張胤

摘要：伴隨人民日益增長(zhǎng)的精神文化需求，“十三五”規(guī)劃將文化產(chǎn)業(yè)列入國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱性產(chǎn)業(yè)，電影產(chǎn)業(yè)作為文化產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，迎來快速發(fā)展黃金時(shí)期。由于電影產(chǎn)業(yè)的特殊性，電影產(chǎn)品具有精神和物質(zhì)的雙重屬性，既要引導(dǎo)社會(huì)價(jià)值觀又要?jiǎng)?chuàng)造經(jīng)濟(jì)效益。在國(guó)家的相關(guān)扶持政策引導(dǎo)下，電影市場(chǎng)呈現(xiàn)出井噴式增長(zhǎng)，2018年國(guó)內(nèi)總票房突破600億元。新形勢(shì)下電影產(chǎn)業(yè)需要快速、穩(wěn)定、長(zhǎng)期、健康的發(fā)展，由此對(duì)業(yè)內(nèi)電影公司的管理水平提出更高的要求，風(fēng)險(xiǎn)管理變成亟待解決的首要任務(wù)。文章著重從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制入手，結(jié)合我國(guó)電影產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)，闡述業(yè)內(nèi)普遍存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、以及現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)四個(gè)維度分析，通過選擇有效的籌資戰(zhàn)略、投資過程以主業(yè)為重兼顧多元化投資分散風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)運(yùn)管理重視存貨管理和應(yīng)收賬款管理、現(xiàn)金流管理做好劇組資金管理和現(xiàn)金流預(yù)算等措施，合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。以期為業(yè)內(nèi)電影公司建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范和控制體系提供有益的參考。

關(guān)鍵詞：電影公司;財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)防范與控制

為了促進(jìn)電影產(chǎn)業(yè)繁榮發(fā)展、規(guī)范電影市場(chǎng)秩序，2017?年?3?月正式出臺(tái)《中華人民共和國(guó)電影產(chǎn)業(yè)促進(jìn)法》，明確了電影產(chǎn)業(yè)的重要地位、發(fā)展方針、指導(dǎo)原則和扶持措施。雖然我國(guó)自2010年已躍居世界第二大電影市場(chǎng)，但短板依然存在，如人均票房及觀影次數(shù)與發(fā)達(dá)國(guó)家存在較大差距，電影收入結(jié)構(gòu)單一等。要做大做強(qiáng)電影市場(chǎng)，必須用好用足財(cái)稅、金融扶持政策，完善電影投融資體制，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?；仡?015～2018年，我國(guó)電影總票房分別為438億元、455億元、558億元、609億元，電影產(chǎn)業(yè)迎來蓬勃發(fā)展黃金時(shí)期。與此同時(shí)，行業(yè)外大量資本涌入，積極參與電影投資與發(fā)行，業(yè)內(nèi)電影公司數(shù)量不斷增多、規(guī)模不斷擴(kuò)大，面臨的風(fēng)險(xiǎn)形式越來越復(fù)雜。2018年范冰冰“陰陽合同”事件，對(duì)其個(gè)人和關(guān)聯(lián)企業(yè)追繳稅款2.55億元，罰款及滯納金6.37億元，由此給所有電影公司發(fā)出警示，在業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)同時(shí)，必須加強(qiáng)公司的管理水平和風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，特別是加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制。

一、電影公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀分析——以華誼兄弟為例

（一）華誼兄弟公司簡(jiǎn)介

華誼兄弟傳媒股份有限公司，由王忠軍和王忠磊兄弟創(chuàng)立于1994年，2009年正式在深交所上市，經(jīng)過20多年的發(fā)展，在電影主戰(zhàn)場(chǎng)上表現(xiàn)出色，投資發(fā)行百余部?jī)?yōu)秀電影作品，包括《集結(jié)號(hào)》、《非誠勿擾》系列、《唐山大地震》、《老炮兒》、《芳華》、《前任3》等，總票房超200億元。

（二）華誼兄弟財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀分析

1.?籌資風(fēng)險(xiǎn)分析

公司籌資風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為籌資過程中，因籌資決策失誤導(dǎo)致的籌資戰(zhàn)略不合理，未能籌集到匹配公司發(fā)展戰(zhàn)略所需的足額資金，或償債能力不足引發(fā)債務(wù)到期后不能還本付息的風(fēng)險(xiǎn)。下面就籌資戰(zhàn)略和償債能力兩方面，分析華誼兄弟籌資風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀。

（1）籌資戰(zhàn)略。公司籌資戰(zhàn)略是依據(jù)內(nèi)外部環(huán)境及公司發(fā)展戰(zhàn)略，制定籌資目標(biāo)、結(jié)構(gòu)、方式等。華誼兄弟在初創(chuàng)期（1994～1999年），文化產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)尚未成熟，受外部條件和內(nèi)部資源限制，采用低負(fù)債籌資策略;在成長(zhǎng)期（2000-2014年），公司通過與太合集團(tuán)、TOM集團(tuán)、雅虎等合作，以“私募—回購—再私募—再回購”的滾動(dòng)模式獲得4億元流動(dòng)資金，且創(chuàng)始人穩(wěn)穩(wěn)保持了50%公司股權(quán)比例，規(guī)避了股權(quán)融資后分散控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。2009年登陸國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)，發(fā)行股票募集資金12億元。隨著上市后公司知名度擴(kuò)大，采用股權(quán)融資和債務(wù)融資相結(jié)合的籌資方式。華誼兄弟在初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期采取不同的籌資戰(zhàn)略，降低籌資風(fēng)險(xiǎn)，值得其他電影公司借鑒。但是華誼兄弟在成熟期（2014～2019年），提出“去電影化”，籌資戰(zhàn)略表現(xiàn)激進(jìn)，2015～2018年發(fā)行債券和借款共計(jì)為161.47億元，大規(guī)模進(jìn)行多元化投資，而且籌資結(jié)構(gòu)安排不合理，截至2018年年末，總債務(wù)規(guī)模為61.79億元，其中短期債務(wù)為46.63億元，占總債務(wù)的比重為75.46%，長(zhǎng)短期債務(wù)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，償債危機(jī)凸顯，引發(fā)嚴(yán)重的籌資風(fēng)險(xiǎn)。

（2）償債能力。公司償債能力是利用現(xiàn)有現(xiàn)金及時(shí)足額償付債務(wù)本息的能力。一般來說，資產(chǎn)負(fù)債率低表明企業(yè)的負(fù)債少，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。但是資產(chǎn)負(fù)債率不是越低越好，需保持合適水平才能充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。本文選取行業(yè)中具有行業(yè)代表性公司（包括華誼兄弟、光線傳媒、華策影視、唐德影視和華錄百納）的資產(chǎn)負(fù)債率的平均值，對(duì)比分析華誼兄弟公司的償債風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)據(jù)表明，華誼兄弟公司2015～2018年資產(chǎn)負(fù)債率均在40%以上，甚至有的年份達(dá)到50%以上，高于行業(yè)內(nèi)代表性公司的平均值（低于40%），表明公司長(zhǎng)期償債能力不足，處于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高水平。

2.?投資風(fēng)險(xiǎn)分析

公司投資風(fēng)險(xiǎn)主要是做出投資決策后，實(shí)際獲得收益低于預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn)，或者盲目擴(kuò)張規(guī)模帶來的風(fēng)險(xiǎn)。公司投資方向主要分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資，下面分析華誼兄弟投資風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀。

（1）對(duì)內(nèi)投資。華誼兄弟對(duì)內(nèi)投資是對(duì)電影產(chǎn)品生產(chǎn)投資。受政府部門監(jiān)管和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等諸多因素影響，財(cái)務(wù)收益不穩(wěn)定性是對(duì)內(nèi)投資的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。公司擁有影視行業(yè)優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)管理人才和創(chuàng)作隊(duì)伍，包括王忠軍、王忠磊、馮小剛、管虎等，同時(shí)擁有李晨、AngelaBaby、馮紹峰等著名藝人資源，在電影題材、演員陣容、制作團(tuán)隊(duì)、宣發(fā)團(tuán)隊(duì)的選擇具備豐富的操盤經(jīng)驗(yàn)，多年來創(chuàng)作了《芳華》、《前任3》、《尋龍?jiān)E》、《我不是潘金蓮》、《老炮兒》等多部?jī)?yōu)秀電影作品，具有一定的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。但是依據(jù)發(fā)布的2018年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)上映的《狄仁杰之四大天王》、《云南蟲谷》等主要影片票房未達(dá)預(yù)期，造成年度嚴(yán)重虧損。

（2）對(duì)外投資。華誼兄弟為了降低電影票房收益來源單一的風(fēng)險(xiǎn)，投資了多家公司，實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，通過品牌授權(quán)和實(shí)景娛樂、互聯(lián)網(wǎng)娛樂等業(yè)務(wù)分散投資風(fēng)險(xiǎn)。值得注意的是，華誼兄弟曾一度提出“去電影化”，?2014年以后票房收入被光線影業(yè)、萬達(dá)電影、博納影業(yè)一路趕超。的確華誼兄弟對(duì)外投資獲得了巨大的資本增值紅利，其中2016年出售北京掌趣科技股份有限公司部分股份，取得投資收益?10.14億元;2017年出售廣州銀漢科技有限公司部分股權(quán)，取得投資收益?5.36億元，但這些都屬于非經(jīng)常性損益，不具有可持續(xù)性。2018年度華誼兄弟因主要影片表現(xiàn)不佳，加之商譽(yù)減值，虧損達(dá)9億元。2019年初創(chuàng)始人王忠軍反思，電影是華誼最核心的業(yè)務(wù)，是所有延展布局的動(dòng)力根源，但最近幾年表現(xiàn)卻一直比較低迷，決心從2019年重建公司主營(yíng)業(yè)務(wù)。實(shí)踐證明，有效實(shí)施多元化戰(zhàn)略的關(guān)鍵是要以核心主業(yè)做支撐，選擇合適的投資領(lǐng)域。多元化擴(kuò)張需要投入大量資金，且管理成本增加，稍有不慎將面臨財(cái)務(wù)困境。

3.?營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)分析

電影公司營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)主要為存貨管理風(fēng)險(xiǎn)和應(yīng)收賬款管理風(fēng)險(xiǎn)。

（1）存貨管理。華誼兄弟對(duì)于電影產(chǎn)品存貨管理，引入了項(xiàng)目管理模式，每一部電影片作為一個(gè)項(xiàng)目。在電影劇組籌備期、拍攝期、后期制作分階段編制詳細(xì)預(yù)算，通過項(xiàng)目預(yù)算分階段投入資金，明確拍攝進(jìn)度及拍攝質(zhì)量驗(yàn)收合格的付款標(biāo)準(zhǔn)，將電影制作成本嚴(yán)格控制在預(yù)算范圍內(nèi)，降低存貨風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)重視存貨周轉(zhuǎn)速度，避免造成存貨的滯銷，提前防范可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。將華誼兄弟公司與行業(yè)內(nèi)代表性公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，華誼兄弟公司在2015～2018年的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)約為140～170天，而行業(yè)內(nèi)代表性公司平均為230～400天，表明華誼兄弟公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)均低于平均值，存貨周轉(zhuǎn)率高，存貨管理風(fēng)險(xiǎn)較低。

（2）應(yīng)收賬款管理。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，該指標(biāo)越小平均收現(xiàn)期越短，每周轉(zhuǎn)一次所需天數(shù)越短，表明公司收賬速度越快。將華誼兄弟公司與行業(yè)代表性公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，華誼兄弟2015～2018年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)約為130～150天，而行業(yè)內(nèi)代表性公司平均為200～490天，表明華誼兄弟公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)均低于平均值，表明應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高，風(fēng)險(xiǎn)控制得較好。

4.?現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)分析

華誼兄弟2015～2018年凈利潤(rùn)現(xiàn)金比率分別為43%、76%、-22%、-64%，呈逐年下降趨勢(shì)，說明現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)逐步增高。從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量分析，2015～2018年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入基本能覆蓋經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出，并略有盈余，但是不足以彌補(bǔ)投資活動(dòng)產(chǎn)生的資金缺口。從投資活動(dòng)現(xiàn)金流量分析，2015～2018年投資活動(dòng)凈流量分別為-33.52億元，-23.53億元，-4.42億元，-2.52億元，華誼兄弟為“去電影化”，近年來加大多元化投資布局，公司現(xiàn)金主要放在投資活動(dòng)中，但是從現(xiàn)金流量看投資活動(dòng)并未獲得預(yù)期的回報(bào)。從籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量分析，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入有2015～2018年收到股權(quán)投資分別為36.96億元，0.42億元，3.34億元，0.78億元;?2015～2018年收到借款、發(fā)行債券分別為30.15億元，74.09億元，36.28億元，20.95億元（數(shù)據(jù)來源：華誼兄弟年報(bào)）。因此，可以看出華誼兄弟的投資活動(dòng)資金缺口主要依靠籌資活動(dòng)現(xiàn)金來彌補(bǔ)。從上述結(jié)論分析，華誼兄弟的現(xiàn)金流是不健康的，現(xiàn)金凈流量主要來源不是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，而是依賴于籌資活動(dòng)，現(xiàn)金流管理存在巨大風(fēng)險(xiǎn)。2019年初爆發(fā)資金危機(jī)，為償付到期債券，以提供重要資產(chǎn)擔(dān)保和鎖定多個(gè)電影投資和宣發(fā)權(quán)益為條件，向阿里影業(yè)借款7億元解決資金缺口，充分地證實(shí)了這一點(diǎn)。

二、電影公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制措施

（一）籌資風(fēng)險(xiǎn)的控制措施

1.?選擇有效籌資戰(zhàn)略

依據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略，針對(duì)籌資目標(biāo)、原則、結(jié)構(gòu)、渠道方式等重大問題選擇籌資戰(zhàn)略，在充分利用外部資金的同時(shí)，合理有效地控制籌資風(fēng)險(xiǎn)。

2.?選擇最佳籌資時(shí)機(jī)

依據(jù)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要，結(jié)合年度全面預(yù)算，考慮當(dāng)前剩余資金量，擬定籌資方案和計(jì)劃，選定最佳時(shí)機(jī)籌措資金，避免發(fā)生資金周轉(zhuǎn)困難或因資金閑置增加資金成本。

3.?合理安排債務(wù)期限

公司進(jìn)行債務(wù)融資時(shí)，搭配好短期負(fù)債、中期負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債的比例，可以降低資金成本。同時(shí)應(yīng)合理安排短期負(fù)債、中期負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債的還款期限，避免集中償付，發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）投資風(fēng)險(xiǎn)的控制措施

1.?遵循投資適度性原則

合理安排資金投放結(jié)構(gòu)，專注主營(yíng)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略資源和核心能力投資。投資規(guī)模適度，投資方式與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理能力相協(xié)調(diào)，避免發(fā)生公司資金、管理、人員、信息系統(tǒng)無法跟上擴(kuò)張速度，面臨巨大投資風(fēng)險(xiǎn)。

2.?做好投資項(xiàng)目管理

投資前做好項(xiàng)目可行性分析，投資后做好項(xiàng)目跟蹤管理：投資前認(rèn)真研究宏觀經(jīng)濟(jì)政策、產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景、項(xiàng)目投資收益的可行性分析。投資后關(guān)注被投資方的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果、現(xiàn)金流量、投資合同履約情況，并進(jìn)行跟蹤管理。

3.?多元化投資分散風(fēng)險(xiǎn)

在堅(jiān)持突出主業(yè)“電影核心業(yè)務(wù)”戰(zhàn)略前提下，拓展延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，多元化經(jīng)營(yíng)分散投資風(fēng)險(xiǎn)。電影公司通過產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合，以電影本體的IP內(nèi)容為核心，與小說文本結(jié)合開拓影文聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)，與游戲結(jié)合開拓影游聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)，與地產(chǎn)結(jié)合開拓影旅聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)，成立合資公司、多元化經(jīng)營(yíng)、分散投資風(fēng)險(xiǎn)，并適度控制多元化的投資規(guī)模，否則適得其反。

（三）營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的控制措施

1.?加強(qiáng)存貨管理

電影產(chǎn)品的票房受消費(fèi)者喜好影響很大，所以需做好充分的市場(chǎng)調(diào)研，決策影片是否值得投資拍攝，避免票房嚴(yán)重低于預(yù)期，影響財(cái)務(wù)收益。每部電影產(chǎn)品都應(yīng)作為一個(gè)項(xiàng)目管理，在電影劇組籌備期、拍攝期、后期制作分階段編制項(xiàng)目詳細(xì)預(yù)算，嚴(yán)格控制電影產(chǎn)品的制作成本。電影產(chǎn)品受電影局等部門嚴(yán)格監(jiān)管，對(duì)電影題材、內(nèi)容、主創(chuàng)團(tuán)隊(duì)必須嚴(yán)格篩選，避免審查不合格，造成無法上映或延遲上映，引發(fā)存貨滯銷和減值風(fēng)險(xiǎn)。

2.?加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理

電影行業(yè)特殊的票房分賬模式，即電影上映后，院線和制片發(fā)行公司按照57%：43%進(jìn)行票房分賬。電影產(chǎn)品從投入資金到資金回籠，需要很長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈條和回收周期，因此要時(shí)時(shí)跟蹤應(yīng)收賬款的回款進(jìn)度，尤其關(guān)注賬齡長(zhǎng)的應(yīng)收賬款，以減少財(cái)務(wù)費(fèi)用和壞賬發(fā)生的可能性。

（四）現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的控制措施

1.?建立劇組資金管理制度

電影公司創(chuàng)作團(tuán)隊(duì)（劇組）是臨時(shí)性組織，完成任務(wù)即刻解散。劇組在籌備和拍攝階段會(huì)發(fā)生大量的服、化、道、美費(fèi)用，如果管理不善，則造成賬目混亂，嚴(yán)重影響影片成本和影片質(zhì)量。電影公司應(yīng)加強(qiáng)對(duì)劇組資金監(jiān)督和管理，每個(gè)劇組都委派駐組財(cái)務(wù)，協(xié)助制片人和制片主任制定資金預(yù)算，按需撥付資金，從支出源頭進(jìn)行科學(xué)、規(guī)范的管理。

2.?做好現(xiàn)金流量預(yù)算管理

電影公司的現(xiàn)金流預(yù)算首先要以項(xiàng)目預(yù)算為基礎(chǔ)，編制項(xiàng)目投入產(chǎn)出的現(xiàn)金流預(yù)算，其次依據(jù)費(fèi)用預(yù)算、投資預(yù)算、籌資預(yù)算，編制現(xiàn)金流預(yù)算表。通過現(xiàn)金流的預(yù)算與實(shí)際比較，分析差異原因，識(shí)別潛在風(fēng)險(xiǎn)問題，制定有效現(xiàn)金流管控措施，不斷提高資金使用效率。

三、結(jié)語

本文以電影公司普遍存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)，以華誼兄弟為例，剖析其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)和控制現(xiàn)狀。結(jié)合電影行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，針對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范與控制提出建議，期望給業(yè)內(nèi)公司提供參考。

參考文獻(xiàn)：

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【作者單位：樂視影業(yè)（北京）有限公司】