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        金融去杠桿的路徑選擇

        2019-12-30 09:39:17熊熙寶
        財(cái)會(huì)學(xué)習(xí) 2019年35期
        關(guān)鍵詞:去杠桿

        熊熙寶

        摘要:金融去杠桿是我國進(jìn)行供給側(cè)改革的重要舉措,是防范和化解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中潛在風(fēng)險(xiǎn)的必然要求。當(dāng)前及今后一段時(shí)期內(nèi),應(yīng)著重從整改僵尸企業(yè)、降低地方政府負(fù)債率、及時(shí)處置和化解風(fēng)險(xiǎn)、加大對大資產(chǎn)行業(yè)的監(jiān)管以及實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策等五個(gè)方面做好金融去杠桿工作。

        關(guān)鍵詞:穩(wěn)金融;去杠桿;路徑

        經(jīng)濟(jì)是肌體,金融是血液。我國政府、企業(yè)、居民三部門的杠桿率都有不同程度的偏高甚至局部領(lǐng)域還很嚴(yán)重,債務(wù)危機(jī)有可能構(gòu)成重大進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)。為確保我國經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn),提質(zhì)增效,金融去杠桿勢在必行。在近幾年通過“三去一降一補(bǔ)”進(jìn)行供給側(cè)改革取得積極成果的基礎(chǔ)上,為使去杠桿工作既做到精準(zhǔn)有效又能避免經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)大的波動(dòng),結(jié)構(gòu)性去杠桿成為必然的選擇。

        一、整改僵尸企業(yè)

        中國的總體債務(wù)率為215%,企業(yè)負(fù)債要占到總體負(fù)債的60%左右,一個(gè)重要原因是國企相對于民企更容易取得信貸以及軟的預(yù)算約束,使得國企能夠從國有金融機(jī)構(gòu)獲得大量貸款?!敖┦髽I(yè)”是指產(chǎn)能過剩、技術(shù)落后、扭虧無望、喪失自身發(fā)展能力,主要依賴政府補(bǔ)貼或銀行續(xù)貸來求得暫且生存的企業(yè)。這些企業(yè)長期處于停產(chǎn)或半停產(chǎn)狀態(tài),已喪失償債能力,多涉及拖欠民間融資、銀行借款、合同貨款、職工工資等問題,對關(guān)聯(lián)企業(yè)資金鏈條乃至地區(qū)金融安全構(gòu)成重大威脅,影響著社會(huì)的穩(wěn)定。

        整改措施有:1.積極作為,出清過剩產(chǎn)能。要認(rèn)真分析和尋找導(dǎo)致企業(yè)處于長期經(jīng)營困難的根源,鼓勵(lì)企業(yè)通過分拆、兼并、重組、轉(zhuǎn)型、改制等途徑聚焦主業(yè),堅(jiān)決淘汰落后產(chǎn)能。2.硬化預(yù)算約束,符合破產(chǎn)條件的企業(yè)應(yīng)依法予以破產(chǎn)清算,充分發(fā)揮市場在資源配置中所起的決定性作用。3.政府要切實(shí)履行職責(zé),加強(qiáng)對僵尸企業(yè)的債務(wù)管理和處置,依法做好職工的安置工作,維護(hù)好社會(huì)穩(wěn)定。

        二、降低地方政府負(fù)債率

        由于政府與市場的職能定位不明確,政府與市場的職能邊界沒完全厘清,地方政府的財(cái)力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足保工資、保運(yùn)轉(zhuǎn)、維持社會(huì)穩(wěn)定、保重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展等諸多事項(xiàng)的資金需求,地方政府只能盡其所能進(jìn)行各種名目的融資,最終導(dǎo)致地方政府債務(wù)不斷增長。加之“唯GDP論英雄”的政績觀盛行,地方債務(wù)規(guī)模急速擴(kuò)張?jiān)斐娠L(fēng)險(xiǎn)大量積聚,國家已將地方政府債務(wù)問題提升到防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的高度看待。

        降低地方政府負(fù)債率的措施:1.進(jìn)一步簡政放權(quán),大幅度減少政府對資源的直接配置。要按照建設(shè)法治政府和服務(wù)型政府的要求,把工作重點(diǎn)轉(zhuǎn)向營造公平競爭市場環(huán)境、保護(hù)生態(tài)環(huán)境、支持創(chuàng)新等,以增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力和活力,真正實(shí)現(xiàn)市場在資源配置中起決定性作用。2.治理舊債、規(guī)范新債,創(chuàng)新財(cái)政支出的配置。要加強(qiáng)流動(dòng)性管理,實(shí)行借新還舊、債務(wù)展期、債務(wù)接管等措施,化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),確保存量債務(wù)不致違約;規(guī)范各級地方政府的發(fā)債程序,硬化財(cái)政預(yù)算約束,切實(shí)提高資金利用效率,加強(qiáng)對地方政府債務(wù)的監(jiān)管;加強(qiáng)和引導(dǎo)股權(quán)融資市場的發(fā)展,允許地方政府的社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金選擇低風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目進(jìn)行股權(quán)投資。3.建立統(tǒng)一規(guī)范的地方政府債務(wù)管理信息平臺(tái),實(shí)行陽光化管理。充分發(fā)揮平臺(tái)的預(yù)測、計(jì)量、審核、監(jiān)督和預(yù)警等方面的作用。

        三、及時(shí)處置和化解風(fēng)險(xiǎn)

        當(dāng)前在去杠桿和經(jīng)濟(jì)下行雙重壓力下,全面排查和梳理重大風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域及其風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)位尤為重要。主要是:1.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性大幅收縮,導(dǎo)致信貸市場流動(dòng)性壓力上升,會(huì)進(jìn)一步加劇中小企業(yè)融資的難度;2.實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)營困難帶來的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)體部門結(jié)構(gòu)性改革必將使產(chǎn)能過剩、過度加杠桿和資產(chǎn)錯(cuò)配等潛在風(fēng)險(xiǎn)顯性化;3.政府部門的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。既要關(guān)注政府部門到期債務(wù)尤其是政府隱形債務(wù)償付風(fēng)險(xiǎn),也要關(guān)注地方政府債務(wù)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)所帶來的風(fēng)險(xiǎn);4.股市跌幅過大產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。股價(jià)持續(xù)走低,一些上市公司因抵押而觸及債務(wù)上限,資金鏈條斷裂,導(dǎo)致企業(yè)間債務(wù)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。

        及時(shí)處置風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)系統(tǒng)工程,有關(guān)職能部門和地方政府要高度重視,各司其責(zé):1.金融管理部門要加大逆周期調(diào)節(jié)力度,下大力氣疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制,穩(wěn)妥化解局部性、結(jié)構(gòu)性存量風(fēng)險(xiǎn);為銀行更多利用創(chuàng)新資本工具補(bǔ)充資本金提供政策支持,引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加對制造業(yè)、中小企業(yè)中長期融資;加強(qiáng)制度建設(shè),加大監(jiān)管力度,強(qiáng)化合規(guī)經(jīng)營,大幅提高違法違規(guī)成本;引進(jìn)和吸收國際上先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn),深化金融改革開放,以開放促進(jìn)改革創(chuàng)新、促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展。2.地方政府要高度重視風(fēng)險(xiǎn)處置工作,加強(qiáng)屬地的經(jīng)濟(jì)、經(jīng)營的調(diào)研和研判,確保不發(fā)生區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn);加強(qiáng)地方金融的監(jiān)管,有效打擊各類非法金融活動(dòng),堅(jiān)決防止發(fā)生群體性事件;制定風(fēng)險(xiǎn)管控預(yù)案,切實(shí)提高對“灰犀?!?、“黑天鵝”事件的應(yīng)對能力。3.金融機(jī)構(gòu)既要加快公司治理改革,提高金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平,又要落實(shí)主體責(zé)任,處理好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與防范化解風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系,建立激勵(lì)約束機(jī)制,切實(shí)提高對實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小企業(yè)信貸投放力度。

        四、加大對大資產(chǎn)行業(yè)的監(jiān)管

        2012年,在鼓勵(lì)創(chuàng)新的監(jiān)管環(huán)境之下,銀行、券商、保險(xiǎn)、基金、期貨公司都開展經(jīng)營資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),推動(dòng)了金融混業(yè)經(jīng)營的大發(fā)展。在混業(yè)背景下,我國仍然實(shí)行著分業(yè)監(jiān)管的監(jiān)管模式,不同子行業(yè)的資管機(jī)構(gòu)在從事同一類業(yè)務(wù)時(shí)受到的監(jiān)管約束不同,造成了跨行業(yè)合作進(jìn)行監(jiān)管套利的行為越來越多,積累了潛在風(fēng)險(xiǎn)。加之對資產(chǎn)管理的法律屬性認(rèn)識(shí)模糊,缺乏統(tǒng)一定性,導(dǎo)致資產(chǎn)管理法律依據(jù)欠缺不利于投資者權(quán)益保護(hù)。

        我國資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)范管理的對策:1.加強(qiáng)行業(yè)平臺(tái)建設(shè),規(guī)范信息披露。打通、穿透資金鏈,及時(shí)防止違規(guī)經(jīng)營,有效防控金融風(fēng)險(xiǎn);加強(qiáng)產(chǎn)品和客戶的信息披露,既利于行業(yè)內(nèi)買賣之間的撮合匹配工作,又利于充分維護(hù)雙方的合法權(quán)益;及時(shí)發(fā)布信息,培育信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)二級市場,改善市場流動(dòng)性。2.深化資產(chǎn)管理業(yè)的改革。一是建立有利于不同類型的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)依據(jù)自身的特長開展差異化業(yè)務(wù)的形成機(jī)制;二是實(shí)現(xiàn)監(jiān)管模式由分業(yè)監(jiān)管和機(jī)構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管和行為監(jiān)管轉(zhuǎn)變,統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),防范監(jiān)管套利的發(fā)生;三是探索建立第三方統(tǒng)一托管的新模式。對銀行理財(cái)、新增產(chǎn)品、高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品和委外產(chǎn)品實(shí)行第三方托管,降低潛在金融風(fēng)險(xiǎn)。3.加強(qiáng)資產(chǎn)管理行業(yè)的法律法規(guī)建設(shè),為其發(fā)展提供充分的法律保障。資產(chǎn)管理的本質(zhì)是“受人之托,代人理財(cái)”,要明確資產(chǎn)管理的法律屬性,打破剛性兌付機(jī)制,最終實(shí)現(xiàn)“賣者盡責(zé),買者自負(fù)”的資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展生態(tài)。

        五、實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策

        在去杠桿、強(qiáng)監(jiān)管的過程中,要處理好與穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長之間的關(guān)系,有效防范“處置風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)”。為此國家必須繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策,金融管理部門要加大逆周期調(diào)節(jié)力度,適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào),保持全社會(huì)貨幣的合理流動(dòng)性。疏通貨幣政策機(jī)制傳到,大力支持小微企業(yè),全面加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

        1.實(shí)施結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具進(jìn)行精準(zhǔn)調(diào)控。貨幣政策要在結(jié)構(gòu)性去杠桿中發(fā)揮重要作用,采用逆回購、常備借貸便利、中期借貸便利、抵押補(bǔ)充貸款以及定向降準(zhǔn)等貨幣政策工具,有針對性地解決某些領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)問題,切實(shí)處理好去杠桿與穩(wěn)增長之間的關(guān)系。2.深化利率市場化改革,切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。進(jìn)一步促進(jìn)基礎(chǔ)利率體系的形成與完善,實(shí)行貸款市場報(bào)價(jià)利率(LPR)制度,提高貨幣政策可操作性,形成有效的市場預(yù)期,增強(qiáng)貨幣政策對杠桿率調(diào)控的有效性,進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本,尤其是要降低民營企業(yè)的融資成本。3.大力發(fā)展資本市場,使其真正成為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的“助推器”。加大力度推動(dòng)市場化法治化債轉(zhuǎn)股增量擴(kuò)面提質(zhì),鼓勵(lì)對優(yōu)質(zhì)企業(yè)開展市場化債轉(zhuǎn)股。大力發(fā)展股權(quán)融資,改善股票發(fā)行制度,加強(qiáng)對中小投資者權(quán)益的保護(hù),拓寬和暢通企業(yè)資本渠道,積極探索股權(quán)融資市場投資者主體的多元化。

        參考文獻(xiàn):

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        [2]陳小量,陳彥斌.結(jié)構(gòu)性去杠桿的推進(jìn)重點(diǎn)與趨勢觀察[J].改革,2018 (7):17-30.

        [3]孔繁成.僵尸企業(yè)現(xiàn)狀、原因及對策研究—來自中國A 股上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)[J].現(xiàn)代管理科學(xué),2019 (7):84-88.

        [4]國務(wù)院發(fā)展研究中心“經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的風(fēng)險(xiǎn)防范與應(yīng)對”課題組,打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn):思路與對策[J].管理世界,2018.(1).1-15.

        [5]劉叔肆.資產(chǎn)管理行業(yè):強(qiáng)監(jiān)管、新定位與轉(zhuǎn)型發(fā)展[J].經(jīng)貿(mào)實(shí)踐,2018 (6):135-136.

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