(蘇州健雄職業(yè)技術(shù)學(xué)院 江蘇 太倉(cāng) 215400)

一、引言

近年來(lái)，隨著社會(huì)認(rèn)可度的提升以及國(guó)家政策對(duì)電競(jìng)產(chǎn)業(yè)的利好支持，電競(jìng)行業(yè)受到越來(lái)越多的關(guān)注，我國(guó)電競(jìng)市場(chǎng)的規(guī)模也在不斷提升，2018年中國(guó)電競(jìng)用戶幾乎占了全球用戶規(guī)模的一半，預(yù)計(jì)2022年中國(guó)電競(jìng)用戶達(dá)4.3億①。與此同時(shí)，與電競(jìng)相關(guān)的上下游產(chǎn)業(yè)也在不斷調(diào)整和完善，目前電競(jìng)產(chǎn)業(yè)主要運(yùn)營(yíng)內(nèi)容為游戲運(yùn)營(yíng)、賽事運(yùn)營(yíng)和游戲媒體三塊，已初步形成了由游戲研發(fā)和運(yùn)營(yíng)商授權(quán)主導(dǎo)、電競(jìng)俱樂(lè)部參與賽事、廣告贊助商和賽事策劃公司負(fù)責(zé)賽事的組織籌辦及內(nèi)容制作、網(wǎng)絡(luò)直播平臺(tái)和電競(jìng)媒體進(jìn)行內(nèi)容傳播的電競(jìng)產(chǎn)業(yè)鏈。本文通過(guò)獲取相關(guān)上下游產(chǎn)業(yè)鏈上的上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，以分析電競(jìng)產(chǎn)業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)成果來(lái)反映電競(jìng)行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，為電競(jìng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供與一定的建設(shè)價(jià)值。

二、數(shù)據(jù)選取

(一)上市公司選取

本文根據(jù)證監(jiān)會(huì)2012版行業(yè)分類，選擇了互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)企業(yè)中的上市公司，并從中挑選了與電競(jìng)產(chǎn)業(yè)上下游相關(guān)并以此為主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的公司，同時(shí)，為了保證數(shù)據(jù)的代表性，剔除了其中標(biāo)記ST、*ST以及上市時(shí)間不滿三年的企業(yè)，最終共選取了19家電競(jìng)產(chǎn)業(yè)相關(guān)上市公司，分別是完美科技(002624)、巨人網(wǎng)絡(luò)(002558)、昆侖萬(wàn)維(300418)、三七互娛(002555)等。

(二)財(cái)報(bào)指標(biāo)選取

本文將常見的各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率作為分析行業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀的工具，從四個(gè)方面展開，即償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和成長(zhǎng)能力。償債能力指標(biāo)選取了流動(dòng)比率、速度比率、資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率，盈利能力指標(biāo)選取了營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、營(yíng)業(yè)凈利率、凈資產(chǎn)收益率，營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)選取了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，成長(zhǎng)能力指標(biāo)選取了營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率及總資產(chǎn)增長(zhǎng)率。

三、行業(yè)財(cái)報(bào)分析

(一)償債能力分析

上市公司償債能力分為短期償債能力能長(zhǎng)期償債能力，短期償債能力以流動(dòng)比率和速動(dòng)比率為代表，長(zhǎng)期償債能力以資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率為代表。

表1 2014年-2018年償債能力

流動(dòng)比率及速動(dòng)比率的水平各行業(yè)有所差異，普遍認(rèn)為達(dá)到2:1及1:1即表現(xiàn)為較強(qiáng)的短期償債能力。從電競(jìng)產(chǎn)業(yè)上市公司近五年的流動(dòng)比率上看，均值在2：1左右，行業(yè)短期償債能力雖然在2018年有所下降，但依然是一個(gè)較高的水平。由于電競(jìng)行業(yè)低存貨的特點(diǎn)，電競(jìng)產(chǎn)業(yè)上市公司近五年的速動(dòng)比率和流動(dòng)比率非常接近，因此，行業(yè)整體的資產(chǎn)流動(dòng)水平較高，短期償債能力較強(qiáng)。

資產(chǎn)負(fù)債率及產(chǎn)權(quán)比率代表了企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的能力，處于50%以下即體現(xiàn)為較好的長(zhǎng)期償債能力。從電競(jìng)產(chǎn)業(yè)上市公司近五年的資產(chǎn)負(fù)債率及產(chǎn)權(quán)比率上看，均值在28.64%及40.15%，行業(yè)對(duì)負(fù)債的依賴程度低，因此電競(jìng)產(chǎn)業(yè)上市公司整體的長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)，擁有較好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

(二)盈利能力分析

表2 2014年-2018年盈利能力

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率代表了企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的獲利能力，從電競(jìng)產(chǎn)業(yè)上市公司近五年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率來(lái)看，除了2016年有小幅下滑外，一直在穩(wěn)步上升，而2018年卻是大幅下降至虧損，營(yíng)業(yè)凈利率的走勢(shì)同樣。凈資產(chǎn)收益率代表了企業(yè)凈資產(chǎn)的獲利能力，反映股東收益，從電競(jìng)產(chǎn)業(yè)上市公司近五年的凈資產(chǎn)收益率來(lái)看，2014年至2017年都在穩(wěn)步上升，2018年卻出現(xiàn)負(fù)數(shù)，盈利能力大幅下跌。

具體來(lái)看，2018年電競(jìng)產(chǎn)業(yè)的整體下滑主要是由兩家公司利潤(rùn)的大幅度下滑所致，即天神娛樂(lè)(002354)和掌趣科技(300315)，2018年兩家營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為-53.45億和-30.26億。剔除這兩家公司對(duì)整體產(chǎn)業(yè)盈利的影響，修正后2018年電競(jìng)產(chǎn)業(yè)上市公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、營(yíng)業(yè)凈利率以及凈資產(chǎn)收益率分別為：12.32%、20.73%以及11.53%，修正后的盈利水平為正，但與前四年相比，盈利能力有明顯下降。

(三)營(yíng)運(yùn)能力分析

表3 2014年-2018年?duì)I運(yùn)能力

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率代表了企業(yè)資金的使用效率，從電競(jìng)產(chǎn)業(yè)上市公司近五年的走勢(shì)上看，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2016年上升后連續(xù)下降，資金的使用效率有所降低，而電競(jìng)產(chǎn)業(yè)整體屬于輕資產(chǎn)模式，存貨占比低，因此存貨周轉(zhuǎn)率水平高。從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率走勢(shì)來(lái)看，穩(wěn)中下降，2017年及2018年的周轉(zhuǎn)率明顯低于前三年，總體上，電競(jìng)產(chǎn)業(yè)的資金使用率有所下降，營(yíng)運(yùn)能力小幅減弱。

(四)成長(zhǎng)能力分析

表4 2014年-2018年成長(zhǎng)能力

從電競(jìng)產(chǎn)業(yè)上市公司近五年各項(xiàng)資產(chǎn)及利潤(rùn)數(shù)據(jù)的增長(zhǎng)水平上看，2014年年到2016年是個(gè)快速增長(zhǎng)期，2017年到2018年的增長(zhǎng)明顯下降且凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)及總資產(chǎn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。同樣，剔除天神娛樂(lè)和掌趣科技這兩項(xiàng)個(gè)別公司對(duì)整體行業(yè)的重大影響，修正后的電競(jìng)產(chǎn)業(yè)上市公司的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率及總資產(chǎn)增長(zhǎng)率分別為：7.62%、-33.24%、-4.83%以及-6.44%，顯然，剔除個(gè)別影響后，整體增長(zhǎng)率依然是下降明顯，增長(zhǎng)進(jìn)入瓶頸期。

四、總結(jié)和建議

(一)行業(yè)財(cái)報(bào)分析總結(jié)

通過(guò)對(duì)選取的19家電競(jìng)產(chǎn)業(yè)相關(guān)上市公司的整體財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，不難發(fā)現(xiàn)，電競(jìng)產(chǎn)業(yè)上市公司短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，但同時(shí)營(yíng)運(yùn)能力下降，盈利水平大幅縮水，增長(zhǎng)出現(xiàn)疲軟。

整體上，電競(jìng)產(chǎn)業(yè)上市公司主要集中在游戲研發(fā)和運(yùn)營(yíng)，對(duì)中下游的投資還處于初步發(fā)展階段，盈利效益未突顯，而隨著人口紅利減弱，上游游戲行業(yè)規(guī)模增速放緩，同時(shí)大量資本涌入加劇了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，據(jù)Mob研究院整體的電競(jìng)產(chǎn)業(yè)投融資概況，2018年電競(jìng)產(chǎn)業(yè)的投資金額達(dá)73.2億，是2014年的5.3倍，市場(chǎng)份額出現(xiàn)兩極化，為了搶占用戶實(shí)現(xiàn)有效轉(zhuǎn)換，費(fèi)用投入增加，單用戶成本攀升，盈利水平減弱；此外，2018年受政策影響，即游戲版號(hào)暫停審批、網(wǎng)絡(luò)游戲總量調(diào)控，許多游戲推遲上線甚至擱淺加劇了行業(yè)增速下滑。具體單個(gè)公司來(lái)看，對(duì)整體產(chǎn)業(yè)盈利產(chǎn)生重大負(fù)面影響的天神娛樂(lè)，除了受到行業(yè)整體的不利影響外，還受2018年計(jì)提的大額商譽(yù)減值以及承擔(dān)的并購(gòu)基金超額損失的重大影響，雖不具有可持續(xù)性，但是公司的研發(fā)能力及游戲運(yùn)營(yíng)能力弱也是利潤(rùn)下滑重要因素。

(二)建議

第一，提高研發(fā)能力增加核心競(jìng)爭(zhēng)力。研發(fā)出受歡迎的產(chǎn)品是提高核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵，對(duì)電競(jìng)產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，更需要精耕內(nèi)容生產(chǎn)，及時(shí)更新衰退期產(chǎn)品，避免因產(chǎn)品進(jìn)入衰退期而無(wú)新品銜接造成大量用戶流失，提高市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力；此外，還需要穩(wěn)定核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)，建設(shè)人才梯隊(duì)以保持研發(fā)能力的穩(wěn)定性。

第二，提高創(chuàng)新能力為發(fā)展注入靈魂。把握市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，建立產(chǎn)品加渠道創(chuàng)新雙格局。在產(chǎn)品上，避免產(chǎn)品內(nèi)容與市場(chǎng)同質(zhì)化，創(chuàng)新出自己的電競(jìng)文娛特色；在渠道上，著眼國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的同時(shí)適當(dāng)布局海外市場(chǎng)，通過(guò)傳統(tǒng)渠道獲得用戶的同時(shí)關(guān)注中下游的賽事等對(duì)產(chǎn)品本身的反哺作用。

第三，合規(guī)經(jīng)營(yíng)以降低政策風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，電競(jìng)產(chǎn)業(yè)依然受政策調(diào)控的影響較大，需要及時(shí)關(guān)注政策動(dòng)態(tài)，合理布局不同類型的游戲產(chǎn)品，產(chǎn)品內(nèi)容符合當(dāng)前網(wǎng)絡(luò)清朗的要求。

第四，提高營(yíng)運(yùn)效率加強(qiáng)管理建設(shè)。從資金管理、人員建設(shè)、產(chǎn)品周期等多維度建立有效的運(yùn)營(yíng)機(jī)制，加強(qiáng)流動(dòng)資金投資管理提高使用效率，對(duì)員工進(jìn)行周期培訓(xùn)提高工作能力，根據(jù)市場(chǎng)趨勢(shì)提高產(chǎn)品研發(fā)、推行及生命周期管理，以提高經(jīng)營(yíng)效率。

注釋：

① 數(shù)據(jù)來(lái)源于 MOb研究院《2019電競(jìng)行業(yè)白皮書》