摘 要：我國(guó)通用航空公司已成為交通運(yùn)輸行業(yè)中快速發(fā)展的子行業(yè)，但是，在經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的背后，我們?nèi)匀恍枰P(guān)注公司所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，本文基于Z模型分析南方航空公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并提出相應(yīng)建議。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);Z模型;航空公司

一、引言

近年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，人民的收入和生活水平不斷提高，對(duì)生活質(zhì)量的追求也有所提高，飛行己不再是一種奢求，而飛行已成為了市民負(fù)擔(dān)得起且愿意選擇的一種重要的旅行和運(yùn)輸工具。航空公司也抓住機(jī)會(huì)發(fā)展自己。我國(guó)運(yùn)輸業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展重點(diǎn)也從擴(kuò)大規(guī)模轉(zhuǎn)向提高質(zhì)量。但是，隨著經(jīng)濟(jì)形式的復(fù)雜變化，航空公司將不可避免的面臨國(guó)際政策的創(chuàng)新和改變帶來(lái)的財(cái)務(wù)挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)中國(guó)民航總局統(tǒng)計(jì)，我國(guó)民航業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò) 80%。同時(shí)，由于大多數(shù)燃料交易和飛機(jī)租賃均以外幣結(jié)算，因此匯率變化對(duì)航空公司影響更大，而航空燃料成本對(duì)航空公司的影響也很大。因此，航空公司面臨財(cái)務(wù)挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)。本文使用Z模型選擇了我國(guó)最大的上市航空公司—中國(guó)南方航空，收集2015年至2019年的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以進(jìn)行簡(jiǎn)單的分析，并總結(jié)分析結(jié)果，得出結(jié)論并就如何降低南航的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提出建議。

二、Z模型介紹

Z計(jì)分模型法，Z計(jì)分模型對(duì)我國(guó)大多數(shù)上市公司的財(cái)務(wù)分析都是有效的。因此，作為我國(guó)上市的航空公司之一，南方航空可以使用Z計(jì)分模型進(jìn)行分析。Z計(jì)分是當(dāng)前最常用的財(cái)務(wù)分析模型之一，用于預(yù)測(cè)企業(yè)是否可能法還是能財(cái)務(wù)失敗和破產(chǎn)，同時(shí)可以確定企業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀況。1968年，美國(guó)紐約大學(xué)教授愛(ài)德華？奧特曼（Edward Altman）使用多元分析技術(shù)來(lái)區(qū)別和分析公司的財(cái)務(wù)狀況，他首先選擇了1946年至1965年破產(chǎn)的33家制造業(yè)公司，以匹配的33家正常運(yùn)營(yíng)的公司為樣本，并使用22個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)通過(guò)數(shù)學(xué)統(tǒng)計(jì)進(jìn)行分析篩選，最后建立了公司資產(chǎn)的流動(dòng)性、盈利能力、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、償債能力和發(fā)展能力等。眾所周知的五變量模型可以全面反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，即Z計(jì)分模型。

本文研究了適合Z計(jì)分模型研究對(duì)象的上市公司南方航空公司，對(duì)其進(jìn)行判別分析。

計(jì)算公式為：

Z=1.2 X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4 +0.999 X5

其中各項(xiàng)指標(biāo)的含義如下：

X1 =（期末流動(dòng)資產(chǎn)-期末流動(dòng)負(fù)債）/期末總資產(chǎn)

X2 = 期木留存收益/期末總資產(chǎn)=（未分配利潤(rùn)+盈余公積）/期木總資產(chǎn)

X3 = 息稅前利潤(rùn)/期末總資產(chǎn)=（稅前利潤(rùn)+費(fèi)用化利息費(fèi)用）/期末總資產(chǎn)

X4 = 期末股東權(quán)益的市值/期末總負(fù)債=（每個(gè)股票市場(chǎng)價(jià)格*流通股數(shù)數(shù)+每股凈資產(chǎn)*非流通股數(shù)）/期末總負(fù)債

X5 = 當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入/平均總資產(chǎn)

在上述公式中帶入數(shù)據(jù)從而計(jì)算出Z值，如果根據(jù)上述設(shè)定公式計(jì)算出Z值，則根據(jù)Z值的大小來(lái)判斷風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。如果Z值等于2.675，則表示企業(yè)處于正常的風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別;Z值小于1.81時(shí)，企業(yè)處于危險(xiǎn)狀態(tài);如果Z值大于2.675，則表示企業(yè)在安全區(qū)域內(nèi);如果通過(guò)Z模型計(jì)算出來(lái)的結(jié)果在1.81-2.675之間，則企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)需進(jìn)一步研究才能明確。

三、實(shí)證分析

1、研究對(duì)象與數(shù)據(jù)來(lái)源

研究對(duì)象：南方上市航空公司

2、計(jì)算結(jié)果

根據(jù)公式，Z值計(jì)算結(jié)果如下：

四、風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀分析

根據(jù)數(shù)據(jù)計(jì)算結(jié)果，我們可以看出從2015年到2019年，南方航空公司Z值小于1.81，根據(jù)Z計(jì)分法的判斷標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)Z值小于 1.81時(shí)，表明公司處于危險(xiǎn)之中，南航的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更大，如果此時(shí)資金鏈斷裂或遭遇籌資困難，航空公司的資產(chǎn)將無(wú)法有效轉(zhuǎn)變?yōu)榭捎矛F(xiàn)金流，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)無(wú)法彌補(bǔ)資金缺口，并且資金流通鏈也將斷裂，造成財(cái)務(wù)危機(jī)。

從Z值的計(jì)算公式中，X3 比例應(yīng)該更大。但從南方航空公司的計(jì)算結(jié)果來(lái)看，其X3 即息稅前利潤(rùn)僅占期末總資產(chǎn)中的較小部分，表明航空公司的盈利能力較弱，盈利能力弱將影響公司的資金流向與商業(yè)運(yùn)營(yíng)，沒(méi)有充足的利潤(rùn)來(lái)支持企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大和經(jīng)營(yíng)的發(fā)展。同時(shí)，它反映了公司的凈營(yíng)運(yùn)資本和流動(dòng)性。從以上計(jì)算的結(jié)果來(lái)看，它們均為負(fù)值，這進(jìn)一步表明了南方航空公司在2015-2019年期間的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度緩慢，流動(dòng)性較弱，資產(chǎn)的獲利能力不強(qiáng)，公司的獲利的能力與資本擴(kuò)張不相容時(shí)，航空公司容易遭遇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。

從Z值走勢(shì)變化來(lái)看，2015年至2017年，Z值逐年上升，風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制。但是，從2017年到2019年，南航的Z值在這三年中持續(xù)下降，這表明優(yōu)勝劣汰的風(fēng)險(xiǎn)正在逐漸增加。無(wú)法有效地流動(dòng)資金，留存收益低，企業(yè)盈利能力不足以及持續(xù)的市場(chǎng)波動(dòng)等，都可能直接或間接降低南航的Z值，從而增加其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。盡管僅通過(guò)Z模型，無(wú)法有效判斷這種現(xiàn)象是由航空公司本身，行業(yè)特征還是中國(guó)的資本市場(chǎng)引起的，但是，通過(guò)對(duì)Z評(píng)分模型的分析，中國(guó)南方航空確實(shí)面臨更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)論值得企業(yè)重視和防范。

五、結(jié)論與建議

根據(jù)對(duì)Z值及X值的分析，南航Z值整體偏小，低于1.81，X值也不是很樂(lè)觀(guān)，表明南航公司存在較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，需采取有效措施降低風(fēng)險(xiǎn)，航運(yùn)企業(yè)需要建立起完善的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制預(yù)警制度。航運(yùn)公司需要建立健全的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制和預(yù)警系統(tǒng)。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制能力的水平從根本上取決于其內(nèi)部財(cái)務(wù)控制能力。航運(yùn)公司需要明確財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制目標(biāo)，加強(qiáng)企業(yè)投融資預(yù)算設(shè)計(jì)，合理制定財(cái)務(wù)控制標(biāo)準(zhǔn)?？紤]到航運(yùn)業(yè)本身的周期性特征，有必要進(jìn)一步加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)前的預(yù)測(cè)并從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，以使航運(yùn)公司能夠在復(fù)雜的環(huán)境中及時(shí)作出更冷靜的反應(yīng)。

參考文獻(xiàn)：

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作者簡(jiǎn)介：

馬欣慧，女、1997.6、漢族、遼寧沈陽(yáng)人，上海理工大學(xué)2019級(jí)MPAcc研究生在讀，研究方向：會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)實(shí)務(wù)。

（上海理工大學(xué)）