張東廷

【摘 要】 三十余年來，智力資本的研究從無到有，發(fā)展迅速，對(duì)其概念內(nèi)涵、價(jià)值評(píng)估、信息披露、價(jià)值驅(qū)動(dòng)的研究理論與實(shí)踐均在不斷推進(jìn)，這些研究存在著繼承性與創(chuàng)新性，研究者們也對(duì)其中一些理論進(jìn)行了反思和批判。文章對(duì)智力資本研究的不同發(fā)展階段進(jìn)行了回顧，就智力資本信息披露框架的發(fā)展及其科學(xué)性、合理性進(jìn)行了總結(jié)和思考，并分析了智力資本研究中的批判觀點(diǎn)。以文獻(xiàn)梳理、理論歸納的方法，提出智力資本的價(jià)值評(píng)估應(yīng)以管理為目標(biāo)，方法應(yīng)該注重個(gè)性化，但智力資本有效的強(qiáng)制性披露目前很難實(shí)現(xiàn)。

【關(guān)鍵詞】 智力資本; 價(jià)值評(píng)估; 披露框架; 批判觀

【中圖分類號(hào)】 F275;F276.44? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A? 【文章編號(hào)】 1004-5937（2019）22-0099-05

20世紀(jì)80年代以來，世界經(jīng)濟(jì)從工業(yè)經(jīng)濟(jì)向知識(shí)經(jīng)濟(jì)快速轉(zhuǎn)變。1993年，德魯克在《后資本主義社會(huì)》一書中指出：“知識(shí)已經(jīng)成為生產(chǎn)力、競(jìng)爭(zhēng)力和經(jīng)濟(jì)成就的關(guān)鍵，在這一改變的推動(dòng)下，西方以工業(yè)社會(huì)為特征的資本主義社會(huì)將轉(zhuǎn)向以知識(shí)社會(huì)為特征的后資本主義社會(huì)?！痹谛碌闹R(shí)經(jīng)濟(jì)中，價(jià)值的創(chuàng)造不再僅僅以物質(zhì)為基礎(chǔ)，其衡量也不僅僅是以財(cái)務(wù)成果來體現(xiàn)。人們認(rèn)識(shí)到財(cái)富很多時(shí)候是通過發(fā)展和管理知識(shí)來創(chuàng)造的，因此，智力資本的研究拉開了序幕。

一、智力資本研究的發(fā)展

對(duì)于企業(yè)智力資本的研究，大體可以分為四個(gè)方向：智力資本的內(nèi)涵與構(gòu)成、智力資本的計(jì)量與識(shí)別、智力資本信息披露、智力資本與價(jià)值驅(qū)動(dòng)。其中智力資本的內(nèi)涵與構(gòu)成是后三個(gè)研究方向的基礎(chǔ)。

Petty和Guthrie[ 1 ]將智力資本研究分為兩個(gè)階段：第一階段的主要目的是提出智力資本研究的必要性，“創(chuàng)造一個(gè)具體的，可以廣泛討論的研究項(xiàng)目”;第二階段的目的是“使智力資本研究成為一個(gè)正統(tǒng)的研究項(xiàng)目，并不斷收集證據(jù)去支持其發(fā)展”。Guthrie等[ 2 ]認(rèn)為，智力資本研究的第三階段已經(jīng)開始，其標(biāo)志是2004年發(fā)表在智力資本雜志上的論文《處于十字路口的智力資本：智力資本的管理、測(cè)量和報(bào)告》，這一階段的特點(diǎn)是在實(shí)踐中對(duì)智力資本進(jìn)行了批判性的研究，專注于如何使用智力資本來管理公司。結(jié)合以上觀點(diǎn)和相關(guān)研究現(xiàn)實(shí)，筆者對(duì)智力資本研究進(jìn)行了總結(jié)。

（一）第一階段：認(rèn)識(shí)到重要性

第一階段大致從20世紀(jì)80年代末至90年代，在這一階段中，智力資本的研究主要幫助發(fā)展了“智力資本框架”（Framework of Intellectual Capital）。美國(guó)財(cái)富雜志的Thomas Stewart通過他的著作普及了智力資本的概念。平衡計(jì)分卡也在管理界廣泛應(yīng)用，瑞典Skandia公司的知識(shí)資本經(jīng)理Edvinsson結(jié)合本公司的實(shí)踐，創(chuàng)建了“斯堪迪亞導(dǎo)航儀”（The Skandia Navigator）。研究者從企業(yè)管理實(shí)踐、社會(huì)發(fā)展變化的角度闡述了這樣一種觀點(diǎn)，即“智力資本是一種重要的資源，應(yīng)該加以衡量和報(bào)告，其對(duì)于價(jià)值的增長(zhǎng)是有價(jià)值的”，主要表達(dá)了智力資本研究的必要性[ 3 ]。這些理論或?qū)嵺`研究將智力資本研究拉到了學(xué)者和企業(yè)管理者的視線當(dāng)中，但并沒有拿出有效的實(shí)證數(shù)據(jù)去證實(shí)理論的合理性。

這一階段中，為了規(guī)范智力資本研究框架，夯實(shí)研究基礎(chǔ)，以便于進(jìn)一步對(duì)其深入研究，學(xué)者們對(duì)智力資本的內(nèi)涵和構(gòu)成提出了很多見解。早期提出的觀點(diǎn)主要有二元論[ 4 ]、三元論[ 5 ]、多元論[ 3 ]，后期研究者們?cè)谝陨匣A(chǔ)上進(jìn)一步豐富了概念的內(nèi)涵，但具體到每一種觀點(diǎn)中的智力資本具體構(gòu)成項(xiàng)目，區(qū)別很大。三種觀點(diǎn)中被廣泛接受的是三元論，即智力資本包含人力資本、結(jié)構(gòu)資本、關(guān)系資本的觀點(diǎn)。筆者認(rèn)為，在二元論、三元論和多元論的基礎(chǔ)上發(fā)展和豐富的大部分觀點(diǎn)并沒有本質(zhì)差別，觀點(diǎn)的不同只是將部分概念的內(nèi)涵及外延擴(kuò)充或縮小的結(jié)果，相關(guān)項(xiàng)目的細(xì)分程度并不影響其觀點(diǎn)的合理性。

（二）第二階段：通過實(shí)證研究支持智力資本研究的深入

在完成了智力資本框架搭建，將智力資本的研究引入研究者視線的任務(wù)之后，智力資本研究進(jìn)入第二階段，該階段主要致力于通過實(shí)證研究評(píng)估智力資本對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)果的影響，同時(shí)，在這個(gè)階段中，很多測(cè)量、管理和報(bào)告智力資本的方法被提出來，這些方法和第一階段的研究存在一定的繼承性，要么將智力資本定義為一個(gè)整體，要么在各種智力資本構(gòu)成觀點(diǎn)的基礎(chǔ)上定義了智力資本的不同元素。

相關(guān)研究中，實(shí)證分析沒有一個(gè)統(tǒng)一的定論，遠(yuǎn)未達(dá)成堅(jiān)實(shí)的科學(xué)共識(shí)[ 6 ]。例如，Riahi-Belkaoui[ 7 ]通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)智力資本與財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)之間存在著積極的關(guān)系，而Firer和Williams[ 8 ]研究了智力資本與傳統(tǒng)的企業(yè)績(jī)效度量（ROA，ROE）之間的關(guān)系，卻沒有發(fā)現(xiàn)任何關(guān)聯(lián)。

對(duì)于智力資本的計(jì)量方法，Pike和Roos（2007）認(rèn)為存在100余種智力資本價(jià)值評(píng)估計(jì)量方法。在這些方法中，被廣泛用于實(shí)證研究的有問卷調(diào)查法[ 9 ]、綜合指標(biāo)法[ 10 ]、智力資本增值系數(shù)法[ 9 ]，但能夠被廣泛接受且使用的方法似乎并不存在。一方面，智力資本在不同企業(yè)的不同時(shí)期內(nèi)涵是動(dòng)態(tài)的，其構(gòu)成（即使以最為廣泛接受的三元論來看）也是動(dòng)態(tài)的，采用一種固定的方法去計(jì)量動(dòng)態(tài)的智力資本是不現(xiàn)實(shí)的;另一方面，即使是內(nèi)涵構(gòu)成劃定一致的企業(yè)群中，智力資本是否能夠被準(zhǔn)確計(jì)量本身也存在爭(zhēng)議，即智力資本的計(jì)量是否存在一個(gè)先驗(yàn)的模型并沒有被科學(xué)地解釋。此外，在這一階段，智力資本披露的實(shí)踐也在進(jìn)行。1998年，歐盟實(shí)施Meritum（Measuring Intangibles to Understandand Improve Innovaiing Management）項(xiàng)目，同一時(shí)期丹麥智力資本報(bào)告項(xiàng)目提出智力資本報(bào)告;2007年，歐洲的InCas（Intellectual Capital Statement智力資本報(bào)告）項(xiàng)目繼續(xù)擴(kuò)大，推動(dòng)了中小企業(yè)衡量和報(bào)告其智力資本，同一時(shí)期日本政府也贊助智力資本報(bào)告指南的創(chuàng)建。

（三）第三階段：批判與發(fā)展

根據(jù)Guthrie等[ 2 ]的觀點(diǎn)，智力資本研究的第三階段正在出現(xiàn)。這一階段的特點(diǎn)是對(duì)智力資本進(jìn)行了批判性的研究，專注于如何使用智力資本來管理公司。雖然從相關(guān)研究來看，第三階段部分繼承了第二階段的研究主題，進(jìn)一步考慮了智力資本的評(píng)估方法，但其所關(guān)注的評(píng)估不僅僅是單純的智力資本測(cè)量，更關(guān)注其對(duì)于公司管理人員實(shí)際運(yùn)用的意義。Guthrie等認(rèn)為“第三階段已開始獲得相當(dāng)大的動(dòng)力，未來幾年的智力資本研究和運(yùn)用的發(fā)展情況值得關(guān)注”。本文將在第三部分詳細(xì)討論這一階段中研究的一個(gè)重點(diǎn)方向，即智力資本研究的批判觀。

二、智力資本信息披露的實(shí)踐：披露框架的發(fā)展

智力資本是被廣泛認(rèn)為會(huì)給企業(yè)帶來競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的所有事物的總和，包括材料、知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、信息等。根據(jù)信號(hào)傳遞理論，向市場(chǎng)提供有關(guān)智力資產(chǎn)充分和適當(dāng)?shù)男畔?，能夠改善投資者的決策，并可以幫助管理人員提升經(jīng)濟(jì)管理素質(zhì)，該行為使投資者能夠更好地評(píng)估未來的收益和風(fēng)險(xiǎn)，從而減少信息不對(duì)稱，減少有偏見或無根據(jù)的收益估計(jì)、不現(xiàn)實(shí)的估值和不合理的股價(jià)波動(dòng)，這些又會(huì)進(jìn)一步增加市場(chǎng)流動(dòng)性?；谝陨侠碚?，同時(shí)為了滿足比傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)告更多樣化的信息需求，研究者和各類機(jī)構(gòu)制定了若干不同的智力資本報(bào)告范式，即披露框架。

（一）智力資本披露的初步嘗試

智力資本本質(zhì)上是非財(cái)務(wù)化的，而基于信號(hào)傳遞理論，一些研究者和實(shí)踐者期望對(duì)其狀態(tài)進(jìn)行規(guī)范地反映，因此需要一個(gè)新的報(bào)告方式。1985年，Sveiby在其著作《無形資產(chǎn)負(fù)債表》（The Invisible Balance Sheet）中公布了Konrad工作小組的研究成果——“無形資產(chǎn)負(fù)債表”的報(bào)告模式。該模式采用35個(gè)非財(cái)務(wù)指標(biāo)用于補(bǔ)充財(cái)務(wù)報(bào)告，雖然之后這個(gè)報(bào)告并沒有完全被各類企業(yè)所采用，但影響深遠(yuǎn)，越來越多的公司開始更多地去反映智力資本。

1995年5月，著名金融服務(wù)機(jī)構(gòu)瑞典Skandia公司的知識(shí)資本經(jīng)理Edvinsson借鑒“無形資產(chǎn)負(fù)債表”和“平衡計(jì)分卡”思想，結(jié)合本公司的實(shí)踐，創(chuàng)建了“斯堪迪亞導(dǎo)航儀”（The Skandia Navigator），并于當(dāng)年作為年度財(cái)務(wù)報(bào)告的補(bǔ)充報(bào)告，對(duì)外披露了該公司的知識(shí)資本狀況，很多研究者認(rèn)為其直接結(jié)果是導(dǎo)致了該公司的股票在資本市場(chǎng)迅速上漲（本文在批判理論的表述中提到了不同觀點(diǎn)），此類做法對(duì)美國(guó)和歐洲的很多公司都產(chǎn)生了影響。

在傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)報(bào)告應(yīng)用方面，就無形資產(chǎn)來說，“國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第38號(hào)——無形資產(chǎn)”和“IFRS3——企業(yè)合并”允許確認(rèn)無形資產(chǎn)及商譽(yù)。這兩項(xiàng)準(zhǔn)則的引入被認(rèn)為是將無形資產(chǎn)的識(shí)別應(yīng)用于財(cái)務(wù)報(bào)告的一次實(shí)際應(yīng)用。與此同時(shí)，歐盟、丹麥、日本等均對(duì)智力資本報(bào)告形式進(jìn)行了研究和規(guī)范。

（二）企業(yè)社會(huì)責(zé)任和可持續(xù)性報(bào)告

Dumay[ 11 ]指出企業(yè)社會(huì)責(zé)任和可持續(xù)性報(bào)告取代了早期的智力資本報(bào)告，并成為與智力資本相關(guān)的自愿報(bào)告制度，企業(yè)社會(huì)責(zé)任和可持續(xù)性報(bào)告以全球報(bào)告倡議組織GRI（Global Reporting Initiative）發(fā)布的報(bào)告框架為基礎(chǔ)。

全球報(bào)告倡議項(xiàng)目旨在幫助企業(yè)生產(chǎn)更環(huán)保的產(chǎn)品，其影響從環(huán)境擴(kuò)大到社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、政府工作等領(lǐng)域。2000年，全球報(bào)告倡議組織發(fā)布了第一份指導(dǎo)方針《可持續(xù)發(fā)展報(bào)告指南》，目的是使這種經(jīng)濟(jì)、環(huán)境和社會(huì)三重業(yè)績(jī)的報(bào)告成為像財(cái)務(wù)報(bào)告一樣的慣例。當(dāng)然，《可持續(xù)發(fā)展報(bào)告指南》本身并不制定評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，而是作為一種規(guī)范企業(yè)或組織披露信息的程序存在。GRI與來自企業(yè)、政府、勞工和專業(yè)團(tuán)體的利益相關(guān)方合作制定了報(bào)告框架，該組織期望其作為一個(gè)普遍接受的框架來報(bào)告一個(gè)組織的經(jīng)濟(jì)、環(huán)境和社會(huì)表現(xiàn)，反映財(cái)務(wù)報(bào)告并創(chuàng)造更高的信息透明度。同時(shí)，GRI強(qiáng)調(diào)，該指南和依據(jù)GRI編制的報(bào)告并不能替代法律強(qiáng)制規(guī)定的報(bào)告或信息披露要求，也不能超越本地或國(guó)家的法律。

越來越多企業(yè)管理者認(rèn)識(shí)到，可持續(xù)發(fā)展報(bào)告所提供的資料能用來評(píng)估企業(yè)無形資產(chǎn)，包括聲譽(yù)、創(chuàng)新能力、管理素質(zhì)、人力資本、環(huán)境資產(chǎn)與責(zé)任等，而這些事項(xiàng)是投資者、雇員及顧客做出決策的重要參考。但是，管理者們同時(shí)意識(shí)到，財(cái)務(wù)報(bào)告與可持續(xù)發(fā)展報(bào)告是相輔相成的關(guān)系，兩者提供的信息不能相互取代。

（三）綜合報(bào)告的提出

2008年全球金融危機(jī)之后，人們對(duì)現(xiàn)有會(huì)計(jì)和報(bào)告模式重新提出批評(píng)，國(guó)際綜合報(bào)告理事會(huì)IIRC（International Integrated Reporting Council）期望綜合報(bào)告IR（Integrated Reporting）成為新的公司報(bào)告規(guī)范，以響應(yīng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)后人們對(duì)信息披露更高層次的要求。IR將財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)信息納入一個(gè)組織未來價(jià)值創(chuàng)造的簡(jiǎn)明報(bào)告中，根據(jù)IIRC（2013）的表述，IR的目的是提高財(cái)務(wù)資本提供者可獲取的信息質(zhì)量，以使資本更有效地分配。報(bào)告框架包括報(bào)告組織的戰(zhàn)略和商業(yè)模式，并與財(cái)務(wù)資本、生產(chǎn)資本、智力資本、人力資本、社會(huì)和關(guān)系資本、自然資本等聯(lián)系起來。

但是，IR的存在似乎有些尷尬，因?yàn)樗茈y取代傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)報(bào)表，也無法提供GRI目前報(bào)告的相關(guān)信息。比如，IIRC不要求報(bào)告任何具體的關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)（KPI），也沒有規(guī)定具體的衡量方法或要求披露個(gè)別事項(xiàng)，因此負(fù)責(zé)編寫和提交綜合報(bào)告的人需要根據(jù)該組織的具體情況做出判斷（IIRC，2013），該框架將決定應(yīng)報(bào)告什么是業(yè)績(jī)信息的問題留給了管理層。IIRC的做法與GRI形成鮮明對(duì)比，GRI在其指南中規(guī)定了不少于34個(gè)環(huán)境績(jī)效指標(biāo)和48個(gè)社會(huì)績(jī)效指標(biāo)。

IIRC的報(bào)告方式是基于這樣一種假設(shè)，即公司和整個(gè)社會(huì)的福利基本上是一樣的，在其IR框架中，IIRC承認(rèn)投資者以外的利益相關(guān)者的存在，并試圖給人一種印象，即它考慮到了利益相關(guān)者對(duì)信息披露的需要。但它所做的是優(yōu)先考慮資本提供者的信息需求，至于考慮其他利益相關(guān)者的需求，只不過是空談而已。如Wild和Van Staden（2013）的一項(xiàng)研究發(fā)現(xiàn)，在IIRC 2011年討論文件中的58家公司只有三分之一報(bào)告了與利益相關(guān)方的關(guān)系，對(duì)利益相關(guān)方的反映程度普遍較低，表明報(bào)告主要側(cè)重于股東的需要。

綜合來說，這些報(bào)告框架之間的相互作用以及其未來的發(fā)展，對(duì)智力資本信息披露來說可能是個(gè)好兆頭，因?yàn)椴煌N類的智力資本信息將在IR、GRI報(bào)告和財(cái)務(wù)報(bào)表中出現(xiàn)。但是，信息需求者也應(yīng)該清楚地理解，這些報(bào)告框架提供的智力資本信息中，相當(dāng)比例屬于自愿性信息披露，而且個(gè)別披露框架提供的信息質(zhì)量并不高，鑒于這兩點(diǎn)，信息使用者仍然需要對(duì)相關(guān)信息進(jìn)行有效的自主鑒別。市場(chǎng)信息的傳遞中仍然存在失真，只是這種失真以另外一種形式存在。

三、智力資本研究的批判觀

在智力資本研究的第三階段，學(xué)者們提出了很多批判性的觀點(diǎn)，這些觀點(diǎn)集中在以下方向：對(duì)智力資本前期研究方向的否定、對(duì)智力資本研究經(jīng)典理論的批判和反思。在智力資本研究的批判觀基礎(chǔ)之上，研究者們提出了專注于開發(fā)智力資本的個(gè)性化管理方法以提升企業(yè)管理水平、幫助企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的研究方向。

（一）研究的誤區(qū)：評(píng)估陷阱（Evaluatory Trap）和切入點(diǎn)的鎖定（Lock-in）

智力資本內(nèi)涵框架和評(píng)估模型一直是學(xué)術(shù)界和實(shí)踐者討論的一個(gè)開放話題，但是“一種框架很難適合所有人”[ 12 ]，即智力資本很難實(shí)現(xiàn)一個(gè)統(tǒng)一的、廣泛適用的、有價(jià)值的識(shí)別框架。

對(duì)于智力資本的評(píng)估而言，值得關(guān)注的是相關(guān)研究者很有可能進(jìn)入這樣一個(gè)研究誤區(qū)，即希望找到能夠評(píng)價(jià)智力資本的一個(gè)全面框架，框架內(nèi)包含需要識(shí)別和計(jì)量的全部指標(biāo)（進(jìn)而用于分析智力資本與企業(yè)績(jī)效或價(jià)值創(chuàng)造的關(guān)系）。但是，這樣的框架真的存在嗎？Dumay（2013）給出的答案是否定的，其借用Olov等（2001）在公共服務(wù)領(lǐng)域中的概念，將對(duì)這種框架的追尋定義為智力資本的研究陷入了評(píng)估陷阱。例如，根據(jù)對(duì)公司年度報(bào)告或其他信息披露形式（如招股說明書）的內(nèi)容分析法，即為評(píng)估陷阱在智力資本研究中的一個(gè)典型的體現(xiàn)。批判者認(rèn)為使用該種方法分析智力資本，無法做到對(duì)披露信息質(zhì)量的區(qū)分，同時(shí)，作為相關(guān)信息載體，無論是年報(bào)還是其他信息披露渠道，均以主動(dòng)披露的信息為主體，難以避免智力資本評(píng)估的偏差。

由于智力資本的研究尚不深入，對(duì)于企業(yè)的實(shí)踐者而言，很多時(shí)候并不存在一個(gè)成熟的管理框架，Chaminade和Roberts[ 13 ]認(rèn)為，智力資本概念在沒有相關(guān)管理經(jīng)驗(yàn)的公司中，選擇怎樣的切入點(diǎn)，會(huì)強(qiáng)烈影響智力資本在該公司的應(yīng)用軌跡。但無奈的是，很多時(shí)候研究者們選擇的切入點(diǎn)是會(huì)計(jì)。由于這些組織對(duì)智力資本的思考將會(huì)被鎖定（Lock-in）到會(huì)計(jì)領(lǐng)域，而不是管理問題上，這可能是有害的，因?yàn)樗鼫p少了“變化的潛力和新的管理行動(dòng)”[ 14 ]。這一觀點(diǎn)某種程度上結(jié)合了評(píng)估陷阱的邏輯。

（二）對(duì)重要理論（Grand theory）的審思

Dumay[ 14 ]發(fā)現(xiàn)對(duì)智力資本展開研究時(shí)，一些重要理論（或稱之為基礎(chǔ)理論）經(jīng)常會(huì)被引用，或用于說明研究者為何要對(duì)智力資本進(jìn)行研究，而這些理論有些是存在爭(zhēng)議的。

1.市場(chǎng)價(jià)值、賬面價(jià)值的差異與智力資本

20世紀(jì)80年代到90年代，隨著一些國(guó)家企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值之比的不斷提高，非有形資產(chǎn)的說法開始出現(xiàn)在公司估值中。智力資本研究中，分析企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值和賬面價(jià)值的差異經(jīng)常被作為智力資本的研究原因或研究起點(diǎn)之一，甚至智力資本研究的很多開創(chuàng)者們也將兩者之間的差等同于智力資本的價(jià)值（如Edvinsson和Malone[ 4 ]，Sveiby[ 15 ]）。批判者們認(rèn)為，這是一種很不恰當(dāng)?shù)淖龇ǎ驗(yàn)檫@些最多不過是一個(gè)假設(shè)而已。Brennan和Connell[ 16 ]認(rèn)為，在歷史成本核算基礎(chǔ)之下，這兩種價(jià)值之間的差異并不能完全歸因于智力資本，由于股價(jià)是波動(dòng)的，如果將差異歸因于智力資本，那么智力資本的評(píng)估也隨之波動(dòng)，這存在明顯的不科學(xué)性;此外，這種觀點(diǎn)也無法說明智力資本到底包括哪些具體要素。

進(jìn)一步的，一些批判者由此判斷現(xiàn)行的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)框架對(duì)經(jīng)濟(jì)價(jià)值或資源的界定并不完善，應(yīng)該將非財(cái)務(wù)資產(chǎn)納入到會(huì)計(jì)框架當(dāng)中。Guthrie[ 17 ]認(rèn)為到了傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)和管理會(huì)計(jì)應(yīng)該適應(yīng)新形勢(shì)的時(shí)刻了。Caddy[ 18 ]認(rèn)為，從會(huì)計(jì)的角度看，如果復(fù)式記賬適用于智力資本，那么智力資本不僅應(yīng)該存在借方（增加），也應(yīng)該存在貸方（減少），智力資本更適合使用凈值（資產(chǎn)減負(fù)債）來表示，而不僅僅是一個(gè)組織中智力資本的加總（當(dāng)然，能否計(jì)算出這樣一個(gè)絕對(duì)值本身也是值得思考的）。Dumay[ 6 ]認(rèn)為，如果會(huì)計(jì)法規(guī)允許智力資本相關(guān)項(xiàng)目出現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表上，那么它就會(huì)打開“潘多拉盒子”，在市場(chǎng)上傳遞的信息將制造出更多混亂，因?yàn)檫@不再僅僅是歷史交易與歷史交易的對(duì)比，這將造成人們對(duì)會(huì)計(jì)方法和智力資本的質(zhì)疑。

2.智力資本披露與市場(chǎng)信號(hào)傳遞

根據(jù)Mouritsen等（2001）的觀點(diǎn)，向市場(chǎng)提供有關(guān)智力資產(chǎn)的充分和適當(dāng)?shù)闹橇Y本信息，將使投資者能夠更好地評(píng)估未來的收益和風(fēng)險(xiǎn)，從而減少信息不對(duì)稱，減少有偏見或無根據(jù)的收益估計(jì)，不現(xiàn)實(shí)的估值和不合理的股價(jià)波動(dòng)。雖然上述觀點(diǎn)似乎是合乎邏輯的，但一個(gè)值得考慮的問題是，公司傾向于只披露對(duì)組織有益的信息，因?yàn)榕镀姾拓?fù)面的信息可能對(duì)公司有害。在實(shí)踐中，該觀點(diǎn)似乎并未在企業(yè)界得到更廣泛的接受，因?yàn)楹苌儆衅髽I(yè)對(duì)外披露他們的智力資本。

智力資本披露給企業(yè)帶來的價(jià)值未必一定是持續(xù)的，因?yàn)槠髽I(yè)管理者很難確保智力資本披露都向市場(chǎng)傳遞積極的消息。Sveiby[ 19 ]指出，諸如Skandia等開拓智力資本報(bào)告的大多數(shù)公司，主要是將其作為一種公關(guān)活動(dòng)實(shí)施的，該企業(yè)年度報(bào)告中最后一次提到智力資本導(dǎo)航儀是在2002年，隨后的報(bào)告只保留了關(guān)于人力資本要素披露。在最初參與丹麥智力資本披露指南的17家公司中，一半以上是信息技術(shù)公司，高科技公司傾向于將智力資本披露，未必一定是考慮存在于公司和投資者之間的信息不對(duì)稱，很可能是一種跟隨領(lǐng)導(dǎo)者的“隨大流”行為，以免被領(lǐng)導(dǎo)者的披露行為甩在后面。因此，智力資本的信息披露是否能夠有效地解決市場(chǎng)中信息不對(duì)稱的問題，在很大程度上是不確定的，而目前企業(yè)真正依據(jù)相關(guān)理論來選擇披露更多智力資本信息的情形并不多見。

四、智力資本研究的思考

對(duì)智力資本研究的三十余年來，從最初的概念提出到研究的不斷深入，一直伴隨著理論與實(shí)踐的相互作用。理論與實(shí)踐的探索，梳理其發(fā)展，同時(shí)關(guān)注批判的聲音是必要的。本文對(duì)智力資本研究的不同發(fā)展階段進(jìn)行了回顧，就智力資本信息披露框架的發(fā)展進(jìn)行了思考，并對(duì)西方研究者關(guān)于智力資本發(fā)展中批判的觀點(diǎn)進(jìn)行了基本梳理。在此基礎(chǔ)之上，提出如下觀點(diǎn)，以供研究者們討論和分析。

（一）智力資本的價(jià)值評(píng)估應(yīng)該以管理為目標(biāo)，且其方法應(yīng)該是個(gè)性化的

價(jià)值的創(chuàng)造，其來源是多方面的，物質(zhì)資本與非物質(zhì)資本是一種對(duì)創(chuàng)造價(jià)值工具的簡(jiǎn)單劃分，對(duì)兩類資本進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，進(jìn)而進(jìn)行管理的邏輯思路本身是正確的。實(shí)踐證明，對(duì)物質(zhì)資本的反映，傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)報(bào)表有其合理性。但對(duì)于智力資本等非物質(zhì)資本的價(jià)值評(píng)估，從目前的研究來看，首先并不存在一個(gè)被廣泛接受的方法，其次不同企業(yè)的智力資本評(píng)估存在特殊性，那么是否能夠被有效評(píng)估是值得商榷的。作為管理者，如果想通過評(píng)估智力資本進(jìn)而了解其存在和發(fā)展的狀態(tài)，就應(yīng)該從個(gè)性化的管理目標(biāo)出發(fā)選取或設(shè)置評(píng)估方法與指標(biāo)，即其方法也應(yīng)該是個(gè)性化的。

（二）智力資本有效的強(qiáng)制性披露，目前很難實(shí)現(xiàn)

王雄元[ 20 ]認(rèn)為，信息披露是解決信息問題的主要手段，投資者可以“向財(cái)務(wù)中介轉(zhuǎn)讓投資決策程序或者支付費(fèi)用讓財(cái)務(wù)中介收集信息或者直接收集私人信息”，可以“利用投資組合或者模仿信息優(yōu)勢(shì)投資者的行動(dòng)”，也可以“利用經(jīng)濟(jì)、政治契約等手段減弱自己的信息弱勢(shì)地位”，但“投資者的這些行動(dòng)只能產(chǎn)生對(duì)信息披露的需求，政府基于資本市場(chǎng)效率和投資者利益保護(hù)考慮，會(huì)強(qiáng)制性要求經(jīng)營(yíng)者披露相關(guān)信息，引起信息披露的強(qiáng)制供給”。目前，智力資本的價(jià)值評(píng)估并不成熟，強(qiáng)制要求其披露是不科學(xué)的。而且，企業(yè)社會(huì)責(zé)任和可持續(xù)報(bào)告、綜合報(bào)告等各種披露框架的應(yīng)用使得智力資本相關(guān)信息在某種程度上能夠進(jìn)行多方面的反映?！肮┙o創(chuàng)造自己的需求”，在此狀態(tài)下，一方面，信息需求者能夠從不同的框架內(nèi)報(bào)告（傳統(tǒng)報(bào)表、企業(yè)社會(huì)責(zé)任和可持續(xù)報(bào)告、綜合報(bào)告等）來源獲取信息;另一方面，市場(chǎng)有著傳遞相關(guān)信息的非框架內(nèi)渠道（付費(fèi)給信息中介、模仿信息優(yōu)勢(shì)者等）。此外，企業(yè)披露智力資本的負(fù)面信息并不自愿，且監(jiān)管機(jī)構(gòu)很難對(duì)是否披露進(jìn)行全面的核實(shí)和要求。綜合來看，在當(dāng)前狀態(tài)下，智力資本相關(guān)信息有效地強(qiáng)制性披露很難實(shí)現(xiàn)，也沒有必要進(jìn)行?！?/p>

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