曲李靜

【摘 要】 混合所有制改革是當(dāng)前國有企業(yè)改革的重要戰(zhàn)略部署，旨在通過引入非國有股份實(shí)現(xiàn)兩者優(yōu)勢互補(bǔ)，進(jìn)而提升國有企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益。本文對國有控股下的A公司混合所有制改革形成的多元混合股權(quán)結(jié)構(gòu)、對國有企業(yè)經(jīng)營績效影響進(jìn)行了分析。

【關(guān)鍵詞】 混合所有制改革 國有企業(yè) 績效

一、引言

伴隨著黨的十八屆三中全會和十九大的召開，中國經(jīng)濟(jì)又進(jìn)入更深層次的改革階段，不斷強(qiáng)調(diào)深化國有企業(yè)混合所有制改革的政策主張。而今混合所有制改革使得越來越多的民營企業(yè)參與其中，國有企業(yè)對于民營企業(yè)的加入也越來越接受。試圖讓國有企業(yè)與民營企業(yè)在混合所有制改革情況下進(jìn)行優(yōu)勢互補(bǔ)，進(jìn)而激發(fā)國有企業(yè)的發(fā)展和煥發(fā)新機(jī)，保留公有制經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢的同時(shí)又能夠發(fā)揮私有制經(jīng)濟(jì)的效率。雖然混合所有制改革初見成果，但是混合所有制改革后的企業(yè)績效是否有所增加，還需要進(jìn)一步的分析研究，從績效研究的角度評價(jià)其國有控股下的A公司混合所有制改革順應(yīng)經(jīng)濟(jì)時(shí)代發(fā)展的要求。

二、國有控股下的A公司混合所有制改革案例介紹

B集團(tuán)有限公司聯(lián)合C有限公司基于民資靈活有限的市場運(yùn)作機(jī)制和國資在戰(zhàn)略資源及資金要素的高效結(jié)合、優(yōu)勢互補(bǔ)，成立錳礦資源A公司，B集團(tuán)有限公司占股70%，C有限公司占股30%，。過去幾年內(nèi)A公司取得了良好的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，已發(fā)展成為本行業(yè)市場的領(lǐng)軍企業(yè)之一。

三、國有控股下的A公司混合所有制改革的必要性

鑒于A公司經(jīng)營機(jī)制運(yùn)行中存在的上述弊端，我們必須十分重視研究如何改革和完善A公司的經(jīng)營機(jī)制來達(dá)到提高績效，而且A公司的縱深發(fā)展客觀上也需要解決上述問題，切實(shí)發(fā)揮兩種體制合作的優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)1+1>2?；旌纤兄聘母镆浴昂献?、應(yīng)對、共贏、發(fā)展”為指導(dǎo)性原則。本次混改，在現(xiàn)代企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)下，雙方股東利益高度一致、目標(biāo)一致，同時(shí)發(fā)揮國有資本及民資方高度市場化的靈活管理等優(yōu)勢互補(bǔ)，在平等互信的前提下，A公司將會長期快速發(fā)展，利潤穩(wěn)定增長，雙方股東才可以獲取更多的投資回報(bào)、國有資產(chǎn)快速的實(shí)現(xiàn)保證增值。

四、國有控股下的A公司混合所有制改革路徑選擇

（一）A公司選擇的混改路徑——增資擴(kuò)股，

A公司在本次混合所有制改革的主要目的之一是通過引入資本。A公司通過增資擴(kuò)股這一混合所有制改革路徑對實(shí)現(xiàn)上述混合所有制改革目標(biāo)有多方面的作用：

第一、增資擴(kuò)股，C有限公司以定向增資的方式向A公司注資，注資后的股比為B集團(tuán)有限公司50%，C有限公司50%，改善其資本結(jié)構(gòu)，降低其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，雙方均不謀求在合資公司中的絕對控股，采用股權(quán)上的平衡結(jié)構(gòu)，降低其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

第二、通過增資擴(kuò)股，A公司由國有控股變更為國有參股，在現(xiàn)階段按照國資管理的要求，可以解決民資方關(guān)切的受國有控股企業(yè)的體制機(jī)制束縛的瓶頸問題。通過共同參與A公司的日常經(jīng)營管理活動以保障他們的自身利益。

第三、雖然本次股權(quán)改革后降低了國資方的股權(quán)比例，但是在混合所有制改革之后，進(jìn)行資源互補(bǔ)，形成協(xié)同效應(yīng)，最后促進(jìn)A公司解決效率低下、盈利性不足、公司治理結(jié)構(gòu)不完善等一系列問題，有效突破現(xiàn)有僵局，增強(qiáng)股東雙方信心，有利于A公司經(jīng)濟(jì)實(shí)力飛速發(fā)展，發(fā)揮民資方股東先進(jìn)的經(jīng)營管理能力，實(shí)現(xiàn)A公司的良性可持續(xù)發(fā)展，提高資產(chǎn)回報(bào)率，優(yōu)化改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善和強(qiáng)化現(xiàn)代企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和制度。

（二）、A公司未來選擇其他路徑的計(jì)劃

1.員工持股通過員工持股增加企業(yè)凝聚力和向心力，使員工發(fā)展和企業(yè)發(fā)展保持一致，利益目標(biāo)保持一致性，激發(fā)員工的工作積極性，提高企業(yè)員工工作效率，提升生產(chǎn)效率。A公司雙方股東同意在時(shí)機(jī)成熟時(shí)候，增設(shè)員工持股平臺，建立更加健全、科學(xué)的激勵機(jī)制，進(jìn)一步發(fā)揮A公司骨干力量的積極性和創(chuàng)造性，構(gòu)建更加健全、科學(xué)的員工所持股權(quán)流通和退出機(jī)制。

2.并購重組A公司計(jì)劃通過并購下有資源，企業(yè)可以快速擴(kuò)張，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，形成優(yōu)勢互補(bǔ)，創(chuàng)造產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值，從而使得企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力快速增長。當(dāng)然A公司如果進(jìn)行以貿(mào)易為核心的上下游產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)召彛厝辉诨I措資金上存在巨大缺口，很大程度上將依靠其他集團(tuán)或其他資金方提供強(qiáng)大的支持才能完成。按照“資金、風(fēng)險(xiǎn)防控、監(jiān)管相統(tǒng)一”的原則，如果其他集團(tuán)提供并購融資的，將按照國資監(jiān)管要求嚴(yán)格保障資金安全。

3.資本市場A公司借助資本市場進(jìn)行混合所有制改革可以有效防止國有資產(chǎn)被低估從而導(dǎo)致被賤賣、改革效率低下、貪污腐敗等以下列問題的發(fā)生。資本市場由于信息透明公開，市場機(jī)制比較健全，資產(chǎn)定價(jià)和流程相對公平，可以最大程度避免國有資產(chǎn)流失，確保國有資本的保值增值。A公司計(jì)劃未來2-4年內(nèi)進(jìn)行上市后，將利用資本市場的融資優(yōu)勢，繼續(xù)擴(kuò)大并完善產(chǎn)業(yè)鏈的投資。

五、國有控股下的A公司混合所有制改革效果分析

（一）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)A公司通過股權(quán)改革，形成合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)。實(shí)質(zhì)是通過改革、調(diào)整股比結(jié)構(gòu)，解決A公司的管理模式，達(dá)到解決A公司發(fā)展和存續(xù)問題。因股比采用平衡結(jié)構(gòu)，可通過約定來明確控制方。如沒有明確約定的須按國有企業(yè)進(jìn)行管理，為實(shí)現(xiàn)改革的初衷，應(yīng)約定雙方股東均不謀求控制的模式。這又利于集團(tuán)對A公司的控制力，能夠優(yōu)化其財(cái)務(wù)報(bào)表，適當(dāng)降低資產(chǎn)負(fù)債率，有利于改善現(xiàn)金流量表。A公司通過改革推動傳統(tǒng)的國有企業(yè)管理模式向國有資本管理模式的轉(zhuǎn)變，實(shí)行股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化，形成制衡機(jī)制，確保A公司實(shí)現(xiàn)中長期目標(biāo)的市場化、全球化需求。

（二）改善公司治理結(jié)構(gòu)

混合所有制改革從表面上看是股權(quán)問題，也就是多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)問題，但本質(zhì)上應(yīng)該改變公司治理結(jié)構(gòu)，公司治理是現(xiàn)代企業(yè)制度的核心，與之配套的各項(xiàng)管理制度是保障，要從股權(quán)結(jié)構(gòu)、組織架構(gòu)、制衡機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控等方面著手，進(jìn)一步完善公司治理體系，理順公司治理運(yùn)作機(jī)制。一是通過股權(quán)改革，形成合理的股權(quán)結(jié)構(gòu);二是建立健全的組織架構(gòu)、完善有效的制衡機(jī)制，從而有效發(fā)揮資本、人才、技術(shù)等資源的作用。