摘? 要：本文分析了我國創(chuàng)業(yè)板市場股權(quán)質(zhì)押現(xiàn)狀，并提出以下兩點(diǎn)政策建議：完善信息披露制度、類ST處理高比例股權(quán)質(zhì)押公司。

關(guān)鍵詞：股權(quán)質(zhì)押;創(chuàng)業(yè)板;政策建議

一、創(chuàng)業(yè)板市場股權(quán)質(zhì)押現(xiàn)狀

（一）未解押規(guī)模持續(xù)增長

圖1是依據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)整理得出的創(chuàng)業(yè)板市場近六年年末最后一個(gè)交易日未解押股票總數(shù)以及總市值情況，我國創(chuàng)業(yè)板市場2013年年末未解押6.01億股，2018年年末未解押股數(shù)高達(dá)165.26億股，增長26.5倍，年復(fù)合增長率近40%。從創(chuàng)業(yè)板每年年末最后一個(gè)交易日尚未解押市值來看，2013年為92.04億元，2018年為1987.97億元。未解押市值的最高峰出現(xiàn)在2017年，高達(dá)2733.79億元，較上一年增長20.6倍。2018年未解押市值的回落可以說更多是來源于熊市的到來，并不是股權(quán)質(zhì)押規(guī)模得到了有效的控制。巨量的股權(quán)質(zhì)押無疑給創(chuàng)業(yè)板市場帶來巨大隱患。

（二）券商占質(zhì)押市場主導(dǎo)地位

我國股票市場股權(quán)質(zhì)押的質(zhì)權(quán)人主要包括券商、銀行、一般公司、信托公司以及個(gè)人五種類別。表1根據(jù)Wind提供的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)了2014年至2018年創(chuàng)業(yè)板市場股權(quán)質(zhì)押質(zhì)權(quán)人的情況，從中可以看出創(chuàng)業(yè)板上市公司將股權(quán)出質(zhì)給券商成為了最主流的選擇，占比為73.87%，且從2014年以后的占比均未低于六成，另外僅僅有0.76%的股權(quán)質(zhì)押事件會(huì)選擇個(gè)人為質(zhì)權(quán)人。從質(zhì)權(quán)人類別的占比變化趨勢(shì)來看，券商所占比重逐年上升，券商在股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)中起到的作用越來越重要，業(yè)務(wù)量從2014年的4615筆上升至2018年的13200筆，增長率為驚人的186%。而作為第二質(zhì)押選擇的銀行，所占的份額近年來已被券商逐漸搶占，2018年銀行的質(zhì)押業(yè)務(wù)占總數(shù)的11.40%。

（三）控股股東的“融資利器”

表2為依據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)整理得出的創(chuàng)業(yè)板控股股東股權(quán)質(zhì)押的比例分布情況，截止到2018年12月31日，創(chuàng)業(yè)板市場共739只股票，存在控股股東股權(quán)質(zhì)押股票460只，占比為62.25%。其中控股股東股權(quán)質(zhì)押比例超過50%的上市公司共有280家，占比高達(dá)60.87%。其中陽普醫(yī)療、千山藥機(jī)等10家創(chuàng)業(yè)板上市公司控股股東股權(quán)質(zhì)押比例更是達(dá)到100%，值得注意的是，伴隨著控股股東股權(quán)的百分之百“全質(zhì)押”，這10家上市公司的股價(jià)卻連連走低，公司經(jīng)營數(shù)據(jù)也一落千丈，千山藥機(jī)更是陷入業(yè)績巨虧、瀕臨退市的漩渦之中。這很難不讓我們質(zhì)疑控股股東股權(quán)質(zhì)押的動(dòng)機(jī)，股權(quán)質(zhì)押可以說已經(jīng)成為了控股股東一種高效的套現(xiàn)手段。由表2不難發(fā)現(xiàn)，近些年來50%以上控股股東質(zhì)押比例公司的數(shù)量在不斷增加，越來越多的創(chuàng)業(yè)板公司控股股東開始以自己手中的股權(quán)為抵押，不斷套現(xiàn)。創(chuàng)業(yè)板公司的高比例質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)開始顯現(xiàn)，這值得引起有關(guān)部門的高度重視。

二、股權(quán)質(zhì)押制度相關(guān)政策建議

（一）完善股權(quán)質(zhì)押信息披露程序

在查詢我國上市公司股權(quán)質(zhì)押公告的過程中發(fā)現(xiàn)，上市公司只是披露了如質(zhì)押股數(shù)、質(zhì)押時(shí)間等基本信息，而對(duì)質(zhì)押的具體金額以及質(zhì)押資金的具體用途并沒有很好地進(jìn)行表述，一些上市公司更是將質(zhì)押資金的用途僅僅定義為融資。這就造成了中小投資者的信息不對(duì)稱，喪失了上市公司公告的科學(xué)性和公開性。另外，中登數(shù)據(jù)與上市公司年報(bào)披露的質(zhì)押數(shù)據(jù)也存在差異。就目前可供投資者公開查詢質(zhì)押數(shù)據(jù)的信息渠道而言，還遠(yuǎn)不能滿足中小投資者做出正確投資決策的需要。

為保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益，證監(jiān)會(huì)首先應(yīng)完善股權(quán)質(zhì)押的相關(guān)程序，不能只將一些基礎(chǔ)質(zhì)押信息進(jìn)行披露，對(duì)于實(shí)際質(zhì)押金額以及質(zhì)押資金的具體用途要詳細(xì)披露。有關(guān)部門更要加強(qiáng)股權(quán)質(zhì)押資金使用去向監(jiān)測(cè)，不能為了高比例質(zhì)押股東的個(gè)人利益而損害中小投資者的相關(guān)權(quán)益。其次，要加強(qiáng)對(duì)股權(quán)質(zhì)押行為的監(jiān)管，健全股權(quán)質(zhì)押法律法規(guī)和具體操作細(xì)則，比如將質(zhì)押股權(quán)的表決權(quán)納入質(zhì)押標(biāo)的范圍，這樣股東在質(zhì)押股份時(shí)會(huì)更謹(jǐn)慎小心，股東只有精心運(yùn)營公司，提高盈利水平，才不會(huì)喪失自己質(zhì)押出的表決權(quán)利。

（二）類ST處理高比例股權(quán)質(zhì)押公司

滬深交易所最新發(fā)布的質(zhì)押制度還是沒有更直觀地將風(fēng)險(xiǎn)展示在投資者面前，廣大投資者如果不在買賣股票前查詢上市公司的相關(guān)質(zhì)押公告，還是不會(huì)知曉自己投資的標(biāo)的蘊(yùn)含著高比例股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)。

為了一目了然地將高比例股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)展現(xiàn)于投資者，證監(jiān)會(huì)可對(duì)控股股東高比例質(zhì)押的公司股票實(shí)行類ST處理。畢竟控股股東高比例質(zhì)押的股票與其他符合ST條件的上市公司的條件不同，為與其他ST公司加以區(qū)別，可以用其他字母予以警示，例如在股票名稱前加HP（High-Pledged）。這樣，中小投資者在瀏覽股票行情的時(shí)候，可以輕松地將高比例股權(quán)質(zhì)押的上市公司與其他上市公司區(qū)分開來，對(duì)于一些厭惡股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的投資者來說，更是可以直接篩選掉相關(guān)高比例質(zhì)押標(biāo)的。同時(shí)，這種處理的方式也是對(duì)控股股東的一種警示，讓這種可能“掏空”上市公司，導(dǎo)致公司盈利下滑的風(fēng)險(xiǎn)展示在投資者面前，從而讓控股股東能更慎重地處置自己手中的股權(quán)。

參考文獻(xiàn)：

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作者簡介：

鄧偉倫（1993.02-），男，漢族，吉林長春人;學(xué)歷：碩士研究生;研究方向：公司金融。