■王雪晴

（英國約克大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院）

引 言

公共預(yù)算赤字和經(jīng)常賬戶對各國長期的經(jīng)濟發(fā)展具有深刻的影響。不管是對于長期依賴資本流動的小型開放經(jīng)濟體還是發(fā)達經(jīng)濟體，由于不適當(dāng)財政政策的會導(dǎo)致經(jīng)常賬戶出現(xiàn)無序和不利的調(diào)整，進而對其經(jīng)濟產(chǎn)生嚴(yán)重的影響。而當(dāng)今二者之間的關(guān)系得到了廣泛的分析，同時也引起了發(fā)達國家和發(fā)展中國家經(jīng)濟學(xué)家的激烈辯論。

1 兩時期的SOE模型

1.1 SOE模型中消費者最優(yōu)選擇

在資本不流動的時期內(nèi)，儲蓄，投資和經(jīng)常賬戶的數(shù)據(jù)表明了多數(shù)國家出現(xiàn)了很長一段時間的經(jīng)常賬戶失衡。為了分析經(jīng)常賬戶，考慮在一個兩時期的小型開放經(jīng)濟內(nèi)，假設(shè)收入為Y1和Y2（稟賦），單一消費者來反映國內(nèi)消費者的一般行為以及消費者可以在國際經(jīng)濟金融市場進行借貸，且沒有不確定因素影響。因此代表性消費者行為可表示為：

在最優(yōu)條件下，消費者在不同時期轉(zhuǎn)移消費使效用提高，例如，每減少一單位的日常消費，那么其效用會降低消費者可以通過借貸將其轉(zhuǎn)換為時期2的消費，最優(yōu)效用與降低當(dāng)前消費減少的效用相等：。

從國外凈資產(chǎn)累積角度考慮經(jīng)常賬戶是合理的，因為經(jīng)常賬戶代表了一段時期的交易賬目，現(xiàn)在我們將為第一階段末的該經(jīng)濟體的資產(chǎn)凈值，因此兩個時期的經(jīng)常賬戶可以表示為：CA1=B2=Y1-C1，CA2=Y2+B2-C2，CA2=Y2+r(Y1-C1)-C2。

消費者可以通過在國際經(jīng)濟金融市場上通過借貸使消費平滑化，平衡支出與投資，以確保未來幾年的金融前景更加穩(wěn)定。

1.2 政府在SOE模型中的角色

在一個小型開放經(jīng)濟體中，政府的制定的財政政策和貨幣政策會改變消費以及導(dǎo)致經(jīng)常賬戶的變動，假設(shè)政府對私人部門征收的稅款用來支付政府的財政開支，表示為G1和G2。因此，預(yù)算約束變?yōu)椋?。因此?jīng)常項目表示為，CA1=B2=Y1-C1-G1。也就是說，當(dāng)經(jīng)常賬戶由于政府開支臨時增加而出現(xiàn)赤字會在下一個階段出現(xiàn)盈余。

2 國際金融市場的資本流動

我們在SOE模型中分析經(jīng)常賬戶的前提是消費者會在不同時期之間使消費平滑化，而為了研究存在國際貿(mào)易風(fēng)險資產(chǎn)的經(jīng)濟體的消費，投資以及經(jīng)常賬戶對外部沖擊如資本終端的反應(yīng)，資產(chǎn)交易是消費者們在面對不確定的經(jīng)濟環(huán)境中防范風(fēng)險的一種方式，因此在其模型中納入不確定因素是非常必要的。

2.1 一個國家兩種狀態(tài)，兩個時期經(jīng)濟體的小型開放經(jīng)濟

假設(shè)存在一個只有時期1和時期2，以及兩種狀態(tài)屬性的小型經(jīng)濟模型，且這兩種狀態(tài)之一唯一的區(qū)別在于在兩個狀態(tài)下的產(chǎn)出Y1和Y2不同：

該國不確定消費流的時期1的現(xiàn)值必須與其不確定收入相等，消費者在此模型中可以通過跨時間和狀態(tài)屬性來平滑消費，最終實現(xiàn)套利保值，跨期預(yù)算約束如下：

這意味著如果存在買賣各種類型的或由債權(quán)的全球性市場，那么就存在一個可以為所有類型的風(fēng)險提供保險的市場，在本節(jié)中的兩個時期的收益取決于狀態(tài)的屬性，完整的資產(chǎn)市場假設(shè)確保了消費者可以在另外一個市場交易來實現(xiàn)資產(chǎn)保值。

如有一個國家在狀態(tài)1中產(chǎn)出很低而在狀態(tài)2 中產(chǎn)出很高，那么對于消費者來說，他們可以通過購買狀態(tài)1的資產(chǎn)的同時做空狀態(tài)2的資產(chǎn)使其在兩個不同狀態(tài)的消費平滑化。而實際上，消費者甚至可以通過未來狀態(tài)1和狀態(tài)2的產(chǎn)出實現(xiàn)套利保值。

2.2 基于兩個國家的小型開放經(jīng)濟

假設(shè)在該模型中存在兩個國家，且因為它們具有相同程度的風(fēng)險規(guī)避以及相同形式的效用函數(shù)，因此他們具有相同的結(jié)構(gòu)，該模型的總產(chǎn)出為。

為了使消費者可以完全規(guī)避所有不確定時間的發(fā)生帶來的損失，該模型中的產(chǎn)出在任何狀態(tài)屬性中都應(yīng)是相同的，即如果總水平線上沒有不確定性產(chǎn)出，那么時期2的消費與狀態(tài)無關(guān)。

如果當(dāng)跨境資本流動不受資本限制且沒有交易成本，資產(chǎn)市場是完整的，金融市場上可交易的資產(chǎn)規(guī)模足夠應(yīng)對未來可能發(fā)生的所有突發(fā)事件以及任何國家的產(chǎn)出是可以交易的以保證該國的產(chǎn)出有索賠的資產(chǎn)。那么一個國家的消費水平的增長與全球的消費水平增長完全相關(guān)。

但是由于信息不對稱，消費者對貿(mào)易商品和非貿(mào)易商品的偏好不同和資本市場受限制的影響，在經(jīng)濟全球化的進程中，國際風(fēng)險分擔(dān)程度依舊不高。

3 財政政策與國際收支

財政政策與國家收支之間的研究的重點之一就在于財政政策與經(jīng)常賬戶之間的關(guān)系。財政政策對一國的經(jīng)常賬戶的影響在不同分析模型中帶來的影響也是不同的，主要有兩個觀點：第一財政政策與經(jīng)常賬戶之間不存在相關(guān)關(guān)系，第二種也是現(xiàn)今的主流觀點，財政政策與一國的經(jīng)常賬戶之間關(guān)系密切，當(dāng)一國出現(xiàn)財政赤字，會導(dǎo)致總體國民儲蓄水平的下降，利率下降，從而導(dǎo)致經(jīng)常項目赤字。如果私人儲蓄與政府儲蓄之間沒有固定的關(guān)系，那么財政預(yù)算約束的變化與私人儲蓄的變化相抵消。與如果私人儲蓄與投資之間出現(xiàn)恒定差額，那么國家預(yù)算約束的變化將反映在經(jīng)常賬戶的變化中，這就意味著‘雙赤字’的出現(xiàn)。

3.1 一個代表性的機構(gòu)模型

與上文論述類似，假設(shè)人口規(guī)模為‘1’，因此與小型開放經(jīng)濟模型類似，由于所有人的消費行為都相同，所以單個消費者代表了整個人口，因此我們可以得到該機構(gòu)預(yù)算約束條件：,這表明了消費者的現(xiàn)值消費和投資支出應(yīng)當(dāng)與可支配的總收入完全匹配。類似地，政府的總收入現(xiàn)值也應(yīng)與其總支出的現(xiàn)值相匹配，即：，。

因此，不管預(yù)算在每個時期是否可以均衡衡，個人消費的行為都應(yīng)當(dāng)是一致的，也就是說，預(yù)算不均衡對資源分配沒有影響，一個國家國民儲蓄，主要由私人儲蓄SP=Y-T-C和個人儲蓄SG=T-G組成，因此，國民儲蓄S=SP+SG=(Y-TC)+(T-G)=Y-C-G。在這個模型中，稅收對國民儲蓄沒有影響，因為如果稅收增加，那么個人儲蓄減少，而公共儲蓄則會增加，因此稅收的變化與國民儲蓄的變化不相關(guān)。David Ricard（1817）也指出對于稅收征收的時間的改變與資源的分配無關(guān)。然而，當(dāng)借款約束，稅收政策的扭曲以及代際效應(yīng)的存在將會導(dǎo)致上述論述不成立。

3.2 世代交疊模型

在開放經(jīng)濟中，財政政策的問題通常是研究是否存在‘雙赤字’的可能性。比如1980年代初的美國，美國的儲蓄率低和經(jīng)常項目的巨大利差的原因之一是美國政府的巨大的預(yù)算赤字和養(yǎng)老金開支，導(dǎo)致了預(yù)算赤字與經(jīng)常賬戶赤字并存。這表明一國的財政赤字與經(jīng)常賬戶赤字之間相關(guān)聯(lián)系，而經(jīng)常賬戶赤字主要是由于預(yù)算赤字。

假設(shè)消費行為滿足：單個消費有年輕和年老兩個時期，在時期1，單個消費者通過勞動獲得收入并用于消費和儲蓄，在時期2，單個消費者沒有收入，消費來自于時期1的儲蓄和利息。在該模型中，識別政府預(yù)算余額和經(jīng)常賬戶余額是研究開放型經(jīng)濟下財政政策的首要任務(wù)。該OG模型是建立在生命周期假說的基礎(chǔ)上，其意義在于即國家里的每個消費者都有有限的生命，而不斷有心得消費者進入經(jīng)濟金融市場，當(dāng)處在同一個時間點時，不同代價的消費者共同產(chǎn)生影響，可以突破傳統(tǒng)的個人與政府之間的觀點來探討財政政策與消費者行為之間的聯(lián)系。

如果一國私人儲蓄與經(jīng)常賬戶余額密切相關(guān)，那么旨在增加國內(nèi)儲蓄的經(jīng)濟政策將會改善本國的經(jīng)常賬戶，大量的國內(nèi)私人儲蓄為政府預(yù)算赤字和經(jīng)常賬戶赤字提供了資金支持，從而有助于國內(nèi)宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定。隨著經(jīng)濟全球化的進程不斷加快，各國的之間的聯(lián)系日益密切，廣義上的一國政府財政預(yù)算赤字已成為經(jīng)常賬戶的關(guān)鍵決定因素，因此，減少財政赤字的政策措施逐漸成為解決各國經(jīng)常賬戶問題的關(guān)鍵。