何玉玲

摘 要：本文實證研究了獨立董事的獨立性對我國上市公司創(chuàng)新能力的影響，發(fā)現(xiàn)獨立董事的獨立性對企業(yè)創(chuàng)新有顯著的正效應;其次，在進行了一系列的穩(wěn)健性檢驗后，發(fā)現(xiàn)研究結果仍然成立。同時，發(fā)現(xiàn)在國有企業(yè)和成長期企業(yè)中，獨立董事的獨立性對企業(yè)創(chuàng)新水平及效率的影響更大。因此針對以上研究結果，本文對公司以后的發(fā)展提出了相應的建議。

關鍵詞：獨立董事;獨立性;企業(yè)創(chuàng)新

一、引言

在企業(yè)層面，創(chuàng)新是指公司愿意采用新思路來開發(fā)新產(chǎn)品。它是進入新市場、增加市場份額和提高公司競爭力的主要工具之一。但是我國實質(zhì)性的創(chuàng)新數(shù)量（發(fā)明專利）相對較少，且創(chuàng)新質(zhì)量相對較低，創(chuàng)新水平有待進一步提高。擁有大量獨立董事的董事會是有效的監(jiān)督者，可以在做公司決策時，減少來自高級管理人員的影響。那么獨立董事的獨立性是否會影響企業(yè)創(chuàng)新？如何影響企業(yè)創(chuàng)新呢？

在國內(nèi)外，有不少關于獨立董事與企業(yè)創(chuàng)新的研究，但是關于這兩者的關系卻存在很大的分歧。杜昕（2015）研究發(fā)現(xiàn)，獨立董事制度與研發(fā)投資強度存在正相關關系，獨立董事比例越高，企業(yè)對研發(fā)創(chuàng)新越重視。Balsmeier等人（2017）研究表明，外部董事加強監(jiān)督可以增強創(chuàng)新能力。但是，吳繼忠等人（2013）發(fā)現(xiàn)，獨立董事在企業(yè)經(jīng)營決策過程中會更加謹慎，所以獨立董事比例與研發(fā)投資強度呈負相關關系。Baysinger等人（1991）的經(jīng)驗研究發(fā)現(xiàn)獨立董事比例與企業(yè)技術創(chuàng)新不存在相關關系。王永明和宋艷偉（2010）研究表明上市公司獨立董事的規(guī)模與企業(yè)技術創(chuàng)新投資沒有直接關系。周騁（2015）和董梓（2017）的研究發(fā)現(xiàn)，董事獨立性與研發(fā)投資強度之間不存在顯著的相關關系。

二、理論分析及研究假設

首先，由于管理者短視，管理人員可能不愿做出不能立即產(chǎn)生結果的長期投資決策。有效的公司治理可以緩解公司經(jīng)理與股東之間對風險不一致的代理問題。董事會獨立性減輕了道德問題，并導致更多的創(chuàng)新投資，從而提高創(chuàng)新生產(chǎn)力。JunLu和WeiWang（2018）的研究表明擁有更多外部董事的董事會，更有可能鼓勵管理層承擔風險。其次，當管理者表現(xiàn)不佳時，獨立董事會可能終止經(jīng)理的任職。因此，考慮到上述論點，我們提出以下假設。

假設1：獨立董事的獨立性提高了企業(yè)創(chuàng)新水平與效率。

由于國有與非國有上市公司的激勵制度存在差異（郝項超，2015），因此獨立董事對企業(yè)創(chuàng)新的影響也可能存在差異。由于國有企業(yè)具有政府擔保的優(yōu)勢，所以其融資渠道和融資便利方面要遠遠好于其他企業(yè)（張揚，2016），如此一來，國有企業(yè)就有相對寬裕的資金可以用于研發(fā)，進一步促進企業(yè)創(chuàng)新。吳延兵（2012）和董曉慶等（2014）表明，國有企業(yè)與其他所有制企業(yè)相比，國有企業(yè)的生產(chǎn)效率較低。因此，可以通過加強獨立董事的獨立性來加強公司治理，進一步提高企業(yè)創(chuàng)新能力。因此，考慮到上述論點，我們提出以下假設。

假設2：在國有企業(yè)中，獨立董事的獨立性對企業(yè)創(chuàng)新的促進作用更大。

我們借鑒虞義華等人（2017）的方法，根據(jù)企業(yè)的周期性，分為成熟期企業(yè)和成長期企業(yè)。企業(yè)處于不同的發(fā)展階段，其目標與約束是也有所不同。成長期企業(yè)由于成立年限少，企業(yè)在市場的位置還不穩(wěn)定，且它們的首要任務就是獲得生存，所以，它們更需要通過提高創(chuàng)新能力來提高在市場的地位。而對于成熟期企業(yè)，它們在市場中的位置相對較為穩(wěn)定，且人際關系較廣，它們?nèi)狈?chuàng)新的積極性，創(chuàng)新水平較低。因此，考慮到上述論點，我們提出以下假設。

假設3：在成長期企業(yè)中，獨立董事的獨立性對企業(yè)創(chuàng)新的促進作用更大。

三、研究設計

1.數(shù)據(jù)的選取及處理

本文使用滬深兩市2013―2017年A股上市公司作為我們的研究樣本。本文研究所需要的數(shù)據(jù)包括企業(yè)創(chuàng)新數(shù)據(jù)、獨立董事數(shù)據(jù)以及上市公司的財務數(shù)據(jù)，主要來源于Wind數(shù)據(jù)庫，企業(yè)創(chuàng)新的數(shù)據(jù)來源于國家知識產(chǎn)權局專利數(shù)據(jù)庫。我們對我們的樣本進行了以下處理：①刪除ST、ST*公司樣本;②刪除金融類上市公司樣本;③刪除主要信息缺失的樣本。最后，我們得到792家上市公司的3946個公司觀測值。考慮到離群值對估計結果的影響，我們對所有的連續(xù)變量進行了1%和99%分位處的縮尾處理。

2.模型設定及變量說明

（1）主要變量。

第一，被解釋變量（Innov），我們使用以下指標來衡量：①專利產(chǎn)出（In_Patentall_grant）。即企業(yè)當年的專利授權總量（In_Patentall_grant=In（1+Patentall_grant））。 ②研發(fā)強度（Rdsales_ratio）。即當年研發(fā)支出總額在營業(yè)收入所占比例。③創(chuàng)新效率（IE）。我們借鑒前人的方法，用企業(yè)當年專利授權量與當年及前一年研發(fā)支出之和的比值。而且，由于創(chuàng)新效率的數(shù)值較小，所以，為了便于觀察，我們將IE擴大107。

第二，解釋變量（Indep），我們使用以下指標來衡量：①獨立董事人數(shù)（Indep_boards）。即董事會中所有獨立董事的人數(shù)。②獨立董事比例（Indep_ratio）。即獨立董事在董事會中所占比例。獨立董事人數(shù)越多或獨立董事比例越高，說明獨立董事的獨立性越強;反之，獨立董事的獨立性越弱。

第三，控制變量（Controls），包括公司規(guī)模：企業(yè)總資產(chǎn)的自然對數(shù);公司成立年限;資產(chǎn)負債率：總負債與總資產(chǎn)的比率;總資產(chǎn)回報率：企業(yè)投資報酬與投資總額的比率;基本每股收益（同比增長）：稅后利潤與股本總數(shù)的比率;兩職合一：若總經(jīng)理與董事長為同一人，則兩職合一等于1，否則為0;董事會規(guī)模：董事會人數(shù)。

（2）基準模型。

為了探究獨立董事的獨立性對上市公司創(chuàng)新的影響，本文設定如下基準模型：

其中，被解釋變量Innovi，t表示公司i第t年的創(chuàng)新能力，主要指專利產(chǎn)出、研發(fā)強度與創(chuàng)新效率;解釋變量Indep表示公司i在t1年的獨立性情況;Controls表示所有的控制變量;Firmi表示上市公司個體固定效應;Yeart表示年份固定效應; i，t表示隨機擾動項。

四、實證分析

1.主要變量的描述性統(tǒng)計

由表1可知，在我們選取的樣本企業(yè)中，專利的平均授權量約為2.01件，最大授權量僅為6.623件;研發(fā)支出總額在營業(yè)收入中所占比例平均約為4.946%，最大值為26.55%，最小值為0.04%;且創(chuàng)新效率的平均值為2.039，最大值為233.8，最小值為0。這說明我國整體的專利產(chǎn)出和研發(fā)投資相對較少，創(chuàng)新效率雖然在企業(yè)之間存在很大差異但普遍相對較低，即我國整體的創(chuàng)新能力不強，有待進一步提高。此外，獨立董事人數(shù)在0？人之間，且其在董事會中所占的比例平均約為36.5%，表明絕大多數(shù)公司符合證監(jiān)會關于獨立董事比例的要求。

2.獨立董事的獨立性對企業(yè)創(chuàng)新的影響

通過Hausman檢驗結果可知，使用固定效用模型對我們的研究更有效。表2報告了我們基準模型的回歸結果。由第1？列可知，獨立董事人數(shù)和獨立董事比例在5%的水平上顯著。表明我們無論是使用獨立董事人數(shù)還是獨立董事比例衡量獨立董事的獨立性，其與專利產(chǎn)出、研發(fā)強度和創(chuàng)新效率都呈正相關關系。獨立董事的獨立性對企業(yè)創(chuàng)新能力的影響，不管是在統(tǒng)計意義上還是經(jīng)濟意義上都比較顯著，由此驗證了我們的研究假設1。

3.國有企業(yè)和成熟期企業(yè)的獨立董事的獨立性對企業(yè)創(chuàng)新的影響

我們根據(jù)企業(yè)產(chǎn)權性質(zhì)進行分類，將企業(yè)分為國有企業(yè)與非國有企業(yè)。其次，借鑒虞義華等人（2017）的方法，根據(jù)企業(yè)的周期性，成立年限是否超過10年將企業(yè)分類，分為成熟期企業(yè)和成長期企業(yè)。在這一部分，我們只用創(chuàng)新產(chǎn)出來衡量企業(yè)的創(chuàng)新水平，仍使用模型（1）分別對兩個子樣本進行實證研究。我們發(fā)現(xiàn)，不管用哪個指標衡量獨立董事的獨立性，其影響系數(shù)都為正，且國有企業(yè)的獨立董事獨立性對企業(yè)創(chuàng)新的影響系數(shù)都高于非國有企業(yè);成長期企業(yè)的獨立董事獨立性對企業(yè)創(chuàng)新的影響系數(shù)都高于成熟期企業(yè)。由此驗證了我們的假設2和假設3。

4.穩(wěn)健性檢驗

（1）在控制變量中加入大股東持股比例。因為大股東的持股比例越高，對企業(yè)的控制權越大，因此，其在董事會的人選上有重要決定權。這樣一來，獨立董事的獨立性就會受到影響，從而影響獨立董事的獨立性與企業(yè)創(chuàng)新的關系。

（2）對自變量及控制變量滯后兩年的處理。由以上兩種穩(wěn)健性檢驗的結果（由于篇幅所限，未列出）可知，不管是加入控制變量，還是對自變量與控制變量滯后兩年的處理，本文的研究結果仍然是穩(wěn)健的，仍然驗證了本文的研究假設，即獨立董事的獨立性與企業(yè)創(chuàng)新呈現(xiàn)正相關關系。

為了保證本文實證結果的穩(wěn)健性，我們做了如下的穩(wěn)健性檢驗：①在控制變量中加入大股東持股比例。因為大股東的持股比例越高，對企業(yè)的控制權越大，因此，其在董事會的人選上有重要決定權，這樣一來，獨立董事的獨立性就會受到影響，從而影響獨立董事的獨立性與企業(yè)創(chuàng)新的關系。②對自變量及控制變量進行滯后兩年的處理。由以上兩種穩(wěn)健性檢驗的結果（由于篇幅所限，未列出）可知，不管是加入控制變量，還是對自變量與控制變量滯后兩年的處理，本文的研究結果仍然是穩(wěn)健的，驗證了我們的研究假設1，即獨立董事的獨立性與企業(yè)創(chuàng)新呈現(xiàn)正相關關系。

五、結論

1.主要結論

本文以滬深兩市2013？017年A股上市公司作為我們的研究樣本，從獨立董事的獨立性的角度出發(fā)，研究了獨立董事的獨立性與企業(yè)創(chuàng)新的關系。本文研究發(fā)現(xiàn)：第一，獨立董事的獨立性對企業(yè)創(chuàng)新有明顯的正相關關系;第二，在國有企業(yè)與成長期企業(yè)中，獨立董事的獨立性對企業(yè)創(chuàng)新的促進作用更大。

2.政策建議

基于本文的研究結果，我們提出以下的政策建議：第一，完善公司治理機制，重視獨立董事的獨立性。在我國，許多上市公司的獨立董事作用非常有限，并不能在董事會中起到真正的作用。因此，我國應該旨在加強公司獨立董事的獨立性，使獨立董事在公司治理中真正起到咨詢與建議的作用。第二，（轉(zhuǎn)62頁）（接3頁）培養(yǎng)創(chuàng)新型人才，健全人才培養(yǎng)模式。我國應該大力鼓勵大眾進行創(chuàng)新，完善專利發(fā)明的獎勵制度;同時在教育方面不僅要滲透創(chuàng)新的思想，還要對人才培養(yǎng)模式進行完善并及時實施;最后，可以引進國外的創(chuàng)新型人才，或是與我國創(chuàng)新型人才進行交流。第三，完善企業(yè)創(chuàng)新激勵機制，制定一系列鼓勵制度。例如，可以在公司內(nèi)部設立創(chuàng)新基金，對于勇于創(chuàng)新的人才進行獎勵，或是提高創(chuàng)新型人才的薪酬水平，從而制定一系列鼓勵制度。

參考文獻

1.杜昕.上市公司董事會特征對R&D投資影響的實證研究.沈陽理工大學，2015.

2. Balsmeier B，F(xiàn)leming L，Manso G.Independent boards and innovation. Journal of Financial Economics，2017，123（3）.

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10.董曉慶，趙堅，袁朋偉.國有企業(yè)創(chuàng)新效率損失研究.中國工業(yè)經(jīng)濟，2014（2）.

11.虞義華，趙奇鋒，鞠曉生.發(fā)明家高管與企業(yè)創(chuàng)新.中國工業(yè)經(jīng)濟，2018.

（責任編輯：王文龍）