臧芹

摘 要：企業(yè)投資并購過程中財務(wù)風(fēng)險的有效防范可以為企業(yè)的未來健康發(fā)展提供保障。本文首先對企業(yè)投資并購過程中的財務(wù)風(fēng)險做出簡要闡述，然后結(jié)合實際情況，對企業(yè)投資并購過程中財務(wù)風(fēng)險原因進(jìn)行分析，針對其具體產(chǎn)生原因，提出幾點可以對企業(yè)投資并購過程中財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行有效防范的策略，希望可以對業(yè)內(nèi)起到一定參考作用。

關(guān)鍵詞：企業(yè);投資并購;財務(wù)風(fēng)險;防范策略

隨著全球化趨勢的逐步深入，當(dāng)前，已經(jīng)有越來越多的企業(yè)通過投資并購的方法來實現(xiàn)多元化經(jīng)營，進(jìn)而讓自身市場份額得到有效拓展，讓自身在全球化時代站穩(wěn)腳跟、謀求發(fā)展。但就目前來看，我國企業(yè)在投資并購領(lǐng)域中依然處于剛剛起步階段，應(yīng)對投資并購過程中可能出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險防范能力普遍相對較弱，需要對此風(fēng)險進(jìn)行仔細(xì)分析，并制定相應(yīng)的防范策略。

一、企業(yè)投資并購過程中財務(wù)風(fēng)險概述

企業(yè)投資并購主要指的是企業(yè)之問依照一定協(xié)議構(gòu)成新利益體，整體對收益進(jìn)行共享，對風(fēng)險予以共擔(dān)，通過前期調(diào)研、規(guī)劃方案、簽約談判、整合重組等方法可以完成投資并購工作。在企業(yè)投資并購過程中，因為投資的盲目性、并購動機(jī)的模糊性，可能會導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險。就目前來看，企業(yè)投資并購財務(wù)風(fēng)險可以分為以下幾種主要類型。（1）定價風(fēng)險。定價風(fēng)險主要為評估企業(yè)價值是否合適而產(chǎn)生的風(fēng)險。（2）融資風(fēng)險。主要為不合理的融資方式進(jìn)而改變了投資并購收益的財務(wù)風(fēng)險。（3）支付風(fēng)險。主要為企業(yè)錯誤選擇了支付方式，進(jìn)而使得資金出現(xiàn)短缺的財務(wù)風(fēng)險。（4）整合風(fēng)險。主要為投資并購交易后企業(yè)財務(wù)管理制度不明晰而導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險。

二、企業(yè)投資并購過程中財務(wù)風(fēng)險原因分析

（一）企業(yè)定價不準(zhǔn)確

在企業(yè)投資并購過程中，企業(yè)定價不準(zhǔn)確可能會導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險出現(xiàn)。其具體原因可以分為兩個方面：（1）評估體系不完善。當(dāng)前，成本法、收益法以及市場法在評估企業(yè)價值時得到了廣泛使用，在選擇不同價值評估方法時，其得到的評估結(jié)果也各不相同。并購企業(yè)可以依照自身企業(yè)投資并購動機(jī)和當(dāng)前掌握的相關(guān)信息來衡量選擇自身所要采用的定價評估方法，但就實際情況而言，很多企業(yè)所選擇的方法往往不能滿足其自身要求，與此同時，評估目標(biāo)企業(yè)價值時，需要考慮到資金時間價值以及風(fēng)險價值，利用資金時間價值通過折算現(xiàn)金流量等方法可以得到其現(xiàn)值，但在此過程中往往存在一定風(fēng)險因素及不確定因素。（2）掌握信息不充分。在企業(yè)投資并購過程中，需要對目標(biāo)企業(yè)外部環(huán)境以及財務(wù)報告等相關(guān)信息進(jìn)行考察，因為自身考察不到位或目標(biāo)企業(yè)情況信息披露不全面等原因，可能會導(dǎo)致并購方掌握信息不充分，進(jìn)而影響企業(yè)定價。

（二）融資支付不合理

融資支付不合理可能會讓企業(yè)在投資并購過程中出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險，其具體原因可總結(jié)為三個方面。（l）結(jié)構(gòu)不合理。在債務(wù)融資過程中，如果沒有依照并購企業(yè)資本結(jié)構(gòu)當(dāng)前情況完成策劃組織工作，就有可能讓并購過程出現(xiàn)負(fù)擔(dān)，進(jìn)而導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險。（2）籌資能力差。如果并購企業(yè)本身具有較差的償債能力、較低的信譽，那么就可能導(dǎo)致融資風(fēng)險，與此同時，如果企業(yè)自身并不能并購規(guī)模較大企業(yè)，那么也有可能導(dǎo)致此風(fēng)險出現(xiàn)。（3）控制權(quán)分散。籌資能力可能會讓現(xiàn)金支付出現(xiàn)風(fēng)險，而換股比率不合理、每股收益稀釋，會導(dǎo)致控制權(quán)分散，進(jìn)而出現(xiàn)支付風(fēng)險。

（三）財務(wù)整合不科學(xué)

企業(yè)財務(wù)整合不科學(xué)的原因可以分為以下三個方面。（l）職能整合不到位。部分企業(yè)沒有清晰的財務(wù)組織機(jī)構(gòu)部門責(zé)任分配制度，且沒有對其機(jī)構(gòu)設(shè)置、集權(quán)和放權(quán)程度進(jìn)行良好匹配。（2）并購方理財風(fēng)險。并購企業(yè)如果沒有合理的經(jīng)營計劃，如果存在較高的應(yīng)收賬款，或是經(jīng)營管理不科學(xué)，就可能讓并購過程H{現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險。（3）財務(wù)管理制度有差異。并購企業(yè)在并購前后的財務(wù)管理制度可能存在較大差異，可能出現(xiàn)整合風(fēng)險。

三、企業(yè)投資并購過程中財務(wù)風(fēng)險防范策略

（一）企業(yè)定價風(fēng)險防范策略

在企業(yè)投資并購過程中，為做好定價風(fēng)險的防范，需要做好以下兩個方面工作。（1）選擇恰當(dāng)方法。企業(yè)需要根據(jù)實際情況選擇恰當(dāng)方法來評估目標(biāo)企業(yè)價值，如在產(chǎn)權(quán)交易活躍、證券市場完善的條件下，就可以選擇使用公允價值法來評估目標(biāo)企業(yè)價值，進(jìn)而完成定價工作，利用類比公司法以及類比交易法可以確定其估價模型。值得注意的是，通過定價方法得到的結(jié)果只是一個參考意見，并不能起到?jīng)Q定作用。（2）全面掌握信息。需要在企業(yè)投資并購開始之前對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查，保證財務(wù)表現(xiàn)、經(jīng)營成果的客觀性和全面性，進(jìn)而完成預(yù)測工作，在此調(diào)查工作中，其重點為目標(biāo)企業(yè)財務(wù)報表，需對其進(jìn)行重點檢查，排除報表中可能存在的水分。

（二）融資支付風(fēng)險防范策略

在融資支付風(fēng)險防范上，需要重點做好以下三個方面主要工作。（1）保持穩(wěn)定結(jié)構(gòu)。優(yōu)先債務(wù)、從屬債務(wù)、優(yōu)先股、普通股的融資風(fēng)險和融資成本是依次提升的，在融資過程中，需要對其進(jìn)行適當(dāng)?shù)呐渲谜{(diào)整，盡量保證成本和風(fēng)險之間可以實現(xiàn)最優(yōu)化配置。（2）合理規(guī)劃融資方式。企業(yè)需結(jié)合自身實際情況選擇外部融資或內(nèi)部融資。以我國某企業(yè)為例，該企業(yè)在投資并購過程中考慮到自身流動資金相對有限的問題，就選擇了外部融資方法，通過向銀行等相關(guān)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行借貸，有效完成了籌資工作。在此過程中，該企業(yè)重點關(guān)注了種類、期限、利息以及發(fā)售的選擇工作。（3）支付偏好考量。如果選擇使用現(xiàn)金支付，那么需要考慮到現(xiàn)金支付的最大限額問題，也就是說，需要保證并購后產(chǎn)生收益要比當(dāng)前最大現(xiàn)金支付額要大，如果雙方在并購?fù)顿Y過程中產(chǎn)生了支付方式上的爭執(zhí)，那么需要雙方進(jìn)行積極協(xié)商、謀求合作，仔細(xì)考慮支付偏好，以形成收益共享、風(fēng)險共擔(dān)聯(lián)合體。

（三）財務(wù)整合風(fēng)險防范策略

1.整合職能任務(wù)

在企業(yè)投資并購過程中，需要保證并購雙方的各個員工均能有一個較為明確的工作任務(wù)認(rèn)知和崗位職責(zé)認(rèn)知，以此來保證工作權(quán)限沒有重疊情況出現(xiàn)，避免人、財、物空耗現(xiàn)象出現(xiàn)。需要對雙方工作人員的工作積極性進(jìn)行充分調(diào)動，保證各個工作人員均能在上級領(lǐng)導(dǎo)的調(diào)配和管理下嚴(yán)格服從、積極工作，促進(jìn)之后的機(jī)構(gòu)融合與信息共享。

2.整合增量存量

企業(yè)應(yīng)在投資并購過程中對增量和存量進(jìn)行積極整合，對于增量來說，需要積極利用外部的新增資產(chǎn)來讓原存量資產(chǎn)潛力得到激發(fā);對于原存量資產(chǎn)來說，需要劃分其歸屬情況，需要剝離出不符合當(dāng)前市場需求、處在生產(chǎn)生命周期末端的部分，同時，需要升級或融合優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)部分。

3.整合管理制度

在投資并購交易完成后，財務(wù)管理制度的整合是企業(yè)的首要任務(wù)。只有制度統(tǒng)一、目標(biāo)明確，才能保證運營的正?；M(jìn)行。除此之外，企業(yè)還應(yīng)積極摒棄過去片面的財務(wù)管理理念及財務(wù)管理制度，從整體出發(fā)，以利益需求為導(dǎo)向，制定出新的財務(wù)管理制度，促進(jìn)更新?lián)Q代的盡快實現(xiàn)。

四、結(jié)束語

綜上所述，企業(yè)定價不準(zhǔn)確、融資支付不合理以及財務(wù)整合不科學(xué)均有可能導(dǎo)致企業(yè)在投資并購過程中出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險，通過全面掌握企業(yè)信息、合理規(guī)劃融資方式、積極整合職能任務(wù)及管理制度等方法可以對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行有效防范，進(jìn)而保證企業(yè)投資并購工作的圓滿完成，為企業(yè)未來的健康持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

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