■羅艷寧

（湖南澧水流域水利水電開發(fā)有限責任公司）

隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，國有企業(yè)為提高企業(yè)經(jīng)濟效益，提升自身市場競爭能力，不斷擴展業(yè)務、壯大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，在長期經(jīng)營過程中積累了較多負債，資產(chǎn)負債率過高的現(xiàn)象較普遍，帶來較大財務風險，影響企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展，中共中央辦公廳、國務院辦公廳發(fā)布《關(guān)于加強國有企業(yè)資產(chǎn)負債約束的指導意見》，明確提出了剛性約束，建立健全資產(chǎn)負債自我約束機制成為國企管理的重心，對企業(yè)做優(yōu)做強有著重要意義。

1 國有企業(yè)構(gòu)建資產(chǎn)負債約束機制的重要意義

1.1 是適應降杠桿減負債供給側(cè)改革的需要

2015年中央提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革經(jīng)濟政策和“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”的“三去一降一補”五大任務。2017年，李克強總理主持國務院常務會議，專門研究部署降杠桿工作。2018年9月，中共中央辦公廳、國務院辦公廳發(fā)布《關(guān)于加強國有企業(yè)資產(chǎn)負債約束的指導意見》，明確提出應加強國企資產(chǎn)負債約束機制建設(shè)，強化監(jiān)督管理，積極推動資產(chǎn)負債率回歸合理水平，實現(xiàn)國企高質(zhì)量發(fā)展，實現(xiàn)國有資本保值增值；并提出了長短期的具體目標，國有企業(yè)平均資產(chǎn)負債率到2020年年末比2017年年末降低2個百分點左右，在2020年之后基本保持在同行業(yè)同規(guī)模企業(yè)平均水平。在此剛性要求下，建立健全資產(chǎn)負債約束機制成為當前各國有企業(yè)，尤其是高負債企業(yè)的管理重心。

1.2 是防范化解財務風險、增強企業(yè)競爭力的發(fā)展需要

資產(chǎn)負債率是衡量企業(yè)財務風險程度的重要指標，合理的負債結(jié)構(gòu)能夠使負債的抵稅效應和財務杠桿效應作用得到充分的發(fā)揮，有利于企業(yè)盈利能力的增強，有利于股東權(quán)益的在增加。反之，若企業(yè)沒有管理好負債，通過負債取得的收益小于付出的成本，過高的負債率帶來較高的財務風險，將影響企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。構(gòu)建企業(yè)資產(chǎn)負債約束機制，有利于國有企業(yè)梳理資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，促進資產(chǎn)負債率逐步回歸合理水平；有利于約束企業(yè)投融資決策行為，優(yōu)化財務管理活動，防范化解財務風險；有利于促進企業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型升級，助力國有企業(yè)做優(yōu)做大做強。

2 國有企業(yè)資產(chǎn)負債率較高的成因

2.1 業(yè)務快速擴展，負債規(guī)模增大

在經(jīng)濟高速發(fā)展的大環(huán)境下，國有企業(yè)都在加快擴張步伐，追求規(guī)模增長，業(yè)務快速擴展，在此過程中，一方面注重企業(yè)營收規(guī)模、投資規(guī)模，將企業(yè)營收規(guī)模、投資完成進度等作為重要考核指標，而忽略了企業(yè)債務的管控，負債規(guī)模增大。另一方面企業(yè)管理水平?jīng)]有跟上業(yè)務擴張的步伐，缺乏科學有力的內(nèi)部控制體系，公司治理結(jié)構(gòu)不完善、母子公司管理體系不順暢等問題沒有得到解決，影響資產(chǎn)負債管理水平。

2.2 低效資產(chǎn)積聚，盈利能力不足

在當前多元化經(jīng)營的趨勢下，一些國有企業(yè)在布局多元化發(fā)展戰(zhàn)略板塊，進行市場化競爭探索和成長過程中，在自身資源和市場競爭環(huán)境的多重影響下，自然形成一些低效資產(chǎn)，若未及時關(guān)注國有資本的動態(tài)性，從產(chǎn)能過剩的低效、無效行業(yè)退出，將形成僵尸企業(yè)，既不利于企業(yè)集中核心資源，充分發(fā)揮主業(yè)優(yōu)勢效益，又容易積累負債，影響企業(yè)集團總體經(jīng)營效益。

2.3 投資管理不到位，項目周期拉長

國有企業(yè)投資的很多基礎(chǔ)建設(shè)項目如建筑房地產(chǎn)、水利建設(shè)、風電場建設(shè)項目等，都具有周期長、投資金額大，現(xiàn)金流回籠慢的特征，受內(nèi)部管理水平、外部政策等影響因素多。這些企業(yè)前期大都要負債經(jīng)營，負債額度與項目規(guī)模同步增加，因此在竣工驗收前使企業(yè)負債水平處于較高水平，償債壓力大，財務風險高。項目前期可行性分析、融資方式分析、現(xiàn)金流測算、建設(shè)期進度、風險管理各個環(huán)節(jié)的管控，都將影響項目的效益和成敗，從而影響企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。

2.4 融資模式較單一，資金使用效率低

一是企業(yè)融資模式較單一，融資結(jié)構(gòu)不夠合理，相對股權(quán)融資，債務融資門檻更低，審批程序較簡單，國有企業(yè)更依賴銀行貸款，杠桿上升，企業(yè)財務壓力增大。二是一些國有企業(yè)集團資金管理效率低下，資金配置不平衡，存在“存貸兩高”的現(xiàn)象，增加了財務成本。三是債務清理不及時，存在應收應付、預收預付等雙邊掛賬導致資產(chǎn)、負債“虛胖”情況。未定期梳理三年以上應收賬款、其他應收款，對于清收難度系數(shù)大、存在較大壞賬風險的個別大額未收款項，未進行專門研究、制定有針對性的催收方案，盡早地收回款項，造成壞賬損失。

3 國有企業(yè)構(gòu)建資產(chǎn)負債自我約束機制對策建議

資產(chǎn)負債率的降低及控制是一項長期、系統(tǒng)性的工作，國有企業(yè)要多措并舉、齊抓共管，在保持適度的杠桿、控制企業(yè)債務風險與擴大企業(yè)規(guī)模、增加企業(yè)盈利之間找到平衡，建立健全資產(chǎn)負債自我約束機制，提升盈利能力，積累利潤，從源頭上改善資本結(jié)構(gòu)，防范債務風險，實現(xiàn)企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。

3.1 合理設(shè)置資產(chǎn)負債率約束指標

國有企業(yè)需要根據(jù)行業(yè)資產(chǎn)負債率水平，結(jié)合市場環(huán)境、自身發(fā)展狀況等合理設(shè)定資產(chǎn)負債率控制范圍目標，并作為企業(yè)資產(chǎn)管理的指標，納入年度預算管理，強調(diào)企業(yè)資產(chǎn)的使用效率。將資產(chǎn)負債率控制目標分解細化為具體執(zhí)行指標，如有息負債規(guī)模、投資計劃等，通過多項指標聯(lián)動控制，定期進行預算執(zhí)行情況檢查和分析，及時發(fā)現(xiàn)問題，提出解決措施，確保資產(chǎn)負債率控制目標的實現(xiàn)。

3.2 建立資產(chǎn)負債動態(tài)監(jiān)控體系，強化日常管控

一是充分利用財務管理信息化系統(tǒng)，以月報、季報、半年報、年報等報表數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)建立資產(chǎn)負債動態(tài)監(jiān)控系統(tǒng)，加強日常監(jiān)管。二是建立有效的財務風險預警系統(tǒng)，加強企業(yè)短期償債能力、長期償債能力、營運能力等財務指標分析，對資產(chǎn)負債規(guī)模、資產(chǎn)負債率實施預警，強調(diào)事前、事中控制，及時發(fā)現(xiàn)潛在的財務惡化信息，采取應對措施，有效防范化解風險。三是嚴格規(guī)范和控制對外擔保業(yè)務，防范企業(yè)因?qū)ν鈸＿^多而形成大量或有負債。對重大投融資項目，強化可行性分析，增加資產(chǎn)負債影響的分析，控制預算外投資、債務融資等業(yè)務活動，控制負債的無序增長。

3.3 強化投資項目全過程管理

成功的投資項目不僅能帶來投資的現(xiàn)金流入，增強企業(yè)的發(fā)展后勁，還能推動企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級；失誤的投資項目，則會造成投資損失，形成難以償還的負債，甚至引起債務風險。因此，國有企業(yè)要完善投資管控流程，加強投資項目全過程管理，保障投資項目成功受益。一是加強項目前期論證，強化可行性研究，規(guī)范投資程序管理，為投資決策提供有效支撐。二是對在建項目強化“四控制”管理，加強風險管控，確保投資、進度等在控可控；三是加強已投產(chǎn)項目后評估工作，為公司后續(xù)投資發(fā)展總結(jié)經(jīng)驗，為公司資金合理使用及提高投資效益提供決策依據(jù)；四是強化獎勵激勵及責任追究，嚴格按項目責任書和經(jīng)營管理責任追究管理規(guī)定進行考核評價，確保投資項目獎懲剛性約束落實。

3.4 強化對子企業(yè)的資產(chǎn)負債約束

集團企業(yè)應加強對子公司的資產(chǎn)負債約束，建立自上而下約束機制，一方面，建立定期報告機制，暢通內(nèi)部報告渠道，各子公司應定期向集團公司資產(chǎn)負債管理部門報送資產(chǎn)負債率情況分析報告和管理建議；另一方面，明確企業(yè)主體責任，強化子公司管理層資產(chǎn)負債管理責任，督促其建立健全自身資產(chǎn)負債約束機制，層層壓實責任，根據(jù)各業(yè)務板塊特點、各子企業(yè)具體情況設(shè)定不同的年度資產(chǎn)負債率考核目標，納入對子公司經(jīng)營績效的考察目標中，實施精準考核，確保各子公司嚴格按照總公司的發(fā)展戰(zhàn)略開展經(jīng)營活動。對于空殼企業(yè)、低效企業(yè)、扭虧無望的“僵尸企業(yè)”，通過注銷、撤銷、破產(chǎn)、拍賣、出售等方式進行清理。

3.5 提質(zhì)增效，提升企業(yè)盈利能力

企業(yè)自身的發(fā)展是其降低資產(chǎn)負債率的根本之策，國有企業(yè)應不斷加強經(jīng)營管理，提升盈利能力，提高資產(chǎn)和資本的回報水平，擴大內(nèi)源性資本積累，擴充自由現(xiàn)金流，提高企業(yè)的償債能力，減少企業(yè)的負債需求，進而達到降低資產(chǎn)負債率的目的，使資產(chǎn)負債率保持合理水平。一是提高成本控制能力，通過對標先進、挖潛降本，進一步完善標準成本管理，健全成本定額標準體系，著重從人均成本、單位產(chǎn)出成本等宏觀指標進行控制，倒逼挖掘成本控制空間，合理壓減生產(chǎn)運營成本，實現(xiàn)降本增效。二是大力盤活內(nèi)部資產(chǎn)，通過報廢、租賃、售賣、資產(chǎn)證券化等形式盤活企業(yè)長期閑置的資產(chǎn)，提升資產(chǎn)質(zhì)效，增加現(xiàn)金流，減少負債需求。三是積極創(chuàng)新驅(qū)動，創(chuàng)新發(fā)展模式，加大技術(shù)創(chuàng)新，提高產(chǎn)品和服務質(zhì)量，拓展市場營銷渠道，增強市場競爭力，開發(fā)新利潤增長點。