王義忠

摘要：本文對企業(yè)單位財務狀況及經(jīng)濟發(fā)展進行探究分析，闡述了在去杠桿的道路上如何調(diào)整資金結(jié)構，降低實體融資成本。

關鍵詞：財務；經(jīng)濟發(fā)展；去杠桿

中圖分類號：F275 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）006-0000-01

現(xiàn)階段中國非金融部門的債務比率已經(jīng)超出90%的國際警戒線了。據(jù)標普公布的數(shù)據(jù)，截至2014年底，中國非金融類公司的債務總額共有94.93萬億美元，為GDP的149.1%。2015年底，中國非金融企業(yè)持債規(guī)模將為105.6萬億美元，占GDP比重為156.1%。非金融企業(yè)的杠桿率高于美國等西方國家，反映了我國產(chǎn)能過剩的嚴重程度。2016年企業(yè)償債高峰期將如期到，在現(xiàn)階段利率趨高的背景下，怎樣減少實體融資成本，管控“去杠桿化”風險，選擇適合中國發(fā)展的企業(yè)“去杠桿”辦法，是一個值得深思的問題。

一、去杠桿政策與企業(yè)單位財務經(jīng)濟發(fā)展

1.去杠桿的產(chǎn)生。2010年1月，中國人民銀行把存款準備金率調(diào)高，這就是貨幣環(huán)境正?；拈_始，因此也使中國經(jīng)濟開始了“去杠桿化”。但是，央行貨幣政策是超常規(guī)的手法。央行對于使用利率等價性政策工具是萬分的謹慎，主要是因為地方債務和海外熱錢的制約，因此政策調(diào)整的重心被放在數(shù)量型的工具上了，存款的準備金率上調(diào)了600個基點，僅僅是在20個月內(nèi)，這就使得銀行體系內(nèi)的資金被抽干?！叭ジ軛U化”就是因為因為房產(chǎn)價格一直在盲目的上升，使得很多家庭和銀行都需要減輕債務，大家都這么想，于是減少開支增加存款，但是總需求無以為繼了。為了防止出現(xiàn)大規(guī)模的債務緊縮，政府和中央銀行開始出臺相關的財政貨幣政策，在和平時期這還是第一次。

2.在財政、貨幣政策方面。政府支出的增加是一定程度上彌補了企業(yè)去杠桿而導致的投資放緩，減少相關稅務，使得私人部門降低負債率過程中會好受一些。即增加政府的杠桿率，增加財政的赤字，可以有效的環(huán)節(jié)私人部門汽缸蓋對總需求的沖擊。

3.企業(yè)去杠桿的優(yōu)勢。企業(yè)部門去杠桿后可以有效的改善經(jīng)濟結(jié)構，收縮過去的擴展部門。去杠桿的新趨勢下，總體來說企業(yè)債券的潛力還是要比國債強的。企業(yè)債券的投資風險相比來說是高于國債的，這是因為企業(yè)債券有很高的違約風險。不難發(fā)現(xiàn)，在全世界經(jīng)濟衰退的趨勢下，企業(yè)的違約數(shù)字遠遠超過了預期的數(shù)字，使得很多公司因此而倒閉。如果衡量風險和回報，企業(yè)債券仍然是具有值博率的。這其中投資者需要懂得選擇。在衰退期，一些穩(wěn)健性的投資級別企業(yè)，雖然盈利衰退了，但是仍然是具有償債能力的，那些有政府做擔保的企債，違約風險更少。

二、企業(yè)去杠桿困難因素分析

1.企業(yè)存在去杠桿的壓力?，F(xiàn)階段中國經(jīng)濟增長已經(jīng)連續(xù)四個季度放緩了，再加上歐債危機的演變，經(jīng)濟中越來越多的影響預期的壞發(fā)展，極大的給企業(yè)去杠桿提供了條件。企業(yè)的債權融資需求在減少，股權融資的需求在上升，這可能是企業(yè)自身降低杠桿率的一種表現(xiàn)形式。現(xiàn)階段，新增加的貸款是低于預期的，這也側(cè)面反映了企業(yè)的貸款需求在減少。

2.產(chǎn)能過剩資金沉淀，企業(yè)經(jīng)濟增速下滑。2008年全球金融危機之后，發(fā)達國家的需求泡沫破裂，再加上中國人口紅利和房地產(chǎn)長周期的拐點到來，這顯示了中國城鎮(zhèn)化基本完成了，使得2008年4萬億刺激下形成的新增產(chǎn)業(yè)不能找到新的需求，使得傳統(tǒng)行業(yè)嚴重的產(chǎn)能過剩。政府起初認為僅是周期性問題，未意識到中國經(jīng)濟增速換擋的需要，出于穩(wěn)增長、保就業(yè)等目的，只是對低效率的國有企業(yè)進行隱性擔保、政策扶持和行政補貼，導致很多產(chǎn)量過剩的企業(yè)在無法清庫存的情況下仍然在發(fā)展，極大的增加了國有企業(yè)的杠桿率，使得大量的資金浪費在了低效部門，導致企業(yè)利潤持續(xù)惡化，經(jīng)濟增速不斷下滑。

3.引發(fā)的問題和風險。以杠桿率不斷攀升為特征的舊增長模式拒接出清，形成房地產(chǎn)、地方融資平臺、產(chǎn)能過剩國有企業(yè)三大資金黑洞，依靠政府信用背書、財務軟約束，加杠桿負債循環(huán)，產(chǎn)生大量無效資金需求，不斷占用信用資源，對實體經(jīng)濟有效融資需求產(chǎn)生擠出效應，損害資源配置效率，抑制企業(yè)利潤和新增長模式成長，導致經(jīng)濟不斷下滑，股市長期走熊。另一方面，由于中國杠桿率不斷攀升，導致信貸過度增長，M2增速長期快于名義GDP增速，反而使貨幣流通速度V=PY/M的增速長期處于負值區(qū)間，2009年更是由于4萬億天量投資，致使當年貨幣流通速度下降了15.0%，自有記錄起這是最低的了。貨幣流通速度的下降意味著資金使用效率下降，資金不斷流向低效部門并沉淀下來，導致貨幣政策傳導效率減弱。

三、企業(yè)經(jīng)濟如何應對去杠桿化

1.順應政策。中國是全球化的最大受益者之一，“去杠桿全球化”也將使中國成為最大的受害者之一。因為，這從根本上改變的中國經(jīng)濟的增長方式，使得中國從依靠投資和出口的經(jīng)濟增長方式，變成拉動內(nèi)需增長經(jīng)濟。對于宏觀經(jīng)濟和中小企業(yè)的發(fā)展，全球去杠桿化也是一次巨大的機遇。現(xiàn)階段對于宏觀經(jīng)濟，需要做的是在保持穩(wěn)定和盡量減少出口影響的基礎上，多多關注國內(nèi)的需求。我國現(xiàn)在相關政策扶持推動了新型科學和技術行業(yè)的發(fā)展，這是因為發(fā)展科學技術基礎也可以從新的領域創(chuàng)造出新的消費點。

2.嚴格執(zhí)行貨幣政策思路。我國央行多次表示會繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，旨在增加調(diào)控的預見性、針對性和靈活性，加強，加強預調(diào)微調(diào)，把握好經(jīng)濟增長、物價穩(wěn)定和風險防范三者的平衡，給市場經(jīng)濟自身的調(diào)整和穩(wěn)定機制創(chuàng)造發(fā)揮作用的條件。我國央行嚴格執(zhí)行國家既定貨幣政策思路，綜合運用多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎政策框架，保持合理的市場流動性，引導貨幣信貸及社會融資規(guī)模平穩(wěn)合理增長，引導市場利率平穩(wěn)運行。

3.以股權融資促進實體化經(jīng)濟去杠桿化。2014年3月，光大銀行首席經(jīng)濟學家盛宏清曾提醒說，企業(yè)付息負擔較重。新增加的貸款60%的部分都是用來支付利息的，僅僅40%是支撐企業(yè)發(fā)展的，這種經(jīng)營情況非常危險，需要增加股權類融資，要一方面減少企業(yè)財務負擔，另一方面還要增加企業(yè)利潤，讓企業(yè)有能力擴大在新興領域的投資，并進行轉(zhuǎn)型升級。但是決定允許企業(yè)通過股市降低實體經(jīng)濟杠桿的同時，同時股市自身又杠桿無度。適度的杠桿可以活躍股市，打掉傘形基金，抑制股市信用過度。

四、結(jié)束語

去杠桿化并不能準確地表現(xiàn)現(xiàn)階段的中國經(jīng)濟現(xiàn)狀?，F(xiàn)在中國處在多風險并存的狀況，國家、企業(yè)必須讓去杠桿更加“透明化”，這樣才可以通過反饋信息，及時發(fā)現(xiàn)去杠桿的效果和風險，并采取相關措施進行針對。

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