陳秋逸
近年來(lái),國(guó)內(nèi)中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司并購(gòu)重組數(shù)量呈現(xiàn)持續(xù)增多的態(tài)勢(shì),如證監(jiān)會(huì)公布數(shù)據(jù)顯示,2018年披露重組方案123例。與此同時(shí),上市企業(yè)在并購(gòu)重組后計(jì)提巨額的商譽(yù)減值損失,給國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)帶來(lái)不穩(wěn)定因素,也嚴(yán)重?fù)p害了廣大投資者的利益,如藍(lán)色光標(biāo)、沃森生物等。在此背景下,證監(jiān)會(huì)曾表示將進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)并購(gòu)重組的監(jiān)管,避免因巨額商譽(yù)及潛在減值風(fēng)險(xiǎn)擾亂資本市場(chǎng)的運(yùn)行秩序?;诖耍試?guó)內(nèi)天神娛樂(002354)作為案例,對(duì)近年來(lái)并購(gòu)后的商譽(yù)減值問題展開剖析,深入探究巨額商譽(yù)減值的原因,亦為游戲類公司并購(gòu)時(shí)巨額商譽(yù)減值問題提供借鑒與參考,具有積極的意義。
一、案例背景——天神娛樂并購(gòu)始末
大連天神娛樂股份有限公司成立于2010年,坐落于遼寧省莊河市,注冊(cè)資金93684.68萬(wàn)元,主營(yíng)軟件開發(fā)、互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù),覆蓋游戲、廣告、影視等產(chǎn)業(yè)。其前身是北京天神互動(dòng)科技有限公司,2014年7月31日經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)借殼上市,股票代碼是002354。
天神娛樂在獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)上市以前,致力于游戲的開發(fā),以每年一部游戲上線的速度,2010年12月游戲《傲劍》上線、2012年4月游戲《飛升》在騰訊上線、2013年12月游戲《傲劍2》上線、2014年1月游戲《蒼穹變》上線、2012年游戲《夢(mèng)幻Q仙》上線。自上市以來(lái),借助資本平臺(tái)開啟了系列并購(gòu)活動(dòng):2015年1月收購(gòu)深圳愛普;2015年9月通過并購(gòu)基金收購(gòu)儒意影業(yè)49%股權(quán);2015年收購(gòu)妙趣橫生、雷尚科技、AvazuInc.及上海麥橙;2016年1月通過參與設(shè)立投資基金投資上海精銳教育培訓(xùn)有限公司;2016年6月收購(gòu)幻想悅游;2016年10月收購(gòu)一花科技;2016年11月收購(gòu)合潤(rùn)傳媒;2016年12月并購(gòu)工夫影業(yè)、微影時(shí)代部分股權(quán);2017年1月收購(gòu)嘉興樂玩;2017年6月取得DotC公司30.58%股權(quán),使其成為其參股公司。
經(jīng)過一系列的并購(gòu)活動(dòng)后,天神娛樂業(yè)績(jī)大幅度上升,2017年凈利潤(rùn)達(dá)到10.2億元。但2018年末天神娛樂公司總共確認(rèn)商譽(yù)65.35億元。在2019年2月初,天神娛樂發(fā)布《2018年度業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告》顯示,業(yè)績(jī)虧損高達(dá)73億-78億元,計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備約49億元。
二、天神娛樂巨額商譽(yù)減值的原因分析
2019年初,在國(guó)內(nèi)上市公司中商譽(yù)減值現(xiàn)象不在少數(shù),130家預(yù)告首季度虧損的公司中,110家與商譽(yù)減值相關(guān)聯(lián),并購(gòu)對(duì)賭期結(jié)束后,呈現(xiàn)了商譽(yù)快速出清局面。深入分析天神娛樂巨額商譽(yù)減值背景的原因,主要有:
(一)表外無(wú)形資產(chǎn)超額收益下降
天神娛樂以游戲、影視等為主業(yè),在上市的四年里凈利潤(rùn)年均增速超過50%,但在2019年卻預(yù)計(jì)虧損73-78億元,其中預(yù)計(jì)商譽(yù)減值49億元。在現(xiàn)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中,商譽(yù)與無(wú)形資產(chǎn)確認(rèn)邊界不明晰,天神娛樂公司并購(gòu)的被合并方均為輕資產(chǎn)公司,往往固定資產(chǎn)較少,并購(gòu)時(shí)無(wú)形資產(chǎn)不滿足準(zhǔn)則規(guī)定的可辨認(rèn)性,由此將這部分資產(chǎn)計(jì)入到商譽(yù)中。天神娛樂的并購(gòu)活動(dòng)中,未對(duì)客戶資源等無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確估值,而是計(jì)入商譽(yù),導(dǎo)致對(duì)無(wú)形資產(chǎn)確認(rèn)不充分。與此同時(shí),將并購(gòu)的價(jià)差全部計(jì)入商譽(yù),導(dǎo)致商譽(yù)高估,表外無(wú)形資產(chǎn)超額收益下降。2018年,游戲產(chǎn)業(yè)遭遇寒冬,且影視市場(chǎng)環(huán)境萎縮,經(jīng)濟(jì)下行,在監(jiān)管層的嚴(yán)監(jiān)管背景下,天神娛樂整體估值不斷下降,不得不出清巨額商譽(yù)。
(二)并購(gòu)后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不理想
從天神娛樂近年來(lái)持續(xù)不斷的并購(gòu)活動(dòng)分析來(lái)看,其并購(gòu)動(dòng)因主要有四個(gè)方面:一是,增強(qiáng)游戲產(chǎn)品的開發(fā)能力,獲得更多的客戶資源;二是,由此Avazu公司,實(shí)現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)、廣告領(lǐng)域進(jìn)行業(yè)務(wù)延伸;三是,發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng),增強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)布功能,拓展市場(chǎng)領(lǐng)域;四是,提升公司盈利能力,實(shí)現(xiàn)多元化業(yè)務(wù)模式。但在2018年受宏觀政策的影響,經(jīng)濟(jì)下行壓力大、行業(yè)增速下滑、資本市場(chǎng)震蕩,特別是旗下的棋牌游戲因監(jiān)管整頓而導(dǎo)致下架、用戶活躍度下降,導(dǎo)致天神娛樂經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅下滑,由此,天神娛樂從“并購(gòu)之王”變?yōu)椤疤潛p之王”。從游戲市場(chǎng)來(lái)看,三七互娛、愷英網(wǎng)絡(luò)等公司在2018年呈現(xiàn)凈利潤(rùn)下滑的情況,可見,受宏觀政策及市場(chǎng)環(huán)境的影響,游戲產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不佳。2018年末,監(jiān)管層規(guī)定上市公司不得因業(yè)績(jī)不佳而不進(jìn)行商譽(yù)減值測(cè)試,天神娛樂公司本身估值較高,在并購(gòu)整合時(shí)處于行業(yè)高峰期,面臨行業(yè)蕭條,只得出清巨額商譽(yù),以便重塑市場(chǎng)信心,挖掘新的業(yè)績(jī)上攻方向。
(三)自創(chuàng)商譽(yù)的價(jià)值不穩(wěn)定
天神娛樂公司在2015-2017年間持續(xù)開展了系列并購(gòu)活動(dòng),且被并購(gòu)方自創(chuàng)商譽(yù)價(jià)值較高。例如,2015年并購(gòu)妙趣橫生確認(rèn)商譽(yù)5.04億元,并購(gòu)雷尚科技確認(rèn)商譽(yù)7.83億元;2016年并購(gòu)一花科技確認(rèn)商譽(yù)9.02億元;2017年并購(gòu)幻想悅游確認(rèn)商譽(yù)29.28億元。目前,我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中并未對(duì)企業(yè)自創(chuàng)商譽(yù)進(jìn)行明確,但僅從天神娛樂公司的并購(gòu)活動(dòng)來(lái)看,自創(chuàng)商譽(yù)已顯性化。學(xué)者杜興強(qiáng)通過對(duì)上市公司的并購(gòu)案例展開多樣本分析,提出在并購(gòu)活動(dòng)中,自創(chuàng)商譽(yù)更為明顯。相較而言,企業(yè)自創(chuàng)商譽(yù)的價(jià)值不穩(wěn)定,尤其是在2018年面臨行業(yè)環(huán)境不景氣、處于下滑狀態(tài)時(shí),自創(chuàng)商譽(yù)減值更是成為游戲行業(yè)的普遍現(xiàn)象,這亦是引發(fā)天神娛樂公司巨額商譽(yù)減值的原因。
三、天神娛樂巨額商譽(yù)減值案例的啟示
天神娛樂公司的巨額商譽(yù)減值在A股市場(chǎng)中引發(fā)軒然大波,但從2019年A股市場(chǎng)來(lái)看,在并購(gòu)對(duì)賭結(jié)束后預(yù)計(jì)商譽(yù)減值的上市公司不在少數(shù),這不利于穩(wěn)定證券市場(chǎng),易引發(fā)市場(chǎng)恐慌。通過對(duì)天神娛樂公司巨額商譽(yù)減值案例的分析得到如下啟示:
一是完善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中對(duì)無(wú)形資產(chǎn)和商譽(yù)邊界的明晰,改革準(zhǔn)則對(duì)自創(chuàng)商譽(yù)的規(guī)定。近年來(lái),國(guó)內(nèi)上市公司中并購(gòu)案例呈現(xiàn)持續(xù)攀升態(tài)勢(shì),特別是高新技術(shù)等輕資產(chǎn)并購(gòu)案例增多,完善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)可辨認(rèn)無(wú)形資產(chǎn)的確認(rèn),能夠有效避免商譽(yù)確認(rèn)金額虛高。改革自創(chuàng)商譽(yù)的確認(rèn)、計(jì)量,亦能夠引導(dǎo)企業(yè)自主創(chuàng)新,體現(xiàn)企業(yè)整體價(jià)值與能力?;虿捎脛冸x原則,確認(rèn)企業(yè)的整體價(jià)值,減去可辨認(rèn)資產(chǎn),剩下的作為自創(chuàng)商譽(yù)價(jià)值,從而使自創(chuàng)商譽(yù)估值與市場(chǎng)同步,更具價(jià)值穩(wěn)定性。
二是并購(gòu)企業(yè)自身要謹(jǐn)慎預(yù)測(cè)并購(gòu)協(xié)同與整合,增強(qiáng)業(yè)績(jī)承諾期后的量化約束。結(jié)合考慮自身資金管理能力,有效地優(yōu)化管理資源配置,充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng),抑制商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),在實(shí)施并購(gòu)活動(dòng)中,使用業(yè)績(jī)承諾、補(bǔ)償條款,制定業(yè)績(jī)激勵(lì)條款,從而將并購(gòu)雙方的利益緊密結(jié)合,能夠有效解決信息不對(duì)稱、業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)不準(zhǔn)確的問題,通過一系列的軟約束,規(guī)避商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。(作者單位:臺(tái)州市黃巖金橋稅務(wù)師事務(wù)所有限公司)