吳敏說

摘要：銀行是具有特殊性質的經營機構，其管理效果與信用緊密相關，從而出現(xiàn)逆向選擇及道德風險。目前，我國各大銀行通過引入各類資本實施股份制改造，中國人民銀行制定的貨幣政策有賴于商業(yè)銀行得以實現(xiàn)。準確掌握商業(yè)銀行落實產權變革可能對貨幣政策產生影響，不論對完善商業(yè)銀行產權制度，還是提升貨幣政策有效性均具有重要意義。本次研究以收集樣本數(shù)據為依據，實證分析商業(yè)銀行產權變革對貨幣政策產生的一系列影響。研究結果表明，商業(yè)銀行進行產權制度變革有利于改善貨幣的流通速度，進一步影響整個市場的物價水平。根據分析，本文提出一系列商業(yè)銀行發(fā)展的對策。

關鍵詞：商業(yè)銀行產權變革? 貨幣政策效應? 影響? 政策建議

一、構建商業(yè)銀行踐行產權變革相關影響的模型

綜合研究我國貨幣政策有效性和傳導機制，對商業(yè)銀行資產行為進行深入的研究，確保我國央行制定的貨幣政策能夠順利實施。本文選取國內生產總值（GDP）、居民消費物價指數(shù)（CPI）作為真實反映貨幣政策效果的具體變量。因商業(yè)銀行資產行為比較復雜，當中央銀行與商業(yè)銀行同為經濟人，假設兩者間信息并不對稱，通過博弈分析驗證結果發(fā)現(xiàn)：如果中央銀行將流通貨幣供應量當做踐行央行貨幣政策的中介目標，這種狀況下，商業(yè)銀行實行的發(fā)展策略在不同程度上影響貨幣流通速度。與流通的貨幣供應量相關的公式如下：

上述公式中，M表示貨幣供應量;P、Y分別表示商品價格和社會總產出量;V代表貨幣流通速度。貨幣量是發(fā)展一切物質和精神生產力的主動輪，長時期以來，人們不斷探索貨幣對經濟、貨幣對流通速度的影響，并有了更加深刻的認識，貨幣理論成為新時期經濟理論的主要內容之一，也是各個國家制定貨幣政策的基礎。傳統(tǒng)貨幣數(shù)量理論指出，一個國家貨幣流通速度會因制度、技術等因素的影響，與短期內社會總產出與生產力水平存在緊密的聯(lián)系。因此，日常流通過程中貨幣供應量與物價水平呈現(xiàn)正比例發(fā)展關系。由于信息技術、科學技術的不斷發(fā)展，社會產出水平日益提高。加之商業(yè)銀行產權制度實施變革，商業(yè)銀行制定的處理對策會在一定程度上影響貨幣流通速度。在這種情況下，貨幣流通速度不單單作為常量的形式存在。本文通過進一步修正傳統(tǒng)貨幣數(shù)量模型，商業(yè)銀行實施產權變化與其他因素直接影響貨幣流通速度，實際函數(shù)模型如下：

公式（5）中，表示第t期物價水平變化率，表示第t-i期貨幣供應量變化情況;表示第t-j期GDP變化率，L、L代表最合適的滯后階數(shù)。通過建立的檢驗模型及相關公式，對各項經驗數(shù)據實施針對性評估。獲取b的估計數(shù)值后，綜合分析商業(yè)銀行實施產權變革后對貨幣政策產生的影響。若參數(shù)b估計數(shù)值超過0，表示商業(yè)銀行具有較高的產權市場化水平，對處于流通中的貨幣政策產生一定的促進作用。如果貨幣當局實施比較寬松的貨幣政策，有利于提高貨幣政策的實效性，此時，商業(yè)銀行的產權水平較高。當貨幣當局實施緊縮性貨幣政策時，有助于提升貨幣政策的有效性。

二、實證檢驗

（一）挑選典型的變量及數(shù)據

依據本國央行制定的貨幣政策，挑選經過調整的貨幣政策檢驗結果為常用指標，本次研究中以CPI作為物價水平衡量指標。CPI能夠真實反映消費者消費水平和勞務價格變化情況。GDP包括消費、政府支出、凈出口額等指標，是判定一個國家或地區(qū)經濟市場所生產的全部產品及勞務價值，真實展現(xiàn)某個經濟體在一定時期內總產出量，因此，本文挑選GDP水平當作判斷社會產出水平的主要指標。必須注意，商業(yè)銀行推行產權變革展現(xiàn)多樣化的特點，其最終表現(xiàn)市場化水平日益提高。由此表明，商業(yè)銀行產權市場化水平能夠真實反映該銀行產權變革情況，選用上市商業(yè)銀行總市值增長率當做判定其市場化水平（Bank）的指標，依據具體流動情況可把流通中的貨幣供應量劃分為流動現(xiàn)金（M0）、流通中現(xiàn)金及活期存款（M1）等各個層次，換言之，M1可以當做引起商品價格變動的指標，其實，活期存款也是我國貨幣當局重點監(jiān)管的指標。

本次研究中，CPI、GDP數(shù)據均來自我國國際統(tǒng)計局網站，流通過程中貨幣量M1源自中國人民銀行網站。金融危機對我國銀行業(yè)產生的影響并非直接表現(xiàn)在財務方面，而是在于金融危機影響中國實體經濟，進而威脅銀行業(yè)健康、有序的發(fā)展。我國經濟由于受金融危機的影響，出現(xiàn)產能過剩、企業(yè)效益下降、需求不足等情況，銀行業(yè)是與宏觀經濟聯(lián)系最密切的行業(yè)之一，商業(yè)銀行如何平穩(wěn)度過經濟波動期成為急需解決的問題。此時，我國根據本國及國外其他國家經濟發(fā)展情況，人民銀行頻繁調整貨幣政策，從而保障經濟處于平穩(wěn)、可持續(xù)發(fā)展狀態(tài)。數(shù)據是展開實證檢驗獲取的最新數(shù)據，因此，實證樣本挑選依次采集CPI、MI、Bank每個月及各季度數(shù)據。依據獲取的各項數(shù)據，對商業(yè)銀行進行產權變革后產生的影響及效果進行檢驗。

（二）針對月度數(shù)據展開檢驗

由于本次實證研究未選用月度GDP數(shù)據，因此，以月度數(shù)據為基礎構建的驗證模型不包含GDP指標。根據檢驗并計算有關變量的變動率，并實施平穩(wěn)性檢驗，檢驗結果證明其符合建模要求。依據公式（5）對各項參數(shù)展開評估，具體結果見表1。表1中，a、b等參數(shù)估計值均比0.10小，表明本次研究得出的各項估計結果可靠性較高 。

由表1各項數(shù)據發(fā)現(xiàn)，上市商業(yè)銀行總增長率0.107783，表明商業(yè)銀行產權變革與物價水平呈正向變動關系。隨著商業(yè)銀行進一步落實產權改革，我國商業(yè)銀行產權市場化水平日益提高，商業(yè)銀行的貨幣流通速度也會有所提升，這對物價水平產生助漲抗跌的效果。產權變革對調整貨幣政策產生的影響如下：若貨幣當局實施比較寬松的貨幣政策，能在不同程度上提升調整貨幣政策的有效性;如果貨幣當局推行比較緊縮的政策，會在一定程度上削弱貨幣政策執(zhí)行效果。必須注意，表1中前一期貨幣供應量增長率為42.35486，當期貨幣增長率參數(shù)為-38.54389。分析可知，銀行對貨幣政策實施調整時呈現(xiàn)時滯性的特征，銀行實施合理、靈活的產權制度，會在一定程度上增加調整貨幣政策的不確定性。

（三）季度性數(shù)據檢驗結果

為綜合分析、了解商業(yè)銀行實行產權變革之后對貨幣政策產生的一系列影響，在此基礎上增加GDP變量，根據所選時間段的數(shù)據采用模型（5）評估各項參數(shù)，實際結果見表2。

在利率市場化發(fā)展背景下，商業(yè)銀行可以在浮動區(qū)間進行自主定價，逐步擴大自身的經營權。同時，結合商業(yè)銀行自身的資金供求、資本結構等因素，便于商業(yè)銀行優(yōu)化配置資源，達到降低經營成本的目的。由表2可知，依據季度數(shù)據進行參數(shù)評估的結果與各月度估計數(shù)據類似，商業(yè)銀行實施產權變革前期市場化水平估計值大于0.1。綜合分析并檢驗數(shù)據結果發(fā)現(xiàn)，隨著我國商業(yè)銀行產權市場化水平不斷提高，若貨幣當局踐行相對寬松的政策，商業(yè)銀行的管理方法、經營理念等對調整貨幣政策產生直接的影響。如果貨幣當局落實相對緊縮政策時，商業(yè)銀行則會在不同程度上削弱貨幣政策的調整效果。

三、結論

綜上所述，我國金融體制改革會推動商業(yè)銀行產權靈活化、多元化發(fā)展狀態(tài)，也會直接影響中央銀行制定的貨幣政策落實情況。文中綜合分析中國商業(yè)銀行發(fā)展的現(xiàn)狀，構建產權變革影響貨幣政策踐行效果的模型，選取我國樣本數(shù)據，驗證商業(yè)銀行產權變革對我國貨幣政策效應產生的影響。研究結果表明，商業(yè)銀行產權制度變革在不同程度上影響流通速度，影響整個市場的物價水平。如果商業(yè)銀行產權變革處于較高的市場化水平狀態(tài)，能有效改善寬松貨幣政策的有效性。

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作者單位：北京大學經濟學院