王勇

摘 要：為加快政府和社會資本合作（PPP）項目的落地，滿足項目融資需求，根據(jù)社保資金的運營特點，對資金與項目的契合尋找可用的途徑，并對各方的規(guī)范發(fā)展提出建議，防范金融風險及地方隱性債務發(fā)生。

關鍵詞：保險資金;PPP項目;合作路徑

政府和社會資本合作（PPP）模式推行五年來，金融機構陸續(xù)出臺了多項舉措為PPP項目提供信貸支持。由于PPP項目具有投資額大、運營周期長、回報收益穩(wěn)等特點，使得許多金融產品無法與之相適應。只有保險資金具有的規(guī)模大、期限長、穩(wěn)定性高的優(yōu)勢，與PPP項目運作模式十分切合。當各方十分看好二者的合作契機時，市場的反映卻是“雷聲大、雨點小”，這其中既有PPP項目規(guī)范健康發(fā)展之需要，也存在保險資金找不到投資政府和社會資本合作（PPP）項目途徑之事實。

一、保險資金投資政府和社會資本合作（PPP）項目概念

政府和社會資本合作模式（Public-Private Partnership，PPP），是公共服務供給機制的重大創(chuàng)新，即政府采取競爭性方式擇優(yōu)選擇具有投資、運營管理能力的社會資本，雙方按照平等協(xié)商原則訂立合同，明確責權利關系，由社會資本提供公共服務，政府依據(jù)公共服務績效評價結果向社會資本支付相應對價，保證社會資本獲得合理收益。政府和社會資本合作模式有利于充分發(fā)揮市場機制作用，提升公共服務的供給質量和效率，實現(xiàn)公共利益最大化。

保險資金，是指保險集團（控股）公司、保險公司以本外幣計價的資本金、公積金、未分配利潤、各項準備金以及其他資金。

保險機構在依法合規(guī)、風險可控的前提下，以多種方式參與PPP項目建設及運維，實現(xiàn)資金保值增效。

二、保險資金投資政府和社會資本合作（PPP）項目方式

保險資金投資PPP項目方式包括股權投資、債權投資、股債結合投資等。

（一）采取股權投資

1、直接投資股權

保險公司以出資人名義投資并持有PPP項目公司（SPV）股權的行為。按照有關規(guī)定僅限于投資保險類企業(yè)、非保險類金融企業(yè)和與保險業(yè)務相關的養(yǎng)老、醫(yī)療、汽車服務等企業(yè)的股權及能源企業(yè)、資源企業(yè)和與保險業(yè)務相關的現(xiàn)代農業(yè)企業(yè)、新型商貿流通企業(yè)的股權。屬于PPP相關行業(yè)領域的是養(yǎng)老、醫(yī)療、能源及現(xiàn)代農業(yè)，此類型PPP項目在政策允許范圍內積極可尋求保險資金支持。

2、間接投資股權

指保險公司投資股權投資管理機構發(fā)起設立的股權投資基金等相關金融產品的行為。

保險資金投資的股權投資基金，包括成長基金、并購基金、新興戰(zhàn)略產業(yè)基金（PPP基金或地方PPP引導基金）和以上股權投資基金為投資標的的母基金。保險資金投資的股權投資基金，非保險類金融機構及其子公司不得實際控制該基金的管理運營，或者不得持有該基金的普通合伙權益。

專業(yè)保險資產管理機構通過發(fā)起設立股權基金、夾層基金、并購基金、不動產基金等私募基金，支持基礎設施、棚戶區(qū)改造、城鎮(zhèn)化建設等民生工程和重大工程。鼓勵保險資金參股政府出資發(fā)起設立的各類投資基金。積極發(fā)揮中國保險投資基金作用，動員保險資金積極參與國家三大戰(zhàn)略和重大工程實施。

（二）提供債權融資

保險資產管理公司等專業(yè)管理機構作為受托人，發(fā)起設立基礎設施投資計劃，面向保險機構等合格投資者發(fā)行受益憑證募集資金，向與政府方簽訂PPP項目合同的項目公司提供融資，投資符合規(guī)定的PPP項目。

此外，保險資金可以通過投資境內依法發(fā)行的商業(yè)銀行理財產品、銀行業(yè)金融機構信貸資產支持證券、信托公司集合資金信托計劃、證券公司專項資產管理計劃、保險資產管理公司基礎設施投資計劃、不動產投資計劃和項目資產支持計劃等金融產品間接對PPP項目提供債權融資。

主要方式包括保險資金委托貸款、信托貸款、銀團貸款、購買債券（PPP項目收益?zhèn)驅ｍ梻?、以及資產證券化等金融產品。

（三）股債結合方式投融資

采用股權投資、債權融資組合方式對PPP項目進行投融資。需要注意的是，股債結合不得成為 “名股實債”，也不得以“小股”作為條件形成無條件的“大債”，徒增PPP項目建設運營成本。

三、保險資金投資政府和社會資本（PPP）項目資金來源

（一）股權投資資金來源

一是，保險集團（控股）公司、保險公司對其他企業(yè)實現(xiàn)控股的股權投資，應當使用自有資金（即資本金）。二是，其他直接投資股權，可以運用資本金或者與投資資產期限相匹配的責任準備金。三是，人壽保險公司運用萬能、分紅和投資連結保險產品的資金，財產保險公司運用非壽險非預定收益投資型保險產品的資金，應當滿足產品特性和投資方案的要求。此外，不得運用借貸、發(fā)債、回購、拆借等方式籌措的資金投資企業(yè)股權。

財政部《關于推進政府和社會資本合作規(guī)范發(fā)展的實施意見》（財金〔2019〕10號）文也明確規(guī)定，PPP項目資本金符合國家規(guī)定比例，項目公司股東以自有資金按時足額繳納資本金;不得以債務性資金充當項目資本金。

（二）債權投資資金來源

債權投資資金來源為保險集團（控股）公司、保險公司的資本金、公積金、未分配利潤、各項準備金以及其他資金。通過特定的產品及渠道投入PPP項目公司。

四、保險資金參與PPP項目相關建議

（一）對保險公司的建議

嚴格履行法律法規(guī)各項規(guī)定，依法使用用保險資金。做好項目風險防范，建立項目評審、投資決策及應急機制。涉及PPP模式規(guī)范運作方面，確保項目健康持續(xù)發(fā)展。加強投資監(jiān)督管理，履行申請核準、報告、信息公開制度，未雨綢繆，防范未然。

（二）對社會資本方的建議

社會資本投資的PPP項目，首先是該行業(yè)的龍頭企業(yè)，按照規(guī)定其自身主體信用評級不低于AA+，且最近兩年在境內市場公開發(fā)行過債券。其次要具有豐富的建設、運營、管理經驗，并能從PPP項目取得持續(xù)、穩(wěn)定的現(xiàn)金流，且社會效益良好。

（三）對PPP項目（合同）的建議

注重風險防范，明確各方責任，PPP合同十分重要。相關條款要清晰、合理、可操作。要建立明確可行、合法合規(guī)的退出機制。要約定投資計劃存續(xù)期間主要社會資本方轉讓項目公司股權須取得投資計劃受托人書面同意，起到監(jiān)督約束作用。

五、結束語

總之，PPP項目與社保資金具有天然的契合性，使用社保資金可以有利于控制項目成本，減輕政府支出壓力，做到項目的物有所值;社會資金也可以借用規(guī)范健康的PPP項目，獲得穩(wěn)定合理的資金收益，防范資金投資風險，做到資產保值增值。當然PPP是一段婚姻，需要各方共同遵循市場經濟規(guī)律，明確權利義務，才能實現(xiàn)多方共贏。