王睿智 寧波大學(xué)商學(xué)院

一、引言

在大數(shù)據(jù)時(shí)代，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展步伐加快，但互聯(lián)網(wǎng)金融也面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。[1][2]A 股中的互聯(lián)網(wǎng)金融公司日益增多，越來越多的投資者將目光放向了互聯(lián)網(wǎng)金融公司。盡管這些公司的未來存在著很大的不確定性，但這個(gè)不確定性，往往意味著有更大的收益可圖。[3]為此，眾多投資者在對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融不甚了解的情況下，盲目投資，最后可能得不償失；嚴(yán)重的話，甚至?xí)绊懝墒械恼＿\(yùn)行。因而本文分析互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的股票投資價(jià)值，幫助投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)就十分具有現(xiàn)實(shí)意義。

二、實(shí)證研究

（一）樣本和指標(biāo)的選擇

本文選取了A 股中35 家互聯(lián)網(wǎng)金融公司的2019 年度的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，以9個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為變量分析。代表每股指標(biāo)的每股收益設(shè)為X1；代表盈利能力的凈資產(chǎn)收益率設(shè)為X2、總資產(chǎn)報(bào)酬率為X3、銷售凈利率為X4；代表成長能力的凈資產(chǎn)同比增長率為X5；代表償債能力的流動(dòng)比率為X6；代表營運(yùn)能力的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率為X7、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為X8、凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為X9。數(shù)據(jù)來源于同花順iFinD 上披露的2019 年財(cái)務(wù)狀況。

（二）模型實(shí)證分析

1. KMO 和Bartlett 檢驗(yàn)。通過因子分析中的描述統(tǒng)計(jì)功能，進(jìn)行了KMO 和Bartlett檢驗(yàn)。從檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，KMO 的值為0.674，達(dá)到了普遍認(rèn)為效果較好的0.6 以上，且Bartlett 球形度檢驗(yàn)結(jié)果小于0.05，非常顯著，拒絕原單位陣假設(shè)，認(rèn)為原變量間相關(guān)性顯著，適合做因子分析。

2.抽取公因子。從因子所對(duì)應(yīng)的初始總計(jì)特征值來看，有3 個(gè)大于1 的特征值，而經(jīng)旋轉(zhuǎn)過后的因子解釋總方差的百分比依次為39.049%、33.491%、11.537%，3 個(gè)因子累計(jì)解釋了84.076%的原有變量總方差，因此，此3 個(gè)主成分基本包含了全部變量的主要信息，可作為公因子。

3.因子命名。根據(jù)各個(gè)指標(biāo)在三個(gè)公因子中的載荷，命名F1 為盈利因子、F2 為營運(yùn)因子、F3 為償債因子。運(yùn)用因子分析中的得分功能，在對(duì)原始變量進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理的基礎(chǔ)上，結(jié)合因子得分系數(shù)矩陣可得到三個(gè)公因子的計(jì)算公式，具體如下：

盈利因子：F1=0.217*X1+0.267*X2+0.240*X3+0.223*X4+0.247*X5-0.035*X6-0.010*X7-0.015*X8-0.012*X9；

營運(yùn)因子：F2=0.035*X1+0.023*X2-0.025*X3-0.088*X4+0.004*X5+0.035*X6+0.328*X7+0.330*X8+ 0.330*X9；

償債因子：F3=-0.30*X1+0.03*8X2+0.159*X3-0.122*X4-0.114*X5+0.961*X6+0.041*X7+0.022*X8+0.001*X9。

4.綜合得分。以主成分的方差貢獻(xiàn)率作為權(quán)重并除以累計(jì)貢獻(xiàn)率計(jì)算綜合得分F，得35 家互聯(lián)網(wǎng)金融公司投資價(jià)值綜合得分，綜合得分越高，排名越靠前。

F=（39.049%*F1+33.491%*F2+11.537%*F3）/84.076%

5.得分結(jié)果分析。盈利能力方面，三六零、華夏幸福、恒生電子排名靠前，但所選樣本中約有一半的公司在盈利因子方面的得分小于0；營運(yùn)能力方面，除上海鋼聯(lián)外，其他公司在營運(yùn)因子方面的得分均小于1，甚至大部分小于0，整體行業(yè)都偏低；在償債能力方面，三六零、博瑞傳播和熊貓金控位列前三，得分最低的是方正證券。

從綜合得分來看，上海鋼聯(lián)的投資價(jià)值最大，雖其盈利能力和償債能力較弱，但營運(yùn)能力較強(qiáng)，因此該公司適合投資。其次三六零，它綜合因子得分位于第二，營運(yùn)能力不及上海鋼聯(lián)，但盈利能力和償債能力皆優(yōu)于上海鋼聯(lián)，也有較大投資價(jià)值。若投資者更看重公司的營運(yùn)能力的話，可優(yōu)先考慮上海鋼聯(lián)；若投資者更偏好盈利能力或者償債能力，三六零公司是不錯(cuò)的選擇。若投資者只關(guān)注償債能力，便可投資于博瑞傳播或熊貓金控。

三、結(jié)論及建議

對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融公司而言，應(yīng)順應(yīng)時(shí)代的潮流，充分利用外部條件，看到自身不足，不斷發(fā)展；要注重盈利能力、營運(yùn)能力和償債能力的全方位提高。本文模型實(shí)證研究表明，互聯(lián)網(wǎng)金融公司如果想要提高投資價(jià)值，增強(qiáng)自身競爭力，不能僅依靠某一方面，應(yīng)綜合發(fā)展。

針對(duì)個(gè)人投資者，提出以下建議：①在選定互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的上市公司作為投資對(duì)象后，可在該領(lǐng)域內(nèi)挑選出一些具有代表性的績優(yōu)股進(jìn)行投資，并通過組合的方式降低投資風(fēng)險(xiǎn)。②投資者若以盈利能力作為衡量上市公司核心競爭力價(jià)值的重要因素，則應(yīng)密切關(guān)注上市公司的財(cái)務(wù)披露情況，重點(diǎn)關(guān)注凈資產(chǎn)收益率ROE、總資產(chǎn)報(bào)酬率ROA和銷售凈利率等能表征盈利能力的指標(biāo)變化情況。③應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等數(shù)據(jù)作為參考依據(jù)，可確保投資對(duì)象具有真實(shí)、連續(xù)、高效的生產(chǎn)經(jīng)營狀況，并對(duì)未來發(fā)展趨勢有大致判斷。④償債能力的高低在針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的上市公司的投資判斷上應(yīng)該結(jié)合公司具體的運(yùn)營狀況?；ヂ?lián)網(wǎng)金融公司因其行業(yè)性質(zhì)，償債能力不可避免會(huì)受到較大影響。