袁小平

【摘要】通過分析長航鳳凰債務(wù)重組前后財務(wù)指標的改變，本文發(fā)現(xiàn)，在債務(wù)重組年，財務(wù)指標趨于好轉(zhuǎn)，但是以后年度都有所下跌，這說明債務(wù)重組僅能起到了解決目前的債務(wù)危機、緩解退市危機的作用，對于公司長遠發(fā)展來說是治標不治本的。

【關(guān)鍵詞】長航鳳凰 ?債務(wù)重組

一、長航鳳凰基本概況

長航鳳凰股份有限公司（下文簡稱長航鳳凰）注冊資本為67472萬人民幣，于深圳證券交易所上市，主營業(yè)務(wù)有船舶出租與售賣、維護和技術(shù)研發(fā)、引航、國內(nèi)船舶代理、貨運代理業(yè)務(wù)等。2011到2012年公司一直處于虧本，2014年暫停上市。2014年，公司管理層對公司進行了一系列的改革，公司架構(gòu)、人事組織、自有運力等調(diào)整較大，最終通過債務(wù)重組手段讓公司重新恢復(fù)上市。

二、長航鳳凰債務(wù)重組財務(wù)指標分析

本文整理計算了長航鳳凰2013年至2018年共6年的財務(wù)指標，通過分析財務(wù)指標在債務(wù)重組年前后的波動情況，以揭示償債能力、營運能力、盈利能力的變化，從而反映公司債務(wù)重組的效果。

（一）償債能力分析

本文主要考察短期償債能力，選取速動比率來衡量。傳統(tǒng)標準認為，速動比率1是比較正常的，代表速動資產(chǎn)和流動負債的數(shù)值大約是一致的。速動比率小于1時，企業(yè)償債能力較弱;大于1時，說明有足夠的資產(chǎn)去償還債務(wù)，這時企業(yè)可以將多余資產(chǎn)用于其他投資，為公司謀取更多的利潤。

從表1可以看出，長航鳳凰2013年的速動比率約等于0.5，而速動比率的計算公式是速動資產(chǎn)與流動負債之比，說明在2013年速動資產(chǎn)僅約為流動負債的一半，代表著一半流動負債的償還能力。在2014年債務(wù)重組年，速動比率呈現(xiàn)出迅速上升的趨勢，是2013年的2倍多，以后年份逐漸增長，說明債務(wù)重組的實施使得公司的償債能力大幅上升，緩解了破產(chǎn)的風(fēng)險，得以重新上市。

（二）營運能力分析

企業(yè)從剛開始起步到成長期，再經(jīng)過激烈的競爭和淘汰，最后存活下來再到穩(wěn)定期。這個過程中企業(yè)的資產(chǎn)逐步增加，這時管理人、投資人利用企業(yè)現(xiàn)有的各項資產(chǎn)去創(chuàng)造更多的財富和價值對于企業(yè)在未來的發(fā)展起著不可小覷的作用，這就是我們所說的營運能力。企業(yè)的營運能力和應(yīng)收賬款、存貨的周轉(zhuǎn)率通常是呈正相關(guān)的。

從表2可以看出，在2014年債務(wù)重組的當年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有了較大的提高，這意味著企業(yè)可以在較短的時間內(nèi)收回應(yīng)收款項，這樣能避免債款不能收回的風(fēng)險，使得資金的流動速度也加快，企業(yè)在資金的分配投資上面效率也會增強。但在債務(wù)重組后的一年2015年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率又開始下跌，這說明在重組的當年企業(yè)大量的回收了應(yīng)收賬款，讓企業(yè)暫時渡過財務(wù)危機，但在接下來的經(jīng)營中企業(yè)由于之前幾年的持續(xù)虧損和經(jīng)營不善也給后續(xù)的經(jīng)營造成了不小的影響，這種情況一直持續(xù)到2016年底。通過以上的分析可知，債務(wù)重組僅是一種短時期改善公司收益的措施。

從表3不難看出，債務(wù)重組年2014年比2013年企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率有了大幅度的降低，以后年度波動幅度較小。這一系列的數(shù)據(jù)變化說明，債務(wù)重組雖然對于企業(yè)有著暫時性的幫助，但是在長遠發(fā)展中還需要企業(yè)提升自己的實力，這也說明在債務(wù)重組年后企業(yè)的重心沒有在產(chǎn)品的銷售上面，增大了存貨儲備量，另一方面也是由于當時經(jīng)濟的低迷，企業(yè)在產(chǎn)品的銷售上很吃力;另一方面也增加了企業(yè)存貨的儲存成本，這對于企業(yè)來說是極其不利的。

（三）盈利能力分析

盈利能力是一個企業(yè)長遠發(fā)展的重要條件，它不但與企業(yè)所有者的利益報酬相關(guān)，而且對于企業(yè)償還的債務(wù)來說也有了一定重要保障。所以，企業(yè)的股東以及投資者，對于這個財務(wù)指標都是十分的重視。本文以銷售毛利率和成本費用凈利率來考察企業(yè)的盈利能力。銷售毛利率=（銷售收入-銷售成本）/銷售收入，這個比值越大，說明企業(yè)通過產(chǎn)品的銷售賺取了較多的利潤，企業(yè)生產(chǎn)的商品有著較高的價值和競爭力。而成本費用凈利率=凈利潤/成本費用總額，成本費用凈利率越大，說明企業(yè)為獲取收益付出的代價越小，盈利能力越強。

銷售毛利率總體趨勢是增加的。2013年為負數(shù)，而在債務(wù)重組年2014有了一個陡增，但在2014年以后漲幅就相比較小了。從這些數(shù)據(jù)漲幅可以看出，債務(wù)重組在當時對于整個企業(yè)來講是至關(guān)重要的幫助企業(yè)實現(xiàn)從虧損到盈利的關(guān)鍵一步，并且在這個經(jīng)濟行為對企業(yè)在今后的發(fā)展有著積極的促進作用，這讓企業(yè)在激烈的市場中逐步穩(wěn)健成長，也提高了企業(yè)的核心競爭力。但是我們由此應(yīng)該反思一個問題，債務(wù)重組雖然在當年幫助企業(yè)脫離了險境，企業(yè)在日后的經(jīng)營中一定不能松懈，要從之前的虧損經(jīng)營中找出自己存在的問題并及時改正，不然歷史將會重演。

在債務(wù)重組年2014企業(yè)的成本費用凈利率有了較大程度的增長，但以后年度反而出現(xiàn)了很大幅度的降低，一直持續(xù)到2016年，在2017年有了一點回升。由于前期經(jīng)營不善，導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)營管理能力沒有持續(xù)上升，在成本費用的控制能力和經(jīng)營管理水平上都還需要努力，債務(wù)重組的幫助只是暫且的，對于一個企業(yè)要長遠發(fā)展來說還有很大的努力空間。

三、從長航鳳凰債務(wù)重組中得到的啟示

在債務(wù)重組當年償債能力、營運能力、盈利能力總體趨勢都往積極的方向發(fā)展，但是以后年度都有所下跌，這說明債務(wù)重組獲得的只是暫時性的收益，對于公司長遠的經(jīng)營來說是治標不治本的，債務(wù)重組僅僅只能解決目前的財務(wù)問題，緩解退市的危機。因此，企業(yè)要從長遠發(fā)展的角度考慮問題，而不應(yīng)利用債務(wù)重組追求短期利益。