張 夏 汪亞楠 汪 莉

(1.西南大學 經(jīng)濟管理學院，重慶 400715；2.華南理工大學 經(jīng)濟與貿易學院，廣東 廣州 510006；3.華東師范大學 經(jīng)濟與管理學部，上海 200241)

一、引言

十九大報告提出深化供給側結構性改革，建設現(xiàn)代化經(jīng)濟體系，必須把經(jīng)濟發(fā)展的著力點放在實體經(jīng)濟上，把提高供給體系質量作為主攻方向，以增強我國經(jīng)濟質量優(yōu)勢。充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用是供給側改革的重要實踐目標。但由于政府干預、市場不完全等因素，我國生產要素在國民經(jīng)濟中存在顯著的要素錯配現(xiàn)象[1][2]。Hsieh和Klenow(2009)指出中國勞動和資本市場存在的錯配降低了企業(yè)效率[3]。顯然，要素錯配會影響我國經(jīng)濟增長的速度與質量。與此同時，隨著我國對外開放的逐漸深化，我國對外貿易取得了舉世矚目的成就。伴隨著我國對外貿易的發(fā)展，我國的匯率制度也發(fā)生了深刻的變化。我國人民幣匯率形成機制從2005年“實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制，每日匯率收盤價作為下一日匯率中間價”到2015年的“每日人民幣兌美元中間價在更大程度上參考前一日收盤價”，人民幣匯率制度安排逐漸趨于靈活[4]。匯率制度安排不可避免會影響到一個國家的國際貿易[5][6]。

在我國要素錯配普遍存在以及匯率制度變革的大背景下，我們不禁思考：匯率制度、要素錯配與企業(yè)出口之間究竟存在怎樣的關系？一方面，要素錯配不可避免地會影響企業(yè)生產要素的投入，進而影響企業(yè)出口績效。另一方面，固定匯率制度可能會對一國要素錯配形成一種潛在的“保護”，甚至進一步加劇要素錯配，進而對企業(yè)出口造成負面的效應。基于此，本文將匯率制度、要素錯配與企業(yè)出口結合在一起進行研究，試圖論證要素錯配是匯率制度選擇影響我國企業(yè)出口績效的傳導機制，以期獲得宏觀制度選擇對企業(yè)微觀行為影響的新見解。

本文可能的創(chuàng)新之處為：第一，本文從企業(yè)異質性貿易理論出發(fā)并使用微觀企業(yè)數(shù)據(jù)，系統(tǒng)分析了匯率制度選擇對我國企業(yè)出口績效的影響機理，這有別于當前匯率制度與貿易加總數(shù)據(jù)的實證分析[5]；第二，本文細致地分析了匯率制度選擇如何影響企業(yè)層面的要素錯配，要素錯配如何充當匯率制度影響企業(yè)出口績效的傳導機制；第三，根據(jù)祝樹金和趙玉龍(2017)的測算方法[1]，我們將要素錯配進一步分解為勞動要素錯配和資本要素錯配，來探究要素錯配對我國企業(yè)出口績效的影響效果。

二、文獻綜述與機制梳理

本文旨在揭示要素錯配是匯率制度安排影響企業(yè)出口績效的傳導機制，因此有必要厘清以下三個問題：第一，匯率制度安排如何影響企業(yè)出口績效；第二，要素錯配如何影響企業(yè)出口績效；第三，匯率制度安排如何影響要素錯配。

(一)匯率制度安排與企業(yè)出口績效

1971年布雷頓森林體系崩潰瓦解后，全球貨幣進入“牙買加體系”時代，各國的匯率波動程度逐漸加大。毋庸置疑，匯率是影響國際貿易的關鍵因素[7][8]，無論是匯率水平還是匯率波動，其背后的根本影響因素是一國的匯率制度安排[6]。一方面，在固定匯率制度安排下，匯率波動被限制在有限的范圍內，匯率水平相對穩(wěn)定，這在根本上穩(wěn)定了企業(yè)的匯率預期，降低匯率風險帶來的匯兌成本，有利于擴大企業(yè)出口規(guī)模[5]。另一方面，根據(jù)新新貿易理論，固定匯率制度通過減少企業(yè)的貿易成本來降低企業(yè)進入出口市場的生產率閾值，低效率企業(yè)雖然獲得了出口機會，但是只能出口低質量產品[9]，這樣一來，這批新準入企業(yè)在一定程度上拉低了整體的出口產品質量[10]。綜上分析，可以提出第一個假設：

假設1：固定匯率制度安排可能擴大企業(yè)出口規(guī)模，但可能會降低企業(yè)出口產品質量。

(二)要素錯配與企業(yè)出口績效

Romalis(2004)肯定了要素配置對雙邊貿易規(guī)模的積極作用，一國可以根據(jù)貿易伙伴國的要素稟賦相機抉擇地調整出口貿易結構，從而實現(xiàn)貿易福利的最大化[11]。中國改革開放40多年來，商品市場具有相對完善的市場定價機制，但要素市場時常受到政府管制和干預，從而導致頗為嚴重的錯配現(xiàn)象[12]。中國作為出口依賴型發(fā)展中國家，要素錯配也不可避免地會影響企業(yè)出口績效。施炳展和冼國明(2012)認為要素錯配加強了國有企業(yè)對國內市場的壟斷，促進了非國有企業(yè)的出口表現(xiàn)[2]。祝樹金和趙玉龍(2017)討論了要素錯配的結構性效應，發(fā)現(xiàn)整體要素錯配可以同時促進資本密集型產品和勞動密集型產品的出口貿易，資本要素錯配能夠促進企業(yè)的出口概率和出口強度，而勞動要素錯配抑制了企業(yè)出口行為[1]。

要素錯配不僅能夠影響出口貿易的“量”，也能對出口貿易的“質”產生實質性的影響。耿偉(2014)提出要素錯配盡管成就了中國出口貿易奇跡，卻造成了我國出口產品“低價格與低質量”的不利后果[13]。當資本要素市場存在明顯的錯配現(xiàn)象時，出口企業(yè)常常面臨著比較嚴重的資金約束，出口企業(yè)沒有充裕的資金進行研發(fā)創(chuàng)新，往往依賴出口低質量產品來維持經(jīng)營，從而陷入“低價格、高數(shù)量、低質量”的惡性循環(huán)[14]。由此提出第二個假設：

假設2：要素錯配可能會擴大企業(yè)出口規(guī)模，但可能會降低企業(yè)出口產品質量。

(三)匯率制度安排、要素錯配與企業(yè)出口績效

假設1和假設2分別論證了匯率制度安排、要素錯配對企業(yè)出口績效的影響效應，進一步厘清匯率制度安排與要素錯配之間的邏輯關系，有利于確立匯率制度安排影響企業(yè)出口的作用渠道。固定匯率制度的優(yōu)勢在于通過降低政策不確定性來促進出口貿易擴張，但當面對外部沖擊時，固定匯率制度無法迅速地形成有效的調節(jié)機制，容易導致行業(yè)間和企業(yè)間的要素錯配[15]。從行業(yè)層面來看，經(jīng)過2005年人民幣匯率制度改革，我國整體的要素錯配改善了17.13%[16]，其中，外向型行業(yè)改善了14%[17]。從企業(yè)層面來看，在壟斷的外向型行業(yè)中存在許多低效率的國有企業(yè)及僵尸企業(yè)，在行政干預的作用下這些企業(yè)耗費了大量資源，造成了嚴重的要素錯配[17]。一旦人民幣升值，市場競爭將越演越烈，一些僵尸企業(yè)在市場機制下被淘汰，一些低效率的國有企業(yè)在倒逼機制下幸存，該過程將會釋放出一些生產要素，逐漸流向非國有的出口企業(yè)，從而改善企業(yè)間的資源配置。由此可見，匯率制度與要素配置之間存在著十分緊密的聯(lián)系，固定匯率制度加劇了要素錯配程度，日益凸顯的要素錯配矛盾無疑會對企業(yè)出口績效產生重要的影響。鑒于此，本文推斷要素錯配是匯率制度安排影響企業(yè)出口表現(xiàn)的重要渠道，從而提出第三個假設：

假設3：固定匯率制度安排通過要素錯配機制影響企業(yè)的出口規(guī)模和出口產品質量。

三、計量模型與指標構建

(一)研究設計

本文基于引力模型框架，將采取如下的計量方程進行相關的實證研究：

Exportijpt=β0+β1fixjt+β2tfpit+β3missit+β4fixjt×missit+∑μmcontrolm+rt+rip+rj+εijpt

(1)

式(1)中，i、j、p、t分別表示出口企業(yè)、出口目的國、產品種類與年份。被解釋變量Exportijpt包括企業(yè)出口規(guī)模Volumeijpt與企業(yè)出口產品質量Qualityijpt。fixjt表示j國與中國在t年所實施的匯率制度。missit衡量了企業(yè)面臨的要素錯配問題，本文還單獨討論了企業(yè)勞動要素錯配taolit與資本要素錯配taokit帶來的影響。tfpit表示企業(yè)生產率，本文采用ACF方法測算。本文還加入了一系列控制變量controlm，比如貿易伙伴的經(jīng)濟規(guī)模、多邊阻力以及企業(yè)自身特征的一些變量。此外，本文還控制了“企業(yè)-產品”二維固定效應rip、時間固定效應rt、國家固定效應rj，最后εijpt為隨機擾動項。

(二)指標構建與數(shù)據(jù)來源

1.Volumeijpt。該數(shù)據(jù)來自中國海關數(shù)據(jù)庫，本文在“企業(yè)-產品-進口國-年份”維度對每筆海關出口記錄進行加總，并進行了對數(shù)化處理。

3.fixjt。Shambaugh個人主頁發(fā)布了世界各國固定匯率制度數(shù)據(jù)。在本文分析中，我們主要考慮兩種情形。一種情形是直接盯住，如中國直接盯住A國。另一種情形是間接盯住，如中國和B國同時盯住A國，那么B國與中國構成間接盯住匯率制度；進一步，如果C國盯住B國匯率制度，那么中國與C國也構成了間接盯住匯率制度，以此類推。這樣，我們認為A、B、C國與中國均構成固定匯率制度，記為fix=1，否則取0。具體中國與各國事實匯率制度的生成過程請參見施炳展和張雅睿(2016)、Klein和Shambaugh(2006)的研究[5][6]。

5.tfpit。本文根據(jù)Ackerberg等(2015)的方法計算了我國企業(yè)的全要素生產率[20]。根據(jù)Brandt等(2012)的研究，本文估算了企業(yè)每年的實際資本投入和實際投資額，并用永續(xù)盤存法計算了企業(yè)每期實際資本投入[21]。當然，名義變量都根據(jù)Brandt等(2012)提供的投入和產出平減指數(shù)進行了平減[21]。

6.controlm。按照引力模型的標準做法，本文加入如下控制變量：(1)是否為加工貿易process，加工貿易主要指來料或進料加工貿易，若為加工貿易取1，否則取0；(2)進口國的經(jīng)濟規(guī)模lngdp，該數(shù)據(jù)來自世界銀行的WDI數(shù)據(jù)庫；(3)實際匯率水平ex_real，本文采用中國與貿易伙伴國的實際匯率水平數(shù)據(jù)(直接標價法)，匯率和進口國CPI來自國際貨幣基金組織的IFS數(shù)據(jù)庫，中國CPI來自歷年的《中國統(tǒng)計年鑒》，以2010年為基期；(4)實際匯率波動volr，本文采用月度匯率取對數(shù)后的一階差分的標準差來測算匯率波動，即volt=std.dev[lnexchanget,m+1- lnexchanget,m]，其中m為1，…11；(5)多邊阻力lnmres，mresi=(∑jYjφij/Y)-1表示貿易自由度加權平均值的倒數(shù)，權重φij為各貿易伙伴的經(jīng)濟規(guī)模比重，貿易數(shù)據(jù)來自CEPII的BACI數(shù)據(jù)庫。除此之外，我們也考慮了衡量企業(yè)特征的控制變量，比如資本勞動比lnk、人均工資lnwage以及職工人數(shù)lnl，企業(yè)控制變量數(shù)據(jù)均來自工企數(shù)據(jù)庫，并進行了對數(shù)化處理。本文數(shù)據(jù)的時間跨度為2000～2007年，描述性統(tǒng)計結果如表1所示。

表1描述性統(tǒng)計

四、實證結果與分析

(一)匯率制度、要素錯配對企業(yè)出口規(guī)模的影響

1.基準回歸結果。本文所有回歸結果均做了如下處理：第一，均加入了“產品-企業(yè)”二維固定效應、年份固定效應以及國家固定效應；第二，考慮到出口同一產品的企業(yè)之間可能存在相關性，本文采用經(jīng)過產品cluster調整后的穩(wěn)健標準差；第三，均采用了標準化的回歸系數(shù)，便于對回歸結果進行比較。需要特別說明的是，整體要素錯配和資本要素錯配對企業(yè)出口規(guī)模的回歸結果不顯著，因此只匯報了勞動要素錯配的實證結果，如表2所示。為了更加細致地觀察核心變量擬合系數(shù)的顯著性，我們將控制變量逐一加入回歸中，表2中，第(1)列只加入核心解釋變量，第(2)列增加process，第(3)列增加出口貿易伙伴國lngdp，第(4)列增加匯率水平與匯率波動，第(5)列增加多邊阻力，第(6)列進一步加入企業(yè)特征變量。從表2可以看出：第一，fix的回歸系數(shù)均顯著大于零，假設1的前半部分得到了驗證，這表明固定匯率制度的確降低了企業(yè)的貿易成本，增加了企業(yè)出口規(guī)模；第二，隨著不斷加入控制變量，taol回歸系數(shù)的顯著性越來越強且為正值，假設2的前半部分得到了驗證，taol增加表明企業(yè)所支付的勞動成本下降，可以促進企業(yè)出口規(guī)模擴大；第三，fix*taol的回歸系數(shù)顯著小于零，假設3也部分得到了驗證。在雙邊固定匯率制度下，taol的回歸系數(shù)為0.0002，顯著小于0.0056。這表明在雙邊固定匯率制度下，由于貿易成本下降，降低了企業(yè)進入出口貿易的生產率閾值和準入門檻，導致更多低效率企業(yè)進入出口貿易。這些低效率企業(yè)出口規(guī)模不僅較低，而且使得部分生產要素從高效率企業(yè)流入低效率企業(yè)，進而拉低了企業(yè)整體的出口規(guī)模。因此，雙邊固定匯率制度安排通過要素錯配渠道在一定程度上制約了企業(yè)出口規(guī)模擴張。

表2勞動要素錯配、匯率制度與出口規(guī)模的回歸結果

注:*、**和***分別表示在10%、5%和1%的水平上顯著；所有回歸均加入了“企業(yè)-產品”固定效應、年份固定效應和國家固定效應，但限于篇幅未在回歸表中列出；以下各表皆同，若有不同，會特別標注說明。

2.考慮差異性因素。本文首先將樣本按照企業(yè)所有制進行分類回歸，相應結果列于表3中，根據(jù)表3可以歸納出如下結論：第一，考慮匯率制度安排后，無論企業(yè)所有制如何，匯率制度對企業(yè)出口規(guī)模的促進作用都是顯著的，因此匯率制度穩(wěn)定企業(yè)的匯率預期、降低企業(yè)出口成本的路徑是成立的。就正向效果而言，從大到小依次是外資企業(yè)、中外合資/合作企業(yè)、國有/集體企業(yè)、私人企業(yè)；第二，考慮勞動要素錯配后，僅國有/集體企業(yè)的出口規(guī)模會受到勞動力錯配的影響，勞動力錯配對其他三類企業(yè)出口規(guī)模的影響并不顯著；第三，考慮匯率制度與勞動要素錯配的交互項后，只有外資企業(yè)的交互項系數(shù)不顯著，其他三類企業(yè)的交互項系數(shù)均顯著為負值，就負向效果而言，從大到小依次是私人企業(yè)、國有/集體企業(yè)、中外合資/合作企業(yè)。

其次，本文將樣本按照貿易方式與產品特點進行分類，由表3可知，無論是加工貿易還是一般貿易，無論是異質產品還是同質產品，固定匯率制度對企業(yè)出口規(guī)模的促進作用都是不能忽視的，且其對加工貿易企業(yè)及出口異質產品企業(yè)的影響更大。taol的回歸系數(shù)均顯著大于零，說明勞動要素錯配可以促進企業(yè)出口規(guī)模擴大，而fix*taol的回歸系數(shù)均顯著小于零，表明固定匯率制度通過加劇要素錯配程度抑制了其對企業(yè)出口規(guī)模的積極作用。

表3勞動要素錯配、匯率制度與出口規(guī)模：考慮多種差異性

(二)匯率制度、要素錯配對企業(yè)出口產品質量的影響

1.基準回歸結果。需要說明的是，勞動要素錯配對企業(yè)出口產品質量的回歸結果不顯著，因此我們只匯報了整體要素錯配和資本要素錯配的實證結果，如表4所示，第(1)～(6)列為整體要素錯配的實證結果，第(7)～(8)列為資本要素錯配的實證結果。由表4可以得出：第一，fix的回歸系數(shù)均顯著小于零，這表明固定匯率制度降低了我國企業(yè)的出口產品質量，這驗證了假設1的后半部分。固定匯率制度通過降低貿易成本導致更多低效率企業(yè)涌入，使得部分生產要素從高生產效率企業(yè)流向了低生產效率企業(yè)，一方面低生產率企業(yè)的出口產品質量注定不高，另一方面低效率企業(yè)擠占了高效率企業(yè)的生產資料，拉低了這些企業(yè)的資源配置效率，制約了高效率企業(yè)生產高質量出口商品的能力；第二，盡管miss和taok的系數(shù)為負且不顯著，但是fix*miss和fix*taok的回歸系數(shù)均顯著小于零，這表明要素錯配對企業(yè)出口產品質量的制約作用需要在固定匯率制度的條件下才能發(fā)揮。因為在固定匯率制度背景下，企業(yè)喪失了優(yōu)化自身資源配置的渠道，加劇了企業(yè)的要素錯配問題，這必定會進一步導致企業(yè)商品的出口質量降低，這驗證了假設3的觀點。

2.考慮差異性因素。本文首先將樣本按照企業(yè)所有制進行分類，通過表5可以發(fā)現(xiàn)：第一，無論企業(yè)的所有制屬性如何，固定匯率制度對企業(yè)出口產品質量都存在抑制作用，下降幅度最大的是外資企業(yè)，其次是中外合資/合作企業(yè)，再次是私人企業(yè)，最后是國有/集體企業(yè)；第二，要素錯配對出口產品質量的作用不顯著，交互項的作用僅在國有/集體企業(yè)和外資企業(yè)中顯著，對于這些企業(yè)，要素錯配只有在固定匯率制度下才會發(fā)揮作用。

表4要素錯配、匯率制度與出口產品質量的回歸結果

表5要素錯配、匯率制度與出口產品質量：區(qū)分所有制

其次，本文將樣本按照貿易方式與產品特點進行分類，結果如表6所示。首先，無論是加工貿易還是一般貿易，無論是異質性產品還是同質產品，固定匯率制度對企業(yè)出口產品質量的抑制作用是不能忽視的，固定匯率制度對一般貿易企業(yè)和出口異質產品企業(yè)的影響更大；其次，要素錯配僅對加工貿易的出口產品質量產生了顯著影響，而對其他三類企業(yè)的出口產品質量影響不顯著，這表明要素錯配對出口產品質量的作用顯然不能與匯率制度安排相提并論；最后，交互項在加工貿易企業(yè)和出口異質品企業(yè)中顯著，這說明在固定匯率制度下，要素錯配對不同分樣本的中介效應機制存在一定的差異性。

表6要素錯配、匯率制度與出口產品質量：區(qū)分貿易類型和產品類型

(三)穩(wěn)健性檢驗

事實本文根據(jù)施炳展(2014)的方法重新測算了企業(yè)的出口產品質量[10]。需要說明的是，此時的替代彈性采用的是根據(jù)不同樣本測算出來的系數(shù)，表7給出了相關的回歸結果?？傮w來看，核心解釋變量的擬合系數(shù)與上文吻合，固定匯率制度的確阻礙了企業(yè)出口產品質量的提升，整體要素錯配與資本錯配阻礙了企業(yè)出口產品質量升級，固定匯率制度還能通過加劇要素扭曲進一步制約企業(yè)出口產品質量提升。所以，即使改變了出口產品質量的測算方法，上文研究結論依舊穩(wěn)健。

表7改變產品質量測算方法的實證檢驗結果

接下來，我們將采用工具變量法來解決內生性問題，選擇企業(yè)生產率與要素錯配的一期滯后項作為工具變量，具體的實證結果如表8所示。具體來看，第(1)～(5)列是關于企業(yè)出口產品質量的內生性檢驗，第(6)～(8)列是關于企業(yè)出口規(guī)模的內生性檢驗，第(1)(6)列僅考慮了企業(yè)生產率的內生性問題，第(2)(3)(7)列僅考慮要素錯配的內生性問題，第(4)(5)(8)列同時考慮了企業(yè)生產率與要素錯配的內生性問題。豪斯曼檢驗的Chi統(tǒng)計量證明內生性問題是存在的，因此工具變量法的使用是合理的。根據(jù)Cragg-Donald Wald F統(tǒng)計量，所有回歸均通過了弱工具變量檢驗。由此可知，在考慮了多個變量的內生性問題后，本文的結論依舊成立。

表8考慮內生性問題的實證檢驗結果

五、總結與啟示

基于企業(yè)異質性視角，本文重新審視了匯率制度、要素錯配與我國企業(yè)出口之間的關系。本文的主要結論如下：第一，固定匯率制度能夠擴大企業(yè)出口規(guī)模，主要是因為固定匯率制度下預期穩(wěn)定與企業(yè)出口成本下降，但固定匯率制度顯著降低了企業(yè)的出口產品質量。因此，固定匯率會導致我國企業(yè)出口陷入“低質量高規(guī)模”模式，不利于我國出口貿易的可持續(xù)發(fā)展。第二，整體要素錯配與資本要素錯配顯著降低了企業(yè)出口產品質量，但勞動要素錯配促進了企業(yè)出口規(guī)模擴大。第三，要素錯配是匯率制度影響企業(yè)出口績效的重要中介渠道，勞動要素錯配抑制了固定匯率制度對企業(yè)出口規(guī)模的促進作用，整體及資本要素錯配加劇了固定匯率制度對出口產品質量的抑制作用。考慮多種差異性因素和穩(wěn)健性檢驗后，本文的主要結論依舊穩(wěn)健。

總體來看，在固定匯率制度與要素錯配的大環(huán)境下，我國取得了輝煌的出口增長奇跡，但是增長奇跡的背后是一種“低質量高規(guī)?！钡哪Ｊ健Ｉ踔?，要素錯配與固定匯率制度的疊加，進一步抑制了我國的出口產品質量。為了改變這種不利局面，本文認為可以從如下兩個方面著手：第一，加強市場化改革，消除制度扭曲，打破要素錯配對我國出口產品質量的制約，讓我國的生產要素定價更加市場化，提高生產要素流動性，讓資源配置到它應該去的地方；第二，我國的匯率制度安排應該逐漸向浮動匯率制度靠攏，盡管這會以企業(yè)出口規(guī)?？s小為代價。然而不破不立，短期的陣痛可以換來我國出口貿易的高質量增長，提高我國企業(yè)的國際競爭力與話語權，迫使我國企業(yè)從“中國制造”轉向“中國創(chuàng)造”。