劉羽程 程敏

摘 要：新常態(tài)下的中國經(jīng)濟(jì)一直在穩(wěn)定發(fā)展，上市公司為保持其競爭力，并吸引各種不同利益相關(guān)者的關(guān)注，其績效評(píng)價(jià)這一環(huán)節(jié)顯得尤為重要。因此，作為一個(gè)非傳統(tǒng)意義的績效評(píng)價(jià)指標(biāo)，EVA通過計(jì)算權(quán)益成本，分析上市公司的經(jīng)營狀況與管理狀態(tài)，使上市公司取得最大化利益，并有利于全面評(píng)價(jià)公司各項(xiàng)經(jīng)營活動(dòng)，促進(jìn)公司良好發(fā)展，同時(shí)增強(qiáng)其競爭優(yōu)勢。將賽輪金宇集團(tuán)股份有限公司作為分析對(duì)象，主要通過參考各類文獻(xiàn)和分析比對(duì)各類數(shù)據(jù)，簡單運(yùn)用EVA值對(duì)賽輪金宇集團(tuán)有限公司的財(cái)務(wù)績效進(jìn)行評(píng)價(jià)，并說明上市公司采用EVA績效評(píng)價(jià)分析法在實(shí)際運(yùn)營中的合理性與有效性。同時(shí)，通過對(duì)賽輪金宇集團(tuán)有限公司EVA值的應(yīng)用，以期為其他上市公司提供些許具有借鑒意義的發(fā)展思路，使上市公司及時(shí)發(fā)現(xiàn)經(jīng)營活動(dòng)中的收益和資產(chǎn)的非正常變動(dòng)，采取有效措施防范金融風(fēng)險(xiǎn)，有利于上市公司早日步入可持續(xù)發(fā)展的長久生存之路。

關(guān)鍵詞：EVA;績效評(píng)價(jià);賽輪金宇

中圖分類號(hào)：F830.91? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號(hào)：1673-291X（2019）27-0084-04

隨著各類新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，國外許多大型上市公司逐漸開始注意到以EVA值（經(jīng)濟(jì)增加值）為首的一系列將價(jià)值作為衡量公司經(jīng)營業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)的績效評(píng)價(jià)指標(biāo)，此標(biāo)準(zhǔn)盡可能地彌補(bǔ)了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)在衡量公司經(jīng)營成果時(shí)的不足。本文將賽輪金宇集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“賽輪金宇”）作為分析對(duì)象，主要通過參考各類文獻(xiàn)和分析比對(duì)各類數(shù)據(jù)的方法，簡單運(yùn)用EVA值對(duì)賽輪金宇集團(tuán)有限公司的財(cái)務(wù)績效進(jìn)行具體評(píng)價(jià)，并證實(shí)上市公司使用EVA績效評(píng)價(jià)分析法在實(shí)際運(yùn)用中的合理性與有效性。

賽輪金宇，是一家專門研發(fā)和生產(chǎn)橡膠輪胎的企業(yè)。該企業(yè)是中國第一家A股上市的民營輪胎公司，以向全球客戶提供最優(yōu)質(zhì)的輪胎產(chǎn)品和服務(wù)為最終經(jīng)營目標(biāo)。該企業(yè)在青島、東營和越南等地區(qū)均擁有現(xiàn)代化的輪胎制造工廠，在泰國的天然橡膠深加工基地，以及加拿大、英國和其他服務(wù)于美洲與歐洲等地區(qū)的銷售網(wǎng)絡(luò)和物流中心，都享有盛名。賽輪金宇目前擁有全鋼子午線輪胎435萬條，半鋼子午線輪胎3 600萬只以及越野輪胎4萬噸。

一、賽輪金宇現(xiàn)行績效評(píng)價(jià)體系的不足

截至2016年12月31日，賽輪金宇一直所采取的績效評(píng)價(jià)體系是以關(guān)鍵指標(biāo)為主，并輔助GS目標(biāo)設(shè)定的，但其在一些具體的方面表現(xiàn)得并不是非常完善，所使用的考核方法在一定程度上存在弊端。主要原因是這種傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法易導(dǎo)致各層級(jí)、各部門的負(fù)責(zé)人沉迷于追求短期效益，從而使公司戰(zhàn)略發(fā)展受到阻礙。

（一）KPI指標(biāo)分析不夠完善

KPI指標(biāo)是一個(gè)將公司管理的績效系統(tǒng)評(píng)價(jià)作為根基的體系。其內(nèi)核是要求企業(yè)績效指標(biāo)的設(shè)定與公司的戰(zhàn)略結(jié)合，確定具有關(guān)鍵性的指標(biāo)。因此，公司只評(píng)估一些與實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)密切相關(guān)的、關(guān)鍵性的績效指標(biāo)，而不是與企業(yè)管理相關(guān)的所有指標(biāo)。平衡使用其主要指標(biāo)是一個(gè)難題，而且這種績效評(píng)價(jià)方法計(jì)算十分麻煩，適用性較差，并不一定適用于下設(shè)的每一個(gè)子公司。

賽輪金宇所采用的關(guān)鍵績效指標(biāo)體系缺乏更詳細(xì)的指標(biāo)。例如，在獲利能力層面，賽輪金宇沒有將營業(yè)利潤率考慮在內(nèi)。一般地，營業(yè)利潤率能夠衡量企業(yè)的經(jīng)營效率，可以反映主營業(yè)務(wù)在一定期間所產(chǎn)生的利潤。賽輪金宇現(xiàn)如今處于增長期，因此，該公司的非經(jīng)常性損益、非主營業(yè)務(wù)收入以及應(yīng)交所得稅已發(fā)生重大變化。然而此時(shí)營業(yè)利潤率能用于彌補(bǔ)銷售凈利潤率的不足。另一個(gè)例子是賽輪金宇仍缺乏與公司發(fā)展能力相關(guān)的關(guān)鍵指標(biāo)，如營業(yè)收入增長率、主營利潤增長率等。這些指標(biāo)可以體現(xiàn)市場的變動(dòng)情況、自身的發(fā)展能力和可持續(xù)發(fā)展能力，并預(yù)測公司未來的發(fā)展趨勢。

（二）GS目標(biāo)設(shè)定存在缺陷

GS目標(biāo)設(shè)定表示，在評(píng)估期間，員工應(yīng)完成的主要任務(wù)和結(jié)果，可以在職工工作權(quán)責(zé)范圍內(nèi)相對(duì)長期的、與流程相關(guān)的、支持作用的和難以量化的關(guān)鍵任務(wù)完成后再進(jìn)行評(píng)估。但也有一些不可避免的問題，在實(shí)際操作中，受公司的企業(yè)文化、考核內(nèi)容、績效水平以及考核人的個(gè)人能力素質(zhì)的影響，部門領(lǐng)導(dǎo)在目標(biāo)設(shè)定時(shí)會(huì)出現(xiàn)一些偏差，這會(huì)導(dǎo)致考核者的考評(píng)結(jié)果有一定的主觀性。

另外，由于GS指標(biāo)易受市場環(huán)境的影響，公司需要隨時(shí)調(diào)整相應(yīng)的指標(biāo)值，因此，賽輪金宇在設(shè)置GS指標(biāo)時(shí)要考慮到目標(biāo)值的不穩(wěn)定性，盡量避免出現(xiàn)過高的指標(biāo)值，或者過低的指標(biāo)值，這樣可以在一定程度上防止對(duì)企業(yè)績效評(píng)價(jià)的不充分評(píng)估現(xiàn)象的產(chǎn)生。

（三）KPI指標(biāo)與GS目標(biāo)結(jié)合不足

賽輪金宇使用的 關(guān)鍵績效指標(biāo)為主、GS目標(biāo)為輔的績效考核指標(biāo)體系容易忽視其員工的長期發(fā)展，以收入與利潤為主要指標(biāo)會(huì)傷害到一些工作非常勤懇但業(yè)績一般的員工。特別是一些從事公司新開發(fā)項(xiàng)目的員工，由于短時(shí)間內(nèi)獲得理想結(jié)果的可能性很小，因此在項(xiàng)目的初步建設(shè)階段，收獲與付出不成正比的感受會(huì)使員工的工作積極性遭受打擊。而本公司的晉升機(jī)會(huì)少之又少，這使得員工的工作滿意度降低，公平感減弱，從而更不利于公司的長期發(fā)展。

同時(shí)，這種績效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系里的具體標(biāo)準(zhǔn)是獨(dú)立的，各具體標(biāo)準(zhǔn)之間并無明確的內(nèi)在關(guān)聯(lián)，由于評(píng)價(jià)過于多而無法肯定部門及其內(nèi)部個(gè)人績效的效果，沒有發(fā)現(xiàn)部門績效與組織結(jié)構(gòu)之間的邏輯與戰(zhàn)略有一定關(guān)聯(lián)。因此，它一般只能反映賽輪金宇某些方面的能力或狀況。例如該公司的投資報(bào)酬率，它反映的是企業(yè)的盈利能力，這需要與其他如存貨周轉(zhuǎn)率等資產(chǎn)利用效率指標(biāo)等指標(biāo)一起分析使用，才能真正有效地評(píng)價(jià)公司的績效。

（四）會(huì)計(jì)利潤計(jì)算未充分考慮股東權(quán)益

隨著國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不斷改變和國家政策的頒布施行，賽輪金宇僅強(qiáng)調(diào)利潤最大化的經(jīng)營宗旨并不能滿足股東日益旺盛的投資需求。這會(huì)導(dǎo)致合法股東對(duì)投資決策的分析存在盲區(qū)，甚至?xí)p害股東權(quán)益。其主要原因是，關(guān)鍵指標(biāo)只能顯示賽輪金宇本年的利潤相比較于上一年的利潤變化，但是這不包含關(guān)于股東權(quán)益所需計(jì)算的凈利潤，故不能真實(shí)地將利益相關(guān)者實(shí)際上是否已經(jīng)獲得了的投資回報(bào)反映出來，甚至有可能超出預(yù)期的投資回報(bào)。

另外，賽輪金宇以凈利潤為目標(biāo)且股東數(shù)量較多，這可能會(huì)導(dǎo)致賽輪金宇的經(jīng)營者迫于股東的壓力，通過制造利潤增加的假象和利用壞賬準(zhǔn)備計(jì)提等方式對(duì)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，以此提升企業(yè)的短期的利潤，提高企業(yè)的績效。此舉會(huì)使股東誤以為對(duì)公司依然有非常強(qiáng)勁的盈利能力，從而對(duì)公司的發(fā)展抱有信心，繼續(xù)進(jìn)行大規(guī)模的投資。然而被人為操縱后的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)不僅無法反映賽輪金宇的真實(shí)經(jīng)營情況與獲利能力，還會(huì)間接地傷害到股東利益，使股東在不知情的情況下獲取了較少的收益。

通過以上四點(diǎn)不足可知，賽輪金宇需將EVA納入績效評(píng)價(jià)的范疇當(dāng)中。同時(shí)，賽輪金宇作為一家私營企業(yè)，其為成為業(yè)內(nèi)知名的上市公司，付出了巨大的努力，自成立以來，經(jīng)歷了多次企業(yè)兼并與跨國公司設(shè)立。雖然如此，賽輪金宇還需考慮到每位利益相關(guān)者的投入資本與投資回報(bào)，同時(shí)防止資源浪費(fèi)。

二、EVA在上市公司中的應(yīng)用——以賽輪金宇為例

（一）賽輪金宇2014—2016年EVA指標(biāo)計(jì)算

EVA中文全稱為經(jīng)濟(jì)增加值，作為績效評(píng)價(jià)體系已被廣泛應(yīng)用于許多西方發(fā)達(dá)國家的大型上市公司，例如美國戴爾公司等。EVA是指稅后凈利潤減去總資本成本的差額，主要是考察目標(biāo)公司的資本成本，EVA的計(jì)算方法如下：

EVA=NOPAT-TC×WACC

其中，NOPAT指稅后凈營業(yè)利潤，TC指資本總額，WACC指加權(quán)資本成本。

計(jì)算EVA值，要經(jīng)歷計(jì)算稅后凈營業(yè)利潤、計(jì)算資本總額、計(jì)算加權(quán)平均資本成本和計(jì)算EVA值這四個(gè)階段，具體計(jì)算（如表1所示）。

（二）以EVA為基礎(chǔ)的績效評(píng)價(jià)分析

將EVA績效評(píng)價(jià)體系引入賽輪金宇的體系中時(shí)，該體系主要能夠體現(xiàn)該上市公司的凈利潤指標(biāo)分析當(dāng)中所未考慮到的地方。通過對(duì)會(huì)計(jì)指標(biāo)的進(jìn)行一定的會(huì)計(jì)調(diào)整，并計(jì)算出EVA值以及新的銷售凈利潤率、凈資產(chǎn)收益率以及每股收益。最后，由于EVA既可以反映經(jīng)營狀況，也能反映公司價(jià)值的特點(diǎn)，將兩種績效評(píng)價(jià)體系的數(shù)據(jù)對(duì)比，則可以進(jìn)行更為詳細(xì)的上市公司績效評(píng)估。

1.基于凈利潤的評(píng)價(jià)指標(biāo)分析。分析賽輪金宇年度報(bào)告數(shù)據(jù)，將計(jì)算得出的EVA 值與同年凈利潤相比較（如表2所示）。

由表2可知，2014—2016年，賽輪金宇的凈利潤持續(xù)上升，其EVA值也同樣出現(xiàn)上升趨勢，說明賽輪金宇的經(jīng)營業(yè)績良好，并靈活使用了股權(quán)資本。而且，該公司也在一定程度上保障了股東的權(quán)益，企業(yè)價(jià)值也開始提升。特別地，在2014—2016年間，賽輪金宇的凈利潤一直高于EVA值，從此現(xiàn)象可以看出該公司的債務(wù)資本高于股權(quán)資本，表明公司股東的投資收益得到了一定的保障。

賽輪金宇的EVA值較低的主要原因是該公司在計(jì)算EVA時(shí)減去了權(quán)益資本成本。在傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算方法中，計(jì)算凈利潤是容易忽略權(quán)益資本成本的。因此，EVA值低于凈利潤。

2.基于凈資產(chǎn)收益率的評(píng)價(jià)指標(biāo)分析。由表3可知，賽輪金宇的加權(quán)平均凈資產(chǎn)EVA率和加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率均為正值，表明賽輪金宇的回報(bào)頗豐，但在2015年時(shí)，其凈資產(chǎn)收益率大幅下降。這說明，公司在不斷獲利的同時(shí)，2015年卻呈現(xiàn)收入最低現(xiàn)象。如果增加相關(guān)期間費(fèi)用，并考慮庫存物資的短期性滯銷狀態(tài)，賽輪金宇資產(chǎn)的使用率是不足的，投入與產(chǎn)出不成比例，使得公司利潤減少。

三、賽輪金宇應(yīng)用EVA績效評(píng)價(jià)體系的缺陷與建議

（一）賽輪金宇應(yīng)用EVA績效評(píng)價(jià)體系的缺陷

雖然上市公司應(yīng)用EVA績效評(píng)估系統(tǒng)可以幫助其改進(jìn)管理體系，并可以為公司的管理層提供有價(jià)值的信息，也能幫助管理層提供正確的決策，但是由于EVA在實(shí)際運(yùn)用方面存在一定的不足，而且在中國實(shí)施起來也有些困難?，F(xiàn)以賽輪金宇為例，說明上市公司在應(yīng)用EVA績效評(píng)價(jià)體系存在的缺陷。

1.EVA值存在歷史性。應(yīng)該說，EVA值只能用于評(píng)估上市公司的過往表現(xiàn)，因此關(guān)于其未來的發(fā)展?jié)摿?，該指?biāo)可能無法充分考慮。雖然它考慮了資本成本并從稅后凈利潤中扣除，能夠反映公司的真實(shí)盈利能力，但由于EVA值使用財(cái)務(wù)報(bào)表的相關(guān)數(shù)據(jù)來評(píng)估已完成的業(yè)務(wù)活動(dòng)，它仍然是一個(gè)歷史指標(biāo)。所以，如果將EVA值與未來現(xiàn)金流量相比較，缺乏具有前瞻性的EVA值既無法解釋公司的內(nèi)部增長信號(hào)，也不能滿足投資者的需求。

2.EVA值存在絕對(duì)性。一般來說，不同的上市公司在計(jì)算EVA值時(shí)都會(huì)根據(jù)自己公司的具體情況進(jìn)行會(huì)計(jì)調(diào)整，因此管理層會(huì)使用不同的EVA值計(jì)算方法。EVA值反映了公司的經(jīng)濟(jì)效益，這是一個(gè)準(zhǔn)確的數(shù)字，但是它無法反映公司的經(jīng)濟(jì)效益水平，也不能用于比較同一行業(yè)中不同規(guī)模的公司的運(yùn)營效率或運(yùn)營能力。他們只能根據(jù)每家公司的具體情況制定相應(yīng)的EVA績效評(píng)估體系，不能為各類公司提供績效評(píng)估體系。所以，EVA值存在絕對(duì)性。

3.EVA值容易忽視非財(cái)務(wù)因素。上市公司在計(jì)算EVA值時(shí)，部分會(huì)計(jì)科目的調(diào)整可能影響公司經(jīng)營業(yè)績的財(cái)務(wù)因素。但不能考慮內(nèi)部人員等非財(cái)務(wù)因素，也無法充分照顧到公司的無形資產(chǎn)，例如商譽(yù)，以及研發(fā)新產(chǎn)品等。為了公司可以更為長久地經(jīng)營下去，除了應(yīng)該以財(cái)務(wù)指標(biāo)作為決策依據(jù)外，還要重視一些關(guān)鍵的非財(cái)務(wù)指標(biāo)，因?yàn)樗鼈円材軌驇椭蓶|和管理層規(guī)劃公司不同階段的戰(zhàn)略。

4.公司的經(jīng)營理念難以轉(zhuǎn)變。EVA值的評(píng)估涉及整個(gè)公司的經(jīng)營理念的變化，從公司高層管理人員到基層員工的想法必須改變，整個(gè)公司的企業(yè)文化也必須相應(yīng)改變，這需要賽輪金宇的每個(gè)員工與領(lǐng)導(dǎo)都理解并支持EVA。

（二）賽輪金宇應(yīng)用EVA績效評(píng)價(jià)體系的建議

1.要為EVA績效評(píng)價(jià)體系營造一個(gè)穩(wěn)定的市場環(huán)境。中國的資本市場存在諸多不確定因素，賽輪金宇不可能只通過EVA值這樣一個(gè)指標(biāo)來預(yù)測公司的未來發(fā)展。這就要求市場監(jiān)管部門嚴(yán)格執(zhí)行本職工作，落實(shí)和改革現(xiàn)行與資本市場相關(guān)的法律法規(guī)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)不足并加以改進(jìn)。同時(shí)，要加認(rèn)真查處歪曲信息披露的上市公司和市場投機(jī)者，打造更有活力的資本市場，使市場朝著穩(wěn)定的方向發(fā)展，為上市公司的新績效考核體系有一個(gè)良好的外部環(huán)境奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

2.要將EVA與現(xiàn)行績效評(píng)價(jià)體系有效結(jié)合。每個(gè)上市公司面臨的市場環(huán)境和商業(yè)環(huán)境都是不一樣的。這要求上市公司根據(jù)自身所具備的條件與發(fā)展現(xiàn)狀制定合適的EVA績效考核體系。也就是說，不同類型的上市公司需要對(duì)EVA值的計(jì)算有針對(duì)性進(jìn)行會(huì)計(jì)調(diào)整，把與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的所有成本和收入都從稅后凈營業(yè)利潤中扣除，同時(shí)將獨(dú)立于業(yè)務(wù)的資產(chǎn)從總投資中扣除。

3.要重視非財(cái)務(wù)因素。其實(shí)，上市公司的利益相關(guān)者所需要的非財(cái)務(wù)因素與相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)處于同等重要地位，所以，利益相關(guān)者可以根據(jù)不同的優(yōu)先級(jí)制定自己的系統(tǒng)指標(biāo)值。當(dāng)公司股東所需的權(quán)益資本成本率較低時(shí)，可以根據(jù)公司股東的接受程度編制相應(yīng)的指標(biāo)值，然后簡化EVA價(jià)值所要求的調(diào)整項(xiàng)目。如果EVA值比較復(fù)雜，可以根據(jù)股東的要求，將EVA評(píng)估體系中的稅后凈營業(yè)利潤替換為凈利潤。

4.加大EVA績效評(píng)價(jià)體系的宣傳力度。自1990年EVA體系被提出并引入中國以來，盡管其理論在學(xué)術(shù)界得到了很多的認(rèn)可，但在企業(yè)的實(shí)際操作中，這個(gè)體系沒有被許多公司充分的理解和理解，尤其是在企業(yè)的管理方面。其意義和計(jì)算過程仍然缺乏一定程度的控制。因此，應(yīng)加強(qiáng)EVA評(píng)估體系實(shí)施的公司和學(xué)術(shù)界應(yīng)密切溝通，大力宣傳本評(píng)估體系的優(yōu)勢。盡可能地對(duì)已經(jīng)在逐漸實(shí)施滲透EVA評(píng)估體系的公司進(jìn)行深入調(diào)查，對(duì)這些企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績、管理制度和企業(yè)文化等進(jìn)行具體研究進(jìn)行舉實(shí)例宣傳。

綜上所述，EVA績效評(píng)估可以合理并有效地應(yīng)用于部分上市公司，因?yàn)镋VA價(jià)值比會(huì)計(jì)利潤更具優(yōu)勢。它不僅可以快速找出上市公司潛在威脅和企業(yè)價(jià)值的變化，而且不易被會(huì)計(jì)人員粉飾，能夠真實(shí)地反映公司的獲利水平。同時(shí)，它可以滿足股東對(duì)上市公司的要求，可以更好地處理委托人與代理人之間的關(guān)系，減少不必要的損失。

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