陸洋

【摘要】隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步，資本市場(chǎng)得到快速的發(fā)展，在我國(guó)資本市場(chǎng)逐漸成熟完善的情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資管理運(yùn)用在資本市場(chǎng)中所占據(jù)的地位越來(lái)越重要。但從目前風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀來(lái)看，還存在很多問(wèn)題，不利于金融風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。本文主要探討資本市場(chǎng)條件下風(fēng)險(xiǎn)投資管理存在的問(wèn)題以及風(fēng)險(xiǎn)投資管理的應(yīng)用兩個(gè)方面。

【關(guān)鍵詞】資本市場(chǎng) 風(fēng)險(xiǎn)投資管理 應(yīng)用

金融風(fēng)險(xiǎn)投資管理在信息技術(shù)時(shí)代起著重要的作用，其有利用將資本引導(dǎo)到高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)我國(guó)科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步。風(fēng)險(xiǎn)投資管理的合理應(yīng)用成為專家學(xué)者研究的課題，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、豐富風(fēng)險(xiǎn)投資的組織形式、拓寬風(fēng)險(xiǎn)投資的資金渠道等都是風(fēng)險(xiǎn)投資管理需要解決的問(wèn)題。

一、風(fēng)險(xiǎn)投資管理概述

金融風(fēng)險(xiǎn)投資是一種以資本經(jīng)營(yíng)為主體的經(jīng)濟(jì)行為，風(fēng)險(xiǎn)投資在金融行業(yè)占據(jù)著重要的位置，在資本市場(chǎng)發(fā)揮著重要作用。風(fēng)險(xiǎn)投資的主要運(yùn)作方式，是將資金投資到比較看好的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，支持其技術(shù)研發(fā)或者公司發(fā)展等，等到投資產(chǎn)業(yè)步入正軌，再收取相應(yīng)的收益。風(fēng)險(xiǎn)投資也被稱為創(chuàng)業(yè)投資，在投資過(guò)程中是風(fēng)險(xiǎn)與收益并存著的，收益越高代表風(fēng)險(xiǎn)也越高，這也要求風(fēng)險(xiǎn)投資必須謹(jǐn)慎投資、合理分配資金。很多國(guó)家的高科技技術(shù)產(chǎn)業(yè)研發(fā)的主要資金來(lái)源都是通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資渠道獲取的。

我國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)投資起步較晚，但我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，所以風(fēng)險(xiǎn)投資也得到了較快的發(fā)展。在九十年代就有學(xué)者提出高新技術(shù)和經(jīng)濟(jì)技術(shù)產(chǎn)業(yè)可以作為風(fēng)險(xiǎn)投資管理的基礎(chǔ)，同時(shí)提出對(duì)國(guó)家的優(yōu)惠政策加以利用，為風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)造更好的條件，并盡可能完善風(fēng)險(xiǎn)投資技術(shù)和產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)?；趯＜覍W(xué)者的研究，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資管理也在不斷的進(jìn)步和發(fā)展，相關(guān)機(jī)制的建立和完善，讓風(fēng)險(xiǎn)投資越來(lái)越正規(guī)。

二、資本市場(chǎng)條件下風(fēng)險(xiǎn)投資管理存在的問(wèn)題

（一）組織形式單一以及退出渠道較少

雖然我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資管理在不斷的進(jìn)步和完善，但從目前的現(xiàn)狀來(lái)看，還是存在一些問(wèn)題，影響風(fēng)險(xiǎn)投資管理。首先組織形式比較單一是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資管理的詬病。當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)條件下金融行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)主要由公司制、合伙制以及信托制組成，與國(guó)外完善的風(fēng)險(xiǎn)投資組織形式相比過(guò)于單一。發(fā)達(dá)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)投資管理的組織形式主要是有限合作制，很大程度上給予風(fēng)險(xiǎn)投資者自由選擇投資對(duì)象的權(quán)利，而且合作制本身不存在綁定關(guān)系，來(lái)去自如減少風(fēng)險(xiǎn)捆綁的情況;而國(guó)內(nèi)主要采用的風(fēng)險(xiǎn)投資組織形式是事業(yè)型的公司制，很多金融風(fēng)險(xiǎn)投資資金來(lái)源主要是政府給予，因此政府在風(fēng)險(xiǎn)投資管理活動(dòng)中有較大的發(fā)言權(quán)，會(huì)對(duì)項(xiàng)目選址以及資金分配產(chǎn)生很大的影響，長(zhǎng)此以外，不利于金融市場(chǎng)形成良性競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境。另外由于政府參與的比例較大，民間資本想要進(jìn)入到風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，會(huì)受到一定的制約;而政府本身作為政治機(jī)構(gòu)，對(duì)金融市場(chǎng)不夠了解，缺乏建立相應(yīng)的激勵(lì)約束機(jī)制的經(jīng)驗(yàn)，也會(huì)導(dǎo)致一些沒(méi)有職業(yè)素養(yǎng)的人利用職務(wù)之便徇私舞弊中飽私囊。

其次，我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制不健全也是一直存在的問(wèn)題。我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資的退出渠道一直比較單一。參考發(fā)達(dá)國(guó)家的退出渠道，例如像美國(guó)，政府為風(fēng)險(xiǎn)投資退出建立了二板市場(chǎng)保障資本可以有效率的退出市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)收益。而國(guó)內(nèi)的退出渠道主要是通過(guò)轉(zhuǎn)讓股份的方式，需要企業(yè)利用煎餅、收購(gòu)以及清算的方式向第三方轉(zhuǎn)讓股份，這無(wú)形中讓投資公司增加了時(shí)間成本，降低資金回籠的效率，并且增加了風(fēng)險(xiǎn)概率。另外國(guó)內(nèi)的相對(duì)法律法規(guī)還不夠健全，一般股權(quán)轉(zhuǎn)讓都是采用大宗交易的方式，讓風(fēng)險(xiǎn)投資人的資本獲利大大減少。

（二）體制不健全，資金來(lái)源單一

我國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)投資體制還不夠健全，這是資本市場(chǎng)條件下風(fēng)險(xiǎn)投資管理運(yùn)用存在的較大阻礙。風(fēng)險(xiǎn)投資管理體制的不健全主要體現(xiàn)在技術(shù)、人才以及資金得不到充分的運(yùn)用，進(jìn)而導(dǎo)致無(wú)法形成有效的風(fēng)險(xiǎn)投資約束機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)投資管理體制的不健全一定程度上跟政府過(guò)多參與投資行為有關(guān)，政府作為金融風(fēng)險(xiǎn)投資的主要參與者提供資金和項(xiàng)目，也讓投資行為有一定的局限，加上政府對(duì)金融市場(chǎng)了解不充分，導(dǎo)致約束機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制都沒(méi)有有效的形成。

另外政府投資仍然是風(fēng)險(xiǎn)投資資金的主要來(lái)源，雖然我國(guó)已經(jīng)開(kāi)放了民間資本進(jìn)入市場(chǎng)，但在金融風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域還是收到諸多限制。政府投資占據(jù)金融風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的主導(dǎo)位置，在行政干預(yù)下的風(fēng)險(xiǎn)投資管理，沒(méi)法明確投資決策的主體，經(jīng)營(yíng)者與所得者的信息不對(duì)稱也加大了風(fēng)險(xiǎn)的概率。

（三）風(fēng)險(xiǎn)投資管理人才匱乏

金融行業(yè)主要是以運(yùn)作資本、經(jīng)營(yíng)資本為主，不從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，金融行業(yè)的活動(dòng)主體是人，像風(fēng)險(xiǎn)投資又是高收益伴隨高風(fēng)險(xiǎn)的金融活動(dòng)，對(duì)于人才的需要非常大，而且對(duì)人才的要求也非常高。只有專業(yè)且優(yōu)秀的金融人才，才能做到把控市場(chǎng)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、提高收益、降低損失。而由于我國(guó)的金融行業(yè)起步較晚，再加上在發(fā)展的過(guò)程中，沒(méi)有特別重視人才的培養(yǎng)，導(dǎo)致在業(yè)內(nèi)非常缺乏專業(yè)型人才，很多金融機(jī)構(gòu)的工作人員都缺乏專業(yè)知識(shí)和熟練的業(yè)務(wù)技能，無(wú)形之中也增加了金融投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，而且沒(méi)有大批專業(yè)人才金融市場(chǎng)，也不利于整個(gè)行業(yè)的發(fā)展。另外，從事金融行業(yè)的員工還需要具備很高的職業(yè)道德素養(yǎng)，因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)會(huì)經(jīng)常涉及到跟巨額的資金打交道，有一些職業(yè)道德不夠的人員會(huì)容易出現(xiàn)私相授受、挪用公款的情況，危害風(fēng)險(xiǎn)投資者的利益和名譽(yù)，所以金融投資行業(yè)還要承擔(dān)較大的道德風(fēng)險(xiǎn)。

三、資本市場(chǎng)條件下主要的風(fēng)險(xiǎn)投資模式

資本市場(chǎng)條件下的主要風(fēng)險(xiǎn)投資模式有兩種，一種是混合經(jīng)營(yíng)模式;一種是分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式。兩種經(jīng)營(yíng)模式不同對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的影響也不同;例如在德國(guó)主要采用風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)營(yíng)模式是混合經(jīng)營(yíng)，銀行把總資產(chǎn)百分之十五以內(nèi)用作投資資本投向其他產(chǎn)業(yè)，這種模式主要的資金來(lái)源是銀行，從成效來(lái)看，資本回收的周期長(zhǎng)而且困難，影響資本在市場(chǎng)的活躍度。另外美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)營(yíng)模式主要是分業(yè)經(jīng)營(yíng)，通過(guò)多種類型的金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)資本經(jīng)營(yíng)，主要向高新技術(shù)企業(yè)分散投資降低風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)的金融市場(chǎng)機(jī)制健全環(huán)境也比較穩(wěn)定，采用分業(yè)經(jīng)營(yíng)的方式，非常有利于風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。而我國(guó)采用的風(fēng)險(xiǎn)投資模式的資金來(lái)源主要是政府和國(guó)企，民間以及境外的資金來(lái)源比較少，隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資資金來(lái)源也開(kāi)始變化，政府資本的主導(dǎo)地位在慢慢弱化，養(yǎng)老金和保險(xiǎn)基金在開(kāi)始占據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資主要的資金來(lái)源。

四、資本市場(chǎng)條件下風(fēng)險(xiǎn)投資管理的運(yùn)用

（一）建立多渠道退出機(jī)制

我國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道單一是風(fēng)險(xiǎn)投資管理存在的問(wèn)題之一，開(kāi)拓多渠道退出機(jī)制，有利于整個(gè)金融行業(yè)的發(fā)展。首先，建立多渠道退出機(jī)制，需要由政府牽頭，完善創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)制度，進(jìn)一步健全對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司上市的引導(dǎo)機(jī)制。增加創(chuàng)業(yè)板公司上市的機(jī)率，有利于進(jìn)一步完善風(fēng)險(xiǎn)投資者退出市場(chǎng)的渠道。創(chuàng)業(yè)板公司在發(fā)展到可以上市的程度時(shí)，可以借助一些已經(jīng)上市的公司，通過(guò)購(gòu)買該公司的股權(quán)或者注資的方式，達(dá)到自身公司成功上市的目的。其次，政府還應(yīng)該完善公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的流程和相關(guān)法律法規(guī)，讓風(fēng)險(xiǎn)投資者在通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出資本的時(shí)候可以實(shí)現(xiàn)快速有效的退出，不用經(jīng)歷繁瑣的流程和較長(zhǎng)的時(shí)間周期。

（二）建立健全的風(fēng)險(xiǎn)投資體制

建立健全金融風(fēng)險(xiǎn)投資體制對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資管理非常重要。首先風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，是根據(jù)資本市場(chǎng)的實(shí)際發(fā)展情況而建立的，有利于投資者對(duì)市場(chǎng)的準(zhǔn)確把控。其次，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制可以有效的解決風(fēng)險(xiǎn)投資的委托代理問(wèn)題，規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資的委托代理業(yè)務(wù)，通過(guò)信息篩選獲取投資委托人的信息，客觀評(píng)價(jià)投資委托人。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制解決了投資者與所有者之間一直存在的信息不對(duì)成問(wèn)題，提高了風(fēng)險(xiǎn)投資者在衡量投資項(xiàng)目的準(zhǔn)確性，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。另外，在進(jìn)行金融投資行為的時(shí)候，很多投資者為了降低風(fēng)險(xiǎn)，減少損失，都會(huì)采用分階段投資，避免投入過(guò)多的資金到一個(gè)項(xiàng)目。

（三）政府加大對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的扶持

風(fēng)險(xiǎn)投資管理需要政策的大力扶持，并建立起政策扶持的體系。政府扶持風(fēng)險(xiǎn)投資可以從幾個(gè)方面著手，首先是稅收方面，可以定制相應(yīng)的優(yōu)惠政策，例如政府對(duì)投資者所得稅進(jìn)行合理調(diào)節(jié)，適當(dāng)減免所得稅金額，此舉可以起到鼓勵(lì)投資的作用;其次，政府還可以在風(fēng)險(xiǎn)投資監(jiān)管上有所作為，完善監(jiān)督管理制度有利于建立公平公正的良性競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，為行業(yè)健康發(fā)展提供保障;最后，政府作為目前金融行業(yè)的主導(dǎo)者，資金的主要來(lái)源之一，影響發(fā)揮在市場(chǎng)管理的主導(dǎo)作為，對(duì)于違法亂紀(jì)投機(jī)倒把的行為嚴(yán)令禁止，如果嚴(yán)重?cái)_亂市場(chǎng)秩序應(yīng)當(dāng)受到法律的制裁。對(duì)于小規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)投資行為，政府應(yīng)該與銀行合作，降低這類風(fēng)險(xiǎn)投資公司的銀行貸款條件，推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的發(fā)展。政府的扶持促進(jìn)整個(gè)金融行業(yè)的發(fā)展，也讓風(fēng)險(xiǎn)投資管理在資本市場(chǎng)條件下得到充分的利用，合理引導(dǎo)政府的力量，弱化政府在資金來(lái)源以及退出渠道的制約性，增加其政策的扶持。

資本市場(chǎng)條件下的風(fēng)險(xiǎn)投資管理運(yùn)用，是金融行業(yè)發(fā)展所面臨的問(wèn)題。從當(dāng)前我國(guó)金融市場(chǎng)的現(xiàn)狀分析，風(fēng)險(xiǎn)投資有利于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)我國(guó)科技強(qiáng)國(guó)的目標(biāo)。所以合理利用風(fēng)險(xiǎn)投資管理，解決風(fēng)險(xiǎn)投資管理存在的問(wèn)題，加強(qiáng)對(duì)資本市場(chǎng)下風(fēng)險(xiǎn)投資管理的認(rèn)識(shí)，進(jìn)而有效的運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)投資管理，促進(jìn)金融行業(yè)快速有效的發(fā)展，讓資本得到充分的利用。

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