石峰

從現(xiàn)階段的情況看，房地產(chǎn)上市公司在企業(yè)經(jīng)營管理中存在較大誤區(qū)，還沒有發(fā)現(xiàn)財務(wù)杠桿在推動企業(yè)發(fā)展方面的關(guān)鍵作用，杠桿的利用率比較低，導致財務(wù)管理以及公司管理離預(yù)期目標相差較遠。基于此，本文將重點對財務(wù)杠桿效應(yīng)進行研究，以便為今后房地產(chǎn)公司的發(fā)展提供有效參考，將財務(wù)杠桿的作用發(fā)揮到極致。

在經(jīng)濟全球化的趨勢下，企業(yè)競爭呈現(xiàn)出較為激烈的態(tài)勢，任何一種類型的企業(yè)，想要長期發(fā)展和穩(wěn)步求進就要時時刻刻專注于自身的財務(wù)狀況，發(fā)揮財務(wù)杠桿的調(diào)節(jié)作用，為企業(yè)發(fā)展注入嶄新活力。財務(wù)杠桿的利用是當前上市公司財務(wù)管理的重要手段，具有重要價值?；诖耍瑢ω攧?wù)杠桿效應(yīng)的研究顯得尤為重要，可以為企業(yè)發(fā)展提供新的思路。

財務(wù)杠桿效應(yīng)的基礎(chǔ)理論

現(xiàn)階段，財務(wù)杠桿效應(yīng)對企業(yè)發(fā)展來說扮演著重要角色，可以提升企業(yè)的管理能力與財務(wù)控制水平，想要發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，首先就需要對財務(wù)杠桿效應(yīng)的基本理論進行簡單了解，財務(wù)杠桿是針對企業(yè)資金利用情況而言的，財務(wù)杠桿出現(xiàn)的原因是因為存在固定財務(wù)費用，而財務(wù)費用的合理使用需要財務(wù)杠桿來進行調(diào)節(jié)，固定財務(wù)費用會從某些層面影響普通股的實際收益，在這種情況下，就需要發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，確保收益增長幅度的穩(wěn)定，避免嚴重經(jīng)濟損失。因為固定財務(wù)費用，在息稅前利潤上漲的前提下，財務(wù)費用會有所下降，可以結(jié)合實際情況適當增加每股收益；如果息稅前利潤降低，相反的財務(wù)費用會增加，那么每股收益就會隨之減少。

在實際工作中，如何對財務(wù)杠桿作用進行衡量是首先值得考慮的問題，最常用的衡量指標是DFL，也就是杠桿系數(shù)。如果息稅前利潤出現(xiàn)明顯上升的態(tài)勢，那么普通股收益就會出現(xiàn)不同程度的上升，并且上升幅度將會比較明顯。在實際工作中，企業(yè)內(nèi)部如果存在固定財務(wù)，那么不用質(zhì)疑，財務(wù)杠桿效應(yīng)就會存在，當系數(shù)小于1時，就表明財務(wù)費用小于零。值得注意的是，無論是資本規(guī)模還是息稅前利潤情況都會對財務(wù)杠桿的作用程度造成影響，影響杠桿的系數(shù)大小。

財務(wù)杠桿效應(yīng)對利益與風險的影響

結(jié)合以往的經(jīng)驗可以看出，財務(wù)杠桿既有正面效應(yīng)，又有負面效應(yīng)，屬于一把雙刃劍，對企業(yè)造成的影響也是有好又有壞，屬于雙面效應(yīng)，正面效應(yīng)和負面效應(yīng)同時存在。在實際應(yīng)用中，財務(wù)杠桿的作用被逐漸放大，主要表現(xiàn)在對利潤變化的影響，從而導致普通股收益波動變化。通常情況下，債務(wù)資金比重大，就代表固定財務(wù)費用多，兩者是正相關(guān)的關(guān)系，那么此時的利潤水平也會降低。與此同時，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，收益的波動就會越明顯，杠桿效應(yīng)越強，此時的杠桿收益是最大的，但同時也說明企業(yè)需要承擔的風險也就越大，需要時刻保持警醒，正確對待財務(wù)危機。

前文已經(jīng)提到過，財務(wù)杠桿效應(yīng)包括兩方面，正面和負面是同時存在的，正面效應(yīng)主要指的是財務(wù)杠桿收益，換句話說，就是企業(yè)的稅前利潤率要遠遠大于債務(wù)利息率，在這樣的背景下，權(quán)益凈利率會增多，之所以會產(chǎn)生這種現(xiàn)象，是因為債務(wù)資金的支付利息都屬于權(quán)益資本，在現(xiàn)階段企業(yè)適度增加債務(wù)的投資比例，能夠最大限度保障權(quán)益凈利率，以此作為前提條件，財務(wù)杠桿積極效應(yīng)就會變大。與正面效應(yīng)相反，財務(wù)杠桿還存在一定的負面效應(yīng)，這是需要上市企業(yè)高度警惕的，負面效應(yīng)也可以稱作財務(wù)杠桿風險，這種風險主要是指當利潤率一直處于低水平時，會促使權(quán)益凈利率的減少，最終導致財務(wù)危機。

發(fā)揮財務(wù)杠桿正面作用的優(yōu)化建議

結(jié)合行業(yè)現(xiàn)狀和企業(yè)自身特點，合理舉債融資

在實際工作中，想要發(fā)揮出財務(wù)杠桿的重要作用，就要結(jié)合行業(yè)現(xiàn)狀和企業(yè)自身特點，合理進行舉債融資。需要結(jié)合環(huán)境的變化，合理應(yīng)對，采取靈活的手段完成資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整，將杠桿的正面效應(yīng)發(fā)揮出來，將財務(wù)風險控制在合理范圍內(nèi)。如果房地產(chǎn)上市公司利潤水平（息稅前）較高，并且呈現(xiàn)出不斷上升的態(tài)勢，就需要適當增加負債融資比率，來確保企業(yè)內(nèi)部資金的合理調(diào)度，將財務(wù)杠桿作用發(fā)揮到極致，增加每股收益，實現(xiàn)公司增值。如果利潤水平（公司息稅前）較低，并且呈現(xiàn)出不斷下降的態(tài)勢，公司就可以采取針對性措施減少負債，降低融資比率，避免杠桿負面效應(yīng)的產(chǎn)生，將財務(wù)風險的可能性降到最低。以旭輝集團為例，在企業(yè)內(nèi)部充分發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，可以實現(xiàn)項目利潤的增值，如圖1、2所示。

提高總資產(chǎn)利潤率水平，發(fā)揮財務(wù)杠桿的正面效應(yīng)

在現(xiàn)實工作中，想要保證財務(wù)杠桿的積極作用，就要結(jié)合企業(yè)現(xiàn)狀，整合企業(yè)的現(xiàn)有資源，采取財務(wù)管控的有效措施，促使企業(yè)內(nèi)部財務(wù)信息的合理化。房地產(chǎn)上市公司在開發(fā)新的樓盤時，更需要將財務(wù)杠桿的作用發(fā)揮到極致，重新梳理內(nèi)部資源和積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，將銷售渠道不斷擴展，提升管理能力和自身盈利能力，以適應(yīng)市場復(fù)雜的變化趨勢，提升企業(yè)凝聚力和社會影響力，通過合理搭配手段，將不同種類的債務(wù)資金合理搭配使用，將商業(yè)信用融資的作用體現(xiàn)出來，需要結(jié)合企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀和市場外部環(huán)境適當采取債券融資的手段，合理發(fā)放債券，對債務(wù)結(jié)構(gòu)進行合理調(diào)整，將債務(wù)資金成本有效控制，將其降到最低水平 。

完善財務(wù)風險管理機制

作為上市的房地產(chǎn)企業(yè)，需要對行業(yè)動態(tài)靈活把握，時刻關(guān)注國家的政策傾向，將財務(wù)杠桿的基本理論和企業(yè)管理結(jié)合起來，立足于企業(yè)現(xiàn)實情況靈活調(diào)整，注重對財務(wù)風險的防范。就目前的情況來看，許多上市公司缺乏一定的財務(wù)風險防范意識，沒有意識到財務(wù)杠桿的重要性，思想意識淡薄，所以在實際的財務(wù)工作中會存在隱患，不利于企業(yè)的穩(wěn)定和持續(xù)發(fā)展?；谶@樣的情況，需要采取有效且全面的風險防范措施，完善相應(yīng)的管理機制，強化財務(wù)風險防范意識，為企業(yè)的一切經(jīng)濟活動提供可靠保障。想要保證企業(yè)按照明確的方向前進，不走彎路，就要構(gòu)建并健全風險評價體系，對可能發(fā)生的財務(wù)風險進行控制，避免不利影響的擴大，例如：可以通過完善流動比率以及優(yōu)化利息保障倍數(shù)等手段，對企業(yè)的財務(wù)狀況進行完善。與此同時，面對復(fù)雜多變的環(huán)境，房地產(chǎn)企業(yè)還需要成立并健全風險預(yù)警系統(tǒng)，一旦發(fā)生風險可以立即采取行動和有效措施，將財務(wù)風險控制在小范圍內(nèi)，避免危害的擴大，影響企業(yè)的生產(chǎn)以及經(jīng)營狀況，可以對風險進行預(yù)判，制定行之有效的應(yīng)對措施。作為房地產(chǎn)上市公司，需要樹立全局觀，只有將財務(wù)風險管理做好，才能實現(xiàn)財務(wù)風險的合理管控，為企業(yè)的健康、平穩(wěn)發(fā)展做足保障。

強化資金管理，提升融資能力

在實際工作中，想要發(fā)揮出財務(wù)杠桿的作用，就要科學統(tǒng)籌，了解企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍和盈利能力，強化資金管理，對每一筆資金的使用都要做到清晰、明確，將融資能力大幅度提升，只有這樣才能讓企業(yè)的實力變強，更加適應(yīng)多變的市場環(huán)境，對資金使用情況進行有效的監(jiān)控，想方設(shè)法提高資金使用率，明確企業(yè)部門職責，為資金的周轉(zhuǎn)創(chuàng)造便利條件，提高周轉(zhuǎn)速度，讓資金可以實現(xiàn)調(diào)劑順暢，提升企業(yè)資金的管理水平。除此之外，還需要加強收入和支出的精細化管理，回收應(yīng)收款項的速度要加快，提高償債能力，將財務(wù)風險的概率降低。

綜上所述，財務(wù)杠桿在企業(yè)規(guī)劃與發(fā)展中扮演重要角色，在當前的經(jīng)濟形勢下，財務(wù)杠桿的作用更加突出，為了提升競爭力，企業(yè)需要加大財務(wù)杠桿的控制力度，從自身情況出發(fā)，將資源進行整合，將財務(wù)杠桿的優(yōu)勢發(fā)揮出來。通過工作經(jīng)驗可知，只要存在財務(wù)固定費用，財務(wù)杠桿就一定會出現(xiàn)，作為房地產(chǎn)上市企業(yè)要學會借助財務(wù)杠桿的積極作用，促使企業(yè)管理能力和盈利能力的全面提升。

（南京銀瀾企業(yè)管理有限公司）