【摘 要】通過對(duì)有關(guān)的資料進(jìn)行分析，我們可以知道，現(xiàn)階段，我國經(jīng)濟(jì)體系逐漸趨于完善，在這種情況下，企業(yè)要想得到更好的發(fā)展，就應(yīng)該注重企業(yè)的業(yè)績(jī)。本篇文章分析了現(xiàn)階段的市場(chǎng)形勢(shì)下，企業(yè)的金融化程度與企業(yè)業(yè)績(jī)之間的關(guān)系，采用實(shí)證分析的方法對(duì)其進(jìn)行了分析，希望可以引起人們的關(guān)注，解決有關(guān)問題。

【關(guān)鍵詞】金融化程度;影響因素;經(jīng)濟(jì)后果

我國社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，在這種情況下，企業(yè)金融化的格局不斷的形成，為了更好的探究公司的金融化的程度，我選擇了中國上海以及深圳的A股上市公司作為本次的研究實(shí)例，以2003年至2017年企業(yè)的發(fā)展情況作為研究的重點(diǎn)，對(duì)其進(jìn)行了具體的論述，從不同的方面對(duì)企業(yè)的業(yè)績(jī)以及金融化進(jìn)行了分析。以下是我的研究結(jié)果：

一、文獻(xiàn)與假設(shè)

早期企業(yè)發(fā)展程度的衡量標(biāo)準(zhǔn)以企業(yè)金融比為主，企業(yè)的金融比是指金融有關(guān)費(fèi)用與流動(dòng)資金之間的關(guān)系，通過對(duì)有關(guān)的資料進(jìn)行分析，我們可以知道，金融比這一概念可以有效地衡量企業(yè)的資金利用情況，為了進(jìn)一步研究企業(yè)的金融化程度，Krippner以及Orhangazi學(xué)者分別于2005年、2008年提出了“經(jīng)濟(jì)金融化”這一概念，對(duì)企業(yè)的資金流動(dòng)情況進(jìn)行了充分地分析。在此之后，我國學(xué)者張成思以及張步曇學(xué)者對(duì)“經(jīng)濟(jì)金融化”的定義進(jìn)行了具體的分析，從宏觀以及微觀兩個(gè)方面對(duì)其進(jìn)行了論述，微觀角度是指企業(yè)實(shí)際化的金融性行為，宏觀角度是指在市場(chǎng)調(diào)節(jié)的作用下企業(yè)未來的金融化發(fā)展方向。宋軍和陸旸學(xué)者在2015年對(duì)衡量企業(yè)金融化的指標(biāo)進(jìn)行了分析，選擇了兩種分析方法，這兩種分析方法是靜態(tài)分析法以及動(dòng)態(tài)分析法，通過使用這兩種分析方法對(duì)已經(jīng)上市的企業(yè)的資產(chǎn)以及收益的情況進(jìn)行了分析，并且按照相關(guān)的數(shù)據(jù)以及計(jì)算方法對(duì)企業(yè)的金融收益進(jìn)行了計(jì)算。

二、研究假設(shè)

如何對(duì)企業(yè)金融化以及企業(yè)的業(yè)績(jī)進(jìn)行具體的分析呢？有關(guān)的研究人員對(duì)其進(jìn)行了分析，選擇了實(shí)證分析的研究方法。實(shí)證分析在進(jìn)行之前，要做好前期的準(zhǔn)備工作，研究假設(shè)的制定必不可少。本次研究假設(shè)的制定將從兩個(gè)方面進(jìn)行分析，以下是具體的結(jié)果：

2.1金融化程度與資產(chǎn)專用性

在對(duì)其進(jìn)行論述之前，我們要對(duì)資產(chǎn)專用性這一概念進(jìn)行論述，資產(chǎn)傳統(tǒng)性這一特點(diǎn)在一定程度上決定了投資的不可逆性，限制了金融活動(dòng)的進(jìn)展，具有一定的調(diào)控能力。除此之外，為了降低企業(yè)在發(fā)展的過程中所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，專用性的資產(chǎn)公司應(yīng)該對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)類型進(jìn)行一定程度的分配。金融資產(chǎn)存在風(fēng)險(xiǎn)性會(huì)降低企業(yè)的發(fā)展效率，不利于企業(yè)的實(shí)體投資，在這種情況下，企業(yè)在市場(chǎng)上的自主決策權(quán)會(huì)有一定程度的下降。研究結(jié)果表明：企業(yè)的金融化程度越高，實(shí)體投資的風(fēng)險(xiǎn)越大，因此，實(shí)體投資的次數(shù)就會(huì)下降;除此之外，貨幣政策與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效果也有一定的關(guān)系，一般情況下，兩者呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系。通過我對(duì)有關(guān)的經(jīng)濟(jì)學(xué)資料進(jìn)行查詢，得出了下列結(jié)論：資產(chǎn)專用性的程度越高，企業(yè)的長期資產(chǎn)以及固定資產(chǎn)的比例在企業(yè)發(fā)展中份額越大，由此我們可以提出下列的結(jié)論：企業(yè)的金融化程度與資產(chǎn)的專用性有一定的關(guān)系，一般情況下，呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系。

2.2金融化程度與企業(yè)業(yè)績(jī)

對(duì)金融化的程度與企業(yè)業(yè)績(jī)之間的關(guān)系進(jìn)行探討時(shí)，要掌握中介效應(yīng)這一理論，要學(xué)會(huì)從不同的角度對(duì)兩者的情況進(jìn)行分析，首先我們從微觀的層面對(duì)金融化程度與企業(yè)的業(yè)績(jī)進(jìn)行探討：現(xiàn)階段，大部分的企業(yè)所具有的金融資產(chǎn)與企業(yè)的經(jīng)營資產(chǎn)的收益效率有一定的關(guān)系，一般情況下，兩者呈現(xiàn)U型的資產(chǎn)關(guān)系，U型關(guān)系是指企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)的高低與金融資產(chǎn)有一定的關(guān)系，金融資產(chǎn)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)務(wù)沒有決定性的作用，但是經(jīng)營業(yè)績(jī)無條件的趨向于金融資產(chǎn)，對(duì)不同業(yè)績(jī)水平的企業(yè)所表現(xiàn)的效應(yīng)不同，例如：對(duì)高業(yè)績(jī)的企業(yè)金融資產(chǎn)所表現(xiàn)出來的效應(yīng)以富余效應(yīng)為主，對(duì)低業(yè)績(jī)的企業(yè)金融資產(chǎn)所表現(xiàn)出來的效應(yīng)以替代效應(yīng)為主。

通過對(duì)有關(guān)的資料進(jìn)行分析，我們可以知道，企業(yè)金融化程度的進(jìn)行在一定程度上影響了企業(yè)的發(fā)展業(yè)績(jī)，在這種情況下，企業(yè)的“擠出”效應(yīng)所產(chǎn)生的效果遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于“蓄水池”效應(yīng)所產(chǎn)生的效果，這就表明了企業(yè)在進(jìn)行金融活動(dòng)的過程中，應(yīng)該關(guān)注創(chuàng)新以及實(shí)體投資的重要性，有關(guān)的研究資料表明，企業(yè)的創(chuàng)新程度與企業(yè)的業(yè)績(jī)有一定的聯(lián)系。

三、研究與設(shè)計(jì)

對(duì)實(shí)證分析進(jìn)行研究以及設(shè)計(jì)是一項(xiàng)非常重要的工作，為了進(jìn)一步提高實(shí)證工作的研究以及設(shè)計(jì)的工作效率，我們將這一步驟分為三個(gè)方面對(duì)其進(jìn)行論述，這三個(gè)方面分別是數(shù)據(jù)的來源、變量的定義以及回歸模型的建立，以下是我的具體論述：

3.1數(shù)據(jù)來源

首先是數(shù)據(jù)的來源，本次實(shí)證分析我選擇的研究數(shù)據(jù)是我國2003年至2017年深圳以及上海的A股上市公司的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于WIND以及CSMAR等數(shù)據(jù)庫，本次實(shí)證分析所涉及的各項(xiàng)指標(biāo)均來自于國家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)，并且嚴(yán)格按照有關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行篩選、調(diào)查，（以《上市公司行業(yè)分類指引（2012 年修訂）》）作為本次研究實(shí)證的標(biāo)準(zhǔn)），并且對(duì)不合理的數(shù)據(jù)進(jìn)行了縮尾處理。

3.2變量定義

本次實(shí)證分析所選擇的變量方法為靜態(tài)維度選擇法以及動(dòng)態(tài)維度選擇法，以兩種方式對(duì)變量進(jìn)行了定義。本次主要研究的兩個(gè)變量為金融的資產(chǎn)比以及投資率，金融的資產(chǎn)比也被稱為FAR，是指交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資、長期股權(quán)投資、投資性房地產(chǎn)、應(yīng)收股利以及應(yīng)收利息的總和與企業(yè)總資產(chǎn)的比值;金融投資率也被稱之為FIFR，是指投資支付現(xiàn)金與投資活動(dòng)現(xiàn)金、購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金、為取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額、其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金流出的比值。

3.3回歸模型

回歸模型的建立也非常的重要，在建立回歸模型的過程中，應(yīng)該注重中介效應(yīng)的應(yīng)用。

四、實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果及分析

實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果以及分析主要分為下面幾個(gè)方面的內(nèi)容，以下是具體的論述：

4.1公司金融化的描述性統(tǒng)計(jì)

首先是描述性統(tǒng)計(jì)方法的選擇，本次我選擇的計(jì)算方法以整體平均法為主，通過對(duì)深圳以及上海的上市企業(yè)的金融化程度進(jìn)行調(diào)查，我們可以知道，我國東部企業(yè)的金融化程度最高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于西部以及中部地區(qū)，這種現(xiàn)象出現(xiàn)的根本原因之一就是東部的發(fā)展機(jī)會(huì)以及發(fā)展環(huán)境較好，因此金融化的發(fā)展速度就快，導(dǎo)致金融化程度較高。

4.2相關(guān)性分析

本次實(shí)證分析對(duì)變量的檢驗(yàn)方法以Pearson檢驗(yàn)法為主，通過對(duì)不同指標(biāo)的Pearson相關(guān)系數(shù)進(jìn)行計(jì)算，進(jìn)而確定企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的形勢(shì)以及效率。有關(guān)的研究結(jié)果表明，企業(yè)配置金融資產(chǎn)與企業(yè)資產(chǎn)的專用性程度以及資產(chǎn)的收益率存在一定的聯(lián)系，一般情況下，呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系。

4.3回歸檢驗(yàn)

本次實(shí)證分析回歸檢驗(yàn)的制定是為了確定金融化程度的高低對(duì)下列指標(biāo)的影響情況：資產(chǎn)專用性、資產(chǎn)收益率、實(shí)體收益率以及金融收益率。本次我選擇的主測(cè)試變量有兩種，這兩種主測(cè)試變量分別是FAR以及 FIFR，也就是金融的資產(chǎn)比以及投資率，對(duì)兩者進(jìn)行回歸檢驗(yàn)。有關(guān)的研究資料表明：當(dāng)兩者的回歸系數(shù)在百分之一左右時(shí)，企業(yè)的金融化程度與資產(chǎn)的收益率之間的關(guān)系會(huì)明顯顯現(xiàn)，沒有特殊情況下的條件下，兩者呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系，也就是說企業(yè)的金融化程度的升高會(huì)在一定程度上限制企業(yè)的資產(chǎn)收益率，除此之外，企業(yè)金融化程度的升高還會(huì)降低企業(yè)的實(shí)體投資的收益率。本次實(shí)證分析應(yīng)用了中介效應(yīng)，中介效應(yīng)的應(yīng)用有效地提高了本次實(shí)證分析的準(zhǔn)確程度，由此我們可以知道，企業(yè)應(yīng)該適當(dāng)?shù)奶岣呓鹑诨潭取?/p>

五、研究結(jié)論

通過對(duì)上述的資料進(jìn)行分析，我們可以知道，現(xiàn)階段，我國的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)形式處于不斷變化的狀態(tài)之中，在這種情況下，企業(yè)的發(fā)展受到了一定程度的阻礙。大多數(shù)的企業(yè)為了突破發(fā)展的瓶頸，將發(fā)展的目光關(guān)注于企業(yè)的金融市場(chǎng)，希望通過這樣的做法來提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)收益，但是，大多數(shù)企業(yè)的負(fù)責(zé)人員忽略了這種做法背后的弊端，過分關(guān)注于企業(yè)的金融市場(chǎng)不利于經(jīng)營市場(chǎng)的調(diào)整。因此，我們選擇了深圳以及上海的A股上市公司的數(shù)據(jù)資料作為本篇文章的研究實(shí)例，對(duì)企業(yè)的金融化程度以及企業(yè)業(yè)績(jī)進(jìn)行了具體的分析，由此得出了下列的分析結(jié)論：我國企業(yè)在發(fā)展的過程中參與金融市場(chǎng)的調(diào)控之中有一定的好處，但是過分關(guān)注金融市場(chǎng)會(huì)干擾企業(yè)的業(yè)績(jī)效果，不利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，企業(yè)在突破發(fā)展瓶頸的過程中適當(dāng)?shù)膮⑴c一些金融活動(dòng)有利于企業(yè)成本的節(jié)約，對(duì)降低企業(yè)的發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)也有一定的好處。

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作者簡(jiǎn)介：于海燕，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院在職人員高級(jí)課程研修班學(xué)員。