摘 要：以2010―2018年A股上市裝備制造業(yè)為研究對象，篩選出1381個樣本數(shù)據(jù)，研究固定資產(chǎn)投資與企業(yè)價值之間的關(guān)系，同時引入技術(shù)創(chuàng)新這一調(diào)節(jié)變量，探究技術(shù)創(chuàng)新對固定資產(chǎn)投資與企業(yè)價值關(guān)系的影響。研究發(fā)現(xiàn)，加強(qiáng)固定資產(chǎn)投資能夠提升企業(yè)價值，加強(qiáng)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新會進(jìn)一步提升企業(yè)價值，并且在國有企業(yè)和大規(guī)模企業(yè)中這一提升效應(yīng)更加顯著。

關(guān)鍵詞：固定資產(chǎn)投資 裝備制造業(yè) 技術(shù)創(chuàng)新 企業(yè)價值

一、引言

固定資產(chǎn)投資對企業(yè)的生存發(fā)展起到至關(guān)重要的作用，通過固定資產(chǎn)投資，企業(yè)不僅可以改善生產(chǎn)能力，維持簡單再生產(chǎn)，提高社會財富的創(chuàng)造能力，實現(xiàn)擴(kuò)大再生產(chǎn)，而且可以在形成生產(chǎn)資料的同時提供眾多工作崗位，能夠為擴(kuò)大就業(yè)發(fā)揮重要作用。固定資產(chǎn)投資占比較高的裝備制造業(yè)是制造業(yè)的脊梁。習(xí)近平總書記指出，要加大投入、加強(qiáng)研發(fā)、加快發(fā)展，使我國成為現(xiàn)代裝備制造業(yè)大國，以創(chuàng)新驅(qū)動推動裝備制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，從而實現(xiàn)我國制造強(qiáng)國夢。通過加強(qiáng)企業(yè)的固定資產(chǎn)投資水平，提高技術(shù)創(chuàng)新能力，可以在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)背景下充分提升企業(yè)價值。

二、理論分析與研究假設(shè)

企業(yè)價值與日常財務(wù)決策緊密相連，能夠反映企業(yè)資金的時間價值、面對的風(fēng)險及其長久發(fā)展的能力。固定資產(chǎn)投資作為企業(yè)日常的投資活動，能夠使企業(yè)資產(chǎn)增厚，會為企業(yè)帶來收益?？党桑?012）在對固定資產(chǎn)投資與國有企業(yè)企業(yè)價值關(guān)系的研究中分別從市場價值、市賬比、股東價值和獲利能力四個方面衡量企業(yè)價值，研究發(fā)現(xiàn)，合理的固定資產(chǎn)投資能夠促進(jìn)企業(yè)凈資產(chǎn)和盈利能力的增加。基于以上分析，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)H1：加強(qiáng)固定資產(chǎn)投資能夠提升企業(yè)價值

梁微（2019）指出，技術(shù)創(chuàng)新作為企業(yè)創(chuàng)新性行為能夠為企業(yè)提供較為充裕的資金，促使企業(yè)投資凈現(xiàn)值為正的盈利項目，獲得更高的產(chǎn)品領(lǐng)先性，保障企業(yè)在發(fā)展過程中具有持續(xù)競爭優(yōu)勢，從而進(jìn)一步提升企業(yè)價值。王海軍（2015）通過實證分析驗證了研發(fā)費用資本化對高新技術(shù)企業(yè)的價值相關(guān)性具有促進(jìn)作用。姜貝貝（2015）指出國有企業(yè)在國家強(qiáng)有力的支撐下，在獲取金融機(jī)構(gòu)貸款方面具有先天優(yōu)勢，使得國有企業(yè)面臨的融資約束明顯低于民營企業(yè)，因此為國有企業(yè)擴(kuò)大投資提供了穩(wěn)定可靠的資金支持。而規(guī)模較大的企業(yè)具有產(chǎn)量大、技術(shù)高、生產(chǎn)集中等特點，在經(jīng)濟(jì)中起主導(dǎo)作用。基于以上分析本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)H2：技術(shù)創(chuàng)新與固定資產(chǎn)投資能進(jìn)一步提升企業(yè)價值

假設(shè)H2（a）：技術(shù)創(chuàng)新與固定資產(chǎn)投資的提升效應(yīng)在國有企業(yè)中更加顯著

假設(shè)H2（b）：技術(shù)創(chuàng)新與固定資產(chǎn)投資的提升效應(yīng)在大規(guī)模企業(yè)中更加顯著

三、研究設(shè)計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選擇裝備制造業(yè)作為研究對象，具體包括計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，儀器儀表制造業(yè)，專用設(shè)備制造業(yè)，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設(shè)備制造業(yè)，金屬制品業(yè)，通用設(shè)備業(yè)和電氣機(jī)械及器材制造業(yè)。本文中的數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫，選擇裝備制造業(yè)所有A股上市公司。以2012年證監(jiān)會行業(yè)分類為準(zhǔn)，剔除主要研究數(shù)據(jù)缺失和所有ST股票的上市公司，最終本文共獲得1381個樣本觀測數(shù)據(jù)。

（二）變量定義

本文借鑒以往學(xué)者的變量定義，具體的變量定義如表1所示。

（三）模型構(gòu)建

根據(jù)研究假設(shè)本文構(gòu)建以下模型：

模型1為基礎(chǔ)模型，研究固定資產(chǎn)投資對企業(yè)價值的影響，模型2是研究固定資產(chǎn)投資與技術(shù)創(chuàng)新兩個因素的綜合作用對企業(yè)價值的影響。最后運用分樣本的方法，將樣本根據(jù)企業(yè)規(guī)模的中位數(shù)分為大規(guī)模企業(yè)和中小企業(yè)，根據(jù)股權(quán)性質(zhì)將樣本分為國有企業(yè)和非國有企業(yè)，進(jìn)行進(jìn)一步檢驗。

四、實證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計和相關(guān)性分析

本文對主要變量進(jìn)行了描述性統(tǒng)計和相關(guān)性分析，結(jié)果見表2。從表中可以看出不同企業(yè)間固定資產(chǎn)投資水平參差不齊，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平均值為.041，表明我國企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平差異大且不足。從企業(yè)價值的標(biāo)準(zhǔn)偏差中可以看出，各企業(yè)間發(fā)展不均，其他控制變量之間具有差異性。

（二）多元回歸分析

表3（1）表示的是固定資產(chǎn)投資與企業(yè)價值的回歸，表3（2）是加入技術(shù)創(chuàng)新后的回歸，通過回歸結(jié)果可以看出回歸系數(shù)分別為0.213和1.580，在1%的水平上顯著正相關(guān)，假設(shè)1和假設(shè)2得到驗證。為了驗證假設(shè)2（a）和假設(shè)2（b）具體回歸分析如表4進(jìn)一步分析所示，通過分析可以看出，在國有企業(yè)和規(guī)模較大的企業(yè)中，回歸系數(shù)分別為1.625和1.583，在10%的水平上顯著正相關(guān)，在非國有企業(yè)和規(guī)模較小的企業(yè)中回歸結(jié)果不顯著，假設(shè)2（a）和假設(shè)2（b）得以驗證。

五、結(jié)論與建議

根據(jù)本文的實證結(jié)論提出以下建議：

（一）結(jié)合技術(shù)創(chuàng)新，重視對固定資產(chǎn)的投資

企業(yè)的發(fā)展離不開加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新以提高企業(yè)的價值，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，企業(yè)如果單純的依靠固定資產(chǎn)投資、忽視技術(shù)投入，并不能充分發(fā)揮企業(yè)在市場經(jīng)濟(jì)中的活力，進(jìn)而提升企業(yè)的價值。企業(yè)必須引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)，結(jié)合各生產(chǎn)要素，調(diào)產(chǎn)能，改進(jìn)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加大對技術(shù)創(chuàng)新的投入力度，加強(qiáng)對科研人才的培養(yǎng)，合理增加科研經(jīng)費投入，才能提高企業(yè)的價值。

（二）加強(qiáng)對利益相關(guān)者關(guān)系進(jìn)行管理

企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新要充分利用企業(yè)的價值鏈戰(zhàn)略，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部部門之間，與國內(nèi)其他企業(yè)和國外企業(yè)之間的交流與合作，進(jìn)行開放的溝通，共享信息，對技術(shù)、資產(chǎn)進(jìn)行投資，重組價值鏈，更好的服務(wù)最終顧客，從而有利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

（三）加強(qiáng)對非國有企業(yè)和中小企業(yè)的扶持力度

目前我國裝備制造業(yè)產(chǎn)業(yè)體系較完善，在規(guī)模和水平上具有長足進(jìn)步，但創(chuàng)新發(fā)展現(xiàn)狀仍然存在問題。我國的核心技術(shù)對外依存度較高，基礎(chǔ)科學(xué)研究短板突出，體制機(jī)制與科技創(chuàng)新的協(xié)同不夠，針對存在的問題政府部門要區(qū)別不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和不同規(guī)模水平的企業(yè)進(jìn)行相應(yīng)的扶持，充分發(fā)揮各行各業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)積極性，實現(xiàn)企業(yè)的價值，從而促進(jìn)整個社會經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

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（賀俊麗，吉林財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院）