一家剛成立的公司而言，拼多多可能并不急于獲利，而是要打造自己的競爭壁壘，明確其差異化的競爭戰(zhàn)略，吸引更多的活躍用戶。但是投資人更關(guān)注的是利潤增長，而不是費用增長。2017年和2018年拼多多的銷售費用占營業(yè)收入的比重分別是77.13%和102.44%，而唯品會的比例卻是3.83%和4.09%，前者是后者的20倍以上，這從一定程度上說明營銷費用的快速增長對收入的拉動能力并不強。另外，從獲客成本來看，拼多多保持長期可持續(xù)發(fā)展的能力并不理想。雖然拼多多的活躍用戶人數(shù)一直在不斷增加，但是拼多多2018年第四季度的營銷費用與新增的買家數(shù)量計算可得其獲客成本已經(jīng)達到142.86元，較2017年同期的17.38元增加了7倍，一旦活躍用戶人數(shù)不能持續(xù)增加，拼多多的獲客成本將會以一個更快的速度增加。因此，拼多多可以將完善其成本費用的結(jié)構(gòu)作為其下一步的行動，適當(dāng)?shù)亟档推滗N售費用的比例，在一定程度上達到銷售費用上漲和營收增加的平衡。另外，拼多多還可以適當(dāng)提高研發(fā)費用的比例。當(dāng)今時代，創(chuàng)新和變革已經(jīng)成為提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展和市場競爭能力的重要影響因素。增加研發(fā)投入成為了提升互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)市場競爭力的重要途徑。技術(shù)手段的升級可以更加有效地識別拼多多平臺中的假貨與山寨貨，對上架存在潛在危害商品的惡意商家進行警告，并且可以追溯生產(chǎn)源頭，凈化平臺購物環(huán)境。利用人工智能技術(shù)還可以通過識別顧客經(jīng)常性搜索的產(chǎn)品判斷其消費傾向與所偏好的產(chǎn)品價格區(qū)間，描繪用戶畫像，從而更好地向顧客推送符合其心理預(yù)期的產(chǎn)品，達到精準(zhǔn)推送。

（二）拓寬盈利渠道，增加自由現(xiàn)金流量

2017年和2018年拼多多的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量分別為96.86億、77.68億，表面看上去比較充裕，但是在這些現(xiàn)金流入中，僅應(yīng)付款項及票據(jù)（應(yīng)付商戶款項和商戶存款）這一項就分別為87.22億和74.37億，占比90%和95.73%。那一旦除去這部分的現(xiàn)金流入，拼多多的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量金額就有一定可能會產(chǎn)生收支不能相抵的情況，實際上是處于一個比較緊張的狀態(tài)。另外，由于公眾一直反映拼多多“假貨橫行”，為了在短期內(nèi)快速獲取用戶的信任，拼多多提出“假一賠十”的政策，這項政策要求拼多多擁有足夠大的資金池，因為一旦商家拒絕賠付，這筆巨額的賠償金額將會由拼多多自身承擔(dān)，從而產(chǎn)生巨大的現(xiàn)金流風(fēng)險。當(dāng)前拼多多的收入來源比較單一，主要來自于線上營銷服務(wù)收入即通過在平臺的關(guān)鍵詞搜索結(jié)果中展現(xiàn)產(chǎn)品詳情、提供橫幅、鏈接或徽標(biāo)形式的廣告收取費用。因此拼多多應(yīng)該不斷拓寬其盈利來源找到更多可持續(xù)的盈利模式增加其經(jīng)營現(xiàn)金流量。另外，拼多多從2018年起逐漸為商家開設(shè)了“多多大學(xué)”，幫助商家更好地經(jīng)營網(wǎng)店、合理營銷，這也有望成為未來的主要收入來源。

四、結(jié)論

本文通過償債能力、營運能力、盈利能力、發(fā)展能力四個方面分析了拼多多近三年的財務(wù)狀況，針對拼多多的現(xiàn)狀，其可以通過適當(dāng)降低營銷費用、優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)的方式和拓寬盈利渠道、增加更多自由現(xiàn)金流量的方式，實現(xiàn)其持續(xù)性增長，在電商市場中提升其競爭力。

[參考文獻]

[1]鄭剛，林文豐.拼多多：在電商紅海中快速逆襲[J].清華管理評論，2018（9）：105-112.

[2]李冰漪.爭議背后的“拼多多”[J].中國儲運，2018（9）：62.

[責(zé)任編輯：王鳳娟]