陶丹

“紅五月”是許多投資者對(duì)五月行情的期盼，但從A股過(guò)往紀(jì)錄來(lái)看，五月份上漲的概率僅僅是略超50%，呈現(xiàn)多空平衡的態(tài)勢(shì)，并沒(méi)有呈現(xiàn)太明顯的做多窗口優(yōu)勢(shì);加上“五一”長(zhǎng)假期間境外股市普遍回調(diào)，更為A股帶來(lái)“輸入性調(diào)整”的壓力。不過(guò)，考慮到今年特殊的疫情因素，A股有望在五月份出現(xiàn)更多板塊輪動(dòng)的機(jī)會(huì)。除了年報(bào)和一季報(bào)“排雷”暫告一段落，距離半年報(bào)還有相當(dāng)長(zhǎng)的“真空期”提供多頭表現(xiàn)的時(shí)間窗口之外，推遲到五月下旬舉行的全國(guó)“兩會(huì)”，也有望給市場(chǎng)帶來(lái)政策利多的預(yù)期。

財(cái)報(bào)“排雷”完畢，提升風(fēng)險(xiǎn)偏好

近年來(lái)上市公司的基本面越來(lái)越受到重視，財(cái)報(bào)“爆雷”也成為許多公司股價(jià)大跌的導(dǎo)火索，投資者唯恐避之不及。四月份發(fā)布的一季報(bào)受到疫情因素影響，成為“史上最差的財(cái)報(bào)季”。雖然很大程度上事先被市場(chǎng)預(yù)期，不少公司也以提前回調(diào)完成“軟著陸”，并未對(duì)市場(chǎng)形成整體性的沖擊，但股指反彈過(guò)程中成交始終無(wú)法有效放大，顯示投資者面對(duì)業(yè)績(jī)的不確定性仍然相對(duì)謹(jǐn)慎。特別是四月底中的幾天，市場(chǎng)頻繁出現(xiàn)單日數(shù)十只個(gè)股跌停集中釋放財(cái)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)，也造成一波連續(xù)的調(diào)整。

而到了五月份，財(cái)報(bào)“排雷”已經(jīng)暫告一段落，業(yè)績(jī)好壞不再是影響市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵因素。盡管有部分個(gè)股因?yàn)楸籗T或面臨退市風(fēng)險(xiǎn)而大跌，但已經(jīng)不是影響股指波動(dòng)的主流因素。距離七月份發(fā)布半年報(bào)還有相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間窗，對(duì)于年初被壓抑做多的一些機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，五月份可謂是“輕裝上陣”的好時(shí)機(jī)。在這個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的階段，做多更能引發(fā)市場(chǎng)共鳴。如果再疊加貨幣持續(xù)寬松的大背景，今年五月份實(shí)際上是二三月份做多窗口的后移，投資者拿來(lái)參考的月份走勢(shì)應(yīng)當(dāng)是二月份和三月份，而非常年的五月份。而這兩個(gè)月此前上漲的概率高達(dá)72%和59%，多頭都具有一定的優(yōu)勢(shì)。

“兩會(huì)”帶來(lái)“逆周期”政策預(yù)期

盡管一季報(bào)一如預(yù)期不理想，但值得關(guān)注的是陸港通北向資金持續(xù)流入，顯示外資并未因?yàn)樨?cái)報(bào)一時(shí)衰退而完全看壞A股。從近期各國(guó)發(fā)布的四月份PMI數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)依然處于全球領(lǐng)先，其中官方制造業(yè)PMI維持在50以上的擴(kuò)張區(qū)間，而反映中小企業(yè)較多的財(cái)新制造業(yè)PMI雖然跌破50但也有49.4，遠(yuǎn)高于日本的41.9、韓國(guó)的41.6和歐元區(qū)的33.4，展現(xiàn)了良好的韌性和抗壓性。

而延遲舉行的“兩會(huì)”更給投資者帶來(lái)政策面“逆周期”調(diào)節(jié)的預(yù)期。在出口提升受限的情況下，立足于自身挖掘內(nèi)需潛力成為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的重要手段。特別是在貨幣政策一再發(fā)力之后，財(cái)政政策的“實(shí)錘”出擊，也成為市場(chǎng)矚目的焦點(diǎn)。圍繞新老基建的產(chǎn)業(yè)鏈有望成為政策發(fā)力的重點(diǎn)。在四月的最后一個(gè)交易日收盤后，推進(jìn)基建領(lǐng)域的公募REITs試點(diǎn)政策出臺(tái)，提前為“紅五月”的政策預(yù)期打響了第一槍。在目前市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率較低的情況下，引導(dǎo)社會(huì)資本進(jìn)入收益率較高、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控的基建領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)投資和融資的雙贏，將是未來(lái)“逆周期”調(diào)節(jié)的看點(diǎn)之一。

內(nèi)外合力，“紅五月”或以輪動(dòng)為主

歷年來(lái)A股都存在對(duì)“兩會(huì)”政策面利好的預(yù)期，因此會(huì)前一個(gè)月市場(chǎng)走勢(shì)多以上漲為主。如果從這個(gè)角度來(lái)看，“兩會(huì)”在5月22日正式舉行，4月22日滬指收盤的2843點(diǎn)以下，將有望成為階段性的低位區(qū)域，適合投資者做回撤布局的動(dòng)作。不僅如此，會(huì)議期間和會(huì)后一個(gè)月也是整體表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定的階段，從股指的角度逢低做多的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。

除了內(nèi)部政策利多預(yù)期之外，5月12日MSCI還將發(fā)布半年度指數(shù)審議結(jié)果，6月1日起將生效。一旦A股的權(quán)重再度上升，將進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)外資的吸引力，一些提前布局博弈生效日被動(dòng)配置資金接盤的投資者提前進(jìn)場(chǎng)，將有望成為市場(chǎng)活躍的助力。因此，內(nèi)外合力作用之下，A股實(shí)現(xiàn)“紅五月”還是大有希望的。

從股指的角度看，上證指數(shù)仍受到2900點(diǎn)上方密集套牢盤的壓力，五月份展開(kāi)全面性的突破大漲可能性依然不大，反復(fù)震蕩筑底，不斷松動(dòng)上方套牢盤“以時(shí)間換空間”仍然是大概率的動(dòng)作，個(gè)股及行業(yè)輪動(dòng)有望成為五月份運(yùn)行的主基調(diào)。筆者在注重長(zhǎng)期基本面的前提下關(guān)注內(nèi)外兩條主線，內(nèi)部為政策面利好較多的基建、舊改主題，如廣日股份、中鐵工業(yè)、上海機(jī)電、尖峰集團(tuán)、天山股份等;外部則是四月份陸港通北向資金增持幅度較大、股價(jià)尚未充分表現(xiàn)的品種，如金牌櫥柜、中核鈦白、榮泰健康、龍大肉食等。

（本文提及個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）