陳學(xué)中

摘要：整理了2010年到2017年OFDI的數(shù)據(jù)，通過面板數(shù)據(jù)模型得出中國對南非直接投資的決定因素，并對中國企業(yè)在南非投資時面臨的問題進行分析。研究結(jié)果表明，中國在南非的投資受自然資源、基礎(chǔ)設(shè)施質(zhì)量以及南非政府實施的環(huán)境監(jiān)管政策等因素影響。面對高稅收、匯率波動、BEE政策和相關(guān)經(jīng)濟政策，應(yīng)進一步優(yōu)化企業(yè)結(jié)構(gòu)并不斷加強投資關(guān)系，不斷擴展投資規(guī)模和強化兩國政府之間的頂層合作，下大力氣共建海上絲綢之路。

關(guān)鍵詞：中國境外直接投資 決定因素 面板數(shù)據(jù) 南非經(jīng)濟增長

一、前言

長期以來中國十分重視在非洲特別是撒哈拉以南地區(qū)的投資。經(jīng)過多年的經(jīng)貿(mào)往來，中國和南非雙邊關(guān)系迅速發(fā)展，兩國之間形成了一種獨特的關(guān)系：中國成為南非最大的投資和貿(mào)易伙伴。2010年中國邀請南非加入金磚四國，這是全球最重要的投資經(jīng)濟體之一（Herskovitz，2010）。2018年，流入南非的外國直接投資從9.25億美元（2017年）增加到53億美元，預(yù)計到2023年，南非政府將吸引1000億美元外國直接投資（UNCTAD，2019）。采礦業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、工程能源、信息、通信技術(shù)、金融業(yè)及電子行業(yè)是中國在南非投資的主要行業(yè)。從2008年到2018年，中國在南非的投資增長了兩倍。201 8年世界投資報告顯示，中國第二大石油公司中石化等公司計劃在未來五年向南非投資200億美元。鑒于此，我們基于世界銀行發(fā)展指標(biāo)、IMF數(shù)據(jù)和南非商務(wù)部數(shù)據(jù)，利用面板數(shù)據(jù)模型找出中國企業(yè)在南非投資的決定因素，并對中國在南非投資時存在的問題進行分析。

二、中國在南非投資現(xiàn)狀及存在的問題

中國已成為促進南非經(jīng)濟增長、社會轉(zhuǎn)型和發(fā)展的重要因素，南非已成為中國在非洲投資的首選目的地。截至2017年6月，中國對南非涉及制造業(yè)、采礦業(yè)金融、加工業(yè)、能源、旅游業(yè)、商業(yè)、貿(mào)易和服務(wù)的直接投資總額累計超過250億美元。

在中國對非洲礦業(yè)投資中南非目前排第二名，其中最重要的投資是金川集團和中非發(fā)展基金以2.27億美元收購的一家初級礦業(yè)公司W(wǎng)esizwe Platinum45%的股權(quán)。在收購時，中國投資者還幫助籌集了6.5億美元的項目融資設(shè)施，以開發(fā)韋斯茲韋氏Fnschgewagde礦山（非洲經(jīng)濟展望，AEO，2019）。

中國工商銀行、中國建設(shè)銀行、中國銀行、中國開發(fā)銀行、中非發(fā)展基金等5家中國金融機構(gòu)在南非的投資總額超過66億美元，貸款總額超過100億美元，為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)創(chuàng)造了10000多個就業(yè)機會，并繳納了1億美元的稅款。中國對南非的直接投資不斷擴大的同時，問題也逐漸暴露。

南非施行普遍開放的外國直接投資制度，在該制度下，投資者面臨高稅收、匯率波動、嚴格的監(jiān)管措施、大型本地企業(yè)和黑人經(jīng)濟賦權(quán)政策合規(guī)成本等問題（經(jīng)濟學(xué)家情報部，“南非：投資法規(guī)”，Viewswire，2017）。黑人經(jīng)濟賦權(quán)（BEE）政策旨在利用市場激勵措施促進種族平等和經(jīng)濟包容，根據(jù)該政策，私企和國際公司必須遵守BEE的要求。

此外，一些外國投資者對2015年底頒布的一項名為《保護投資法》的法律持有異議。該法取消了大多數(shù)外國直接投資的特殊權(quán)利，引起了投資者對法律規(guī)定的潛在不平等待遇和征收可能性的密切關(guān)注。根據(jù)IMF的數(shù)據(jù)，南非國有企業(yè)的主權(quán)信用評級較低，近年來信用評級更是大幅下調(diào)。阻礙增長的其他國內(nèi)因素包括社會服務(wù)提供面臨挑戰(zhàn)和未滿足的基礎(chǔ)設(shè)施需求。這些因素削弱了生產(chǎn)潛力，損害了南非作為投資目的地的吸引力。電力不足和電廠維護延誤導(dǎo)致了周期性的停電，也給經(jīng)濟發(fā)展帶來了阻力。

投資者還擔(dān)心公共政策的總體方向，特別是經(jīng)濟政策以及結(jié)構(gòu)改革問題。暴力和腐敗繼續(xù)阻礙經(jīng)濟發(fā)展，而收入不平等仍然很嚴重。由于缺乏高技能勞動力，使得外國工人的就業(yè)更加復(fù)雜。經(jīng)濟增長依賴于礦石價格和外國直接投資的持續(xù)流入，市場進入非常具有競爭力，因此進口出口過程可能很困難。

三、數(shù)據(jù)說明及模型設(shè)計

（一）數(shù)據(jù)說明

本研究采用面板數(shù)據(jù)模型估算了從2010年到2017年中國對南非直接投資的決定因素。因變量COFDI以中國OFDI的年流量（百萬美元）計量。數(shù)據(jù)通過自然對數(shù)進行轉(zhuǎn)換，生成正態(tài)分布。這一變量的數(shù)據(jù)取自聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議（UNCTAD）數(shù)據(jù)庫、世界銀行發(fā)展指標(biāo)、國際貨幣基金組織數(shù)據(jù)。

表1闡釋了概念上分為四大類的十個解釋變量，如市場營銷尋求、資源尋求、效率尋求和戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求等，從而使我們能夠確定中國國際直接投資的決定因素，然后評估J.H.Dun-ning在1993年和2006年提出框架的適用性并解釋發(fā)展中國家之間的外國直接投資流動。通過若干指標(biāo)來衡量，市場規(guī)模變量是外國直接投資尋求市場的代表，我們使用人均GDPPC和GDPGRO增長來評估市場規(guī)模的影響。（GDP）RAWMAT是指南非總自然資源，它代表南非自然資源稟賦。關(guān)于外國直接投資以尋求資源的問題，我們還評估了中國企業(yè)從事戰(zhàn)略資產(chǎn)程度方面的問題，尋求并通過南非高科技出口作為制造業(yè)的百分比來衡量該問題（HITECEXP）。

健全、優(yōu)質(zhì)的基礎(chǔ)設(shè)施不僅降低了運輸成本，而且還提高了運營效率，良好的基礎(chǔ)設(shè)施會更好地吸引外國直接投資。在這項研究中，我們通過每100人的移動蜂窩訂閱（TELCOM）和電力消耗（ELPOWER）來測量東道國基礎(chǔ)設(shè)施和電信條件。最后，我們將可變出口時間（EXPTIME）計算為出口貨物和服務(wù)的天數(shù)。這表明，在一個特定國家，即使政府實施監(jiān)管，仍會出現(xiàn)腐敗及官僚主義。

（二）模型設(shè)計

在2010年到2017年期間建立了一組面板數(shù)據(jù)，用以確定中國在南非的OFDI決定因素。面板數(shù)據(jù)估計不同于常規(guī)數(shù)據(jù)，面板數(shù)據(jù)中的時間序列估計是橫截面和時間序列的組合。為了減輕基本OLS集合模型的弱點，使用了一個穩(wěn)健的個體效應(yīng)估計。個體效應(yīng)模型可以寫成：

（三）實證結(jié)果分析

為了進行比較，表2顯示了三個面板模型的結(jié)果：集合OLS模型以及固定和隨機效應(yīng)模型。OLS合并模型的診斷測試表明，基于方差膨脹因子測試的多重共線性不是問題，Huber White穩(wěn)健標(biāo)準錯誤用以糾正異方差。選擇是否使用固定或隨機效應(yīng)模型估算系數(shù)是使用豪斯曼試驗進行的，豪斯曼試驗測試μ_i是否與自變量不相關(guān)。在這種情況下，豪斯曼檢驗產(chǎn)生了8.89的X²結(jié)果，表明使用隨機效應(yīng)模型是合適的。模型三（隨機效應(yīng)模型）的結(jié)果表明，中國對外直接投資進入南非的決定因素可以用三個因素來解釋，如獲得原材料、南非國基礎(chǔ)設(shè)施和國家開放因素（投資/貿(mào)易交易），這些因素與政府政策和監(jiān)管環(huán)境有關(guān)。中國進入南非的外國直接投資主要是由外國直接投資的資源尋求形式驅(qū)動的，而不是由市場或效率外國直接投資驅(qū)動的。

根據(jù)GDPPC和GDPGRO測量，我們沒有發(fā)現(xiàn)任何證據(jù)表明中國在南非的投資是由尋求營銷的投資形式驅(qū)動的。這與巴克利的觀點相反，他認為對于中國對外直接投資的流動而言，市場規(guī)模是一個積極的重要因素。南非經(jīng)濟的自然資源稟賦在0.01水平上對中國對外直接投資的流動具有顯著的正向影響。

中國經(jīng)濟的持續(xù)增長和消費越來越依賴于確保擁有足夠的自然資源（RAWMAT），包括能源和原材料，這兩種資源在南非都有很大比例的供應(yīng)。中國在南非的OFDI是由南非的宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定決定的。此結(jié)果出人意料，因為經(jīng)濟穩(wěn)定意味著一個成熟的投資環(huán)境，良好的投資環(huán)境可以增加投資者信心。

勞動市場條件的重要性，以就業(yè)者人均GDP的比率（LABPRO）作為勞動力市場質(zhì)量的衡量標(biāo)準測量，雖然顯示出一個正向系數(shù)但不是一個顯著結(jié)果。電信代理的基礎(chǔ)設(shè)施的重要性是中國OFDI在南非的一個重要決定因素，從而反映出更高質(zhì)量的基礎(chǔ)設(shè)施提高了運營效率和商業(yè)便利性。中國企業(yè)越來越多地在南非尋求自然資源，以推動中國國內(nèi)的經(jīng)濟增長。