子鑒

4月30日，藏格控股公布2019年年度報告，公司2019年實現(xiàn)營業(yè)收入20.64億元，同比減少23%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.60億元，同比下降57.71%。

處罰與大跌

4月24日，中國證監(jiān)會在其官網(wǎng)發(fā)表《證監(jiān)會嚴厲打擊上市公司財務造假》文章，文中索菱股份、龍力生物、藏格控股和東方金鈺四家上市公司因財務造假被證監(jiān)會點名。消息之后，藏格控股股價隨之連續(xù)三天大跌，4月27日、28日兩天收盤跌停。

4月30日，藏格控股公布2019年年報，正是因為此前的關聯(lián)方資金占用等相關問題被審計機構中審眾環(huán)會計師事務所出具了無法表示意見審計報告。

4月30日當天公司股票停牌，并公告自2020年5月6日起被實行“退市風險警示”處理，股票簡稱由“藏格控股”變更為“*ST藏格”

藏格控股有些不一樣

藏格控股創(chuàng)辦于1996年6月，全資子公司格爾木藏格鉀肥有限公司主要從事氯化鉀的生產(chǎn)和銷售，擁有察爾汗鹽湖開采面積724.3493平方公里，年生產(chǎn)能力達200萬噸，是國內(nèi)氯化鉀行業(yè)僅次于鹽湖股份的第二大生產(chǎn)企業(yè)。2017年成功借殼上市公司“金谷源”。

與大部分被ST的個股不太一樣，大部分ST個股要么凈資產(chǎn)為負，要么連續(xù)虧損，財報差得一塌糊涂，反觀被ST的藏格控股，公司的財報相當有看點。4月30日公司公布的2019年年報顯示，2019年公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.64億元，同比下滑23%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.60億元，同比下滑57.71%。報告期末公司總資產(chǎn)為95.62億元，較期初增長7.37%;歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為78.34億元，較期初增長5%。

公司2019年凈利潤在同比大幅下滑的情況下，仍然達到了3.6億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月30日，在已經(jīng)公布年報的3834家上市公司中，藏格控股3.6億元的利潤規(guī)模排在1070位，處于中上游水平，營業(yè)收入20.64億元，排在1885位，也處于中游水平。

藏格控股業(yè)務和財務有看點

除去被處罰的因素外，2017年藏格控股借殼以來，公司營收與利潤規(guī)模都相當可觀，2016-2019四年中，公司收入規(guī)模都在20億元以上，最高超過30億元，利潤規(guī)模分別達到9.12億元、12.14億元、8.5億元和3.6億元，2018年度經(jīng)追溯調整后的凈利潤仍然高達8.5億元。此外，公司毛利長期維持在59%以上的較高水平，2017年更是高達73.05%，而公司資產(chǎn)負債率長期維持在很低的水平，2016年-2019年分別只有18.65%、15.62%、20.78%、18.07%。

公司業(yè)務盈利能力長期維持在較高水平的根本原因在于公司主業(yè)長期穩(wěn)定。公司是真正的“家里有礦”，藏格控股擁有察爾汗鹽湖鐵路以東礦區(qū)724.3493平方公里的鉀鹽采礦權證，是一家以青海省察爾汗鹽湖鉀鹽資源為依托的資源型鉀肥生產(chǎn)企業(yè)，氯化鉀的生產(chǎn)和銷售為公司報告期內(nèi)核心業(yè)務。同時，公司于2017年8月進軍新能源領域，建設鹽湖提鋰項目。

公司的主要業(yè)務產(chǎn)品氯化鉀主要用于生產(chǎn)農(nóng)用復合肥料，由于性價比高，氯化鉀在農(nóng)業(yè)用鉀中起主導作用，占鉀肥施用量的90%左右。作為農(nóng)業(yè)三大基礎肥料之一，鉀肥是實現(xiàn)農(nóng)業(yè)增產(chǎn)和農(nóng)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要物資之一，糧食剛性需求將支撐鉀肥施用量不斷增長，國內(nèi)經(jīng)濟作物種植面積不斷增加也將帶來新增長空間。同時，當前鉀肥價格處于相對低位，部分鉀肥巨頭主動關閉礦區(qū)、減少供給，供需矛盾有望緩解。未來糧食價格觸底回暖的大背景下，氯化鉀價格有非常強的上升預期。

鹽湖提鋰板塊，公司2萬噸的碳酸鋰項目其一期工程（年產(chǎn)1萬噸碳酸鋰）已順利建成投產(chǎn)，首批產(chǎn)品經(jīng)權威部門檢驗全部達到電池級標準，預計將于2020年內(nèi)達產(chǎn)。未來隨著汽車電動化趨勢演進，碳酸鋰市場需求量將大幅增加，公司鹽湖提鋰板塊也將帶來巨大增量。

最后的思考

高毅資產(chǎn)明星基金經(jīng)理馮柳曾經(jīng)說過：“我會在共識跟常識不一致的時候做逆向，共識跟常識一致時做順向，找到共識依靠常識，在可被改變的共識上做逆向，在不可被改變的共識上做順向?！?/p>

投資投的是未來，藏格控股利空因素被市場充分認識并反映，即為共識;穩(wěn)定良好的業(yè)務和財務數(shù)據(jù)，能不能成為被市場認知的“常識”。利空是明牌出盡，未來藏格控股良好的財務和業(yè)務是否會被投資者重新認識？常識與共識會不會發(fā)生轉換？值得投資者思考。