吳敬晗 趙琦 樓嘉飛

【摘 要】碳金融是綠色金融的一個組成部分，對于促進產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型以及環(huán)保事業(yè)都具有重要作用。經(jīng)過不斷創(chuàng)新，綠色金融產(chǎn)品多年來不斷得到豐富和發(fā)展，其中碳金融受到比較大的重視。國外的碳金融產(chǎn)品主要包括：碳交易、直接碳融資、碳信貸、碳基金、碳金融衍生產(chǎn)品。對國外的碳金融產(chǎn)品進行介紹，以增加對碳金融的了解。

【關(guān)鍵詞】綠色金融;碳金融;產(chǎn)品介紹

綠色金融是以生態(tài)環(huán)境保護為核心的金融投融資模式，以實現(xiàn)環(huán)境改善、節(jié)約能源、資源高效利用等目標，資金主要投向節(jié)能環(huán)保、污染防治、資源節(jié)約等綠色項目。歐洲綠色金融起步早，是全球綠色金融的領(lǐng)頭羊，打造了比較完善的綠色金融體制機制。經(jīng)過不斷創(chuàng)新，綠色金融產(chǎn)品多年來不斷得到豐富和發(fā)展，其中碳金融受到比較大的重視，并且得到了快速發(fā)展，在中國也取得了一定的進步，本文將多國外的碳金融產(chǎn)品進行介紹，以增加我們對碳金融的了解。

一、碳金融概述

“聯(lián)合履約（JI）”、“清潔發(fā)展機制（CDM）”和“國際排放交易（IET）”等機制是《京都議定書》中安排的三種靈活的履約機制，這種為全球范圍內(nèi)的減排行動以及排放權(quán)交易市場一體化進程的推進構(gòu)建起了制度框架，同時，歐盟的建立并不斷創(chuàng)新發(fā)展的歐盟排放權(quán)交易機制為碳減排量大規(guī)模、標準化交易的實現(xiàn)提供了有益經(jīng)驗，從而為碳金融的向前發(fā)展提供了堅實的基礎(chǔ)。碳金融市場因其特有的優(yōu)勢則有望成為全球第一大市場。目前全球綠色金融市場上，碳金融及相關(guān)衍生產(chǎn)品的發(fā)展主要集中在歐洲市場，北美市場則相對較為滯后。然而在《巴黎氣候協(xié)定》中，近兩百個締約國承諾承擔減排義務(wù)，碳交易作為基礎(chǔ)性的國際減排合作機制，受到了歐洲以外市場越來越高的重視。

根據(jù)世界銀行關(guān)于碳定價現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢的報告，2012年至2015年，三年的時間里，已實施或計劃實施的碳定價計劃數(shù)量幾乎翻了一番，共有約四十個國家和二十多個城市和州、省或地區(qū)建立了系統(tǒng)的碳定價機制，其中包括亞洲的6個國家和10多個城市、州或地區(qū)。碳交易量達到70億噸（占全球總排放的12%），價值近500億美元。美國商品期貨交易委員會委員Chilton預(yù)測2020年碳期貨市場規(guī)模將達到20億美元，芝加哥氣候交易所主席Sandor更是預(yù)測2020年全球碳金融市場總規(guī)模將達到100億美元（現(xiàn)貨加期貨）。如果這些美好的設(shè)想最終得以實現(xiàn)，碳金融交易市場則有希望會趕超石油市場成為世界第一大市場。即便是現(xiàn)在，碳交易市場業(yè)已成為金融市場中不可忽視的一個非常重要的部分，而市場以碳減排量、排放權(quán)等作為基礎(chǔ)性碳資產(chǎn)，設(shè)計推出了很多碳金融衍生產(chǎn)品，進一步地便于企業(yè)管理與碳資產(chǎn)相關(guān)的風(fēng)險和收益，也為投資者提供了豐富的碳金融產(chǎn)品，更加方便投資者投資于碳金融市場，更廣泛和深入地投身到綠色金融實踐中。

二、碳金融的分類

在過去二十的時間里，全球范圍內(nèi)的專家學(xué)者和政府組織紛紛對利用金融方法解決碳減排和碳排放問題展開研究，為此而進行了多種的探索性實踐，這使得碳金融的內(nèi)涵外延得到了拓展，極大地豐富了碳金融產(chǎn)品品類。目前的碳金融產(chǎn)品大致可分為以下五類：1、碳交易產(chǎn)品，涉及到碳排放權(quán)的交易;2、碳基金，又可稱為間接碳融資，投資方向主要是一些減排技術(shù)企業(yè)和一些創(chuàng)新科技節(jié)能項目，而這些投資方向往往需要實力雄厚的大型基金才能滿足大量的資金需要，所以碳基金通常是由政府或大型機構(gòu)發(fā)起設(shè)立的;3、直接碳融資，與碳基金相對應(yīng)，通過發(fā)行碳股票或債券進行融資;4、碳信貸，即以商業(yè)銀行為融資中介中心，低碳項目或者投資者利用綠色項目圍繞此獲得貸款;5、碳金融衍生工具，是指以碳排放權(quán)為標的的各種金融衍生工具或者多種衍生工具的組合。

（一）碳交易

碳交易是通過金融的方式參與減少溫室氣體排放行動的一種最基礎(chǔ)的形式，它使得金融在綠色發(fā)展、應(yīng)對氣候變化方面承擔義不容辭的責(zé)任。把溫室氣體的排放權(quán)標準化為一種商品，投放到綠色金融市場中，供需求交易，滿足各利益方的需求，從而以最小的成本應(yīng)對氣候變化、實現(xiàn)綠色發(fā)展，完成減排指標，這就是碳交易的內(nèi)涵。需要溫室氣體減排指標需求的一方通過支付給溫室氣體減排指標盈余的一方一定數(shù)額的資金或者通過向有減排技術(shù)需求的企業(yè)提供減排技術(shù)支持來獲得溫室氣體減排量額，達到自己的目的。在這種交易過程中，前者可以使用交易得來的減排量來完成減排指標。

世界碳交易市場大致可分為兩種類型的市場：配額碳交易市場和自愿碳交易市場。其中，碳配額的概念是指在某些法律或國際協(xié)議下，參與國必須在一定時間內(nèi)強制達到碳減排額度，配額碳交易則是這種額度可以直接在市場上或通過與其他國家進行項目層面合作購買。與之相對應(yīng)，自愿碳交易沒有強制性的內(nèi)在要求，并且交易獲得的排放量可能不會被確認計入實際減排量中，因此自愿市場中的碳價格相對較低。

在配額碳交易市場中，一部分交易是基于配額的交易，另一部分是基于綠色減排項目的合作。在基于配額的交易中，由于受到一些制度的約束，買方需要購買一些減排額度完成指標，通常由管理者對減排額度進行分配。主要的配額單位有，總分配單位（AAUs）（《京都議定書》）和歐盟配額（EUAs）（歐盟排放交易體系）等等;另一方面是以綠色減排項目合作為基礎(chǔ)，項目參與方既可以通過提供一些減排技術(shù)支持，也可以投資環(huán)保項目，以此獲取減排信用，從而可以抵消其自身的減排要求，主要的減排量單位有核證減排量（CDM機制）和減排量單位（JI機制）。歐盟為完成規(guī)定的減排目標，同時盡可能的降低各國減排成本，于2005年1月正式開始運行歐盟排放交易體系，該系統(tǒng)涵蓋了歐盟所有國家和大多數(shù)高碳排放公司，這種“統(tǒng)一分配配額，統(tǒng)一市場交易”的系統(tǒng)一直穩(wěn)定運行到現(xiàn)在，是多國多領(lǐng)域溫室氣體排放交易體系的最成功的案例，也是世界碳交易系統(tǒng)非常重要的組成部分，為配額交易體系的構(gòu)建與運行探索了有益經(jīng)驗。近年來，自愿碳交易市場發(fā)展迅猛，特別是在美國（未簽署《議定書》）和一些發(fā)展中國家，越來越受到政府和金融界的廣泛關(guān)注。

自愿碳交易市場中基于項目的配合，因為項目的多樣和不同，市場產(chǎn)品內(nèi)容也多種多樣相對豐富，其中最重要的是自愿減排（VER）交易。此外，許多非政府組織也設(shè)計了許多自愿碳交易產(chǎn)品，基于自身的環(huán)保需求和愿景。例如農(nóng)業(yè)和林業(yè)減排系統(tǒng)（VIVO）計劃，重點關(guān)注的是發(fā)展中國家的林業(yè)保護相關(guān)項目;由巴西Ecológica研究所創(chuàng)建的SocialCarbon標準，側(cè)重于社會和環(huán)境的協(xié)調(diào)發(fā)展;以及由氣候組織、世界經(jīng)濟論壇和國際碳交易協(xié)會共同出臺的溫室氣體自愿減排標準（VCS）等等。

（二）碳基金

碳基金是碳匯基金的簡稱，相對應(yīng)的，Carbon Fund是Carbon Exchange Fund的縮寫。這是一個專門為促進溫室氣體交易活動而設(shè)計的融資渠道。

碳基金的概念是在2005年左右出現(xiàn)的，現(xiàn)在已發(fā)展成長為世界碳減排活動中最不可或缺的投資實體。世界銀行在1999年建立的碳基金原型所產(chǎn)生的資金目前已經(jīng)有了各種各樣不同的目標和組織形式，并且規(guī)模在不斷的擴大。目前世界上有超過50個此種類型的基金，這些基金的投資者通常是大型遵約國家，或者將碳價波動視為利潤來源的投機者。

根據(jù)不同的發(fā)行人，碳基金可分為世界銀行基金、政府基金和私人基金。首先是世界銀行基金。世界銀行的出資占到了基金的大部分份額，同時其中還包含其他的份額，其中包括不同的國家和其他金融機構(gòu)，他們大多與世界銀行具有合作關(guān)系，如原型碳基金，傘形基金和生物碳基金等;另外還有政府資助或推動的信托基金，通過基金的設(shè)立吸引公共和私人投資者，取得更大的發(fā)展，交由世界銀行負責(zé)統(tǒng)一管理和運營，意大利、西班牙和丹麥等國家的碳基金就是這種運作模式。其次是政府基金。政府基金一般由政府出面，利用公共資本，鼓勵和撬動社會資本參與，調(diào)動社會資源和社會資金的積極性，由政府部門統(tǒng)一協(xié)調(diào)、組織、領(lǐng)導(dǎo)。瑞士氣候基金，日本碳基金等是典型的政府碳基金。最后是私募型基金。這些基金一般是由一些金融機構(gòu)和企業(yè)聯(lián)合設(shè)立，資金來源也主要是他們自行出資，由法國信托銀行和比利時/荷蘭富通銀行聯(lián)合發(fā)起的歐洲碳基金是比較成功的案例，另外還有如ICECAP、Natsource溫室氣體信貸池等等碳基金。

（三）直接碳融資

直接碳融資屬于直接融資的形式，通過直接發(fā)行股票、債券、可轉(zhuǎn)換債券等進行資金融通，發(fā)行主體一般是低碳領(lǐng)域行業(yè)或政府及其他社會群體，獲得的資金一般也都是直接給到籌資人，籌資人負責(zé)合理規(guī)劃利用籌集資金，將其投資于與碳減排相關(guān)的生產(chǎn)和研發(fā)過程中。

一般來講，碳股票的一般是由企業(yè)發(fā)行。而碳債券，則發(fā)行主體相對沒有那么嚴格的限制，更加多元，政府可以作為發(fā)行主體，包括綠色環(huán)保組織在內(nèi)的一些國際組織也可以發(fā)行碳債券，同時一些大公司出于需要也可以發(fā)行自己的攤債券。在碳債券的發(fā)行中，一些典型案例比如有美國政府發(fā)行的清潔可再生能源債券以及為支持中國清潔能源技術(shù)項目，國際金融公司發(fā)行的的人民幣債券，另外還有國際組織比如世界銀行、歐洲投資銀行等發(fā)行的綠色環(huán)保債券等等很多。與此同時，國際債券評級機構(gòu)也對各種低碳債券開展評級，加強與專業(yè)的碳排放咨詢公司的合作。

（四）碳信貸

商業(yè)銀行毫無疑問是現(xiàn)代金融體系中舉足輕重的組成部分，商業(yè)銀行的碳金融業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋了碳金融市場的方方面面，商業(yè)銀行在碳金融市場開展的業(yè)務(wù)可以統(tǒng)稱為碳信貸業(yè)務(wù)。主要包括：一是低碳項目貸款。項目資金的貸放以項目本身良好可預(yù)期的投資收益作為擔保，或由第三方抵押進行擔保。只要是涉及低碳項目類的貸款都可稱為低碳貸款。在市場經(jīng)濟中，低碳項目貸款的主要以項目管理權(quán)、CERs收入權(quán)作為抵押或者是通過其他碳財產(chǎn)質(zhì)押。目前，商業(yè)銀行關(guān)注三個工業(yè)部門的投資機會：（1）碳封存和碳儲存等碳減排技術(shù);（2）清潔可再生能源部門，其中包括風(fēng)能、太陽能、核能、生物質(zhì)能等;（3）致力于能源效率提升的領(lǐng)域，例如高效建設(shè)，能源集約儲存和轉(zhuǎn)化等。許多政府也都采用窗口指導(dǎo)和其他形式，來大力支持和推動商業(yè)銀行向低碳項目提供貸款，促進碳信用和國家的產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃相協(xié)調(diào)。二是與低碳項目相關(guān)的中間業(yè)務(wù)。許多商業(yè)銀行在碳減排實踐中，除了提供經(jīng)濟援助和貸款優(yōu)惠政策，還推出了包括碳交易保理，碳交易和碳交易相關(guān)理財產(chǎn)品，開展了碳基金托管，信用證結(jié)算等業(yè)務(wù)，讓金融服務(wù)參與到每一流程，保證低碳項目順利運行。

（五）碳金融衍生產(chǎn)品

碳金融衍生產(chǎn)品是指碳交易配額和各種金融工具的結(jié)合，用以滿足不同風(fēng)險偏好投資者的需求。具體來講，它將初級碳金融產(chǎn)品與期貨，期權(quán)，遠期，掉期，結(jié)構(gòu)性票據(jù)等結(jié)合在一起。但是，基于碳排放權(quán)的天然特殊屬性，碳金融衍生品的主體碳排放權(quán)與實體經(jīng)濟有著更為密切的關(guān)系，碳金融衍生品的價格趨勢更接近碳價格真實趨勢。主要的典型碳金融衍生品主要有以下幾種：一是碳遠期交易。與其他遠期交易類似，碳遠期交易的標的物就變成碳排放權(quán)的交易，價格機制主要包括固定碳價和浮動碳價。二是碳期貨交易。根據(jù)國際綠色組織的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年至2016年的兩年間全球碳金融市場年交易額超過700億美元，其中超過三分之一是期貨交易。歐洲氣候交易所碳融資合同、歐盟排放期貨，核證減排期貨是目前世界上主要的碳期貨交易。三是碳期權(quán)交易。與碳期貨產(chǎn)品類似，當基礎(chǔ)排放權(quán)的價格上漲時，多頭將獲利。目前世界上主要的碳期權(quán)產(chǎn)品是以核證減排量為基礎(chǔ)資產(chǎn)的期權(quán)和以歐盟排放指標為基礎(chǔ)資產(chǎn)的期權(quán)。四是在碳交易中的套利和掉期交易。碳套利交易主要是利用差價或通過不同碳金融產(chǎn)品之間的轉(zhuǎn)換變化來獲取利潤。常見的碳套利交易包括：CERs與EUAs和CERs之間的交換交易;以CERs和EUAs價差為目標的差價期權(quán)等。

隨著碳排放交易市場在全球的影響力不斷提高，碳金融產(chǎn)品必將獲得較大發(fā)展，通過更多的開放，和深入了解國外的碳金融產(chǎn)品，可以更好的促進我國碳金融事業(yè)的起步與繁榮發(fā)展，我國碳金融市場也必將穩(wěn)步開拓。

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基金項目：河北金融學(xué)院大學(xué)生科學(xué)研究基金資助項目“京津冀協(xié)同下河北省碳金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級關(guān)系實證研究”（DXSKYY2018039）