虞笑慧

摘 要：隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加速，經(jīng)濟(jì)在快速發(fā)展過(guò)程中所引發(fā)的金融性問(wèn)題也逐漸展露出來(lái)，而引發(fā)這些金融性問(wèn)題的民間金融公司開(kāi)始越來(lái)越受到大眾的關(guān)注，這一類容易引發(fā)金融性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的民間金融公司，以典型的影子銀行為例，通過(guò)對(duì)影子銀行產(chǎn)生的背景以及發(fā)展運(yùn)行機(jī)制進(jìn)行分析，對(duì)影子銀行在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)性因素展開(kāi)探討，從導(dǎo)致影子銀行聚集風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，深層次地研究影子銀行風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制具體內(nèi)容，從而為民間金融公司有目的地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)提供保障。

關(guān)鍵詞：民間金融公司 ?風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制 ?影子銀行 ?研究

中圖分類號(hào)：F832.35 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2020）02（a）--02

金融環(huán)境的復(fù)雜多樣化也決定了企業(yè)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的多態(tài)性，而就金融公司的根本性、目的性來(lái)看，是為了獲取最大的利潤(rùn)，因此金融公司在謀求本企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)必然會(huì)導(dǎo)致金融市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的杠桿失衡，同時(shí)進(jìn)一步放大了金融公司在開(kāi)展經(jīng)濟(jì)活動(dòng)過(guò)程中所觸發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)性問(wèn)題，而獨(dú)立于傳統(tǒng)意義上且有別于受政府法律監(jiān)管的民間金融公司來(lái)說(shuō)，其公司體系在金融市場(chǎng)上所遭遇的風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)將遠(yuǎn)超于平均值。而脫離于傳統(tǒng)的監(jiān)管制度，但仍具有存款貸款功能，職別類似于銀行的影子銀行，作為民間金融公司的典范，仍然始終將利益作為企業(yè)公司運(yùn)行的根本，而隨著金融市場(chǎng)的波動(dòng)性下行，影子銀行流動(dòng)資金性風(fēng)險(xiǎn)，以及隨著金融市場(chǎng)變動(dòng)提高的杠桿率和監(jiān)管力度的缺漏等多方面因素，將進(jìn)一步放大影子銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)金融市場(chǎng)整體體系的穩(wěn)定性造成破壞，更嚴(yán)重的是將危害到全球金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性運(yùn)轉(zhuǎn)，甚至造成金融危機(jī)這樣災(zāi)難性的后果。故對(duì)金融公司的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制展開(kāi)深入研究，促進(jìn)金融市場(chǎng)的整體穩(wěn)定性工作迫在眉睫。

1 民間金融公司

民間金融在國(guó)外也被稱作“非正規(guī)金融”，是一種不受政府嚴(yán)格限定，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)開(kāi)展整體相對(duì)自由的一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)組織。民間金融，是一種和國(guó)有經(jīng)濟(jì)中公有制經(jīng)濟(jì)相對(duì)立的成分所構(gòu)成，更多是依靠民間所流通的非公有制經(jīng)濟(jì)進(jìn)行交易。民間金融公司的壯大不僅存在于局部的區(qū)域，在國(guó)際社會(huì)上也有較廣的影響。

民間金融是一種同正式的官方金融所對(duì)應(yīng)的一種非正式金融體系。官方金融組織下的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)開(kāi)展在正式金融體制的范圍之內(nèi)，受政府官方體系制約，其經(jīng)濟(jì)活動(dòng)受我國(guó)金融監(jiān)管機(jī)關(guān)部門所監(jiān)控。而相反，民間金融屬于一種非正規(guī)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)范疇，并不受政府嚴(yán)格意義上的規(guī)范，一般活動(dòng)于市場(chǎng)上的證券信用公司等領(lǐng)域。

民間金融公司具有以下特征：第一，參與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主體，其在正式金融部門中不具備融資資格;第二，進(jìn)行交易的對(duì)象，通常是指非正式，或者不被正式金融融資部門所認(rèn)可的一種金融工具;第三，民間金融公司的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所，并沒(méi)有一個(gè)固定的地方，也沒(méi)有嚴(yán)格意義上通過(guò)當(dāng)?shù)乇O(jiān)管部門的基本標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范;第四，受監(jiān)管的力度和范圍，都遠(yuǎn)不及正式的金融融資機(jī)構(gòu)。

2 影子銀行為例

2.1 影子銀行概念

從銀行的本質(zhì)性特點(diǎn)來(lái)看，其作為大規(guī)模的交易中介平臺(tái)始終將盈利作為公司發(fā)展的根本性目的，而就其所具備的杠桿率、擴(kuò)張規(guī)模性風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，對(duì)銀行進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，是維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的根本措施。可伴隨著金融行業(yè)的發(fā)展，另一種區(qū)別于傳統(tǒng)的商業(yè)銀行，不受政府監(jiān)管獨(dú)立開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，同時(shí)也具備基本的借貸放貸功能性質(zhì)的一類銀行，即“影子銀行”。從影子銀行的運(yùn)行機(jī)制來(lái)看，也同樣依靠杠桿原理，通過(guò)一些民間的渠道以及非正式的工具，實(shí)現(xiàn)和銀行存貸款價(jià)值功能等同的經(jīng)營(yíng)目的，但不受監(jiān)管。例如，在美國(guó)的金融體系中，影子銀行主要是圍繞證券化實(shí)現(xiàn)表外融資的功能，而過(guò)度的證券化與監(jiān)管的缺失，帶來(lái)了高風(fēng)險(xiǎn)、高杠桿的問(wèn)題，在2008年的次貸危機(jī)中起到了推波助瀾的作用。中國(guó)的影子銀行同國(guó)外的影子銀行具有顯著性差異，中國(guó)的影子銀行在經(jīng)濟(jì)貿(mào)易活動(dòng)開(kāi)展中鮮少借助金屬衍生工具，而主要是依靠由商業(yè)銀行中衍生出來(lái)的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的開(kāi)展。

影子銀行在國(guó)內(nèi)被區(qū)分為兩大類：一類是以金融為主的業(yè)務(wù)，銀行通過(guò)非正規(guī)渠道，以非金融機(jī)構(gòu)作為媒介，進(jìn)行融資商貿(mào)的活動(dòng)，以逃脫法律的監(jiān)管;另一類是以民間融資為主的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，主要以小型的民間金融公司為主開(kāi)展一些放貸收益的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

2.2 影子銀行體系內(nèi)部構(gòu)成的信用機(jī)制

影子銀行要想在金融市場(chǎng)上長(zhǎng)遠(yuǎn)性發(fā)展，必然將擁有一套屬于自己的信用機(jī)制，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中每一環(huán)節(jié)的信用保障。而就影子銀行同傳統(tǒng)商業(yè)銀行的不同性來(lái)看，影子銀行的信用機(jī)制的核心主要依靠資產(chǎn)證券化，即通過(guò)將資產(chǎn)信息打包分類轉(zhuǎn)換為不同等級(jí)份額不等的證券，再次賣給投資者從而獲得利益的一系列過(guò)程。而相應(yīng)的影子銀行為確保在進(jìn)行資產(chǎn)證券化以及開(kāi)展二次買賣的過(guò)程中無(wú)意外性信用風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題出現(xiàn)，確立起影子銀行體系內(nèi)部的信用機(jī)制，將證券化過(guò)程中各個(gè)參與者以及金融證券衍生物和金融工具多方面結(jié)合起來(lái)，構(gòu)成影子銀行的信用中介鏈，同時(shí)影子銀行參與到信用中介鏈的每一個(gè)環(huán)節(jié)中去，并且設(shè)有相應(yīng)的支持性機(jī)構(gòu)對(duì)該環(huán)節(jié)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)負(fù)責(zé)，從而保障影子銀行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

3 影子銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)分析

3.1 風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源

任何公司在開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中都不可避免地會(huì)遇到各種風(fēng)險(xiǎn)性問(wèn)題，而為了更好地研究諸如民間金融公司中風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的運(yùn)行機(jī)制，解決公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中遇到的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)性問(wèn)題，這就要求企業(yè)公司更加積極主動(dòng)地尋找風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。

而就影子銀行開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的過(guò)程來(lái)看，其業(yè)務(wù)活動(dòng)開(kāi)展過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于兩大方面，一方面是業(yè)務(wù)活動(dòng)，另一方面由企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方式所決定。因此，與影子銀行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)開(kāi)展息息相關(guān)的金融工具以及市場(chǎng)金融環(huán)境是觸發(fā)影子銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素，也是絕大部分風(fēng)險(xiǎn)的主要來(lái)源。

3.1.1 金融工具帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

金融工具在影子銀行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中引發(fā)的高風(fēng)險(xiǎn)性，與其價(jià)值性有很大關(guān)系，首先，金融產(chǎn)品本身具有較大的杠桿率，在不受政府監(jiān)管的影子銀行下，其風(fēng)險(xiǎn)性系數(shù)也隨之被放大，進(jìn)行抵押貸款的金融工具普遍具有更高的杠桿率;其次，所設(shè)計(jì)出的金融產(chǎn)品對(duì)于金融工具的風(fēng)險(xiǎn)性預(yù)判缺乏精準(zhǔn)性判斷，并且類似的金融產(chǎn)品所作出的風(fēng)險(xiǎn)概率測(cè)試缺乏實(shí)際可靠性，導(dǎo)致對(duì)于金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)性評(píng)判不全面，從而埋下了風(fēng)險(xiǎn)性安全隱患;同時(shí)，影子銀行業(yè)務(wù)活動(dòng)的開(kāi)展過(guò)程中過(guò)于依賴所抵押的資產(chǎn)的價(jià)值，以至于一旦抵押資產(chǎn)價(jià)值下滑將對(duì)影子銀行的經(jīng)濟(jì)利益造成嚴(yán)重的打擊。

3.1.2 金融市場(chǎng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

從影子銀行運(yùn)營(yíng)環(huán)境來(lái)看，影子銀行的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)存在于金融市場(chǎng)，并且同金融市場(chǎng)中所存在的各種因素有著密切的聯(lián)系，金融市場(chǎng)整體環(huán)境的波動(dòng)將會(huì)對(duì)影子銀行公司產(chǎn)生直接的影響。第一點(diǎn)，由于金融性衍生產(chǎn)品本身具有較高的杠桿率，同時(shí)債權(quán)人在進(jìn)行投資時(shí)存在投資失誤的可能性，故影子銀行在金融市場(chǎng)上所開(kāi)展的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性;第二點(diǎn)，影子銀行不具備分散金融市場(chǎng)中所存在的風(fēng)險(xiǎn)的能力，這也和影子銀行的運(yùn)作機(jī)制有關(guān)，影子銀行通常是通過(guò)轉(zhuǎn)換證券成為證券代理人然后再次買賣來(lái)獲得利潤(rùn)的方式工作，由于證券資金的過(guò)度集中導(dǎo)致影子銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)聚集，為風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)埋下隱患;第三點(diǎn)，以資產(chǎn)證券化為核心的影子銀行在代理性問(wèn)題上也存在大量不確定性因素，包括有代理人的道德性風(fēng)險(xiǎn)因素以及債券產(chǎn)品的真實(shí)質(zhì)量，都會(huì)對(duì)交易的正常開(kāi)展產(chǎn)生影響。

3.2 風(fēng)險(xiǎn)積累

影子銀行在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中其風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生來(lái)源不僅沒(méi)有被消除，而且其風(fēng)險(xiǎn)性問(wèn)題還一直存在并積累于信用中介鏈條的每一個(gè)環(huán)節(jié)中，隱藏在影子銀行體系的內(nèi)部。就其信用中介過(guò)程來(lái)看，影子銀行在信用中介中所進(jìn)行的資產(chǎn)、資金以及債券的流轉(zhuǎn)交易，而金融產(chǎn)品在實(shí)際金融市場(chǎng)的買賣過(guò)程中受金融市場(chǎng)波動(dòng)性變化影響，存在一系列的利率、價(jià)格以及信用風(fēng)險(xiǎn)，而該風(fēng)險(xiǎn)不易被消除，從而在交易環(huán)節(jié)的過(guò)程中逐步積累下來(lái)，聚集越來(lái)越大的風(fēng)險(xiǎn)性問(wèn)題，從而威脅到影子銀行環(huán)境下的每一個(gè)參與者，對(duì)其利益造成損害。

4 影子銀行體系風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制

4.1 影子銀行體系內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)

就影子銀行的內(nèi)部組成結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性來(lái)看，多層級(jí)的結(jié)構(gòu)也決定了影子銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)的傳遞的層級(jí)性，以至于最終影響到商業(yè)銀行體系和金融市場(chǎng)體系的整體穩(wěn)定性。影子銀行體系內(nèi)部所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)性傳導(dǎo)機(jī)制和影子銀行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)開(kāi)展過(guò)程中復(fù)雜多元的業(yè)務(wù)活動(dòng)有關(guān)，正是這些錯(cuò)綜復(fù)雜的業(yè)務(wù)關(guān)系網(wǎng)，使得影子銀行不得不面臨來(lái)自其銀行內(nèi)部各機(jī)構(gòu)之間密切聯(lián)系所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)壓力;銀行與銀行之間因資產(chǎn)性交易帶來(lái)的直接性風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系以及密切聯(lián)系的金融產(chǎn)品所帶來(lái)的價(jià)格、利率、信用型風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題;同時(shí)還包括有企業(yè)交易過(guò)程中簽訂的合約訂單所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，合約簽訂金額量越大在帶來(lái)更多的利潤(rùn)的同時(shí)也伴隨著更大的經(jīng)濟(jì)合約性風(fēng)險(xiǎn)，一旦金融企業(yè)投資失敗將會(huì)對(duì)企業(yè)造成巨額損失，同時(shí)也會(huì)影響到金融市場(chǎng)的整體發(fā)展。

4.2 影子銀行和商業(yè)銀行之間的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)

影子銀行雖然不同于傳統(tǒng)的商業(yè)銀行，但在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中仍然和商業(yè)銀行有著密切的聯(lián)系，這也和二者所共處的金融市場(chǎng)環(huán)境有關(guān)，一旦影子銀行內(nèi)部爆發(fā)了風(fēng)險(xiǎn)性問(wèn)題，將會(huì)危及合作關(guān)系伙伴及商業(yè)銀行運(yùn)營(yíng)環(huán)境的安全性問(wèn)題。影子銀行同商業(yè)銀行之間的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)與二者之間的內(nèi)在聯(lián)系有著密切的關(guān)系，二者業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密，交叉領(lǐng)域的日益豐富也決定了影子銀行與傳統(tǒng)的商業(yè)銀行之間的區(qū)別界限開(kāi)始減淡，經(jīng)營(yíng)模式的日漸靠攏也逐漸加強(qiáng)了民間金融公司代表的影子銀行同傳統(tǒng)的商業(yè)銀行之間的聯(lián)系，其內(nèi)部的資產(chǎn)、資金流動(dòng)也變得更為緊密，而當(dāng)流動(dòng)緊縮時(shí)，商業(yè)銀行和影子銀行的融資環(huán)境將受到威脅，并且該種威脅性容易在二者之間進(jìn)行傳遞，引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)性威脅。

5 結(jié)語(yǔ)

民間金融公司的成立區(qū)別于傳統(tǒng)受限于政府監(jiān)管、可獨(dú)立開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的一系列企業(yè)組織，本文以民間金融公司下的典范影子銀行為例，著重研究了風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源以及風(fēng)險(xiǎn)積累，緊接著對(duì)影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行深入的研究，摸索出風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制的運(yùn)行規(guī)律，從而為民間金融公司乃至整個(gè)金融市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行提供保障。

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