劉美娜　恰格德爾·格日麗

摘要：可持續(xù)增長率是企業(yè)現(xiàn)有財務(wù)資源所能夠支持的銷售收入的最大增長率，代表企業(yè)最適宜的增長速度。企業(yè)的財務(wù)管理目標是企業(yè)價值最大化，而決定企業(yè)價值的重要因素是由銷售收入增長所帶來的未來現(xiàn)金流量。企業(yè)以可持續(xù)增長率作為銷售增長目標，有利于企業(yè)價值的持續(xù)增加;而將企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標又有利于企業(yè)的可持續(xù)增長.可持續(xù)增長率與財務(wù)管理目標密切相關(guān)。本文將以可持續(xù)增長率與財務(wù)管理目標的相關(guān)性作為研究起點，試圖從財務(wù)管理月標的角度進步認識可持續(xù)長率，主要以委托代理理論、利益相關(guān)者理論、系統(tǒng)結(jié)構(gòu)理論、企業(yè)能力理論、? 可持續(xù)發(fā)展理論等作為理論支撐，借鑒國內(nèi)外相關(guān)文獻的研究方法和結(jié)論，結(jié)合我國特有的研究背景，從理論和實證兩個角度探討了公司治理對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的影響。

關(guān)鍵詞：可持續(xù)增長率;財務(wù)管理目標;企業(yè)價值;現(xiàn)金流量

1 引言

企業(yè)財務(wù)管理目標是企業(yè)財務(wù)管理工作的出發(fā)點與歸宿，是評判企業(yè)財務(wù)管理工作合理性的基本標準，也是財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)中的基本要素和行為導(dǎo)向。確立合理的財務(wù)管理目標，不管從理論上還是從實踐上來說，都具有非常重要的現(xiàn)實意義。司長期以來，中外理論界和實務(wù)界都對財務(wù)管理工作應(yīng)該具有什么樣的目標，從不同的視角進行了深入的研究。王化成在研究中外相關(guān)文獻的基礎(chǔ)上，歸納出了14種目標之多，其中最具代表性的觀點有：“利潤最大化”“股東財富最大化”、“企業(yè)價值最大化”等，總括起來看，這些研究中很多觀點都是從經(jīng)濟學(xué)視角基于產(chǎn)權(quán)理論以及代理理論的企業(yè)性質(zhì)的一般性分析。本文準備從企業(yè)可持續(xù)發(fā)展視角下來研究和構(gòu)建我國現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理的目標體系，為大家提供一種研究的思路。

2企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的含義與意義

可持續(xù)發(fā)展是一種具有長遠發(fā)展眼光并且深受社會各界支持的科學(xué)發(fā)展模式，其包括環(huán)境保護，資源再生、維護生態(tài)平衡、保持良好的經(jīng)濟運行環(huán)境等都是可持續(xù)發(fā)展的表現(xiàn)。對企業(yè)來說，可持續(xù)發(fā)展在未來的長遠發(fā)展是必然的選擇。企業(yè)要達到真正意義上的可持續(xù)，其財務(wù)狀況是必須研究和思考的重要部分，其對企業(yè)是否能長遠可持續(xù)發(fā)展，是否滿足企業(yè)未來發(fā)展需求是密切相關(guān)的。因此，只有解決好企業(yè)的財務(wù)問題，才能從根本上促進企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。 可持續(xù)發(fā)展與影響財務(wù)管理目標實現(xiàn)的因素可持續(xù)增長率在企業(yè)不發(fā)行新股的條件下，取決于銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)和留存收益比率四個因素，綜合反映了企業(yè)的融資決策、投資決策和股利政策的協(xié)調(diào)平衡。而融資決策、投資決策和股利政策作為財務(wù)管理學(xué)中-般認為 會影響企業(yè)價值的三大財務(wù)決策之間存在密不可分的關(guān)系：企業(yè)融資決策的核心是確定最佳資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)會影響其資本成本水平，進而影響企業(yè)的投資決策和投資機會的多少（影響貼現(xiàn)率進而影響凈現(xiàn)值的大小和投資項目的選擇）;企業(yè)未來投資計劃決定未來的利潤水平和可發(fā)放的股利水平，進而影響企業(yè)的股利政策;股利的多少會影響企業(yè)內(nèi)部留存收益的多少，進而又影響企業(yè)的外部融資決策。而風(fēng)險與收益的權(quán)衡是財務(wù)決策的核心原則。因此，風(fēng)險與收益關(guān)系的權(quán)衡、投資決策、融資決策和股利政策就成為影響企業(yè)財務(wù)管理目標——企業(yè)價值最大化實現(xiàn)的主要因素。

3企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的財務(wù)指標分析――以格力電器為例

（一）對格力電器的償債能力分析

1.從短期償債能力分析。流動比率表示企業(yè)運用流動性資產(chǎn)償還流動債務(wù)的能力。格力電器流動比率保持在1以上，一般情況，流動比率保持在200%左右是比較適宜的，說明格力電器近三年的流動比率較小，表明格力電器短期償債能力在流動資產(chǎn)方面不夠理想。根據(jù)長期的企業(yè)經(jīng)營成果和西方經(jīng)驗，速凍比率為100%是恰當(dāng)?shù)模窳﹄娖?014年到2016年的速凍比率均保持在1左右，其屬于理想的安全狀態(tài)，說明該公司僅僅依靠速動資金就能償還債務(wù)，其償債能力較強。

2.長期償債能力分析。權(quán)益比率和資產(chǎn)負債率同屬于財務(wù)杠桿比率，是評價該企業(yè)長期償還債務(wù)的能力。一般來說，債務(wù)與股東權(quán)益的比率越小，企業(yè)就有足夠的資產(chǎn)保證債務(wù)的償還，其償債風(fēng)險就越小。從表1可知，格力電器近三年的資產(chǎn)負債率和權(quán)益比率呈上下波動狀，其狀態(tài)不穩(wěn)定，但其變化不太明顯，2014年到2015年 Y產(chǎn)負債率和權(quán)益比率處于上升趨勢，2015年到2016年資產(chǎn)負債率和權(quán)益比率持續(xù)下降。雖其變動較小，但對格力電器長期可持續(xù)發(fā)展形勢來說，長期償債能力始終處于不穩(wěn)定狀態(tài)終將是不利的，對此格力電器也應(yīng)該引起重視。

（二）對格力電器的營運能力分析

數(shù)據(jù)來源：格力電器2014年～2016年年度報告。

格力電器營運能力體現(xiàn)了該企業(yè)的經(jīng)營成果，在生產(chǎn)過程中資金的占用狀況。以便格力電器能可持續(xù)發(fā)展，主要應(yīng)從以下幾方面分析其營運能力：第一，存貨周轉(zhuǎn)率的分析，從表2可以看出，格力電器2015年的存貨周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)下降，并且下降幅度偏大，說明格力電器應(yīng)加強存貨管理。至2016年其不斷開拓市場，使得其有所回升，使得存貨在總資產(chǎn)中的占有率降低，加大了產(chǎn)品的流動性，加快了資金回籠速度，對格力電器來說有較好的發(fā)展前景。第二，應(yīng)收賬款分析，應(yīng)收賬款近三年始終處于下降趨勢，并且下降幅度大，至2016年其下降了2倍多，說明該公司管理層忽略了對應(yīng)收款項的回款風(fēng)險的重視，致使該公司的應(yīng)收賬款存在較大的壞賬風(fēng)險。第三，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析，2014年到2016年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直處于下降趨勢，說明該企業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度慢，對固定資產(chǎn)的利用不合理，影響企業(yè)營運能力。第四，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于下降趨勢，說明近三年，格力電器在不斷增加總資產(chǎn)，但資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度減低，使得總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率受到較大影響。從總體上看，格力電器的營運能力還存在較大不足之處，有待加強完善。

（三）對格力電器的盈利能力分析

1.從營業(yè)利潤率分析。營業(yè)利潤率是對企業(yè)經(jīng)營能力的直接評價，可用來衡量管理層的管理經(jīng)營能力是否符合企業(yè)實際發(fā)展需要。從表3可以看出，該公司營業(yè)利潤處于上升狀態(tài)，主要原因在于格力電器近年大量的研發(fā)費用支出和較為明顯的市場品牌優(yōu)勢，致使?fàn)I業(yè)利潤率持續(xù)上升，主要在于格力電器專注于生態(tài)、環(huán)保、節(jié)能產(chǎn)品的研發(fā)，贏得了較大的市場。2016年格力電器轉(zhuǎn)變了經(jīng)營模式，把轉(zhuǎn)型、突破、創(chuàng)新作為了公司工作的主導(dǎo)思想，開拓了廣大的國際國內(nèi)市場，其營業(yè)利潤較2015年增長了近12%。該公司著力加強其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改造，以優(yōu)質(zhì)實用產(chǎn)品占據(jù)優(yōu)勢，增加銷量，穩(wěn)定價格，樹立品牌，使公司整體營業(yè)利潤增長。

2.從銷售凈利率分析。根據(jù)表3數(shù)據(jù)可知，格力電器的銷售凈利率從2014年到2016年一直呈飆升狀態(tài)。特別是公司2015年的的銷售凈利率增長明顯，主要由于格力電器長期以來堅持品牌效益，生產(chǎn)環(huán)保產(chǎn)品，服務(wù)廣大民眾的意識，使得其具有良好的口碑、過硬的質(zhì)量占據(jù)了廣大市場。除此之外格力電器聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益增加，且該企業(yè)屬于國家支持項目，對其實施了較大的稅收及財政優(yōu)惠政策的支持，從而導(dǎo)致該公司費用減少，使得銷售凈利率不斷上升，處于電器行業(yè)的主導(dǎo)地位。

3.從總資產(chǎn)報酬率分析。2014年到2016年格力電器總資產(chǎn)報酬率一直處于下降趨勢，特別是2016年降幅較大，對此表明該企業(yè)在經(jīng)營過程中資金沒有得到合理利用，其資產(chǎn)的獲利水平較低。主要原因在于，格力電器不斷更新?lián)Q代，新產(chǎn)品出現(xiàn)使得以前老產(chǎn)品出現(xiàn)滯銷，存貨量加大，資金回籠速度降低，使得資金的利用效率放緩。所以，減少產(chǎn)品庫存量，加大資金利用率已迫在眉睫。

4格力電器在可持續(xù)發(fā)展中出現(xiàn)的財務(wù)問題

（一）資產(chǎn)負債率高，短期償債壓力大

通過上述分析，格力電器的流動資產(chǎn)在其短期償債能力方面不足，其給企業(yè)短期償債帶來了較大壓力，格力電器2016年的資產(chǎn)負債率高達70%以上，對企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展帶來了嚴重影響。從格力電器長期的財務(wù)數(shù)據(jù)可知，其長期負債較少，主要集中于短期債務(wù)，加之流動資產(chǎn)處于不太合理狀態(tài)。加之，長期償債能力雖然較強，但其有較大的不穩(wěn)定性，不僅影響企業(yè)的償債能力控制水平，而且還影響格力電器長遠的可持續(xù)發(fā)展道路。除此之外，格力電器的流動比率不足的主要原因在于其忽視了品牌價值，沒有充分體現(xiàn)其溢價能力、發(fā)展特點以及自身優(yōu)勢等方面，阻礙了格力電器的可持續(xù)發(fā)展，使得不得不大量舉債，增加資本負債率，增強償債壓力。

（二）資金利用率低，盈利效益不佳

格力電器的營業(yè)利潤及銷售凈利率處于較好的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，但總資產(chǎn)報酬率卻處于下風(fēng)，從總體上影響了企業(yè)的盈利能力，總資產(chǎn)報酬率不斷下降，表明格力電器忽視了資金科學(xué)利用的重要性，忽視了市場的切實需求。主要在于格力電器新產(chǎn)品上市快并且數(shù)量大，與老產(chǎn)品之間價格差異較小，使得老產(chǎn)品滯銷。新產(chǎn)品占據(jù)大量市場，老產(chǎn)品的存貨量加大，使得企業(yè)的資金處于積壓狀態(tài)，在短時間內(nèi)不能變現(xiàn)，資金的回籠速度放緩。在長此以往的發(fā)展中，企業(yè)大量的資金都不能得到充分運用，不能為企業(yè)盈利能力水平的提高做貢獻，影響企業(yè)整體的盈利效益。

（三）市場競爭激烈，營運能力受到嚴重考驗

與格力電器相媲美的有海爾、美的、五星等多家電器生產(chǎn)商，處于激烈的市場競爭狀態(tài)。格力電器的營業(yè)利潤率處于10%以上，處于中等發(fā)展水平。海爾2016年的營業(yè)利潤率比上一年增長了12.8%，而格力則僅僅增加了1.83%，與海爾電器等同行業(yè)還存在較大差距，在市場競爭中處于不利地位。加之，格力電器2014年到2016年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標均處于下降狀態(tài)，對其營運能力水平是一較大考驗，嚴重影響了企業(yè)可持續(xù)發(fā)展目標。

5解決格力電器財務(wù)問題的有效措施

（一）降低資產(chǎn)負債率，緩解短期償債壓力

對于正常的企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的財務(wù)能力，處于同一階段、同一時期的企業(yè)資產(chǎn)負債率是相似的，要緩解企業(yè)短期償債能力應(yīng)做到以下兩方面：一方面，格力電器公司應(yīng)與各經(jīng)銷商建立穩(wěn)定的長期合作關(guān)系，采用票據(jù)支付方式，抵押大量的流動資金，減緩流動資金困難的缺口，既解決了產(chǎn)品的市場占有率的問題，也確保的企業(yè)長期的資金穩(wěn)定問題。另一方面，利用商業(yè)信用優(yōu)勢，加大市場占有額，提高企業(yè)資產(chǎn)的流動比率，但也不能過度偏高，接近200%將處于最佳狀態(tài)，減少負債比率。重視無形資產(chǎn)的價值（格力品牌），充分發(fā)揮格力的品牌優(yōu)勢，加大產(chǎn)品的更新?lián)Q代以及可持續(xù)發(fā)展的創(chuàng)新理念，加大新產(chǎn)品的供給，加快資金的回籠速度。

（二）提高資金利用率，保障盈利效益

資金利用率既是蔣固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)充分利用。就流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)方面，格力電器應(yīng)該加大產(chǎn)品的進銷存管理，特別是對產(chǎn)品的銷售管理，加大產(chǎn)品銷售量，減少產(chǎn)品庫存，提高資金占用時間，加快生產(chǎn)線――銷售線資金流通與周轉(zhuǎn)速度。對固定資產(chǎn)而言，固定資產(chǎn)使用時間長，其變現(xiàn)周期短，要提高格力電器的資金利用率，必須充分發(fā)揮其固定資產(chǎn)的使用效率。對定期進行維修保養(yǎng)，延遲期使用期，減少折舊損失等措施減少固定資產(chǎn)產(chǎn)生不必要的成本費用，堅持可持續(xù)發(fā)展理念，保障企業(yè)更好的盈利效益。

（三）樹立可持續(xù)發(fā)展意識，擴大市場占有率

格力電器應(yīng)不斷加強品牌形象建設(shè)，改變傳統(tǒng)的生產(chǎn)銷售模式，將“創(chuàng)新”“生態(tài)”“健康”“可持續(xù)”等現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展深受廣大消費者青睞的字眼，并且要將這些元素融入到產(chǎn)品中去，? 造出有別于其他電器行業(yè)并且具有新穎、環(huán)保、可持續(xù)等形象。為品牌形象注入新元素，開拓新市場，提高市場占有率，為我國電器行業(yè)開辟一條可持續(xù)發(fā)展的新道路。

6結(jié)束語

綜上所述，在我國市場經(jīng)濟穩(wěn)步發(fā)展過程中，企業(yè)競爭趨勢越來越激烈，逐漸的呈現(xiàn)白熱化趨勢，在這樣的情況下，很多企業(yè)因為多方面因素的制約，尤其是財務(wù)方面的問題，從而導(dǎo)致了發(fā)展受到阻礙，嚴重的甚至是面臨破產(chǎn)。由此可以看出，財務(wù)對企業(yè)發(fā)展的重要性。在對企業(yè)財務(wù)進行分析的過程中，不能從單一的某一面進行分析，而是應(yīng)該綜合性地、全方位的進行分析，只有這樣才能確保分析的準確性，進而為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。

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