高雅

摘要： 在復(fù)雜多變的國際貿(mào)易投資環(huán)境下，“一帶一路”倡議為我國企業(yè)對外直接投資提供了快速通道，稅收協(xié)定的簽訂對于對外投資起到了重要作用。本文基于稅負水平及確定性兩種渠道，考察稅收協(xié)定簽訂對OFDI激勵效應(yīng)機制，采用2003年-2017年中國對“一帶一路”國家的對外直接投資（OFDI）數(shù)據(jù)并借助Tobit模型對稅收協(xié)定對中國OFDI的影響進行實證分析。研究發(fā)現(xiàn)，稅收協(xié)定的簽訂對中國的OFDI存在正向促進作用，且顯著地受到稅收饒讓條款有無的影響：含有稅收饒讓條款的稅收協(xié)定的促進作用高于無稅收饒讓條款的稅收協(xié)定。根據(jù)研究結(jié)果，本文提出了政策建議。

關(guān)鍵詞： 雙邊稅收協(xié)定? 對外直接投資? “一帶一路”

一、引言

在后金融危機時代復(fù)雜多變的國際貿(mào)易投資環(huán)境下，中國對外直接投資（OFDI）規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。商務(wù)部發(fā)布的《中國對外投資發(fā)展報告2018》顯示，截至2017年末，中國OFDI存量為18090.4億美元，規(guī)模占全球比重5.9%，排名首次位列世界第二;流量1582.9億美元，規(guī)模占全球比重11.1%，位居世界第三、發(fā)展中國家第一位。與此同時，企業(yè)跨境投資的活動也引發(fā)了稅源與稅收安排的國際協(xié)調(diào)問題。雙邊稅收協(xié)定（BTT）是指各締約國通過平等協(xié)商溝通，確定征稅原則、稅收管轄權(quán)，最終簽署對簽約國產(chǎn)生法律約束力的協(xié)議，在一定程度上規(guī)范了資本跨國流動的相關(guān)章程，為企業(yè)“走出去”減輕了稅收負擔，同時也為企業(yè)對外投資創(chuàng)造了良好的投資環(huán)境。

2013年，習近平總書記提出了“一帶一路”合作倡議，積極加強與沿線各國的經(jīng)濟交流與合作，為企業(yè)對外直接投資提供了契機。隨著越來越多的國家加入“一帶一路”朋友圈，雙邊稅收協(xié)定相關(guān)問題的研究對“一帶一路”倡議的進一步實施具有重要作用。

目前國際上對稅收協(xié)定對于企業(yè)對外投資的影響并未達成共識，國內(nèi)相關(guān)研究亦尚在起步，實證研究依舊匱乏。本文基于當前“一帶一路”倡議這一大環(huán)境下的中國企業(yè)對外投資的現(xiàn)狀展開研究，分析稅收協(xié)定簽訂對于企業(yè)“走出去”的影響機制，并探討稅收饒讓條款的有無以及東道國稅制結(jié)構(gòu)異質(zhì)性對對外投資的影響。

二、影響機制

（一）雙邊稅收協(xié)定對FDI的影響機制

1.降低跨國投資稅負水平及減少協(xié)調(diào)、談判等交易成本以促進直接投資。一方面，在簽訂并實施稅收協(xié)定之后，母國通過免稅法或抵免法消除重復(fù)征稅，提高了直接投資的稅后收益率，從而促進企業(yè)對外直接投資。另一方面，由于國家間的稅收制度存在差異，因此在企業(yè)經(jīng)營過程中涉稅爭議無法避免，一旦爭議發(fā)生，便會面臨較高的協(xié)調(diào)成本，而稅收協(xié)定的簽訂使得企業(yè)在面臨涉稅爭議時可以通過啟動相互協(xié)商程序（MAP）進行解決，其完備的處理系統(tǒng)保證了爭議可獲得高效、規(guī)范的解決。

2.降低企業(yè)境外投資的稅負不確定性，提高了對稅后經(jīng)營現(xiàn)金流的穩(wěn)定預(yù)期。企業(yè)境外與在境內(nèi)投資相比，不但具有更高的投資不可逆性，還面臨更高的東道國稅務(wù)環(huán)境不確定性。建立于不確定性環(huán)境下，考慮了投資不可逆的實物期權(quán)理論可更好地應(yīng)用于海外直接投資等戰(zhàn)略性投資分析。存在涉稅爭議時，MAP系統(tǒng)為解決國際稅收沖突提供了指導(dǎo)準則，降低了爭議解決結(jié)果的不確定性。由此雙邊稅收協(xié)定的簽訂降低了跨國投資項目稅后經(jīng)營現(xiàn)金流的不確定，進而降低了企業(yè)繼續(xù)“等待”的價值對FDI產(chǎn)生激勵作用。

（二）稅收協(xié)定內(nèi)容異質(zhì)性視角下BTI 對FDI 的影響機制

目前雙邊稅收協(xié)定大多以兩個國際稅收協(xié)定范本而制定并頒布：即《OECD協(xié)定范本》和《UN協(xié)定范本》。然而，各國在協(xié)議簽署時又根據(jù)各國實際情況加以調(diào)整存在一定差異，如稅收饒讓條款的有無。早在1953年英國皇家委員會向議會提交的一份報告中，首次出現(xiàn)了對發(fā)展中國家實施稅收饒讓抵免優(yōu)惠的內(nèi)容。此后眾多學者針對稅收饒讓的理論及實施問題上提出自己的見解，意欲通過完善相關(guān)內(nèi)容來最大化稅收饒讓條款給發(fā)展中國家?guī)淼耐顿Y利益。王瑋、葉舟舟（2013）的研究顯示對于外國直接投資來說，稅收協(xié)定中的饒讓抵免對其投資行為存在顯著的促進作用，而對我國的對外直接投資尚未形成有效的促進作用。

三、數(shù)據(jù)選擇及模型構(gòu)建

（一）數(shù)據(jù)選擇

2013年，習近平主席提出“一帶一路”的合作倡議，截至2019年7月底，中國已經(jīng)與136個國家和30個國際組織簽署了194份共建“一帶一路”合作文件。中國對外投資數(shù)據(jù)來源于商務(wù)部的《中國對外直接投資統(tǒng)計公報》，由于此公報自2003年開始公布，因此選取“一帶一路”國家中在2003年至2017年已簽訂并執(zhí)行稅收協(xié)定的國家，并刪除樣本大量缺失的國家樣本，最后篩選出24個國家①作為研究樣本。

（二）變量選取

被解釋變量的選取，據(jù)數(shù)據(jù)可得性并參考現(xiàn)有文獻做法，將對外直接投資存量作為被解釋變量，由于目前中國對外直接投資流量數(shù)據(jù)是按境內(nèi)投資者投資的首個目的地國家（地區(qū)）進行統(tǒng)計，不能完全反映企業(yè)的投資動機（楊宏恩等，2016），且Filippaios等（2003）的研究認為，與FDI流量數(shù)據(jù)相比，存量數(shù)據(jù)是研究FDI 區(qū)位選擇的較優(yōu)變量，而中國對“一帶一路”國家外直接投資尚處于初期發(fā)展階段，流量數(shù)據(jù)較小且連續(xù)性較差，故借鑒大多數(shù)文獻做法選取中國對外直接投資存量數(shù)據(jù)作為被解釋變量。將是否簽訂稅收協(xié)定和“一帶一路”倡議的提出作為主要解釋變量，控制變量的選取則主要集中在東道國的經(jīng)濟水平、制度環(huán)境，地理距離幾方面。為消除異方差現(xiàn)象，除比例形式的變量外，本文對模型中的連續(xù)變量進行了對數(shù)化處理，具體變量定義及來源如表1所示。

（三）模型設(shè)定

由于中國對部分國家有些年份的對外直接投資存量為0，是典型的左截尾數(shù)據(jù)，因此本文采用了在處理零點缺失數(shù)據(jù)時常用的Tobit模型。此外，考慮到本文實證數(shù)據(jù)為面板數(shù)據(jù)，涉及到不同時間及不同國家，且有距離這一不隨時間變化的變量，本文所用的面板回歸模型為隨機效應(yīng)模型。本文所用計量模型如下：

其中，i表示國家，t表示年份，TA是虛擬變量代表兩國是否簽訂了雙邊稅收協(xié)定，BR是代表“一帶一路”的虛擬變量，本文自2014年起取值為1，Control為控制變量，β為各變量系數(shù)，εit為隨機誤差項?？紤]到東道國的制度環(huán)境的重要性，構(gòu)建稅收協(xié)定與政治穩(wěn)定性變量的交叉項CTit，即ATit×POLit，分析東道國的政治穩(wěn)定性對稅收協(xié)定的投資作用所帶來的影響。

四、實證結(jié)果

（一）整體樣本回歸結(jié)果

表2報告了整體樣本回歸結(jié)果。各樣本空間中稅收協(xié)定的系數(shù)均為顯著的正值，表明：不論稅收協(xié)定中是否含有稅收饒讓條款，稅收協(xié)定的簽訂對于中國對“一帶一路”國家的對外直接投資都有很明顯的促進作用。就各控制變量來看，“一帶一路”倡議的提出對中國企業(yè)的對外直接投資存在正向影響，對我國企業(yè)走出去起到了立竿見影的作用。從其他控制變量來看，東道國的人均GDP、勞動力數(shù)量及對外貿(mào)易依存度均對中國對其的直接投資有顯著的正向作用。

（二）按稅收饒讓條款分組的回歸結(jié)果

按是否還有稅收饒讓條款進行分組的回歸結(jié)果如表5所示。可以看出，對于雙邊稅收協(xié)定中含有稅收饒讓條款的國家來說，稅收協(xié)定變量的系數(shù)在1%的顯著性，系數(shù)為2.7048;不含有饒讓條款的國家，盡管稅收協(xié)定的系數(shù)仍為顯著的正值，但系數(shù)則大幅將至1.1463。表明稅收饒讓條款提升了稅收優(yōu)惠力度，加強了稅收協(xié)定的激勵作用。截至2018年12月，我國已正式對外簽署107個避免雙重征稅協(xié)定，其中含有稅收饒讓條款的僅有44個，比重約為41%。且含有稅收饒讓條款的雙邊稅收協(xié)定多集中在早期簽訂，近二十年簽訂的含有稅收饒讓條款的稅收協(xié)定占比不到30%。

五、結(jié)論

本文基于中國對“一帶一路”國家的直接投資數(shù)據(jù)，分析了稅收協(xié)定對中國OFDI的影響以及稅收饒讓條款的有無、國家稅制結(jié)構(gòu)異質(zhì)性的影響。結(jié)果表明：首先，稅收協(xié)定的簽訂將會通過降低跨國投資稅負水平和提升確定性程度兩種渠道對OFDI產(chǎn)生促進作用，促進效用受到稅收饒讓條款的影響。其次，基于“一帶一路”沿線國家數(shù)據(jù)的實證研究表明，雙邊稅收協(xié)定的簽訂促進了中國對“一帶一路”國家的對外直接投資。最后，與“一帶一路”國家簽訂的含有稅收饒讓條款的稅收協(xié)定的激勵效應(yīng)將高于無稅收饒讓條款的稅收協(xié)定。

本文研究表明：在“一帶一路”倡議的實施中，雙邊稅收協(xié)定的簽訂具有重要意義。據(jù)此提出以下建議：首先，繼續(xù)推進我國與相關(guān)國家稅收協(xié)定的商簽工作，同時注重對稅收饒讓條款的談簽工作，盡可能最大限度地實現(xiàn)對外投資的公平稅負原則，使中國投資企業(yè)享受到相應(yīng)的稅收優(yōu)惠。其次，將稅收的行政法規(guī)和程序法治化，明確涉及海外投資的各項稅收政策和實施細則，增強我國參與和引領(lǐng)國際經(jīng)濟合作競爭的新優(yōu)勢，減少區(qū)域經(jīng)濟合作的制度障礙。

注釋：

①樣本國家為印度尼西亞、伊朗、沙特阿拉伯、卡塔爾、斯里蘭卡、尼泊爾、哈薩克斯坦、土庫曼斯坦、塔吉克斯坦、吉爾吉斯斯坦、格魯吉亞、阿塞拜疆、捷克、文萊、希臘、阿曼、巴林、阿爾巴尼亞、贊比亞、尼日利亞、阿爾及利亞、摩洛哥、厄瓜多爾、古巴。

參考文獻：

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基金項目：青島市社科項目（QDSKL1501052）。

作者單位：青島大學經(jīng)濟學院