張春燕

摘要：隨著經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)的不可逆轉(zhuǎn)，我國(guó)各行各業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)都取得了新的突破和進(jìn)展。隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)水平的不斷提升，并購(gòu)已經(jīng)成為現(xiàn)在企業(yè)發(fā)展經(jīng)濟(jì)的一種方式。但我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)總體起步較晚，很多相關(guān)的體制和模式還并不科學(xué)和完善，尤其是在企業(yè)應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面。在享受并購(gòu)為企業(yè)帶來(lái)的效益的同時(shí)，企業(yè)管理者還要兼顧并購(gòu)中存在的風(fēng)險(xiǎn)。本文我將在理論和現(xiàn)實(shí)相結(jié)合的基礎(chǔ)上，針對(duì)企業(yè)在并購(gòu)中可能遇到的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行簡(jiǎn)單的探究和分析，并提出系統(tǒng)化的解決措施，從而推動(dòng)企業(yè)更好更快發(fā)展。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu);財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);問(wèn)題研究;應(yīng)對(duì)措施

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)和科技水平的進(jìn)步和發(fā)展，我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的各行各業(yè)都進(jìn)入到了改革發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期。企業(yè)并購(gòu)能夠幫助提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力、擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)效益，對(duì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)資源整合、優(yōu)化各種內(nèi)部資源配置、提高生產(chǎn)要素的利用率具有極其重要的作用。一旦企業(yè)并購(gòu)成功，就能在花費(fèi)最少成本的基礎(chǔ)上取得最優(yōu)的運(yùn)營(yíng)資本。調(diào)查研究結(jié)果表明，企業(yè)并購(gòu)成功的幾率很小，其中最主要的影響因素就是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?？梢?jiàn)，提高企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力對(duì)企業(yè)并購(gòu)的成功有著很大的幫助。

一、企業(yè)并購(gòu)中面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（一）并購(gòu)前企業(yè)的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)管理者為了推動(dòng)企業(yè)更好發(fā)展做出的重要戰(zhàn)略決策。通常，并購(gòu)企業(yè)主要通過(guò)以下幾個(gè)流程：制定并購(gòu)計(jì)劃、尋找合適目標(biāo)、篩選確定目標(biāo)、合理評(píng)價(jià)目標(biāo)、面談確定目標(biāo)。如果雙方在面談中協(xié)商失敗則要重新尋找目標(biāo)?？梢?jiàn)，企業(yè)并購(gòu)交易的過(guò)程十分復(fù)雜，確定目標(biāo)并購(gòu)企業(yè)的實(shí)際價(jià)值只是企業(yè)并購(gòu)交易的開(kāi)始，而對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估能夠?yàn)楹笃谄髽I(yè)進(jìn)行并購(gòu)交易打下基礎(chǔ)，是企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)并購(gòu)交易的決定性因素。在實(shí)際的并購(gòu)交易中，很多企業(yè)過(guò)分隱藏自己的信息，無(wú)論是并購(gòu)交易的哪一方都很難獲得對(duì)方詳細(xì)、準(zhǔn)確的信息。由于雙方掌握信息的不對(duì)稱，并購(gòu)企業(yè)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的估價(jià)常常偏高，甚至遠(yuǎn)超出了其實(shí)際價(jià)值，從而對(duì)并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益造成損失。

（二）并購(gòu)過(guò)程中融資與支付風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)交易時(shí)，企業(yè)管理者要做好充足的準(zhǔn)備，預(yù)留資金以保證企業(yè)能夠順利完成并購(gòu)交易。融資途徑主要包括內(nèi)部和外部融資。如果在企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行融資，就會(huì)占用企業(yè)的營(yíng)運(yùn)財(cái)務(wù)資金，降低并購(gòu)企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力。企業(yè)外部融資主要是通過(guò)發(fā)行股票和債券來(lái)完成，由此可能導(dǎo)致企業(yè)同時(shí)面臨股權(quán)的流失和債務(wù)的壓力。

除融資風(fēng)險(xiǎn)外，企業(yè)并購(gòu)中面臨的支付風(fēng)險(xiǎn)也是常見(jiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之一。企業(yè)管理者要根據(jù)企業(yè)實(shí)際的運(yùn)營(yíng)狀況選擇不同的支付方式。并購(gòu)交易中常見(jiàn)的支付方式有現(xiàn)金、股權(quán)、混合支付等。若是企業(yè)不能根據(jù)實(shí)際情況選擇支付方式很有可能為企業(yè)的財(cái)務(wù)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）并購(gòu)后的整合風(fēng)險(xiǎn)

實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的企業(yè)一般都會(huì)擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，但是由于并購(gòu)企業(yè)和被并購(gòu)企業(yè)之間存在的差異，比如文化差異、制度差異等，并購(gòu)企業(yè)必然會(huì)在后期的企業(yè)整合中出現(xiàn)問(wèn)題。如果企業(yè)管理者不能及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題并進(jìn)行解決，不但不能在并購(gòu)交易中獲益，還有可能對(duì)原本的企業(yè)造成財(cái)務(wù)方面的影響。

二、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的措施

（一）企業(yè)并購(gòu)前價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)防范

為了在前期能夠科學(xué)準(zhǔn)確地對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，避免因信息不對(duì)稱而做出錯(cuò)誤的評(píng)估從而導(dǎo)致企業(yè)的利益受損，收購(gòu)企業(yè)要選擇專門的負(fù)責(zé)人到被并購(gòu)的企業(yè)中展開(kāi)充分的調(diào)查研究，其中包括成立時(shí)間、組織結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)和負(fù)債等方面。只有以充分的調(diào)查為基礎(chǔ)，企業(yè)才能對(duì)被并購(gòu)企業(yè)做出準(zhǔn)確合理的估價(jià)。在進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)，主要可以從以下幾點(diǎn)著手。一，對(duì)被并購(gòu)企業(yè)提供的報(bào)表進(jìn)行詳細(xì)的分析，包括資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表等。通過(guò)對(duì)報(bào)表的研究明確被并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，減少報(bào)表造假的事情發(fā)生。二，為了避免報(bào)表造假等惡劣事情發(fā)生，企業(yè)管理者還可以通過(guò)聘請(qǐng)專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)對(duì)目標(biāo)企業(yè)展開(kāi)調(diào)查和分析。三，并購(gòu)企業(yè)還要對(duì)目標(biāo)企業(yè)實(shí)行法律調(diào)查，聘請(qǐng)經(jīng)驗(yàn)豐富的律師對(duì)其歷史沿革、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)等方面提出評(píng)估意見(jiàn)。并購(gòu)企業(yè)不能片面關(guān)注目標(biāo)企業(yè)的賬冊(cè)資料，對(duì)其價(jià)值評(píng)估應(yīng)當(dāng)涉及目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的方方面面。不同的現(xiàn)實(shí)情況應(yīng)當(dāng)采用不同的評(píng)估方法，企業(yè)管理者不是只能局限在某一種評(píng)估手段之中，還可以根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行調(diào)整，多樣化地進(jìn)行選擇。

（二）并購(gòu)中融資與支付風(fēng)險(xiǎn)的防范

1、靈活選擇并購(gòu)融資的方式

融資是企業(yè)并購(gòu)交易順利完成的主要影響因素，科學(xué)合理的融資手段可以減少企業(yè)面臨的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，降低企業(yè)的并購(gòu)成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)管理者要根據(jù)實(shí)際的并購(gòu)情況，結(jié)合自身的發(fā)展?fàn)顩r，選擇最合適的融資方式，以免企業(yè)承擔(dān)過(guò)重的債務(wù)壓力。同時(shí)，企業(yè)管理者要根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的基本財(cái)務(wù)信息、股價(jià)變化等，對(duì)并購(gòu)業(yè)務(wù)每個(gè)環(huán)節(jié)涉及到的財(cái)務(wù)資金進(jìn)行合理的預(yù)算，在掌握準(zhǔn)確的信息之后選擇融資方式，以此促進(jìn)并購(gòu)交易的順利完成。

2、確定最大現(xiàn)金支付承受額度

企業(yè)在并購(gòu)時(shí)的交易數(shù)額一般較大，如果前期并沒(méi)有明確企業(yè)能夠承擔(dān)的支付額度，就會(huì)出現(xiàn)債務(wù)大于收益的狀況，從而使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利益受損。如果并購(gòu)企業(yè)選擇了現(xiàn)金支付，就更應(yīng)當(dāng)明確企業(yè)現(xiàn)金支付的最大承受額度。

3、確定合理的融資結(jié)構(gòu)

融資結(jié)構(gòu)是影響企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的又一重要因素，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)當(dāng)在明確并購(gòu)目標(biāo)的基礎(chǔ)上，確定融資的金額，合理規(guī)劃融資結(jié)構(gòu)，根據(jù)企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)和企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)狀況選擇最佳的融資結(jié)構(gòu)，從而降低企業(yè)承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保持合理的、均衡的融資狀態(tài)。

（三）并購(gòu)后整合風(fēng)險(xiǎn)的防范

1、組織機(jī)構(gòu)的整合

組織機(jī)構(gòu)的整合方式主要有兩種：一種是根據(jù)企業(yè)實(shí)際的經(jīng)營(yíng)狀況，合理安排企業(yè)的組織機(jī)構(gòu)，根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的實(shí)際要求，將企業(yè)管理和財(cái)務(wù)核算納入到財(cái)務(wù)組織當(dāng)中，設(shè)立科學(xué)合理的組織機(jī)構(gòu);一種是調(diào)整企業(yè)內(nèi)部人力資源的配置，無(wú)論是哪一方都有獨(dú)立的人員設(shè)置，以此整合人力成本。

2、建立完善的財(cái)務(wù)制度

為了保證企業(yè)并購(gòu)之后的順利整合，企業(yè)管理者應(yīng)當(dāng)健全完善企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)制度，設(shè)置專門的財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)。企業(yè)管理者要從宏觀經(jīng)濟(jì)角度進(jìn)行分析，在本質(zhì)上認(rèn)識(shí)到企業(yè)之間的差異，以此完善企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)制度，為企業(yè)并購(gòu)交易的順利完成打下基礎(chǔ)。

3、融合雙方企業(yè)的文化

公司文化主要包括了員工的做事方式、工作信念等。公司文化是一般的工作成員無(wú)法解釋的，但是在接收到共同行為規(guī)范和工作信念后，企業(yè)的內(nèi)部自然而然會(huì)形成員工共同遵守的規(guī)范。在統(tǒng)一的思想領(lǐng)導(dǎo)下，企業(yè)才能取得更為可觀的經(jīng)營(yíng)效益。因此，并購(gòu)后期的文化整合是十分必要的。

結(jié)束語(yǔ)：綜上所述，企業(yè)并購(gòu)是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展背景下不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。企業(yè)管理者在進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)時(shí)要做好充分的準(zhǔn)備，將自身的條件和實(shí)際市場(chǎng)狀況相結(jié)合，對(duì)目標(biāo)企業(yè)展開(kāi)充分的調(diào)研，在掌握充分的信息后再做出科學(xué)決策。針對(duì)企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)交易中可能涉及到的風(fēng)險(xiǎn)，本文進(jìn)行了簡(jiǎn)單的概括和分析，并針對(duì)企業(yè)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)提出了相應(yīng)的解決措施。只有順應(yīng)歷史發(fā)展潮流，敢于參與到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，采取多樣化的發(fā)展手段，企業(yè)才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)新發(fā)展，取得成功。

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