任博

【摘 要】行為金融學(xué)相較于傳統(tǒng)金融學(xué)實(shí)現(xiàn)了對(duì)投資方向的規(guī)范，完成了金融學(xué)理論的修正與補(bǔ)充，一改以往傳統(tǒng)金融學(xué)在金融市場(chǎng)的統(tǒng)治地位，有效降低了各種投資行為的風(fēng)險(xiǎn)，能夠幫助投資者獲得更高的利益收入。因此，本文基于當(dāng)下行為金融學(xué)的發(fā)展現(xiàn)狀，探究并分析了在投資問(wèn)題角度上的行為金融學(xué)特征，提出了影響投資者行為的具體因素，從個(gè)人投資和債券基金投資兩個(gè)方向分析了基于行為金融學(xué)的投資行為，希望能幫助相關(guān)投資人員實(shí)現(xiàn)理性投資，規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

【關(guān)鍵詞】行為金融學(xué);投資行為;心理;分析;因素

一、基于投資問(wèn)題的行為金融學(xué)特征

傳統(tǒng)金融學(xué)的指導(dǎo)方向很難為投資者提供正確有效的決策，無(wú)法實(shí)現(xiàn)更為靈活的投資行為，也難以適應(yīng)現(xiàn)代社會(huì)要求，因此，現(xiàn)如今專(zhuān)業(yè)人士正在不斷融合多方位學(xué)科知識(shí)，以更好地適應(yīng)現(xiàn)代金融投資行為，逐步形成行為金融學(xué)，行為金融學(xué)集合了心理學(xué)和金融學(xué)兩大學(xué)科知識(shí)，利用心理學(xué)知識(shí)分析投資者心理活動(dòng)，以此來(lái)評(píng)價(jià)他們的投資行為，并研究其是否存在非理性投資行為，進(jìn)而將非理性投資修正為科學(xué)投資，相較于此，傳統(tǒng)金融學(xué)則難以及時(shí)發(fā)現(xiàn)投資決策中的非理性錯(cuò)誤。行為金融學(xué)因?yàn)槔昧诵睦韺W(xué)知識(shí)而可以從投資者心理角度出發(fā)找到影響其投資決策的主要因素或者容易引發(fā)投資錯(cuò)誤的主要方向，有效避免投資者在投資市場(chǎng)中出現(xiàn)反應(yīng)不足或反應(yīng)過(guò)度的現(xiàn)象?？偠灾?，行為金融學(xué)在分析投資者心理的基礎(chǔ)上建立了一套完善的投資理論體系，幫助投資者在未來(lái)實(shí)現(xiàn)更有理論支撐的科學(xué)化投資。

二、影響投資者行為的因素分析

（一）宏觀環(huán)境因素對(duì)投資者行為影響

宏觀環(huán)境是影響投資者決策與行為的重要因素，當(dāng)下很多個(gè)人投資者較為滿足也較為肯定當(dāng)前的整體政治經(jīng)濟(jì)宏觀環(huán)境，據(jù)可靠調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，有78.57%的個(gè)人投資者認(rèn)為當(dāng)下國(guó)際投資環(huán)境對(duì)中國(guó)現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)改革與發(fā)展具有正面影響，有89.29%的個(gè)人投資者認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)會(huì)保持穩(wěn)定持續(xù)的增長(zhǎng)，其中僅有39%的個(gè)人投資者認(rèn)為整體股市發(fā)展會(huì)受到證監(jiān)會(huì)換屆的影響。這種趨勢(shì)表明在當(dāng)下投資市場(chǎng)中，大部分投資者保有一種樂(lè)觀的心態(tài)，投資者對(duì)股市帶環(huán)境的信任與樂(lè)觀對(duì)未來(lái)投資環(huán)境發(fā)展具有推進(jìn)作用，也能有效降低投資者在投資過(guò)程中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，幫助他們選擇更加科學(xué)穩(wěn)定的投資決策。

（二）信息披露因素對(duì)投資者行為影響

目前有82.14%的投資者認(rèn)我國(guó)證券市場(chǎng)中存在“信息不對(duì)稱(chēng)”和執(zhí)行力不足的現(xiàn)象，非常不利于中小投資者利益。而絕大部分個(gè)人投資者更容易接受開(kāi)放式基金，回避證券投資基金。我們規(guī)定投資者有權(quán)利向違規(guī)上市公司進(jìn)行舉報(bào)和索賠，同時(shí)也可以實(shí)時(shí)監(jiān)督相關(guān)部門(mén)是否對(duì)上市公司保持了足夠的監(jiān)管力度。其次，在宏觀政治經(jīng)濟(jì)信息中，個(gè)人投資者很大程度上會(huì)受到證券市場(chǎng)決策的影響，他們?cè)诶眯畔⑦^(guò)程中存在差異性，也無(wú)法實(shí)現(xiàn)準(zhǔn)確鑒別，具體可以定義為“可得性偏差”，這一偏差指投資者因?yàn)檫^(guò)分專(zhuān)注自己更容易獲取到的信息而缺乏對(duì)其他信息來(lái)源的關(guān)注與挖掘，容易獲得的信息一般來(lái)源于證監(jiān)會(huì)電臺(tái)信息、報(bào)紙刊物以及媒體電視等，個(gè)人投資者很容易從其中獲取到譬如股份收益和交易關(guān)聯(lián)這一類(lèi)的表面信息，而比較深刻的上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表、證券大數(shù)據(jù)信息、現(xiàn)金流量等等都需要做進(jìn)一步深入挖掘，但很多情況下卻被投資者所忽視，久而久之這一弱點(diǎn)被違規(guī)上市公司利用，利用“障眼法”來(lái)隱藏會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，侵犯了投資者的合法利益，據(jù)數(shù)據(jù)表明，已有85.71%的投資者被虛假投資信息蒙騙而造成利益損失。

（三）上市公司素質(zhì)因素對(duì)投資者行為影響

上市公司的個(gè)人因素和行為規(guī)范會(huì)直接影響到投資者決策，據(jù)數(shù)據(jù)調(diào)查表明，造成67.86%個(gè)人投資者投資失敗的最終成因是以上市公司的不規(guī)范行為，有64.29%的個(gè)人投資者認(rèn)為我國(guó)大部分上市公司不具備投資價(jià)值，同時(shí)也認(rèn)為我國(guó)很多上市公司在整體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、運(yùn)營(yíng)水平、財(cái)務(wù)現(xiàn)狀以及科技含量等方面屬于較低水平，同時(shí)他們也并不滿足現(xiàn)有上市公司的股份分配制度，認(rèn)為其在資金分配和調(diào)用方面不夠合理，這表明我國(guó)上市公司在整體運(yùn)營(yíng)管理和科技競(jìng)爭(zhēng)力方向上未能得到多數(shù)個(gè)人投資者的認(rèn)可。此外，有85.71%的個(gè)人投資者認(rèn)為我國(guó)上市公司存在“一股獨(dú)占所有權(quán)利”的不良股權(quán)結(jié)構(gòu)現(xiàn)象，只有得到盡快消除和解決才能維護(hù)中小投資者的利益。

三、基于行為金融學(xué)的投資行為

（一）針對(duì)個(gè)人投資行為

近年來(lái)個(gè)機(jī)構(gòu)投資受到證券基金、社?；鸷推髽I(yè)年金的影響實(shí)現(xiàn)了不斷的升級(jí)與改革，但中國(guó)卻具有大部分的個(gè)人投資者占有比例，因?yàn)閭€(gè)人投資者更關(guān)注于短期回報(bào)，導(dǎo)致很多上市公司趁機(jī)炒作投機(jī)，造成股價(jià)和真實(shí)經(jīng)濟(jì)的脫節(jié)現(xiàn)象。針對(duì)個(gè)人投資者的行為金融學(xué)主要由反向投資策略和慣性交易策略，首先在反向投資策略中，該策略的宗旨在于賣(mài)出當(dāng)下增長(zhǎng)強(qiáng)勢(shì)的股票或買(mǎi)進(jìn)過(guò)去增長(zhǎng)劣勢(shì)的股票來(lái)進(jìn)行套現(xiàn)，在此過(guò)程中無(wú)論是個(gè)人投資者還是投資機(jī)構(gòu)，行為金融學(xué)都認(rèn)為其過(guò)分關(guān)注于上市公司的短期表現(xiàn)狀況，這樣一來(lái)，導(dǎo)致上市公司短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)對(duì)投資者造成了狀態(tài)的行為影響，進(jìn)一步造成持續(xù)性過(guò)度操作，導(dǎo)致面對(duì)短期業(yè)績(jī)較差的上市公司抱有過(guò)分低估評(píng)價(jià)，而對(duì)于短期業(yè)績(jī)較好的公司保持過(guò)分高估的態(tài)度，這便是反向投資策略對(duì)投資者造成的影響。

其次，針對(duì)慣性交易策略需要提到的是，個(gè)人投資者在進(jìn)行慣性交易策略利用過(guò)程中需要謹(jǐn)防跟風(fēng)現(xiàn)象，而投資機(jī)構(gòu)因?yàn)槟軌颢@取到更廣范圍和更多渠道的交易信息，相較于個(gè)人投資者占有一定優(yōu)勢(shì)，投資機(jī)構(gòu)甚至能通過(guò)一定渠道獲取到上市公司的內(nèi)部業(yè)績(jī)報(bào)告和股權(quán)變更消息，這樣一來(lái)，便對(duì)個(gè)人投資者造成了不利影響，個(gè)人投資者逐步處于劣勢(shì)地位。未來(lái)在利用慣性交易策略進(jìn)行投資時(shí)，個(gè)人投資者尤其需要保持高度警惕，時(shí)刻關(guān)注經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)整體變化趨勢(shì)，避免認(rèn)知片面和盲目跟風(fēng)的現(xiàn)象發(fā)生，更要杜絕被股市套牢造成的利益損失。

（二）針對(duì)證券基金的投資行為

證券投資基金行為近年來(lái)在我國(guó)證券市場(chǎng)得到了快速和廣泛的發(fā)展，然而證券基金卻沒(méi)能取得較高的投資績(jī)效，導(dǎo)致這一現(xiàn)狀的原因有諸多方向，不僅僅是上市公司的制度管理問(wèn)題，更是整體投資環(huán)境缺乏對(duì)證券基金的合理規(guī)范制度，降低了證券市場(chǎng)的運(yùn)行效率。缺乏合理規(guī)范的證券市場(chǎng)必然不能走向高效率工作模式，同時(shí)受到傳統(tǒng)金融學(xué)行為的限制，也無(wú)法實(shí)現(xiàn)較為成功的基金投資策略，很多滿足發(fā)達(dá)投資證券市場(chǎng)的理論無(wú)法在中國(guó)證券市場(chǎng)得以實(shí)行，只有行為金融學(xué)才能改善以往傳統(tǒng)金融學(xué)造成投資策略消極的現(xiàn)象，也能有效挽回基金業(yè)績(jī)。值得一提的是，我國(guó)證券投資基金通過(guò)采用證券和科學(xué)的投資策略已經(jīng)取得了高于大盤(pán)的業(yè)績(jī)。在此基礎(chǔ)上，我們分析以往證券基金投資行為業(yè)績(jī)不高的原因主要有兩方面：一是在選股過(guò)程中過(guò)分關(guān)注成長(zhǎng)投資;二是缺乏對(duì)金融學(xué)知識(shí)的深入剖析而導(dǎo)致無(wú)價(jià)值投資行為。

四、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，現(xiàn)代金融投資逐步趨向于新趨勢(shì)和新發(fā)展方向，基于行為金融學(xué)的投資行為相較于傳統(tǒng)投資行為既實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)新，也面臨著新的挑戰(zhàn)，在此過(guò)程中，重點(diǎn)需要對(duì)投資者進(jìn)行良好的金融教育和利益保護(hù)，國(guó)家政府則應(yīng)該為金融市場(chǎng)創(chuàng)造更好的制度環(huán)境和規(guī)范條例，提高法制監(jiān)督力度，更要保持高瞻遠(yuǎn)矚來(lái)防范各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或證券風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)也需要時(shí)刻關(guān)注微觀風(fēng)險(xiǎn)和中觀風(fēng)險(xiǎn)，防止他們?cè)谝欢ㄒ蛩氐内厔?shì)下轉(zhuǎn)變?yōu)楹暧^風(fēng)險(xiǎn)，以此來(lái)共同維持證券市場(chǎng)的良性可持續(xù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)投資者和金融企業(yè)的共贏局面。

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