張恒

市場在不斷進(jìn)化，10年前全球市值前十的公司基本都是能源企業(yè)和銀行。今天，大量的科技型企業(yè)取而代之。如何令公司更具科技感？無論是初創(chuàng)企業(yè)還是傳統(tǒng)企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，都考驗著領(lǐng)導(dǎo)者的思維。

人們對新鮮事物，經(jīng)常抱有不切實際的幻想。所以，新模式、新技術(shù)的初創(chuàng)企業(yè)的估值也會因此放大。一時間，“新生事物”成為創(chuàng)投界的流行詞。汽車行業(yè)的“科技風(fēng)”從2015年開始越刮越大，其中，對行業(yè)思維沖擊較大的是特斯拉和滴滴這兩家。

短短幾年間，給人時過境遷的感覺，特斯拉的股價跌回到2014年的水平;滴滴出行的估值再難找到合適的股權(quán)融資;上市不到一年，小米的股價已經(jīng)腰斬;業(yè)績增長迅速的寧德時代，股價也開始動搖?？梢赃@么說，科技公司的“大白菜”時代正在到來。

這不是中國特有的情況，近日來，納斯達(dá)克成為美國股市的重災(zāi)區(qū)，科技類的代表企業(yè)谷歌和亞馬遜，在一個多月里跌掉了兩成左右;增長率仍保持在50%的阿里巴巴已經(jīng)到了20多倍的市盈率區(qū)間。全球范圍來看，科技公司的估值大幅縮水成了常態(tài)。

就連一直不遺余力，以資本優(yōu)勢給上市前的科技企業(yè)吹大泡泡的軟銀集團(tuán)孫正義，新一期愿景基金也再難融資了。先前的基金也難找到接盤俠了。

具體的，應(yīng)該很少有人否認(rèn)小米公司的互聯(lián)網(wǎng)基因，以及它區(qū)別于傳統(tǒng)企業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)式商業(yè)邏輯。即便如此，今天的小米也就15倍市盈率，和傳統(tǒng)企業(yè)中的如美的集團(tuán)、格力電器處于同一個水平。這意味著互聯(lián)網(wǎng)屬性的溢價接近于“O”了。

20幾倍市盈率的阿里巴巴也有著類似的邏輯。越來越多的投資者已經(jīng)不再認(rèn)為“科技”二字可以享受高估值和溢價了。

同時，幾年前被人嫌棄的“傳統(tǒng)企業(yè)”，反而估值還有少許的提升。也就是說兩者的界限已經(jīng)變得越來越小，兩者在資本市場的價值也正變得越來越對等。

出現(xiàn)這樣的情況分兩個方面：一方面，對“科技”二字投資者已現(xiàn)審美疲勞，雖然確實有很牛的成長企業(yè)，但是騙子、不靠譜的更多。另一方面，人們發(fā)現(xiàn)所謂傳統(tǒng)企業(yè)確實被低估了，很多行業(yè)格局好的傳統(tǒng)企業(yè)仍然是“現(xiàn)金奶?！?。人們對“科技”和“傳統(tǒng)”這兩個詞的認(rèn)識，開始變得越來越理性。

這對普遍從2015年誕生的造車新勢力來說，顯然不是一個好消息。比如蔚來汽車現(xiàn)在的股價已經(jīng)只剩下上市時的零頭;同樣，北汽藍(lán)谷一直都在低位徘徊;當(dāng)年風(fēng)光的鋰礦巨頭、天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)盡管成長性還不錯，但估值一直在低位區(qū)間，2019年年初大盤的一輪上漲，沒有對它們產(chǎn)生什么實際影響。當(dāng)年的明星現(xiàn)在成了被遺忘的角落。

而那些傳統(tǒng)到不能再傳統(tǒng)一些行業(yè)，比如快消品、白酒、農(nóng)業(yè)的代表型公司的估值普遍得到了大幅提升。汽車行業(yè)尤其是整車制造業(yè)，雖然從2018年下半年開始遇冷，但代表型企業(yè)的估值如果相比2014年的話，也得到了明顯的提升。記得在當(dāng)時大型車企上市公司普遍市盈率在5-8倍左右，現(xiàn)在大多在7-12倍之間，普遍有了幾成的上漲，長城汽車的動態(tài)市盈率更是到了20倍。

汽車行業(yè)正面臨著以科技為主導(dǎo)的變革期。面對機(jī)會，企業(yè)也承載著非常大的創(chuàng)新和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的壓力。好的一面是，投資者的“有色眼鏡”變得越來越淡。人們開始重新重視傳統(tǒng)企業(yè)的價值，并且對新興的商業(yè)模式開始變得更為謹(jǐn)慎。社會正在從一個浮躁的心態(tài)向務(wù)實的方向發(fā)展，不僅中國是這樣，而是全球的趨勢。