摘 ?要：我國股票二級市場與商品期貨市場區(qū)別巨大，投資者參與不同市場投資之前必須充分了解不同市場特點，并以不同的邏輯和思路參與投資。二者差異主要體現(xiàn)在交易機制、投資關(guān)注重點以及風(fēng)險來源和程度大不相同?？傮w而言期貨市場風(fēng)險大于股票市場，且對投資者專業(yè)知識儲備要求更高。

關(guān)鍵詞：股票市場;期貨市場;交易機制;定價原理;股票投資與期貨投資差異

一、概述股票市場與期貨市場

（1）股票市場

股票是一種有價證券，由股份有限公司簽發(fā)的證明股東所持有股份的憑證。股份有限公司資本劃分為金額相等的股份，每一股份權(quán)利相等。股票市場一般分為一級市場和二級市場。一級市場是股票發(fā)行的市場通過股票發(fā)行，使社會上閑散的貨幣轉(zhuǎn)化成生產(chǎn)投資，成為生產(chǎn)資本，它是股票市場的基礎(chǔ)。二級市場是股票的流通市場，對已經(jīng)發(fā)行的股票進(jìn)行買賣的市場，二級市場有股票買賣雙方以及中介機構(gòu)構(gòu)成，包括證券公司以及交易所。（本文主要討論股票二級市場）

（2）期貨市場

期貨由現(xiàn)貨衍生而來，是以大宗商品或者金融資產(chǎn)為標(biāo)的可交易標(biāo)準(zhǔn)化合約。期貨合約是期貨交易所制定的，用于規(guī)定在未來某一特定時間地點交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)合約。

期貨交易最早萌芽于歐洲，規(guī)范的現(xiàn)代期貨市場十九世紀(jì)中期產(chǎn)生于美國芝加哥。最初芝加哥期貨交易所只是一家為促進(jìn)芝加哥工商業(yè)發(fā)展的商會組織，于1865年正式推出標(biāo)準(zhǔn)合約，促成真正意義上的期貨交易。

期貨交易分為商品期貨交易和金融期貨交易，商品期貨以實物商品為標(biāo)的物，主要包括農(nóng)產(chǎn)品期貨、金屬期貨和能源化工期貨等。金融期貨以金融資產(chǎn)為標(biāo)的物，主要包括外匯期貨，利率期貨，股指期貨等。（本文討論以商品期貨為主）

二、股票市場（二級市場）與商品期貨市場區(qū)別

（1）股票交易機制與期貨交易機制區(qū)別

股票與期貨交易機制最主要的區(qū)別體現(xiàn)在是否有杠桿、買賣時間機制以及做多做空機制三個方面。股票交易采用全額資金方式交易，期貨采用保證金方式交易，實質(zhì)是股票交易無杠桿，期貨交易是有杠桿交易，所以期貨交易風(fēng)險比股票更大;買賣時間方面股票采取T+1方式交易，既是購買股票當(dāng)天不能賣出所對應(yīng)的股票，最早可賣出時間是下一個交易日，期貨采取T+0方式交易，既是購買期貨合約當(dāng)天即可賣出相對應(yīng)合約。目前我國股票市場只能做多不能做空，融券業(yè)務(wù)除外，期貨市場既可以做多也可以做空。相對而言期貨市場機制與國際成熟的主流金融市場匹配度更高。

（2）股票定價原理與期貨定價原理區(qū)別

股票定價原理：股票價格一般是指股票在二級市場交易的價格，主要受宏觀經(jīng)濟(jì)以及行業(yè)前景和公司經(jīng)營狀況影響。股票價格實質(zhì)是企業(yè)未來若干年股利貼現(xiàn)值的總和，股利主要體現(xiàn)企業(yè)業(yè)績的增長率。所以企業(yè)股票長期走勢能夠很好反應(yīng)企業(yè)成長經(jīng)歷。熱點事件驅(qū)動股價波動實質(zhì)是反應(yīng)市場對企業(yè)成長預(yù)期的改變，如國家對某一產(chǎn)業(yè)政策的巨大變動，將會引起市場對相關(guān)企業(yè)業(yè)績的預(yù)期帶動巨大改變，從而造成股價內(nèi)大幅波動。

期貨定價原理：期貨合約可對標(biāo)的資金的價格變化進(jìn)行套期保值，所以標(biāo)的資產(chǎn)和期貨合約組成的資產(chǎn)組合應(yīng)是無風(fēng)險組合，既是現(xiàn)貨——期貨平價理論。由此可知，期貨價格與標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價格關(guān)系緊密，決定現(xiàn)貨價格最主要因素是供給與需求，所以分析期貨價格主要分析標(biāo)的資產(chǎn)供給與需求均衡度。供小于求則驅(qū)動價格上漲，供大于求則引起價格下跌。

（3）風(fēng)險程度區(qū)別

總體而言期貨市場風(fēng)險大于股票市場，主要體現(xiàn)首先是期貨市場是保證金交易，自帶10左右杠桿，股票是全額交易無杠桿;其次期貨市場交易規(guī)則更復(fù)雜，采取逐日盯市制度，且同一商品存在不同月份合約，對投資者專業(yè)知識儲備要求更高;再者期貨價格波動速率快，加上本身自帶杠桿，造成期貨投資日內(nèi)資金盈虧比波動幅度巨大，投資者必須花費更多時間參與投資活動。

三、股票市場投資與商品期貨市場投資差異

由以上分析可知股票投資重點關(guān)注企業(yè)成長前景與業(yè)績增長速度，成長預(yù)期與業(yè)績表現(xiàn)是驅(qū)動股票價格波動的最重要因素。企業(yè)業(yè)績決定股價長期趨勢，而市場預(yù)期則對股價短期影響較大，如果做到業(yè)績與市場預(yù)期一致，將帶動股價長期上漲。商品期貨投資則更加關(guān)注商品現(xiàn)貨價格，影響價格長期趨勢最重要的因素是供給與需求的均衡度，受市場資金以及參與者關(guān)注程度則決定價格短期波動軌跡。以下重點用實際案例舉例說明股票投資與商品期貨投資區(qū)別。

（1）股票市場投資實際案例說明。股票投資主要分為價值投資與題材投資兩大主流，分別以這兩種投資方式為代表舉例說明

價值投資案例：伊利股份從1996年上市以來至今，股價一路上漲，不考慮除權(quán)除息影響股價已經(jīng)上漲幾十倍，完全反映公司的成長經(jīng)歷。公司業(yè)績逐步提高，市場占有率逐漸提升，到后來成為行業(yè)龍頭企業(yè)。從股票定價原理可以知道，股票價格最終將回歸企業(yè)到成長速度上。所以價值投資的本質(zhì)就是選中成長性好的企業(yè)，能夠保證業(yè)績穩(wěn)定增長。目前我國A股市場大多數(shù)白馬股股價走勢都是穩(wěn)步向上，與企業(yè)業(yè)績匹配度非常高。

題材股投資案例：2018年年底，5G概念開始收到市場重視，因5G建設(shè)臨近，市場預(yù)期相關(guān)概念公司將會受益于5G建設(shè)相關(guān)需求，引發(fā)市場對相關(guān)股份的狂熱追捧。最典型是東方通信的八倍上漲行情。短短4個月時間該公司股票價格從7元左右上漲至40元左右，但隨后開始一路下跌，到目前已經(jīng)回落50%。市場預(yù)期引發(fā)了股票價格的快速上漲，但業(yè)績沒有跟上，股票價格無法維持在高位，最終會回到與企業(yè)業(yè)績匹配的位置。

（2）期貨市場投資實際案例說明。商品期貨投資主要分為長期趨勢投資以及短期波段投資，分別舉例說明

長期趨勢投資：2019年1月份以來至今，鐵礦石期貨價格走出一段趨勢非常明顯的上漲行情，行情起點誘因是全球鐵礦主產(chǎn)區(qū)淡水河谷礦區(qū)發(fā)生潰壩事故，導(dǎo)致鐵礦石供給量大量縮減。在需求基本維持不變的情況下，供給突然大量減少，價格上漲是必然事件。在這種確定性事件影響基礎(chǔ)之上，加上期貨市場套期保值功能的作用，引發(fā)鐵礦的供給方與需求方同時加大對鐵礦石期貨合約的購買，以及資本市場中投機資金迅速參與做多，導(dǎo)致鐵礦石價格越長越高。該案例很好的說明商品供給與需求均衡度直接影響商品價格波動的長期趨勢。

短期波段投資：短期波段行情一般指1-2周內(nèi)的趨勢行情，通常是受市場資金參與度決定，與商品供給與需求均衡度關(guān)系不大，同時受市場情緒影響較大。商品期貨市場波動速率快，短期波段實例非常多，以近期白糖期貨為例，5月份國家出臺增加白糖進(jìn)口額度的政策對白糖期貨造成利空影響，引發(fā)白糖下跌，但該利空消息對白糖供給需求均衡度影響并不大，所以下跌趨勢并未長時間持續(xù)。

四、結(jié)語

我國股票二級市場與商品期貨市場區(qū)別巨大，投資者參與不同市場投資之前必須充分了解不同市場特點，并且以不同的邏輯和思路參與投資。首先是股票市場與期貨市場交易機制差別很大，股票市場沒有杠桿但是只能做多且是T+1機制，期貨市場有杠桿（10倍左右杠桿）可以做多做空并且是T+0機制。其次股票市場企業(yè)成長前景以及業(yè)績決定股價長期趨勢，市場預(yù)期只能決定股價短期波動;商品期貨價格長期趨勢則主要受商品供給與需求均衡度決定，市場資金參與度只能影響期貨價格短期波動。股票市場與期貨市場風(fēng)險度也差別巨大，總體來說期貨市場風(fēng)險大于股票市場，期貨市場對投資者專業(yè)知識儲備要求更高。

參考文獻(xiàn)

[1]滋維.博迪、亞力克斯.凱恩、艾倫J.馬庫斯.投資學(xué).

作者簡介：孫小丹（1986-），女，漢族，重慶市人，電子信息科學(xué)與技術(shù)專業(yè)，理學(xué)學(xué)士，單位：西南財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)專業(yè)，研究方向：證券與期貨。