牟明軒

（海南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，海南?？?570228）

一、問(wèn)題提出

近年來(lái)，隨著巴塞爾協(xié)議III過(guò)渡期結(jié)束以及雙支柱政策的建立，中國(guó)銀行業(yè)面臨的資本監(jiān)管要求日趨嚴(yán)格。雖然中國(guó)商業(yè)銀行的資本充足率水平已整體達(dá)標(biāo)，但其資本金結(jié)構(gòu)仍較為單一，部分銀行依然面臨著較強(qiáng)的資本約束。不同類型銀行間的資本充足率水平呈現(xiàn)出較大差異，且大部分銀行內(nèi)源性資本積累的速度遠(yuǎn)不足以覆蓋其風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的快速擴(kuò)張，以致整體監(jiān)管資本存在較大缺口。因此通過(guò)外源渠道補(bǔ)充資本金已經(jīng)成為商業(yè)銀行持續(xù)發(fā)展經(jīng)營(yíng)并滿足監(jiān)管要求的必要途徑。資本約束下商業(yè)銀行會(huì)對(duì)其資產(chǎn)負(fù)債表做出調(diào)整，那么不同的外源資本補(bǔ)充方式對(duì)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效是否會(huì)產(chǎn)生影響以及影響如何，就是值得業(yè)界去深入探討的重要問(wèn)題。

從現(xiàn)有文獻(xiàn)來(lái)看，目前中國(guó)學(xué)者對(duì)銀行監(jiān)管資本的研究主要集中在資本充足率上。張坤（2013）[6]利用中國(guó)2005-2011年16家上市銀行的非平衡面板數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)提高銀行的資本金占比對(duì)銀行的盈利能力有顯著正向影響。吳瑋（2011）[3]、楊新蘭（2015）[5]等通過(guò)研究不同銀行的信貸決策行為，認(rèn)為提高銀行的資本水平會(huì)加快其風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的擴(kuò)張速度。賈舒喆等（2018）[1]利用中國(guó)25家上市銀行2013-2016年數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)資本充足率水平越高的銀行其繼續(xù)合理融資的意愿越強(qiáng)，這能有效降低其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。毛露貝和賀翔（2019）[2]利用2008-2017年13家城商行數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)城商行的盈利能力受到其資本充足率水平的制約。國(guó)外學(xué)者方面，Kashyap et al. (2010)[7]利用美國(guó)銀行業(yè)數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)資本充足率在長(zhǎng)期內(nèi)會(huì)對(duì)貸款利息收入產(chǎn)生一定影響。Morck et al.(2011)[9]利用2001年全球244家商業(yè)銀行數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)資本配置效率對(duì)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效有顯著正向影響。Kopecky and VanHoose（2012）[8]認(rèn)為資本充足率水平能夠影響商業(yè)銀行的信用水平，從而影響其存貸業(yè)務(wù)成本和價(jià)格。

上述研究表明銀行資本水平的變化對(duì)其經(jīng)營(yíng)發(fā)展有著較為顯著的影響，但其解釋變量多為整體資本充足率，并沒(méi)有對(duì)銀行監(jiān)管資本構(gòu)成同商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)發(fā)展的關(guān)系進(jìn)行更為具體的研究。本文針對(duì)商業(yè)銀行監(jiān)管資本中的一級(jí)資本和二級(jí)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行更為深入的研究，探究商業(yè)銀行在資本補(bǔ)充過(guò)程中不同類型的資本補(bǔ)充方式是否會(huì)對(duì)其經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生不同的影響，從而為銀行進(jìn)行資本補(bǔ)充提供一定的參考。

二、商業(yè)銀行監(jiān)管資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的理論分析

補(bǔ)充一級(jí)資本亦或二級(jí)資本，二者間不同的選擇是否會(huì)對(duì)銀行績(jī)效有著異質(zhì)性影響。本文嘗試從理論角度對(duì)商業(yè)銀行的監(jiān)管資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效間的聯(lián)系進(jìn)行分析。目前中國(guó)商業(yè)銀行主要以發(fā)行非累積優(yōu)先股作為可持續(xù)的一級(jí)資本補(bǔ)充方式，少數(shù)銀行會(huì)進(jìn)行IPO、定向增發(fā)等更為復(fù)雜的外源融資操作。二級(jí)資本補(bǔ)充方式則以發(fā)行帶減記條款的二級(jí)資本債券為主。

就發(fā)行成本來(lái)說(shuō)，2016年、2017年、2018年中國(guó)上市商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股融資的平均費(fèi)率分別為4.28%、5.16%、5.37%，發(fā)行二級(jí)資本債券融資的平均費(fèi)率為3.90%、4.17%、4.84%。從數(shù)據(jù)可以看出，商業(yè)銀行外源融資的成本在逐年增加，且發(fā)行優(yōu)先股的費(fèi)率遠(yuǎn)高于發(fā)行二級(jí)資本債。同時(shí)由于二級(jí)資本債券是作為負(fù)債計(jì)入銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，因此其具有稅前利息抵扣的優(yōu)惠。所以就成本來(lái)看，商業(yè)銀行發(fā)行二級(jí)資本債券進(jìn)行融資更具優(yōu)勢(shì)。

就經(jīng)營(yíng)影響來(lái)說(shuō)，目前中國(guó)商業(yè)銀行發(fā)行的優(yōu)先股大都為非累積可贖回優(yōu)先股，與普通股股東的分紅具有一致性，因此為保證股東每年股利的正常分配，銀行管理層將會(huì)面臨較大的經(jīng)營(yíng)壓力。而由于債券利息的支付是強(qiáng)制的，因此發(fā)行二級(jí)資本債券的銀行面臨的經(jīng)營(yíng)壓力更大，所以也更有動(dòng)機(jī)進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張，此舉或?qū)ζ錁I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有更加積極的作用。同時(shí)在觸及減記條款時(shí)，銀行有權(quán)對(duì)其發(fā)行的二級(jí)資本債券進(jìn)行減記，這在一定程度上增加了銀行的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張存在正向影響。

綜上所述，商業(yè)銀行發(fā)行二級(jí)資本債券相較于發(fā)行優(yōu)先股，擁有更大的成本優(yōu)勢(shì)和經(jīng)營(yíng)壓力，同時(shí)面對(duì)極端情況有著更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。

因此，本文提出理論假說(shuō)：在滿足監(jiān)管的前提下，商業(yè)銀行提高資本金中二級(jí)資本的占比將更有助于其經(jīng)營(yíng)績(jī)效的增長(zhǎng)。

三、實(shí)證分析

（一）模型設(shè)計(jì)

基于已有文獻(xiàn)研究，我們將商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效分為盈利能力、償債能力、發(fā)展?jié)摿θ齻€(gè)方面，使用因子分析法構(gòu)建商業(yè)銀行綜合得分，進(jìn)行動(dòng)態(tài)面板回歸分析。經(jīng)KMO檢驗(yàn)與巴特利球形檢驗(yàn)，在去掉成本收入比、資本充足率后，達(dá)到指標(biāo)體系最大KMO值為0.7615，巴特利球形檢驗(yàn)P值為0.000，適合做因子分析。

將變量進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，利用迭代主因子（IPF）方法①極大似然因子法與迭代主因子法結(jié)果幾乎相同。進(jìn)行因子分析，根據(jù)方差貢獻(xiàn)情況保留3個(gè)因子。根據(jù)旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣，F(xiàn)actor1的主要貢獻(xiàn)變量為總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、存款增長(zhǎng)率、貸款增長(zhǎng)率與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，命名為發(fā)展?jié)摿σ蜃?；Factor2的主要貢獻(xiàn)變量為總資產(chǎn)收益率與權(quán)益收益率，命名為盈利能力因子；Factor3的主要貢獻(xiàn)變量為撥備覆蓋率與不良貸款率，命名為償債能力因子。從因子分析結(jié)果來(lái)看整個(gè)因子分析的得分評(píng)價(jià)與銀行實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況相符。

表1 經(jīng)營(yíng)績(jī)效得分描述性統(tǒng)計(jì)②負(fù)值是由于進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化處理。

得到經(jīng)營(yíng)績(jī)效得分后，構(gòu)建以下模型對(duì)商業(yè)銀行資本比對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響進(jìn)行回歸分析：

模型(1)中, i代表銀行，t和t-1代表年份。因變量score表示銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效；自變量cap表示銀行的資本比，CAR表示資本充足率。向量Xit為控制變量（具體變量名稱見(jiàn)表二）模型Hausman檢驗(yàn)③文內(nèi)模型普通標(biāo)準(zhǔn)誤與聚類穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤差值均較小。的P值為0.0000，因此采用固定效應(yīng)模型進(jìn)行估計(jì)。

（二）數(shù)據(jù)來(lái)源與變量說(shuō)明

本文利用全國(guó)34家上市商業(yè)銀行2010-2018年的數(shù)據(jù)，使用非平衡面板模型進(jìn)行實(shí)證分析，數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind、BankFocus、CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)以及各銀行年報(bào)。

本文計(jì)量模型中用到的主要變量說(shuō)明如下：

1.經(jīng)營(yíng)績(jī)效。即上文采用因子分析法計(jì)算出標(biāo)準(zhǔn)化后的商業(yè)銀行綜合得分。

2.資本比。即商業(yè)銀行監(jiān)管資本中二級(jí)資本凈額同一級(jí)資本凈額的比率。2013年以前的資本比采用附屬資本凈額比核心資本凈額。

3.資本充足率。即商業(yè)銀行自身資本與加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)總資產(chǎn)比例的變量。

4.銀行市場(chǎng)勢(shì)力。銀行市場(chǎng)勢(shì)力是描述商業(yè)銀行定價(jià)能力的變量，本文采用勒納指數(shù)作為銀行市場(chǎng)勢(shì)力的衡量指標(biāo)。本文利用Turk-Ariss（2010）[10]構(gòu)建的超越成本對(duì)數(shù)函數(shù)進(jìn)行計(jì)算。

5.收入多元化。收入多元化程度以HHI指數(shù)衡量。商業(yè)銀行的總收入可以分為非利息收入（non_int-income）與利息收入(int_income)兩個(gè)部分，其中非利息收入由手續(xù)費(fèi)及傭金收入與其他業(yè)務(wù)收入組成。計(jì)算方法如下，rec_div值越大，收入多元化程度越高。

6.銀行內(nèi)部管理能力。本文加入銀行內(nèi)部管理能力作為重要控制變量，計(jì)算公式如下，admin值越大，銀行內(nèi)部管理能力越強(qiáng)。

7.其他控制變量。本文同時(shí)加入人均GDP與貨幣供應(yīng)量M2增長(zhǎng)率作為宏觀控制變量，加入銀行規(guī)模與房地產(chǎn)價(jià)格作為微觀控制變量。房?jī)r(jià)數(shù)據(jù)來(lái)自中國(guó)指數(shù)研究院。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

（三）實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果

1.全樣本回歸。回歸結(jié)果顯示，商業(yè)銀行當(dāng)期資本比顯著促進(jìn)其本年的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，與理論假設(shè)相符。此外，當(dāng)期資本充足率與本年度經(jīng)營(yíng)績(jī)效具有顯著負(fù)向關(guān)系，滯后一期資本充足率同本年度經(jīng)營(yíng)績(jī)效有顯著正向關(guān)系。其可能原因?yàn)樯夏甓冗M(jìn)行資本補(bǔ)充后銀行擁有足夠的監(jiān)管資本，因此能夠繼續(xù)保持業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張。而當(dāng)期資本充足率對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的負(fù)向影響可能在于當(dāng)期融資成本的支付降低了當(dāng)年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，同時(shí)權(quán)益的增加使得收益率下降，因而總體經(jīng)營(yíng)績(jī)效下滑。

表3 資本結(jié)構(gòu)對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的分步回歸結(jié)果

(—表3續(xù))

2.分組樣本回歸。本文將商業(yè)銀行劃分為國(guó)有大型銀行、股份制銀行、城市商業(yè)銀行及農(nóng)村商業(yè)銀行，用模型(1)進(jìn)行分組回歸。

結(jié)果顯示，資本比對(duì)城商行及農(nóng)商行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效有顯著正向影響，對(duì)大型銀行及股份行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響不顯著?？赡芤?yàn)槌巧绦屑稗r(nóng)商行的整體規(guī)模及利潤(rùn)相對(duì)不足，因此發(fā)行二級(jí)債務(wù)所帶來(lái)的稅盾效應(yīng)和利息支付壓力更加明顯，促進(jìn)了其業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。資本充足率水平對(duì)大型銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效有顯著正向影響，對(duì)城商行及農(nóng)商行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效有顯著負(fù)向影響。這可能是由于國(guó)有大型銀行在得到資本補(bǔ)充后能夠最大限度地拓展業(yè)務(wù)規(guī)模，獲得超過(guò)當(dāng)年債務(wù)利息支付的收益。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.經(jīng)營(yíng)績(jī)效穩(wěn)健性檢驗(yàn)。本文根據(jù)因子載荷情況，選取商業(yè)銀行的權(quán)益收益率、不良貸款率和存款增長(zhǎng)率分別代表其盈利能力、償債能力和發(fā)展?jié)摿Γ謩e構(gòu)建動(dòng)態(tài)面板回歸模型進(jìn)行穩(wěn)健性分析，檢驗(yàn)流程和方法同上文實(shí)證分析一致?；貧w結(jié)果顯示，商業(yè)銀行資本比同其盈利能力有顯著正向關(guān)系，且可以抑制不良貸款率的增長(zhǎng)，資本比越高的銀行其償債能力越強(qiáng)。二級(jí)資本占比同銀行存款增長(zhǎng)率顯著正相關(guān)。

2.資本比穩(wěn)定性檢驗(yàn)。為了檢驗(yàn)資本比對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響是否是由于整體資本充足率的提高導(dǎo)致，而實(shí)際上與資本比并無(wú)顯著聯(lián)系。因此使用資本比倒數(shù)，即一級(jí)資本凈額/二級(jí)資本凈額，替代資本比進(jìn)行穩(wěn)定性檢驗(yàn)。結(jié)果顯示，資本比倒數(shù)對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有顯著負(fù)向影響。此外，兩個(gè)變量同時(shí)加入時(shí)發(fā)現(xiàn)僅有資本比顯著影響銀行業(yè)績(jī)。以上結(jié)果說(shuō)明二級(jí)資本占比的確顯著影響銀行業(yè)績(jī)。

五、結(jié)論與建議

本文選用2010-2018年中國(guó)34家上市商業(yè)銀行數(shù)據(jù)，通過(guò)因子分析法構(gòu)建銀行績(jī)效指標(biāo)，利用動(dòng)態(tài)面板固定效應(yīng)模型進(jìn)行實(shí)證分析，研究銀行監(jiān)管資本構(gòu)成對(duì)其經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，并進(jìn)行穩(wěn)定性檢驗(yàn)。實(shí)證結(jié)果表明：中國(guó)商業(yè)銀行的當(dāng)期資本比與其經(jīng)營(yíng)績(jī)效有顯著正向關(guān)系。同時(shí)銀行上一年的資本充足率水平同下一年的經(jīng)營(yíng)績(jī)效間有顯著正向關(guān)系，其影響主要表現(xiàn)在對(duì)盈利能力與發(fā)展?jié)摿Φ挠绊懮稀ＹY本比對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響存在異質(zhì)性，其中對(duì)城商行及農(nóng)商行的推動(dòng)作用最為顯著。

與現(xiàn)有文獻(xiàn)不同，在加入滯后一期變量后，當(dāng)期資本充足率水平對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響表現(xiàn)出異質(zhì)性差異，其中對(duì)國(guó)有大型銀行有顯著正向影響，對(duì)城商行及農(nóng)商行有顯著負(fù)向影響，對(duì)股份制銀行的影響不顯著。這或是因?yàn)闃I(yè)務(wù)水平及管理能力不同，城商行及農(nóng)商行由于綜合實(shí)力較弱，資本補(bǔ)充對(duì)當(dāng)年績(jī)效增長(zhǎng)的推動(dòng)有限，但卻為下一年的業(yè)務(wù)拓展奠定了良好基礎(chǔ)。

因此在滿足監(jiān)管要求的前提下，中國(guó)商業(yè)銀行進(jìn)行外源性融資可多考慮補(bǔ)充二級(jí)資本，特別是城商行與農(nóng)商行等資產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模相對(duì)較小的商業(yè)銀行，其二級(jí)資本占比的提高對(duì)其經(jīng)營(yíng)發(fā)展的正向影響更為顯著。其次商業(yè)銀行應(yīng)不斷開(kāi)拓思路進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新與拓展，積極研究多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，以謀求持續(xù)發(fā)展。