趙鵬 劉漢卿

摘要：本文圍繞企業(yè)跨國并購這一主題，從跨國并購改善企業(yè)績效、降低企業(yè)績效、短期改善長期降低企業(yè)績效、短期降低長期改善企業(yè)績效四個方面梳理國內(nèi)外關(guān)于跨國并購績效的研究，并從外部、內(nèi)部、交易因素三個方面梳理國內(nèi)外關(guān)于跨國并購績效影響因素的研究。梳理后發(fā)現(xiàn)：研究視角不同是跨國并購績效結(jié)論不統(tǒng)一的主要原因;我國學者研究跨國并購績效影響因素集中在內(nèi)部因素;較少結(jié)合具體行業(yè)特征研究跨國并購績效內(nèi)外部獨特影響因素。

關(guān)鍵詞：跨國并購績效;影響因素;文獻綜述

中圖分類號：F271? ? 文獻標識碼：A

文章編號：1005-913X（2019）11-0048-03

一、引言

十九大報告中提出我國經(jīng)濟已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，正處在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動力的攻關(guān)期。為了建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟體系，必須把發(fā)展經(jīng)濟的著力點放在實體經(jīng)濟上，加快建設(shè)制造強國，加快發(fā)展先進制造業(yè)。但是中國目前主要優(yōu)勢產(chǎn)品仍然是人力資本密集型和自然資源密集型產(chǎn)品，自主創(chuàng)新少、自主品牌和專利不足。近年來我國企業(yè)為了跨越技術(shù)鴻溝、進軍國際市場，越來越多的企業(yè)選擇進行跨國并購。然而根據(jù)麥肯錫發(fā)布的報告顯示，過去十年間中國企業(yè)跨境并購中，約60%的交易沒有實現(xiàn)當初交易雙方定下的目標?？鐕①從芊裾嬲纳破髽I(yè)績效，跨國并購績效又有哪些影響因素成為了學者研究的熱點話題。由此，本文從跨國并購績效、跨國并購績效影響因素兩個方面梳理已有文獻，并歸納出跨國并購績效及影響因素的研究結(jié)果，為企業(yè)實踐和理論研究提供參考。

二、關(guān)于跨國并購績效的研究梳理

國內(nèi)外學者關(guān)于跨國并購對企業(yè)績效的影響研究結(jié)果并不統(tǒng)一，大致分為能夠改善企業(yè)績效、降低企業(yè)績效、短期改善長期降低企業(yè)績效、短期降低長期改善企業(yè)績效四種結(jié)論。

第一，跨國并購能夠改善企業(yè)績效。部分學者通過采用案例研究法、事件研究法得出結(jié)論：跨國并購能夠顯著地改善企業(yè)績效。下表1詳細列出了部分學者的實證結(jié)果。

第二，跨國并購不能改善企業(yè)績效，甚至使企業(yè)績效降低。很多國內(nèi)外學者采用案例研究法、事件研究法、會計研究法、DEA、PSM等方法，實證研究發(fā)現(xiàn)跨國并購對企業(yè)績效幾乎沒有影響，甚至能夠造成不利影響，具體如下表2。

第三，跨國并購短期改善長期降低企業(yè)績效。我國學者在研究跨國并購績效時，采用會計研究法等實證研究方法研究發(fā)現(xiàn)，跨國并購對我國企業(yè)短期和長期績效的影響是不同的，部分學者認為跨國并購短期能夠改善企業(yè)績效，但是長期績效反而會下降，具體如下表3。

第四，跨國并購長期改善短期降低企業(yè)績效。學者以我國上市公司并購案例作為研究對象，發(fā)現(xiàn)跨國并購后短期內(nèi)企業(yè)的績效是有所下降的，但是隨著時間的推移，企業(yè)的發(fā)展能力和企業(yè)績效均有所提升，如下表4所示。

三、關(guān)于跨國并購績效影響因素的研究梳理

（一）國外學者的相關(guān)研究

國外學者在研究跨國并購績效影響因素時主要包括外部因素、內(nèi)部因素、交易因素。其中外部因素包括：東道國營商環(huán)境、東道國與母國制度差異、文化距離、國家競爭優(yōu)勢;內(nèi)部因素包括：企業(yè)規(guī)模、公司治理水平、以往并購經(jīng)驗;交易因素包括：交易規(guī)模、支付方式、控股比例。具體如下表5所示。

（二）國內(nèi)學者的相關(guān)研究

雖然國外在跨國并購績效的影響因素中已經(jīng)有了深入的研究，但由于我國制度環(huán)境、經(jīng)濟發(fā)展水平等方面存在的差異，上述研究方法與結(jié)果值得借鑒，但并不能直接作為我國企業(yè)跨國并購績效的影響因素。因此國內(nèi)學者對我國企業(yè)跨國并購績效的影響因素展開了深入的研究，下面對相關(guān)文獻進行梳理。

四、文獻評述

（一）研究方法、研究對象不一致是跨國并購績效結(jié)論不統(tǒng)一的主要原因

縱觀上述國內(nèi)外文獻，學者們對于跨國并購績效的研究仍然沒有得到統(tǒng)一的結(jié)論，造成結(jié)論出現(xiàn)分歧的主要原因在于評價指標的選取、研究樣本的選取以及研究方法的不同。在研究跨國并購績效時，學者一般采用事件研究法或會計指標法，其中事件研究法在我國資本市場的適用性一直是學者爭論的話題，而會計指標法一般都采用單一財務(wù)指標對上市公司跨國并購績效進行評價，很少使用綜合評價指標體系進行評價。

（二）我國學者研究跨國并購績效獨特影響因素主要集中在內(nèi)部因素

根據(jù)本文對國內(nèi)外學者關(guān)于跨國并購績效影響因素研究的梳理結(jié)果看來，國內(nèi)學者在研究跨國并購績效影響因素時，大多與國外學者研究的因素相類似。具體而言，國內(nèi)外學者研究跨國并購績效外部影響因素時都考慮了制度差異、文化差異、國家競爭優(yōu)勢等因素，交易因素均包括交易規(guī)模、支付方式、控股比例等因素，并且研究結(jié)果大多與國外學者類似。國內(nèi)外學者研究差異較大的體現(xiàn)在跨國并購績效內(nèi)部影響因素，除了規(guī)模、治理水平、以往并購經(jīng)驗以外，我國學者結(jié)合我國企業(yè)具體情況，研究了政治關(guān)聯(lián)度、內(nèi)部控制、關(guān)系資本等因素，并且得到了頗具獨特性的結(jié)論。

（三）結(jié)合具體行業(yè)特征研究跨國并購績效內(nèi)外部獨特影響因素的文獻很少

對企業(yè)跨國并購影響作用最大的內(nèi)外部環(huán)境包括企業(yè)自身所處的行業(yè)以及將要進入的行業(yè)，因此企業(yè)的跨國并購業(yè)績會伴隨著企業(yè)并購行業(yè)的不同而存在差異。我國學者在研究跨國并購績效時大多會結(jié)合具體行業(yè)進行研究。然而在研究跨國并購績效影響因素時，很少有學者結(jié)合具體行業(yè)特征，研究該行業(yè)獨特內(nèi)外部因素對其跨國并購績效影響情況非常少。只有當研究具體某個行業(yè)時，跨國并購所帶來的績效才更具有可比性，根據(jù)這一行業(yè)研究的跨國并購績效影響因素才更具針對性。

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