李滏晏

摘 要：隨著金融市場改革的深入，融資租賃公司已經(jīng)成為我國金融市場重要組成部分，對融資租賃公司進行績效評價成為一項重要的工作。本文基于杜邦分析法的概述，首先分析了融資租賃行業(yè)的績效評價方法，然后結(jié)合實例，提出了提高績效的措施，并給出可供選擇的績效評價指標。

關(guān)鍵詞：杜邦分析法? 融資租賃? 績效評價? 措施

融資租賃是與銀行信貸、直接融資、信托、保險并列的五大金融形式之一，在拉動社會投資、加速技術(shù)進步、促進消費增長以及在完善金融市場、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、降低金融風險方面具有自己的特點和優(yōu)勢，在國際上已發(fā)展成為僅次于資本市場、銀行信貸的第三大融資方式?，F(xiàn)階段，我國已有上萬家融資租賃公司，資產(chǎn)規(guī)模突破7萬億。績效評價作為公司管理的重要組成，關(guān)系著如何提高經(jīng)營效率，促進公司轉(zhuǎn)型，適應(yīng)市場發(fā)展，進而實現(xiàn)公司和個人雙贏。

一、杜邦分析法的概述

杜邦分析法是指利用多種財務(wù)比率關(guān)系，將公司的凈資產(chǎn)收益率分解為財務(wù)比率乘積，評價公司股東權(quán)益、盈利能力，從財務(wù)層面評價公司績效。其中，總資產(chǎn)凈利率綜合性強，是影響權(quán)益凈利率的關(guān)鍵指標，取決于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率的高低;權(quán)益系數(shù)代表公司的負債程度，反映著公司的經(jīng)營現(xiàn)狀。資產(chǎn)負債率越高，權(quán)益系數(shù)越大，說明負債程度越高;反之，則說明負債程度低。

二、融資租賃行業(yè)績效評價方法

行業(yè)劃分及監(jiān)管的不同，給各類公司的對標造成了一定的難度。但相較于普通行業(yè)，融資租賃行業(yè)資產(chǎn)種類少，除去經(jīng)營管理費用，經(jīng)濟效益主要取決于資產(chǎn)規(guī)模、收益水平等。在對績效進行評價時，多重視資產(chǎn)規(guī)模、質(zhì)量指標。因此，雖然有著不同的監(jiān)管機構(gòu)，但是三類公司都以直租、回租業(yè)務(wù)為主，主營業(yè)務(wù)差別不大。

三、提高融資租賃公司績效的措施

（一）案例分析

A公司為行業(yè)標桿企業(yè)，深耕融資租賃行業(yè)近20年，形成了適合自己的發(fā)展模式，并不斷擴大其領(lǐng)先優(yōu)勢。按照杜邦分析法，2016-2018年的數(shù)據(jù)如下表：

B公司為行業(yè)某新設(shè)融資租賃公司，按照杜邦分析法，2016-2018年的數(shù)據(jù)如下表：

銷售利潤率反應(yīng)公司業(yè)務(wù)毛利情況，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反應(yīng)公司資產(chǎn)的利用效率，權(quán)益乘數(shù)表示公司釋放的杠桿倍數(shù)以及籌資能力。企業(yè)對這三大指標的權(quán)衡最終影響著企業(yè)的凈資產(chǎn)報酬率。數(shù)據(jù)可見，A企業(yè)凈資產(chǎn)報酬率顯著高于B企業(yè)，近3年的凈資產(chǎn)收益率均>13%，在行業(yè)內(nèi)屬于高回報率地位。

具體分析如下：首先在差異角度，相比較B公司，A公司可以獲得高凈資產(chǎn)報酬率的核心優(yōu)勢指標是權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，融資租賃公司的基本盈利模式是通過權(quán)益、負債融資獲得資金，賺取利差，因此擴大杠桿倍數(shù)、提升資產(chǎn)創(chuàng)利效率是提升融資盈利能力的關(guān)鍵;其次在共性角度，銷售利潤率方面，兩個公司銷售利潤率隨著權(quán)益乘數(shù)的升高（也就是權(quán)益資金占比降低、帶息負債占比上升），銷售利潤率逐漸下降。，也就是說，銷售利潤率在基本面上會隨著杠桿倍數(shù)增大而降低。

（二）措施及績效方案分析

1、革新資產(chǎn)端

資產(chǎn)端的革新目的是，提高利息收入和權(quán)益系數(shù)，提升融資租賃公司的綜合效益。其一，釋放杠桿，擴大公司規(guī)模，打造國際化、綜合性的公司。比如，平安租賃通過謀求股東增資及發(fā)行永續(xù)債權(quán)益融資的方式，增大權(quán)益，不斷擴展報表空間，快速成長為一家資產(chǎn)規(guī)模超2000億的融資租賃公司。其二，對業(yè)務(wù)類型進行創(chuàng)新，提供針對性的增值服務(wù)。例如，中關(guān)村設(shè)置戰(zhàn)略發(fā)展部，為客戶提供代辦、風險揭露、政策咨詢等服務(wù)，提高著客戶粘性。

基于該項動因，租賃公司可以考慮的績效考核指標包括：生息資產(chǎn)規(guī)模及增速，報表生息率，非利息收入占比及增長率等。

2、優(yōu)化負債端

作為資產(chǎn)密集型的產(chǎn)業(yè)，融資租賃公司的資金來源及其成本是限制發(fā)展的關(guān)鍵，對負債端進行優(yōu)化，可解決資金來源問題，降低成本，進而提升盈利能力。融資租賃公司融資主要渠道是銀行融資，隨著銀行融資無法滿足需求，資本市場融資、同業(yè)資產(chǎn)交易日漸繁榮，逐漸成為重要融資方式補充。

基于該項動因，租賃公司可以考慮的績效考核指標包括：直接融資占比、報表付息率、直接融資成本率等。

3、重視負債端、資產(chǎn)端的匹配

在融資租賃公司績效評價中，做好負債端、資產(chǎn)端的匹配工作，能夠均衡盈利性、流動性間的關(guān)系，減少利率、匯率等方面的風險。其一，合理控制資產(chǎn)久期與負債久期的匹配度。融資租賃公司的大部分資金來源于銀行貸款，而租賃項目多為中長期業(yè)務(wù)，如果資產(chǎn)久期和負債久期差距太大，公司會面臨流動風險。其二，資金來源不夠穩(wěn)定，常出現(xiàn)項目落地，卻找不到資金的情況，需要公司提前做好資金預(yù)算工作，并加強對流動資金的管理。其三，加強資產(chǎn)端周轉(zhuǎn)，通過資產(chǎn)證券化以及賣斷型資產(chǎn)交易實現(xiàn)資產(chǎn)出表的融資，可以顯著提升資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

基于該項動因，租賃公司可以考慮的績效考核指標包括：資產(chǎn)久期與負債久期的匹配度、出表資產(chǎn)規(guī)模、資金計劃保障度等。

四、結(jié)束語

本文借鑒杜邦分析法的思路，建立了和融資租賃行業(yè)相符的績效評價體系。同時，通過對融資租賃公司各項財務(wù)指標的分析，提出了提高公司績效的相關(guān)措施，比如革新資產(chǎn)端、優(yōu)化負債端、重視負債端和資產(chǎn)端的匹配等，為融資租賃行業(yè)的發(fā)展指明方向，進一步激發(fā)行業(yè)的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

參考文獻：

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