秦躍進 蕭靈東

西安科技大學(xué)高新學(xué)院

一、美國市場的背景

股利和股份回購是企業(yè)分配利潤的兩種主要方式。當(dāng)沒有稅收或交易信息時，這兩種分配方法是等價的。雖然股票回購很受歡迎，但由于2003年的減稅，股利支付仍然是公司分配利潤的主要選擇。自2003年6月以來，美國政府減少了股息稅（從38.6%到15%），更多的公司開始向股東分配現(xiàn)金股利。根據(jù)標(biāo)普2006年的數(shù)據(jù)，增加股息支付的公司數(shù)量達(dá)到1969年這個數(shù)字比2003年高出12.9%。證據(jù)還發(fā)現(xiàn)，在2003年減稅后，公司的股息支付增加了20%。較低的稅率將降低個人的稅收負(fù)擔(dān)，并觸發(fā)公司支付股息的意愿。到目前為止，股息已逐漸成為美國公司分配利潤的重要途徑它。

美國上市公司很少使用股票股利作為分配股利的方式。高股利的分配被認(rèn)為是股票分割的一種方式。根據(jù)紐約股票交易所的條文，所有超過25%的“股票股息”其流通股被視為分割，對留存收益沒有影響。此外，只有高盈利能力的公司才能承受對高股票股息的負(fù)擔(dān)。上述兩個原因限制了傾向于支付高股票股利的公司的數(shù)量。

二、高支付現(xiàn)金股利率

表1 選擇支付現(xiàn)金股利的公司所占百分比

表1支持對現(xiàn)金股利支付的偏好是美國公司最重要的特征之一。從數(shù)據(jù)來看，近80%以上的公司選擇支付現(xiàn)金股利。雖然服務(wù)業(yè)的數(shù)字較低，但仍達(dá)65.16%。因此，雖然公司可以根據(jù)需求選擇股利政策，但大多數(shù)美國公司仍然堅持現(xiàn)金政策股息支付。

三、高股息支付比率

根據(jù)2013年至2017年標(biāo)準(zhǔn)普爾500公司的CRSP數(shù)據(jù)，平均57.74%的凈收入用于支付股息盡管這一比率每年都在變化，但總體數(shù)字仍然顯示出較高的股利支付比率特征。長期以來，美國公司的所有權(quán)結(jié)構(gòu)一直是個性化和多樣化的。由于投資者的主要目的是獲得更高的投資回報，他們傾向于對價格變化敏感，喜歡獲得股息。根據(jù)信號理論，管理者將注重保持穩(wěn)定的股利政策，向市場傳遞良好的信號。上述原因使企業(yè)實行高股利支付政策。其次，美國資本市場長期發(fā)展，形成了完善的市場體系。因此，企業(yè)有很強的能力從外部籌集資金。在美國，公司擴張、合并和收購經(jīng)常發(fā)生。在這種情況下，頻繁的股利支付不僅可以形成良好的公司印象，而且可以避免敵意收購。

股利支付高的另一個原因是外資。20世紀(jì)80年代以來，外資的利潤逐漸增加，外資的股利支付率為 比國內(nèi)資本高出3倍。 原因是在國外的代理問題比在國內(nèi)更嚴(yán)重，所以股東要求更高的股息支付以降低代理成本。

四、穩(wěn)定的股息政策

在最近五年期間，美國的股利支付沒有發(fā)生重大變化。愿意選擇用現(xiàn)金支付股利每年堅持這種股利模式，而公司不支付現(xiàn)金股利就不太可能突然支付現(xiàn)金股利。信號理論可以用來解釋在這些現(xiàn)象中。受監(jiān)管的披露信息系統(tǒng)和美國市場的高市場透明度使投資者很容易從股息公告中判斷公司業(yè)績。所以，康普為了向投資者傳達(dá)合理的謹(jǐn)慎的股利政策，以便向投資者傳達(dá)合理的期望。大多數(shù)公司都有預(yù)先確定的股利政策，在當(dāng)前的收益增加時，公司不會立即改變股利模式。 相反，他們將努力保持穩(wěn)定的現(xiàn)金股利支付，以使他們的投資者對未來的發(fā)展充滿信心。

五、頻繁分紅

美國公司的股息通常每季度分配一次。上市公司在短期內(nèi)頻繁分紅主要是由于股東的要求。一方面，上市公司當(dāng)他們決定支付股息時，NIS需要披露他們的財務(wù)業(yè)績，以便股東能夠通過股息公告獲得更多關(guān)于公司的信息。另一方面，如果公司經(jīng)常披露股息公告，股東可以監(jiān)測經(jīng)理的行為。